第12章 点数图

华尔街永远不变。财富在变，投资者在变，股票在变，但华尔街永远不变，因为人性永远不变。

杰西·利弗莫尔

最有用的图表技术同时也是最古老的。在计算机的帮助下，今天的图表绘制变得非常容易，然而在此之前，市场参与者把价格走势或者记在脑子里，或者用笔记在纸上。那些靠大脑记录价格走势的人们被称为"纸带阅读器"，因为他们在看了记录股价变化的纸带(显示市场的价格和成交量)后，能够把那些信息记在脑子里，以便帮助他们做出交易决策。老式的行情收报器把价格打在纸带上，然后把纸带打印出来，新式的行情收报器则是我们都熟悉的横向电子屏。举例说明，"纸带阅读器"们可能在观察报价纸带时发现一只股票上涨到20 美元的价位，但是看起来没有突破那一价位。因此，他们可能得出结论，市场中没有更多的需求，股价可能会回调，于是他们做空那只股票。他们只在自己的脑子里记录并处理这些价格信息，而没有实际记录下来。

历史上最伟大的"纸带阅读器"之一，同时也是迄今最伟大的交易者，是一个叫杰西· 利弗莫尔的美国人。在19 世纪末， 当时只有十几岁的利弗莫尔便开始在投机商号( bucket shops) 中做交易。在那些投机商号里，人们可以利用保证金交易股票，规则通常都是他们自己定的，与小赌场没有多大差别。利弗莫尔变得如此老练，以至于能在这些场所成功地交易股票。很快，他便成了著名的"投机男孩"，在一些投机商号中被禁止交易。原因是那些投机商号的老板就像是赌注登记者，如果利弗莫尔赢了，他们就输了。利弗真尔逐渐成了美国的富翁之一，几次便可赚取或亏损大笔的财富(这使他成为历史上最好的交易者之一，即便不是最能持续盈利的交易者λ 他拥有自己的火车，活得像佛罗里

达(Florida) 的一个国王。在1907 年股市崩盘时，利弗莫尔只有31 岁，J. P. 摩根亲自恳求利弗莫尔减少一些他的空头仓位，以便支撑市场，阻止银行系统的毁灭。然而，在1940 年，利弗莫尔做出了"最终的止损"，饮弹自尽。在20 世纪30 年代，因为家庭原因，折磨了他一生的抑郁症恶化。一本历史上最经典的投资著作《股票作手回忆录》(Reminiscences 0f a Stock Operator) ， 就是根据利弗莫尔的一生所写的，它被认为是对交易和交易心理感兴趣的人的必读之书。

利弗莫尔在纽约有一间大办公室，他雇用的职员把股票价格记录在一块大黑板上，而他则在一旁观察这些价格走势，然后决定做多还是做空。与单纯靠脑子记录价格走势相比，这是一种进步，这样他可以实际地看到最近的价格和当前的价格，总的来说，随着参与者以这种方式记录价格走势，市场已经进步了。

在20 世纪初，证券交易大厅里的交易者们把价格记录在笔记本上。不过，不是记录一只股票所经历的每一次价格变化， 因为那将是非常耗时的工作，他们开始记录价格的整体运动，首先定好他们将要记录的最小价格运动，然后，用一个" X "记录下这种最小价格的上涨运动，用一个小数点记录下这种最小价格的下跌运动。这便是点数图绘制技术的诞生。点数图技术（P & F） 被证明是记录价格运动的最有用的技术之一，尤其是在辨识价格从区间中的突破和辨识区间本身这两方面。因此，它对交易状态分析师来说是一项有用的技术，应该放入他们的交易工具箱中。

小数点最终被"○"取代，于是现在的点数图看起来像是一系列的○和X ，于是，那些从来没有认真研究过这项技术的基本面分析师们，总是嘲笑它是一种画圈和叉的小儿游戏! 很久以前，当我认识到那些人在现实面前不能保持一种开放的思想时，我就不再为他们担心了，如果他们连昕都不想听，那么为什么要花费气力去说服他们相信一种交易或投资技术的准确性呢?在市场中，现在有很多人都在"画圈和叉"，玩这种"游戏"的人通常都因此而获利。让我们看一个点数图的例子。

图12.1 为铜期货的点数图。在这张图上，第一点需要注意的是它的横轴没有时间刻度，只有纵轴有价格刻度。我们看到有代表价格上涨运动的几列×和代表价格下跌运动的几列○ 。这是一张10 X 3 的图表， 10 X 3 指的是格值(box size) 和转向值(reversal amount) 。格值指的是分析师希望每个× 或○所代表的价格运动幅度，在这个例子中是10 美元。转向值指的是为了在图上创建新的一列价格必须反转的量，在这个例子中是3 。也就是说，价格必须反转30 美元(10乘以3) ，才可以在图上创建一列新的× 或○ 。因此， 当我们看到一列结束，另一列开始时，就意味着价格已经反转(上涨或下跌)了30 美元。

点数图最好的特性之一，也是我们作为交易状态分析师特别感兴趣的一个特性，就是它非常清楚地显示出支撑位和阻力位。在图12.1 中我们看到，期铜的价格从154 美元上涨到164 美元经历了很多困难，在114 美元附近和在74-84 美元附近都遇到了支撑。由于图中没有时间刻度，所以分析师无法了解期铜在历史走势中所处的位置，不必考虑这种区间交易状态有什么特殊之处，但是，因为我们正在使用的格值是10 美元，在那时，市场正在100 美元附近交易，这就告诉分析师，这是在分析长期的价格运动。在点数图中，我们希望分析的时间分形越长，我们的格值就应该越大;我们希望分析的时间分形越短，我们的格值就应该越小。实际上，期铜在70 美元附近和1 60 美元之间形成的区间交易持续了大约17 年，虽然点数图分析不包含时间因素，而只专注于纯价格，如果我们正在使用这样一个较大的格值， 并且看到这样的一段区间交易，我们就应该密切注意，因为我们知道它将出现在一个较长的时间分形中。

另外，当分析来自那段区间交易的突破时，关注时间分形能够给我们带来额外的优势。在这个例子中，当铜价向上突破154 美元，一直上涨到164 美元的阻力区时，分析师将知道这是一种稀缺事件，应该为强趋势状态的到来做好准备。当然，价格有可能不是进入强趋势状态，而只是在另外的区间内继续进行区间交易，甚至是跌回原来的区间交易区，但是，价格在17 年的历史价格走势中首次突破这些阻力位，将增加异常事件即将发生的概率。

正如事实所证明的，期铜进入了一轮期货市场中所能见到的、最强劲的多年趋势之中。价格从170 美元附近的突破价格一直运动到超过410 美元的高点，期间没有出现一次30 美元或30 美元以上的回调，这种价格运动可以通过图中非常高的那一列× 看出来。利用这种分析，当价格向上突破170 美元时，交易状态分析师应该认为趋势状态形成的概率非常高，通过调高趋势眼随技术上的风险上限，调低区间交易技术或模型上的风险上限，就可以从期铜强劲的趋势中获利颇丰。

点数图技术适用于所有交易者或投资者，从短线交易者到长线交易者都可以使用。如果我们希望分析日内的潜在交易状态，我们只要根据每天正常的价格运动调低格值便可，如果我们希望分析非常长期的价格运动，我们就可以把格值调大，以便反映较长期的分析，比如上面期铜的例子。不过需要注意的是，这种分析中仍然没有时间概念，它仅仅分析价格。

图12.2 为使用点数图方法辨识区间交易状态和趋势状态的例子。在点数图分析的应用中，"区间引发突破"或许是最流行的用法，它也是本书中屡次讲到的典型的波动率突破。这张图显示的是英镑兑瑞士法郎的汇率，格值为0.005 ，转向值为3 格。我们所要分析的这一段汇率走势出现在2007 年底和2008 年初，但是分析师不需要知道，也不需要关心。我们可以看到，该汇率从约2.30 大幅下跌至2.13 ，于是， 一波反弹出现，带领市场上涨到之前出现过一波反弹的区域，约2.185 。不过市场接下来未能继续走高，而是非常坚决地停下来，出现了一个3 格反转，降至2.125 附近。在这一点处，交易状态分析师应该警惕区间正在形成的可能性，当随后的上涨未能超越之前2.185 附近的反转区时，分析师应该相当自信地认为区间已经形成。

与现代使用的竹线图或K 线图相比，点数图的迷人之处在于，它能够让分析师更清楚地辨识出支撑区和阻力区。这是因为，当我们使用的方法只关心市场中大于特定的最小值(格值)的运动时， 便消除了我们在竹线图上习惯看到的准确的高点和低点。从这种意义上看，我们可以说它滤除了实际交易中因止损和滑移价差而产生的大量噪声。举例说明，市场在触及之前的高点后，因为买入止损订单结果成为之前高点之上的唯一需求，所以市场在那些需求满足后便又反转下跌。点数图可以使分析师把支撑位和阻力位看作一个区域，而不是一个精确的数值。

因此，在英镑兑瑞士法郎的汇率在2.18 处时、实际高点可能与前一格的反转高点不同， 但是点数图分析意味着分析师可以得出结论，反转产生在"大致"相同的价位。就像对区间可能形成所做的任何分析一样，我们当然必须知道，我们应对的是区间"可能"形成。在这一点处，分析师不可能知道区间将持续多长时间。他无法预测，但是他能够预期价格中的横盘趋势将继续，直到有证据表明它已经结束(正如凯恩斯所说， 直到事实改变)。在相反的证据出现前， 他必须假定区间的上边界和下边界将一直起作用。而我们在点数图中看到，市场至少又给交易者提供了六次机会来利用区间交易环境，交易者可以积极地买进和卖出英镑兑瑞士法郎汇率，也可以把这种区间交易信息加入他的整个投资博弈计划，比如适当调整仓位。

当然，这种非常确定的区、间运动进行的时间越长，市场在最终的区间突破之后形成长期运动的概率就越高。当市场处于区间交易环境中时，尤其是在相对狭窄的区间内运动了一段时间时，我喜欢把它看作是市场在积蓄能量，一旦那种能量被释放出来，它应该会推动市场高速运动到下一价位。记住，区间是价格的均衡状态，供需相对平衡，因此，一旦那种平衡状态被打破，不均衡状态就出现了。

在图12.2 的点B 处，我们可以看到市场开始跌穿2.125-2.13 的支撑区，一旦跌穿，市场就一直跌落到2.055 而没有向上反转0.015(0.005 乘以3) 。于是，市场在区间交易期间储存的能量释放，导致市场毫不留情地下跌，进入了一段时间的趋势状态。在这个例子中，我们使用的格值是0.005 ，而英镑兑瑞士法郎汇率的日平均区间大约是0 .02，于是，这种分析仅仅适用于短线交易者或投资者，只能辨识交易状态的短期变化。实际上，英镑兑瑞士法郎汇率的区间交易持续了大约六周的时间，那一区间被突破后，下跌运动只持续了四天。因此，只有关注非常短期的交易状态时才可以利用这种交易状态从区间向趋势的转变。

点数图计数

一直以来，我对一种号称价格目标的方法感到非常好奇，这种方法称， 一旦技术价格形态完成，预期价格就向那些价格目标运动。作为技术型市场分析的一名学生，我可以证实这些价格目标通常都是有效的，但它们只能作为第一个目标。我的意思是说，当市场到达那些价格目标时，一般而言，市场不一定就停下来反转方向。多数情况下，市场继续前行，使那些在目标价位处了结头寸的交易者感到很沮丧。以一个头肩形价格形态为例。一般认为，价格目标应该等于突破价位减去"头"到"领线"的距离。通常，当这些形态出现后，市场便会达到目标价位，但是我找不到证据证明价格将在目标价位停止。我们正在讨论的这些从区间进入趋势的突破，不是一门精确的科学，而且也不应该是一门精确的科学。价格目标的思想和概念听起来很棒，至少可以提供一个部分出场计划，但是在使用价格目标时我一直都非常谨慎，因为在我看来，市场因处于非均衡状态而处于趋势的事实，意味着市场背后的力量是相当强的。为什么要试图站在那种力量对面，在市场向对你有利的方向奔跑时了结头寸呢?我同意部分减仓可能是比较谨慎的做法，但是根据价格目标平仓看起来是非常冒失的策略，因为市场可能继续在那一方向上强势运动，你将因此而痛失机会。

当市场从区间交易状态向趋势状态突破时，我们可以利用点数图中名为"横向计数"(horizontal count) 的方法确定一个潜在的价格目标(至少是第一个目标)。分析师在使用横向计数方法时，首先要数出区间交易状态中产生的列数，然后利用那个数值和突破价位进行计算，就可以评估随后的趋势状态可能形成的格数(至少是第一个目标〉。如果我们以上面英镑兑瑞士法郎的汇率为例，图12.2 中在区间交易状态中的有13 列。因此，当市场向下突破位于2.125附近的区间支撑时，分析师可以数出区间的列数(13) ，然后与突破价位进行计算，便得到一个价格目标。在这个例子中，格值是0.005，于是13 乘以0.005等于0.065，意味着价格目标将是2.125 减去0.065，即2.06 。从图中我们可以看到，市场在到达一个低点格值2.055 后反转，所以在这个例子中，最初的价格目标差一点就被成功预测!

价格目标将给交易状态分析师带来怎样的帮助呢?我认为它们能够帮助确定一个潜在区域，在那个区域，趋势状态可能正在耗尽，并且可能变成区间交易状态。从这方面来看，当与其他分析技术，比如布林带宽结合使用时，它可能会提供一些帮助。因为我本质上是一个趋势跟随者，所以对价格目标我是比较理性的，对我来说，"预测"趋势可能在哪里结束就像是一种咒语。我宁愿聆听市场的声音，让市场告诉我它将去向哪里，从而我可以预期趋势的变化，而不是试图去捕捉市场运动的高点和低点。

小结

在这一章，我们发现经典的点数图真的可以帮助我们做交易状态分析。当趋势中短暂的停顿有时会因此太快而无法预期趋势耗尽时，忽略时间因素，只观察价格运动，分析师可以更加专注于交易状态中最重要的因素(价格) ，而不会因为时间的消逝而分心。点数图可以帮我们中和掉竹线图或K 线图中存在的大量噪声，因为我们只对特定幅度的价格运动感兴趣。比如，我们可以消除横向区间交易状态中出现的大量价格尖峰，在区间交易状态中，竹线图分析师很难准确地辨识价格突破。最后，通过使用横向计数法， 点数图可以帮我们确定潜在的趋势耗尽区。