第4章 大崩溃一一群体心理学案例
群体心理反应就像传染病，有人在戏院里打呵欠，其他人马上跟着打呵欠，一个人咳嗽，其他人也跟着咳嗽，股市亦然。
大哲学家叔本华说"只有痛苦才是真实的;幸运的存在是因为苦难的缺席。"对投资专家来说，痛苦是真实的，那就是股市下跌时的金钱损失，尤其是发生股市崩溃时，痛苦显得更加真实。
群众要一直等到报纸头条出现"股市危机造成巨大损失"的新闻，才会真正感受到大恐慌真的来'1伍了，它就像一台巨型机器的轮轴一样开始运转了。
投资人可以从物质生活中实际感受到股灾带来的痛苦。股市景气的成长其实相当缓慢，它走一段停一段，几乎让人感受不到它的存在。相比较之下，股市危机却在一夜之间来势汹汹，让所有财产化为乌有。它将投资大众分散开来，然后各个击破。
假如股市景气指数信号走稳，股市的投资环境就会让人感到较安心，如此一来，只要一切进展顺利，投资专家便能轻松容易地捞取他的利益。所谓一切进展顺利的意思是指事情的发展如其所料，如果根本没有想到股市局势会变得很糟糕，而且是非常糟糕，那么他就会有很大的损失。
当股市危机真的来临，低迷的行情一点一滴地侵蚀了投资人的资金之后，投资人才痛苦地觉察到经济上的损失，接着开始埋怨命运不公平，只有损失才是真实的，获利不过是一种错觉。
战争和股市崩溃是漫长历史发展的基石，是它们在推动历史前进，并将历史分成各个阶段。
股市的历史也被人们分为兴旺和衰败两个阶段: 股市繁荣和崩溃。这两个阶段相伴相生。
经济繁荣是在百业兴盛的和谐气氛中从容缓慢地开始膨胀，然后突然间变成一个大气球，随时有被针刺破的危险。投资操作中有一句名言"在发生股市危机或经济崩盘前，必定经历过一次快速成长的景气繁荣，而景气繁荣也一定会以股市危机作为结束。"
法国人将德文中的" Krach" 借来表示股市危机，法文的念法是" Krack" ，这个单词使人联想到打破镜子，也就是英文的" Crash" 。股市危机的发生就如同在晴朗的天空中一丝云也没有的情况下，一场暴风雨就突然来临了。
投资人对1987 年10 月19 日爆发的全球性股市危机还是心有余悸。这场危机是如何在大多数人都毫无预料之时发生的呢?
从1987 年夏天起，利率就开始没有任何原因地缓慢上升。当时乐观的投资气氛盖过了利率上涨所带来压力，行情仍维持在上涨格局，情况就和市场开始运转时一样。但美联储，即美国的中央银行一次又一次上调利率，试图紧缩资金流动。同时德国为了抑制通货膨胀，德国联邦银行施莱辛格( Schlesinger)先生建议调高利率(这真是一个极端愚蠢的决策) 。
这无疑是一根针，把涨大的气球刺破了。
如此一来可以预见，气球里的空气(即指上涨时的获利)会随着不断调高的利率，在数个月内流失掉。
股市由高位骤跌25% 后，接着就得花5 年的时间恢复元气，这样的走势并不是什么新鲜事，我自己就经历过20 次。但是道琼斯指数在一天之内就暴跌500 点( 22%) 倒是让我惊讶不已。而且当行情在七八月份达到高峰之后，便开始往下暴跌了。这种突然爆发的不正常的行情狂泄，是由一些不当的技术操作引发的。
首先是芝加哥期货交易市场中的股票玩家赌徒般的胡作非为。在这里，只要有5% 的保证金，就可以投资指数期货合约，这真是不正常的现象。
指数期货合约交易是股市投资中最复杂的玩法之一。现在，骗子就是利用这些玩法诱惑投资大众进入这一座大型赌场(指数期货市场) 。在这个交易市场中的玩家，除了政府机构，散户占了一大半。
所谓指数就是所有股票的平均价格，其实股票市场中本来就有参考指数，但芝加哥的投资人是第一个将之列为可以交易的投资指标的。这些投资人在通货膨胀时期投资商品期货市场，赚了不少钱。当通货膨胀被成功地抑制后，他们在大宗商品市场的投资宣告结束，接着转入指数期货合约的投资市场。一张标普500 指数期货合约是由500 个不同股票的价格组合而成，单价高达17 万美元( 1990 年7 月的数据) ，但只要拿出约1 万美元作为押金，就可以购买一张指数期货合约。用股票术语来说，一张期货合约的交易可以有高达94% 的杠杆融资比例。也就是说投资杠杆非常大，大到违背了常规做法。欧洲的股票市场20 年来也没有过这么大的投资杠杆水平，在欧洲的股票市场通常会要求至少10% 的押金。
因为这个指数是由500 个不同的股票行情组合而成，指数期货合同的小投资者没法自己算出一张指数期货合约的价格。所以，每隔一段时间就会有新的小帮手，即精心设计的计算机程序来协助期货专家，投资人的计算机每隔l 分钟就会更新50 - 100 家股票的行情。
那么，如何在500 家股票中挑选出50 - 100 家股票? 计算机会挑选出在同一段时间内表现最好的股票。然后投资人再根据计算机显示的数据，调整投资策略。例如在同一个时间点，若指数期货的表现比股票行情高出0.5% ，投资人就会卖掉指数期货来买股票。
若情况相反，指数期货的表现比应有的价位低了0.5% ，那么投资人就会卖出股票，买入指数期货，这就是所谓的套利操作。这种金融交易不是真去承接股票，也没有进行股票买卖。当指数期货行情走势突然受到重挫，价格降至比应有的水平还低时，投资人会卖掉手中的股票，改买指数期货，其实这就是以行情差异作为基础的快速买卖，这种操作不需要做任何思考，也没有任何的投资理由。
若买卖指数期货后，行情因利率上涨而下跌时，投资人则必须补缴因行情下跌而产生的价格差额，因为行情下跌己将5% 的保证金耗光了。如果投资人没有准时补缴这笔差额，期货经纪公司就会强制进行平仓，这便是第一波沉重的卖压。
1987 年10 月19 日全球性股市危机的第二个技术面原因是: 大型投资机构的基金经理(俗称金童)可以自由使用存放在其机构的市值数十亿计的股票。当时，他们对未来行情走势失去信心，所以想先确保这些证券的价值不受损，于是在芝加哥的指数期货市场内大量抛售证券。如此一来，原来的价位被他们拉到更深的谷底。在这场经济危机之后，光是在纽约，就有6 万名基金经理失去了高薪工作、豪华公寓和名贵跑车。
那些所谓的证券组合保险机构，其实只是大型金融机构的担保公司，其目的是要避免股票市场中可能发生的暴跌现象。他们并不销售股票，交易的金融商品是指数期货。所以，这些金童所采取的行动，无疑是我最好的参考指针。他们的看法是把房子卖了，就没有失火的危险(意指把股票卖了，就不必担心行情下跌了) 。
这样一来当然会产生连锁效应，股票市场行情跌得越深，就有越多的指数期货合同被卖掉。另外，此时的利率上调更是把指数期货市场打入谷底。引起这场市场危机的罪魁祸首便是芝加哥指数期货市场中反常的交易条件，上千名无辜散户的指数期货投资也连带被止损平仓，让投资大众完全陷入了恐慌之中。
当投资大众看到道琼斯指数大跌500 点之后，他们像恐慌的羊群一样四处逃窜，大量抛售手中的股票。当天我昕到一位股票交易员描述他的客户是如何惊慌"我的客户们大叫‘全部卖掉‘不是这只或那只股票，他们说的是全部。"
指数期货平仓、机构的大量抛售和投资大众的恐慌心理汇集成1987 年金融市场的暴风雨。
在一片混乱中，我接受了众多媒体的采访，包括电视和广播节目，邀请我上节目，还有接听不完的咨询电话。我相当镇静，只不过将其视为较大型的股市危机罢了。当时，我不禁想起我的老朋友尤金·温莱布( Eugene Weinreb) ，他是个经验老到又十分狡猾的股市老狐狸，从10 岁开始投机生涯。有一天，他的秘书非常激动地在他面前说"股市大暴跌! "而他的反应却是"股市大暴跌?我该激动吗?我可是在奥斯维辛集中营待过3 年……"
当时有很多投资观察家提到"疯狂" "混乱" "惊慌" "神志不清"等词句。精通此领域的心理专家，看到他们所学的理论得到了证实"在股市崩盘的那一天，投资人的潜意识里出现一种强烈的恐惧，这一股力量主宰了‘理性'的反应。"虽然我总是将过度的悲观视为一件坏事，但我对人性有更好的见解:不是内心深处的那股恐惧力量引发了股市危机，而是人性的一时冲动导演了这一市场危机。
经济非常兴盛时，投资人尤其易冲动，当他们精神亢奋时，就看不见气球有被戳破的可能。但无论如何，那一根针总是会来的。经济繁荣与萧条、股市高涨和暴跌，就像海水涨潮、退潮的循环，都有悠久的历史。其中只有一点不太一样，那就是海洋学家可以分秒不差地算出涨潮和退潮的时间。
我在股海中也算是见多识广的老手了，却没有办法事先算出股市危机发生的准确时间及强弱程度。可是我在1986 年7 月已经在《资本》杂志的专栏中写道"不论是外国投资者或者是本国人，这个月投资人的素质都不太好，数百万股票瞬间转移到信心不足的投资人手中。这些人计划着等行情大热时，再把股票卖掉。但是到了这个时候，新的股票买主尚未出现。于是他们失去耐性，即使股价不是那么好，他们还是抛售了手中的证券。"
1986 年9 月，我更多地宣传了当时我对股市技术面的分析，要是15 个月前我把德国股票卖掉，我就会到世界各地劝诫投资大众，赶快退出德国市场。因为，当时我亲眼看见企业股票一家接一家争相上市，也看到众多银行对如此歇斯底里的状况是如何推波助澜。我知道这里一定有内幕，因为德国最大银行的总裁竟然打电话给在苏格兰的琼斯先生说"琼斯先生，现在赶快投资西门子股票吧。"这个年轻人当然对这句话相当认真，这可是出自重量级的德国银行总裁之口啊。因此，他买进了5 万股，行情就是这样被推高的。
这位年轻的股票经理人刚在伦敦经济学院或哈佛经济学院里考完试，便马上直奔银行。但是他根本不知道，股市行情会因他的举动而产生什么样的变化。这位德国的生意人也太过高估德国股市的规模了。当所有人都要卖股票时，便会产生著名的"瓶颈效应" 。德国股市规模大小，根本无法容纳巨额的交易量。
我在预测10 月份行情的专栏(在1987 年10 月19 日全球性股市危机的前一个月)里这么写道"在面对全球性股市不断上涨时，我们更要考虑，这样的上升趋势还能持续多久，什么时候是行情的转折点。回忆20 世纪80 年代初期，当时股市笼罩在一片悲观气氛中，我曾写过，‘股市的反弹越慢发生，上涨幅度就越大。这样爆炸性的行情飞涨，不仅发生在华尔街，更会传布到整个世界，包括规模较小的外国股市' 。"
我再一次证明，我的座右铭"永远保持担心，但绝不惊慌失措"是对的。这篇专栏的标题是"股市下一次的崩盘绝对会来临。但从长期来看，还是会往上加温，感谢苏联。"
戈尔巴乔夫行情
这是一次三赢的局面，股市惨跌已经发生了，但是现在又往上涨了。人们给这一次上涨行情起了一个特别的名称，叫"戈尔巴乔夫行情" 。
有两个人要为东西方飘忽不定的政治关系负责: 一个是当时的美国总统罗纳德·里根，他花了数十亿美元的经费大搞军备竞赛，然后再花数十亿美元裁减军备，为此美国还必须忍受财政赤字。另一个是米哈伊尔·戈尔巴乔夫，他是个既聪明又冷静的政治家(我得强调是政治家而非政客)，他意识到，苏联的经济储备会因花费巨大的军备竞赛而消耗殆尽。
戈尔巴乔夫第三次在日内瓦的协商会议中离开谈判桌，他几乎快要气炸了。虽然如此，里根的态度仍然十分强硬。无论如何，这位克里姆林宫的主人最后还是带着建设性的提议回到会议桌旁。欧洲的经济学家至今仍然认为，牛仔总统里根(同时也是演员)差点因为国防上的军备扩张让美国跌入无底的深渊。
最后解决协商会议分歧的方法来自一则布达佩斯的小故事: 聪明又小心谨慎的格林想把100 万福林(货币单位)存起来。
"请让我们来保管这笔钱吧! 我们的利息很优惠。"储蓄银行总裁说。
"如果你们的银行倒闭了，我该怎么办?"格林担心地问道。
"我们有国家银行和匈牙利政府做担保。"
"如果它们也破产了呢?"
"这是不可能的，因为苏联政府为它们做担保。"
"那好，如果连苏联政府也破产了呢?"
"可是，格林先生，我们私底下说说，难道这件大事不值得您拿100 万福林做赌注吗?"
难道国际气氛的重大改变比不上美国的财政赤字吗?
戈尔巴乔夫建立了互信基础，并且确定了裁减军备的政策，同时在他的主导下，苏联对西方国家开放了经济门户。这三件事让上千种被禁止进口到苏联市场的商品禁令得以松绑，未来甚至还很有可能解除。现在苏联人可以买到上千种之前没有进口过的商品。这些商品主要来自美国(主要是高科技产品) ，其次是欧洲国家和日本。不得不说，苏联是个很有实力的买家。
我还记得，20 世纪20 年代刚成立的苏联曾经向德国工业界下了很大金额的订单。很多我认识的住在柏林的苏联商人，生意都做得有声有色。当时很多富有的俄国流亡贵族和他们漂亮的模特老婆会到巴黎定居，而从俄国流亡出来的生意人则在柏林定居。他们的财产都是由苏联用来支付进口商品的汇票兑现而来的。德国公司为了将产品出口到苏联，每年支付的利息高达30% 。我们很容易想象，如此一来，德国必须将利润提得很高才能负担起利息费用，虽然苏联买到了它们想买的东西，但是有很多汇票根本无法兑现。
苏联人想要买些内心渴望已久的东西，他们的需求是如此之大，因此小心谨慎的人会问"他们有足够的钱吗?"答案是肯定的，他们有挖掘不完的丰富的地下矿藏，而且一直到现在还未充分开采。
苏联人也很可靠，我的很多朋友在第二次世界大战前就开始和苏联的贸易代表接触，这些贸易代表的意见都相当一致。因此，和他们交涉很艰难，进度十分缓慢，通常双方的协商代表会在烟雾弥漫的饭店房间里， 一边谈一边喝伏特加，从深夜谈到第二天东方露白，一直等到苏联人准备签署协议为止。只要签订了合约，苏联的代表就不会再有任何异议，而他们的账务处理和英国的银行一样快速准确。
我最大的希望是戈尔巴乔夫的政治道路能一路顺利，他的例子告诉我们，一个出色的政治家要拥有使人折服的领袖气质。这一点非常重要，因为这样的特质可以为经济带来充满希望及信任的气氛。在所有有影响力的股票、债券、贷款的背后是什么? 所有这些事情的背后只有信任罢了，而且是完全的信任。
戈尔巴乔夫在国外比国内受欢迎且声望还要高，虽然他已经被多次扳倒，但每次总是能东山再起。他是个能够在挫折中再度爬起的人，就像股市投资人一样。因此我很有信心地把对未来的展望建立在他所推动的政策上。
我也常被问到对于1992 年将成立的欧洲共同市场的看法。我对此也很有信心，但是我认为1992 年是不可能达成的，而且这个期限一点也不重要。我喜欢以1930 年首次上演的一出法国戏剧来说明我的观点。有一个年轻人因为一次失败而想自杀，在最后一刻，他遇见了一个叫拉脱哈德( Le Trouhadec) 的老人。拉脱哈德是个地理学教授，也正遭遇严重的打击。在现选学会会员时，拉脱哈德被竞争对手中伤，说他不是一个合格的科学家。竞争对手指出，拉脱哈德在一本书中提及一个位于南美洲、叫多娜谷通卡的地方，那里蕴藏着丰富的金矿。但是这个竞争对手发现，这个国家根本不存在。想自杀的年轻人听到这里好像突然醒了过来"什么? 多娜谷通卡不存在? 那么我们就来创造一个吧。"于是年轻人成立了一家公司来开采金矿，并和银行家、金融家及媒体记者接触，大肆宣传此家公司新上市的股票。
不久，所有人都在谈论多娜谷通卡，探险家、淘金客和生活不如意的人成群结队地来到这位地理学教授描写的黄金矿脉所在地， 开始工作。尽管他们还没有找到黄金，但还是得安排生活起居，于是他们建造起小木屋来住，后来小木屋变成水泥屋，最后就形成了一个小城市。
这部戏的最后一幕是，这里的居民正在庆祝他们来到多娜谷通卡的十周年纪念日。城市里的一切都完美地运作着。当他们正在为一座雕像揭幕时，通知拉脱哈德教授获选成为学会成员的电报刚好送到。
欧洲此时正狂热地为1992 年做准备，投入大量资金建设，1992 年后，这个区域共同市场会是什么样子? 经济学者分析，什么人将会是最大的受益者呢? 答案是除了悲观主义者外，其他人都可以在这个区域共同市场里获利。
我说过不下10 次，我们正步入全球经济起飞阶段，而且那将是目前这一代尚未体验过的大繁荣。我很希望能见证这个预言。
如果我能回到70 岁，我希望能击败那些天生悲观的人。1987 年后的3 年间就印证了投资人一定可以赚大钱的说法。但若想成为股市大师，则至少得花上40 年的时间。
可以用计算机投机吗
根据一则传说，荷兰移民曾在新阿姆斯特丹(现称为纽约或曼哈顿)建筑一道围墙，以防御印第安人的攻击。我想，重新在原来的位置(现称为华尔街)再筑一道高墙，应该是不错的主意。这面新墙的目的是要防止数百万几乎疯狂的投资人进来搅乱金融市场。
自1987 年10 月19 日发生股市崩溃以来，政客、学者及股市官方机构一直在讨论，要如何避免同样的惨剧再度发生。无奈学者和政客都没有足够的相关经验，无法在讨论时切入问题的核心。
多年的股市生涯让我有勇气提出改革指数期货交易业务的建议，我认为，这就是引起1987 年10 月19 日股市危机的起因。在我说明这项建议之前，我想先解释什么是自动交易撮合系统，以及计算机在金融事件中所扮演的角色。
小托马斯·沃森( Thomas Watson Jr.) 是IBM 计算机的鼓吹者和倡导者，如果他知道今日计算机要为所有金融市场中的祸事负责，一定会痛苦不已吧!这句话当然是在瞎扯，计算机跟这些祸事根本毫无关系。
计算机所做的事，即使投资经理不用计算机也可以做得到，计算机就和人们吃到腐烂的鱼肉时所用的餐具一样无辜。问题出在那条臭鱼上，而非刀叉之过。电子数据处理系统只能处理输入的数据资料，若进去的是垃圾，出来的当然还是垃圾。
计算机在一些方面可以是一项重要的辅助工具，例如提供信息。当我们想知道某一公司的资产负债情况时，通过计算机就可以用最简单的方式得到相关资料。但若在20 年前，我们就必须在图书馆花很长的时间反复搜寻，才能找到所需的资料。计算机可以帮助我们随时调阅过去所有的资料，或是某一年度的相关资料。但是计算机不能猜想未来的事，也不能代替投资人思考。
那么什么是自动交易撮合系统?它又会带来什么问题? 基本上，这和以最快速度"止损"有关。止损是一种限制损失范围的方法，也就是立即卖出股票。相反地，当股市行情上涨时，自动交易撮合系统可以在股价进一步上涨前，抢先买入股票。这种方法源于20 世纪20 年代的华尔街股市。当时股票市场正如今日的股市一样异常火热，正处于狂飘突进阶段，就像是一座危险的热带丛林。只要投资人缴纳10% 的保证金，股票经纪商就会接受其委托单，进行股票交易。如此的投资条件和股票经纪商的佣金有很大的关系，一笔10 万美元的买进交易，客户只要拿出1 万美元，同时签署一份止损委托契约，这份契约指定在行情下跌2% 时自动生效。如此一来，因为10% 的保证金可以吸收5 天内每日2% 的行情疲软，所以当一半的保证金己经抵消因行情下跌而产生的亏损时，股票经纪商还不需要向客户追缴保证金。
现在基金经理的激励动机己和1929 年时大不相同，现在他们完全不在乎保证金或担保品，因为所有的风险由他们所属的机构承担了。他们不会动脑筋思考，商学院并没有教过这个，他们只是预先设定好证券在到达某一个行情时自动买进或卖出，而且他们还依据一些没有意义的图表理论，比如头肩形态或茶碟形态，来决定如何操作证券交易。
现在，对于机构中的基金经理而言，止损和止盈委托单是一项证券操作利器，他们遵照一位股市老玩家的格言进行证券操作"已经下跌的股票还会跌得更深;已经上涨的股票还会涨得更高。"因此他们称在前一种情况出现时的做法为"止损" 。于是不管是在什么样的情况下，只要股市行情来到某一点，证券就会被卖出。但如果超过指定的行情，就不会挂卖。例如某股票的目前行情是100 美元，而输入计算机的止损价格是90 美元。那么不难想象，如果有1 万个投资人的止损价格都是90 美元，就会有卖压涌现，而行情就会下跌。而且持续卖压还会将行情逼至85 美元。然后新的止损价格就变成85 美元，但这个设定又会让行情跌至80 美元。于是，最新修正的止损价格便来到80 美元，情况就是这样发展的。结果是行情出现重挫，投资大众的心理也陷入恐慌。
计算机在这套自动交易撮合系统中所扮演的角色只是登录和执行止损委托。假设行情或指数跌了几个百分点，计算机就会遵循投资人所下的指令，自动将证券或指数期货挂单卖出。行情跌得越多，卖的也就越多。相反的情况也是一样，当股市行情到了某一个高点后，计算机会自动帮你买进某只股票;但行情若在指定的价位以下，计算机便不会执行。
我承认，自动交易撮合系统在某些情况下也许可以提供一些帮助，但是现在的投资经理根本不用头脑思考，只是一味用计算机来决定投资策略。我认为，他们应该为恐慌性卖出和证券的贱价抛售负有最大责任。
这种止损卖出在1987 年和1989 年的10 月间曾引起投资恐慌，也许是因为投资人的迷信，想在1989 年最后一个黑色星期五(在10 月)时将手上所有股票卖掉。第二天的股市万一上涨，你就可以看见同一批投资人发出低价买进委托单。
如果这些委托单早几天以口头或书面方式转交给证券经纪人，结果还是一样的。自动交易撮合系统不是一项新的制度，也不是所谓的股市革新，只是建立在许多股市投资人都有的一个原则上"放任获利成长，限制损失范围。"
有很多人赞成这一个原则，但这纯粹是个人的喜好问题。早期我也曾一度相信这个理论，可是， 当时的我只能算是股市新手。之后我从实际的股市操作中学习到很多东西，也缴了很多"学费" 。现在我是股票长期投资的专业人士，长达70 年的经验告诉我，只有长期投资和反向操作才能在股市中赚大钱。使用自动交易撮合系统有时会获利、有时会亏损，但最后一定会破产。
机构的投资经理不只利用向动交易撮合系统进行金融市场的投资买卖，而且还会对新闻媒体的消息做出反应。一家证券经纪公司的证券交易员告诉我，在发布美国贸易逆差高于上个月的消息前，他一直接到委托买入订单，但消息公布后，立刻有上千张股票挂单要卖出。
计算机在债券市场出现的几十年前就已经用于辅助计算了。比如，保险公司持有数十亿的债券资产，会用计算机不断尝试找出那只会比另一只债券带来1 /16 百分点的额外收益的债券，然后进行调仓操作，以提高投资业绩。
芝加哥的指数期货投资人，也是根据计算机计算出的指数买卖指数期货。投资人在任何时间都不需要思考，因为所有资料早就显示在计算机屏幕上了。因此，所有投资人的投资行为都是那么简单直接，没有人会经过一夜未眠的深思熟虑来决定该如何行动。
一天的指数期货交易额可以高达270 亿美元， 但在股票市场中真正涉及股票买卖的交易额只有10 亿美元左右，而且是由芝加哥的期货交易带动指数大涨，不是由华尔街的股票交易创造出行情。指数在一天内来回震荡，幅度也越来越大，但是影响未来经济发展的长期因素，以及外在环境和前提条件根本没有发生任何变化。这种情况和17 世纪的荷兰股市(阿姆斯特丹)如出一辙。
我对改革指数期货交易的建议如下:不能废除限制指数期货交易时间的规定，而且还要禁止为配合华尔街股市交易时间而采取的延长交易。指数期货的买卖应该在华尔街股市交易时间结束之后才开始。另外，还要和伦敦的黄金交易市场一样，规定当日的交易价格要相同。在伦敦黄金交易市场，人们每天两次，将所有订单按照所谓"固定价格" 进行结算。
这样的方式不是什么新做法， 早在第二次世界大战前，我们就会在咖啡馆内打赌当天晚上道琼斯指数的收盘指数。预先的交易(也就是事先的打赌)会引起投资人的不同反应，然后传染到华尔街股市。我不知道实行我的建议后，投资人是否就能因此摆脱人类的愚蠢，但我能肯定的是，如此一来，必能控制投资人疯狂的投资反应。
如此做法必定会使股票专业经理人损失好几百万的手续费，但肯定有利于投资大众的利益，就像我们对尼肯丁所采取的限制。
我想在听证会里提出建议，但也相信我的建议绝不会被认真考虑。因为那些做市商，那些证券交易所的巨头，会想尽一切办法去游说国会，以免妨碍他们收取证券交易手续费。
交易所里的交易员充其量只是个懂得利用计算机完成交易、不动脑筋的办事员;但是投资人必须是个用头脑思考的人，还要懂得和计算机及发神经的股票投资者保持距离。IBM 的总裁小托马斯·沃森，对于计算机阻止人类思考、甚至剥夺人类思考能力必定会感到十分愧疚和不安吧。不然为什么他会规定所有员工的桌上要放一块写有"Think" (思考)字样的铜牌呢?
上次在汉诺威电子展(CEBIT) 上，我在里面到处参观，并在IBM 的展台遇到IBM 董事。他认出我来，并问"科斯托拉尼先生，需要我为您介绍什么吗?您对什么东西最感兴趣?"我回答他"计算机，一台可以算出明天股市行情的计算机，至于其他的事，我已经有一台个人计算机可以帮我做了。"他想知道我的个人计算机是哪个型号，我告诉他"我的头脑就是这台个人计算机，而且我要告诉你这台计算机是怎么工作的。"于是我向他讲了一个从弗利茨·姆里亚(Fritz Muliar) 那里听来的小故事。
故事发生在19 世纪意大利加利西亚的一个小镇，一个夜班警卫来到市场内的岗哨，走进值勤室，他把长柄斧和灯笼放在身边，开始打起盹来。突然，有一道刺眼的光线使他醒来。是什么东西? 他心里想着，但眼睛还是没睁开。然后他开始猜测，是街灯吗? 但19 世纪的加利西亚哪来的街灯呢?月亮吗?他算了算，当时的月亮应该还只是新月，不可能，月光不会这么亮。接着他把手伸了出去，外面正在下雨，星星的亮光也不可能让他醒来。接着他把这台"个人计算机.，调到高速，很快地把刚刚的想法逐一重新过滤一边: 不是街灯，不是月亮，也不是星星。"火， "这个字突然从脑子里进出来。
自从我给IBM 这位先生讲了这个故事后，他便经常邀请我去演讲。当然，每次我都会把这则故事从头再讲一遍。