第8章 我的交易生涯

有一个对交易所的定义是"没有音乐的蒙特卡罗" 。对此，我必须提出异议。夏天时，我住在离蒙特卡罗只有几分钟路程的法国的里维拉。只要偶尔心血来潮，想感受一下交易所的气氛时，我一定不会去蒙特卡罗。

可怜的蒙特卡罗只有几百个老先生和老太太，试图用一些筹码维持生活所需。现在我只要一想到每天在纽约交易所买卖的上百万股票，就会将其与蒙特卡罗的可悲景象形成强烈对比。

这是真的，很多玩家在华尔街就是这样处理他们的钱，就好像交易所是个大型赌场一样。交易所的游戏充满着资金和利润的诱惑力，吸引了上百万的小资本家的资金和存款。如果交易所的投机活动没有那么大的规模，怎么会有19 世纪的铁路，20 世纪的汽车、电子、计算机及其他革命性的变革?即使有时未经许可的交易活动会导致巨大的经济危机，但也总会产生一个不可思议的新行业。以一句话来说明:投机取巧者是‘经济的寄生虫，在自由资本主义中扮演着特殊的角色。

我曾经短暂地在交易所内享受过纸醉金迷的小圈子生活，但不是在蒙特卡罗，而是在巴黎。

华尔街著名的经纪公司在布隆尼森林举行高级社交晚会，庆祝公司成立100 周年. 700 多个交易所玩家和投机家被邀请参加。来向纽约的高级合伙人向巴黎的高端投机者致以问候之后，便是翩翩起舞时间。在3 种管弦乐器的齐奏之下， 交易所内男女欢快地跳着舞，直到黎明。我玩得很开心，最优质的香槟酒、异国风味的水果、美丽优雅的花篮、戴着白色假发的侍者，所有一切都是那么美好和隆重。

此时，一位珠光宝气的年轻女士正试着从邻桌那儿得到可靠的交易所讯息， 为的是能在下个冬天订购一件新的细皮大衣;一个抽着炯的胖先生和他的同事谈论着，而他的脑子里早就计划好了如何用赚到的钱建一个游泳池。"我把新游艇取名为‘ 波音'，"我的老朋友对我说，"因为我买游艇的钱是投资波音公司股票得来的。我买进几个月后就卖了，股票竟然增值了好几倍。"人们说着各种语言，在场的有各式各样的人:盎格鲁一撒克逊人、亚美尼亚人、俄罗斯人。那是个在美元照耀下的夜晚，是和平共存的最好象征，也是个比在蒙特卡罗更有趣、更有声有色的夜晚。

熊和公牛

70 年来，我生活在一个如同动物园的世界里。这里有很多朋友一一贵族的后裔、知识分子、扒手和盗贼、有钱的大财主以及穷苦的人，有各种各样的交易所投机者: 有科班出身的交易大师或一个钟头换一个交易所的玩家，有业余爱好者、半业余爱好者， 也有狡猾的投机者等。

另外还有一群专业的交易爱好者: 银行家和职员、经纪人、代理人，一贫如洗的投资顾问一一与其说他的职业是资产管理者，不如说是吸尘器推销员更贴切些。还有一群靠在交易所赚取手续费和佣金维生的人。

最重要的人物是"做多的傻瓜" "做空的猛禽"及其他的鸟类，他们聚居在这个我70 年来所生存的世界。经过这么漫长的时间， 我可以从这个动物园似的交易所里得到一些乐踵，年轻一辈甚至可以幸运地从里面得到好处。

交易所是个充满丰富色彩的世界，一片弱肉强食的热带丛林。有做空投机者和买进投机者，或者像盎格鲁一撒克逊人的描述一一熊和牛。公牛是投机者的象征，冲在前面，以它的牛角把所有东西抛到高处，当然，最重要的是行情。做空投机者是猎人，在捕到熊之前， 就先卖了兽皮，他很可能碰不到熊，那么早先卖出的兽皮， 便必须再买回来。

在世界上所有的交易所中，牛都不希望看到熊，而熊也不希望有牛存在，两者的世界观基本上是非常不同的，对于经济或政治事件，他们从未有过一致的看法。做空投机者悲观地评论着每条新闻，而做多投机者却做出乐观的判断。

只要我有机会和交易所的投机者交谈10 分钟，就可以判断出他是做多还是做空的投机者，因为交谈中没有一刻会离开交易所这个主题，我的"证券投资心理学"便可以快速判定出来。只要两个投机者碰面，他们不会问"您最近好吗?"而一定是问"您认为市场情况如何?"

投机者是只相当引人注目的鸟，他们的动机各有不同。一个典型的"聪明的投机者"代表是众所周知的维克托·里昂(Victor Lyon) ，在交易圈里大家称他为"吸血鬼" 。他以掌握秘密消息出名，只要他知道有很多钱在做多时，他就开始做空投机。他总是一再重复说:市场上的技术形态是固定的，只要所有的股票被"弱手"持有，就一定会有市场危机。而他总是对的。维克托·里昂常说"一天的做空投机比三十天的上涨行情使我获利更多。"

除了"才智"决定投机的方式，也有心理层面的做空投机，里昂决定成为做空投机者纯粹是个人心理因素:人们总是高估了钱的作用，或是某个人遭受胃病折磨而总是心情不佳，所以不可能成为做多投机者。

我在交易所的第一个客户，就是这样一个做空投机者。交易所顾问肯斯塔夫· 霍夫曼( Gustav Hofmann ) 是我父亲的好朋友，虽然他自称为银行家，但是他唯一的客户却是他自己。基本上霍夫曼做的是做空投机。有一天他来到巴黎，我带他去交易所了解一下市况。那时行情很稳定，他问我巴黎的行情如何，我把行情告诉他，他当时的回答是"大高了，这行情真是离谱。"

牛和熊在经济上的利益正好相反，然而竞争的结果并不取决于两者的强弱与否，而是如上所述，取决于很多政治、经济及心理的因素，取决于不同形式的无法估量的事物。

牛完全不能想象行情下跌的情况，在他们看来，行情上涨是很正常和理所当然的，他们视行情下跌为不可能。相反地，熊追求的是一种几乎违反常理的苦痛。熊曾被一位交易所诗人用以下的诗句来定义"做空投机者会被上帝唾弃， 因为他追求的是别人的钱财! "这样说也对，因为当其他人因股票行情下跌而遭受损失时，他就从中获利了，而做多投机者是通过企业股票的行情上涨来获取利润的，不会造成其他人的遗憾。其他人怨声载道的时刻，就是做空投机者欢欣鼓舞的时刻。根据经验，100 个交易所玩家中，只有5 个是做空投机者。市场崩溃正是熊大展拳脚的时候，它会对维尔海姆· 布施微笑着说"真糟糕! 哈哈哈! 但是对我可不是。"

另一方面，鸟并不在乎牛和熊所做的事，他们有自己的世界，是理论上的玩家。这类人对买和卖都心不在焉，他们把获利和损失记在脑子里，钱夹里则完全看不出有丝毫变化。但是当这些玩家获得理论上的利益时，他们是快乐的。

至于只在星期五购买股票的周末玩家，他们确信大家会在乐观的周末过后，在星期一做出买进的决定。但至今我还未发现他们之中有百万富翁。另一类只从事破产公司股票买卖的人，交易所的行话称他们为"潮湿的脚"，他们认为一定会有奇迹发生，可能发生在这里或那里。毕竟股票也可以买来当装饰品。

每个玩家的口味不同，有知足常乐者，也有谨慎小心者，他们同意我的观点"安全最重要"，有小赚而没大赔，能保持10% 的收益率就已经很好了。

有野心的投机者宣称"对小小利润感到自豪的人，不会赚到很多钱。"他们说得对，在证券市场上投机，就必须这么做。

可惜大部分投机者都有个坏习惯，当他们的股票上涨了一点点，就到处吹嘘，赚到钱就大肆宣扬，有了损失就沉默不语。他们预言所有的行情并一再重复"我早就跟你说过了嘛，"他们总是买在最低点，卖在最高价，认为自己是天才，但我认为他们在说谎。

很多经纪人也同样是吹牛大王，他们大手大脚地过日子，花费甚臣，为的就是向全世界证明:看，我多么有成就啊!

最后，我们可以像刚开始所提到的，把所有的交易所动物简单分成两种基本类型。

以放高利贷自居的悲观主义者，吝啬、患有胃病、心情不好的人，他们是天生的做空投机者。

乐观主义者，胆大的人、冒险家、浪费的人以及轻率的浪漫主义者，他们输得起钱，他们是做多投机者。

投机家是稀有物种

做多和做空投机者一一熊和牛，两者皆是投机取巧者。但这样的称号并不庄重，他们获得利润，也可能破产，这些都和交易所息息相关。他们从事冒险行业，同时自身也承担着巨大的风险。

投机真的不是一般人能从事的职业，应该说这是一个具有使命感的职位，投机者有其经济上的职权，而且是处于自由资金系统之中，即使他并没有对GDP 做出贡献。他无论在何处都介于投资者和交易所玩家之间，而且似乎是两者的混合体;投机者是必要的、机动的货币推手，总是在周期性的股价或行情波动时做出适宜的投资。

这是多么重要的人物啊! 他们是天生的投机者，如同天生的哲学家一样，但只不过是个小哲学家。投机者比其他人更多的是点子、突如其来的念头及远见，他不断权衡他所面对的事情的利弊，并归纳出是买还是卖的结论。如果他的估计正确，他就(从交易所)得到报酬; 如果估计错误，他就得付(交易所)罚款。这是投机事业的本质。

我对"远见"的理解是，这是一个特殊的、有独特见解的想法，虽然刚开始看起来似乎不足为信，无法引起大众交易的兴趣，但是到后来却变得千真万确。投机者需要经验的累积，以便不断回忆起类似的情况，伟大的发明家爱迪生创造了这句话"每个发明都是由10% 的灵感和90% 的汗水组成的。"用在证券交易上便是: 90% 的成功是来自需要"流汗" 才能获得的经验。投机者几乎是下意识地做加、减、乘、除。就像作家之于小说，作曲家之于主旋律，投机者靠的是他的想法来行事。

在找到主旋律后，再给出大致的形式，调和音调并编成乐曲，就如指挥家指导出整肯交响乐，银行家则是在交易所为投机者和顾客安排交易。

投机者对其业务必须知道什么呢?法国政治家和作家埃多瓦· 赫里欧( Edouard Herriot) 曾经说过"文化是当人们已经遗忘一切时唯一保存下来的东西。"证券交易也是如此， 是一个人渐渐忘记一些细节、资产负债表、红利、年报以及统计数据后所留下来的东西。匈牙利的谚语说道"一个好的教士会一直学习，直到生命的最后一天。"

投机者不是一本百科全书，但他必须在关键时刻观察出事物之间的关联性，并做出适当的处理。他不必知道太多，但要通盘了解。简单来说，他必须是个思想家。

这是多么舒适的工作啊!没有职员、没有老板，不用勉强露出友善的微笑，不用忙前忙后地处理事务.更不必像银行家或经纪人那样应付身边那些容易紧张的顾客。一个可以自由掌控自己时间的贵族，被自己香炯的炯雾所围绕，舒服地坐在沙发上思考，远离那些唯利是图者的喧嚣。他的工具是:电话、收音机和报纸。

但是没有人说投机客是魔法师，他们依赖的是自己的直觉。约翰· 梅纳德· 凯恩斯勋爵作为20 世纪最伟大的政治经济学家，就是一位热诚的投机家。在1967 年蒙特利尔世博会的展厅里，挂着他的肖像，作为大英帝国的骄子，与莎士比亚、伊萨克· 牛顿爵士、法兰西斯· 培根并驾齐驱，英国政府为他写的赞词是"约翰·梅纳德·凯恩斯，他很成功，不用工作就得到了财富。"

世上没有比投机家更值得赞扬的职业了，如果不讨厌学习，这个职业还是令人羡慕的。

盎格鲁一撒克逊人的思考一一投机(也是传承自拉丁民族人在德国却没有好有声。股市在这里只是一个买卖股票的市场，而不是被看作投机活动的殿堂一一没有投机就不会有股市，股市也就名不副实了。有人恶意诋毁，说是魔鬼创造了股市，想向世人证明，魔鬼可以像上帝那样从虚无中创造出股市。大错特错!股市不是什么魔鬼创造出来的。它起源于一棵树下， 一个街角的咖啡馆里，直到有一天搬进了一个宫殿，并逐步形成了完善的股市交易规则和制度。

投机者的发展过程没有什么值得大惊小怪的，就像个无知的少女，有时也表现出人性的弱点: 刚开始是一个好奇的人，然后玩乐，最后是贪财。很庆幸，我只到了第二个步骤。证券交易仍然是我最爱好的事物。