KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer：风险资产逐步适应高收益率与百美元油价

尽管债券收益率仍维持在数十年来的高位，且布伦特原油价格依然处于100美元关口，标普500指数仍于周二创下历史新高，首次收于7,800点上方。道琼斯工业平均指数和纳斯达克指数同样收涨。这向我们传递了什么信号？这表明，只要企业盈利依然强劲，风险资产正在学会适应高企的收益率与油价。下一轮美股财报季将于下周拉开帷幕，届时我们将能更清晰地看出，企业部门（尤其是此前引领市场动能的科技股）能否继续帮助股市抵御债券收益率与油价带来的焦虑。

本周美债收益率再度走高，10年期和30年期美债收益率均创下2002年以来的最高水平。这一走势并非单一催化剂所致，而是多重力量共同作用的结果：持续高企的油价使通胀预期居高不下、美联储9月加息以及市场对进一步紧缩的定价，以及中国和日本等传统外资买家对美国国债的购买意愿有所下降。鉴于存在诸多上行压力，目前仍很难确定作为全球最重要利率的基准10年期美债收益率的顶部在哪里。话虽如此，如果油价出现大幅回落，将有望缓解通胀预期并放缓市场所预期的美联储加息路径，从而为收益率显着降温。 

金融衍生品市场方面，美元指数继续受益于高收益率的推动。过去一周，美元指数一度突破102关口，最新交易价在101.80附近。此外，欧元的疲软也对美元形成了支撑，由于很大程度上受到法国财政担忧的拖累，欧元兑美元汇率正处于近17个月的低点附近。另一方面，美元兑日元汇率一直在震荡走高，重新突破158关口。若进一步朝160及更高水平推进，可能会引发美日两国货币官员的进一步不安，从而增加类似于7月下旬和8月初那种旨在提振日元的干预行动的可能性。 

自9月下旬以来，黄金价格大部分时间维持横盘震荡。居高不下的美债收益率和强劲的美元限制了黄金的上行空间，而逢低买盘和一定程度的剩余避险需求则为其提供了下行支撑。若油价或收益率再次飙升，可能会引发金价向下突破；反之，若油价大幅回落并带动收益率走低，则将为黄金打开更清晰的上行通道。目前，在利率走高的环境下，这种贵金属面临着艰难的处境，这与今年年初形成了鲜明对比——当时出于对美联储降息而非加息的预期，金价在1月下旬曾创下接近每盎司5,600美元的历史新高。技术层面需关注的阻力位在4,240美元和4,305美元附近，支撑位则在4,120美元和4,060美元附近。 

本周经济日历相对清淡，但将于周三公布的美联储公开市场委员会（FOMC）会议纪要是一个关键焦点。市场将从中寻找更多线索，以了解是什么促成了美联储在7月会议（按兵不动）和9月会议（启动加息）之间的鹰派转变。我们已知8月非农就业人口增加16.2万人，表现强劲（随后下修至13.3万人），而9月的报告则表现疲软，仅增加2.9万人，不过这一较弱的数据是在9月议息决定做出之后才公布的。下周公布的美国CPI数据将提供一个更及时的检验，以验证美联储在9月展现出的重新转鹰是否合理。目前，利率期货市场显示美联储在本月加息的可能性极低。 

简而言之，美股展现出了吸收高收益率和三位数油价的惊人能力，但真正的考验将伴随即将到来的财报季降临。强劲的业绩（尤其是科技行业）将进一步巩固这一种观点，即美国企业能够继续无视宏观层面的噪音。然而，若业绩表现疲软，或者油价与收益率迎来新一轮上涨，这种韧性将迅速面临巨大压力。