第14章 成交滑移价差与猎杀止损

成交滑移价差

让我们来谈一个我们最喜欢的话题之一一一成交滑移价差。我认为每个交易者都或多或少在交易中遭遇过成交滑移价差。嗯，外汇市场当然也很容易出现这种情形。由于外汇市场经常有大的波动，经纪商很容易制造成交滑移价差，所以，你需要留心那些道德低下的经纪商。

美国期货协会（NFA）对其外汇零售公司成员进行了大量的调查，并且这种调查也在继续进行着。你可以到NFA的网站上查看当前已注册的外汇公司名单。NFA会查看这些公司是否利用从客户下单到订单被执行这段时间的小幅价格波动，也就是成交滑移价差获利。我知道NFA就曾多次因为这种行为，对这个行业的很多经纪商提起了诉讼。对于数量不断增长的个人外汇交易者来说，他们的经纪商在和他们对赌一一这并不是什么司空见惯的事情。

外汇经纪商通常是作为对手盘接下客户的单子，所以让成交价格出现一定程度的滑移，对经纪商非常有利。即使经纪商把你的单子直接递到流动性提供者那里，让成交价格滑移一点，对经纪商来说也是有利的。这个成交滑移价差就作为交易的利润，直接落入了经纪商的腰包。通常在股票市场，经纪商会优先以最好的价格为他们的客户买入或卖出股票。

最糟糕的地方在于：当你开户时，你会在客户申请书的底部发现一些很小的字，基本上都是说经纪商承认有交易冲突。另外，这些小字还会继续说经纪商有可能建与客户相反的仓（对赌）。这基本上就是说经纪商可以在任何时间提供任何他们选择的价格。你还会看到一些消息说经纪商甚至会向不同的客户提供不同的价格。

随着外汇零售市场日益发展壮大，这将成为一个越来越严重的问题。现在外汇零售交易一天的成交量约为3000亿美元，这还可能是一个较为保守的数字，实际成交量有可能远远大于这个数字。现在，整个外汇市场的日均成交量超过3万亿美元，有人估计已接近4万亿美元。从2003年一一我的第一本书出版时，外汇零售市场的日均成交量仅约为1.9万亿美元一一到现在，外汇市场的增长不可谓不显著。

外汇经纪商会设法让你相信他们是严格按照法律法规操作的。而这些监管法规是最近才由CFTC和NFA制定和修改的。但是，这些监管机构已经开始加强对外汇零售行业的监管，并且进行了大量调查和研究，这一切都是为了给外汇零售市场创造一个公平有序的环境。让我们祝他们成功。

NFA的发言人拉里·德克曼（Larrγ Dyekman）最近就这一问题对个人外汇交易者说到，“如果他们想交易，就必须接受这一风险。”NFA是期货行业的自律性组织，所有外汇零售经纪商必须受其监管。德克曼先生继续说道，NFA的法规要求经纪商尽可能以最接近卖报价的价格执行客户订单。但是那个卖报价只是经纪商提供给交易者价格，并没有要求这个价格是基于从其他交易商或银行那里获得的价格。

我对这种成交滑移价差当然并不陌生。有很多经纪商都滑移了我订单的执行价格。观察这种现象是很有趣的。我会一天内下很多单，然后观察。经纪商会在什么时候多大幅度地滑移你的成交价格，要取决于市场的波动有多快。他们不会每次都将成交价格滑移。了解了成交价格滑移的问题，加上缓慢执行订单问题，你应该开始明白经纪商真正是从哪些地方赚钱了。我以前曾遇过30-40点的成交滑移价差。

当你交易时遇到这种成交价格滑移，最好的办法就是给屏幕截图，将图保存起来。然后找你的经纪商投诉。经纪商都有后台工具，可以查看过去成交的价格和点差。如果这种方法不奏效，那么你可能需要找NFA投诉。

MT后台插件

之前提到过，如果你通过经纪商采用MT交易平台，就→定要小心。有些经纪商会安装后台运行的“插件”。我就曾在一个经纪商朋友那里看到过这种插件。你可能会对这种插件的作用感到吃惊，或者愤怒。

它有一个下拉菜单，经纪商可以选择在你的账户，或者经纪商想要增加滑移价差的任何客户的账户上，自动制造成交滑移价差。只要打开这个菜单，点击你想要市场价格滑移的点数，然后经纪商就获得了这种即时利润。

不是所有经纪商都使用MT后台插件。但是，如果你问你的经纪商有否使用这种插件，我敢肯定他们不会告诉你实话。但是，经纪商会使用它们是因为，他们有能力有条件使用它们。我在www.jdfn.com上有一张表，列出了可能有能力使用这种插件的经纪商的名字。这张表不是100%准确，也不是要告诉你经纪商实际上在使用MT后台插件。这张表想告诉你的是哪些经纪商有这种插件。

有一个在这个行业口碑不佳的第三方MT交易平台提供者。这个第三方提供者基本上允许经纪商从提供者的访问点使用MT交易平台。这个提供者支持这个软件并提供后台访问路径和报告给外汇经纪商使用。这个第三方提供者是使用MT后台插件最多的人。我网站上有一张表列出了一些使用第三方MT交易平台的经纪商名字。如果你的经纪商名列其上，他就很有可能利用MT后台插件来对付你。我们在第12章的《后台软件诡计》中对这一问题进行了更详细的讨论。

如果你是采用MT交易平台做交易，那么你有可能发现入场订单界面发生了一些变化，具体变化要看你是哪个经纪商。采用MT交易平台的经纪商几乎可以用无限多种设置来构建软件。这种交易服务器有一种设置就是用来控制执行你订单的方式。经纪商可以让你选择立即执行还是市场价执行。

立即执行

图14.1显示了第一种方法，立即执行。在“Type”（类型）右边的选项框中，你可以看到已选择了“Instant Execution” （立即执行）选项。现在，请看图片的敲下面。你会看到有一个复选框及说明“Enable maximum deviation from quoted price.” （允许成交价与报价的最大偏差） 。在这个选项下面还有另一个选项， 让你选择成交价与报价的“最大偏差”点数。这让交易者可以选择为了订单被立即执行，他们愿意接受的最大成交滑移价差。

在本例中，选择的点数是“2” 。交易者允许的成交滑移价差越大，订单被执行的可能就越高，遇到重新报价或订单被拒绝的可能就越低，而这两种情况最终部会推迟订单的执行。使用这个交易平台多年的交易者，有可能会记得这是经纪商最常采用的一个设置。

市场价执行

经纪商可以在MT交易平行上使用的第二种订单类型是“市场价执行” 。在图14.2中，就像你在上一幅图中那样， 寻找“Type”右边的选项框。在本例巾，选项框中选择的是“Market Execution” （ 市场价执行） 。这里就没有选项框让交易者选择允许的成交价与报价的最大偏差，当然也不能选择他们愿意承担的消移价差点数以让订单被立即执行。现在，订单将被经纪商以市场价执行。不过在图下面有一个Notice（提示），提醒你以市场价执行的订单，将由经纪商进行报价。

这种类型的订单将大大降低订单被拒绝或者出现成交滑移价差的概率。但是，现在你不能控制你愿意承受的成交前移价差幅度。经纪商只是在下一个最优的价格执行你的订单。在我看来，在这种类型的订单中，你会发现订单的执行被延迟得更长。现在，经纪商可以对你的交易动更多的手脚，这意味着他们在执行你的订单之前，会到市场上他们的流动性提供者那里获得一个更好的价格。请注意， 这个过程是通过电子平台完成的，所以当我说“到市场上”时，只是一个形象的说法。经纪商只是通过后台软件程序，到他们的流动性提供者那里寻找最好的价格一一比你获得的价格更优的价格。

在我刚开始采用这种类型的交易时，我发现我对成交滑移价差的控制是从我愿意接受的情移幅度到完全没有控制，通常每笔交易的成交滑移价差是5到1 点。有时候，成交前移价差会更大，执行的时间延迟得更长。我曾经有些这种模式的订单花了30到40秒才被执行。

经纪商通常把这种订单模式称为“STP” （直通式价格） 。有些经纪商则把这种模式称为“ECN”（电子通信网络），他们利用这种营销手段是为了宣称他们只是作为中间人并只收取你少量的佣金。我认识一个采用这种订单模式的经纪商，在我调查经纪商如何通过成交滑移价差、拒绝执行订单和重新报价等手段，赚到比他们的佣金收入多得多的钱时，有了一些惊人的发现。

CFTC和NFA曾经就外汇交易中的操纵行为，对多家外汇公司进行了处罚。这些被处罚的公司中，至少有一家公司在使用这种MT后台插件。

下面是一个具有代表性的诉讼案：

诉讼：在2010年6月30日，NFA对一个涉嫌保证金交易和强制平仓行为，包括制造对某些客户不利的成交滑移价差的经纪商提起了诉讼。

判决：在2010年10月27日，NFA 的BCC发布接受该经纪商提出的解决办法的决定。该经纪商既没有承认也没有否认NFA的指控，同意按照以下方式解决问题：经纪商同意把客户在2009年5月1日到7月31日期间，因经纪商在其机构和散户服务器上使用虚拟后台插件，导致负面成交滑移价差而造成客户亏损的资金归还客户。

结果：经纪商同意在今后，所有用于判断客户的订单是被执行还是重新报价的成交滑移价差参数，将会被对称设置。这样，对客户和经纪商来说，既不会有利也不会不利。

猎杀止损

如果你曾在外汇市场或者其他任何金融市场交易过，你就有可能遇到止损单被触及的情况。你发现市场运行方向对你不利，并且不可思议地，价格刚好触及你的止损位，让你止损出场后，又回到你之前认为的价格方向。

你是那些认为市场在特别针对自己的交易者中的一个吗？认为一定是哪里出了问题，因为你每次下单后，市场就和你作对？我就有这样的感觉。大多数情况下，这只是你交易计划中的一个瑕疵。你的交易计划需要改一改，停止追涨杀跌，并等待适当的时机入场。这就将减少市场与你作对的次数。

当然，这不能完全阻止猎杀止损这种不道德的行为。让我们更深入地讨论一下这个问题。

我们来看一个典型的案例：

你认为美元／瑞郎将上涨。于是在0.8732的价位进场做多，并把止损设在0.8632的价位一一一个略低于明显的双重底的价位。你把最初的目标价格设在0.8932。这样，你的风险报酬比就是2:1。不幸的是，市场开始与你作对，价格下跌穿过了支撑线。你的止损被触及，从而被迫离场。这就是我们要运用良好的资金管理的原因。在这次交易中，你犯了一些错误，你不要追涨杀跌，或者更糟的是向下摊平成本（浮动亏损后继续加仓同向头寸），这样做只是过度采用财务杠杆，然后看着你的账户被打爆。

最糟糕的情况是：你24小时不睡觉，一直盯着价格动向，希望它能回来。你尝试了一切办法，最终认输，让价格触及止损然后出局。就在这之后，价格立即掉头，回到你期望的方向，也就是你最初认定的方向。你心痛地看着价格逐渐超过0.9000。这时，不要后悔并怀疑自己。我知道这种感觉很难受，并且你们中有人会说，“如果我把止损稍微设低一点就好了。”事实上，我也这样说过，也这样做过，最终结果只是亏得更多而已。提前制定你的资金管理计划，知道你心里止损价位在哪里，然后下单。永远不要修改你的止损位。在重新入场前，要等待价格平稳并掉头。

请记住，你的止损被触及很可能不是巧合。市场上有很多猎杀止损者，经纪商会运用各种软件和技术来自动寻找你的止损位。

这些猎杀止损者和软件都可以轻微地移动市场价格。通过移动市场价格，他们可以轻易地触及大量止损单。我曾经就遇到一次止损幅度高达150点的止损单被瞬间触及的极端情况。通常情况下，你可以看到经纪商移动市场价格15～20点，以触及客户的止损。大型银行为了触及客户的止损，可以把价格向上或向下推动更大的幅度。

大部分业余交易者的止损位都可以预测。他们会选择一些关键的价格水平，比如0.8700或0.8750这样的整数位。在股票市场，我们总是强调要远离5美分、1毛、25美分的价位，也就是0.05、0.10、0.25、0.50和0.75这样的价格水平。我们应该在这些价位上加减几个点。如果你认为止损应该设在某个特定的价位上，想想其他有多少人也是这样想的。一定要远离这些价位，不要盲目从众。

有很多方法可以避开猎杀止损者和他们的工具继续交易。其中一种方法就是利用一个把止损当作市场指令的交易“机器人”。交易机器人会接受你的止损单，并将它储存在你的电脑上。当市场价格到达这个止损位时，机器人会自动将这个止损单作为市场指令递给经纪商。这样操作会有帮助，但是你很可能会遭遇成交滑移价差或者订单错误，你的订单得不到正确执行。

另一种方法是不用设止损，但是这个账户里的所有钱应该都是你亏得起的钱。如果你选择这种交易方式，就一定要搞清楚自己愿意承受多大的亏损。你可以在一个经纪商或多个经纪商那里开多个账户。采用这种交易方式，你就可以将追加保证金通知作为你的止损位。

你可以一直交易规模这么小的账户，这样你的账户就可以采用较大的止损。经纪商会发现你的止损设得那么远，远得让他们束手无策。你需要为这种交易方式制定一个长期的交易策略。有时候，你一笔交易可能长达数周时间。

NFA对经纪商的营销材料，以及经纪商代理人（APs）可以针对成交滑移价差和价格变化说些什么，都有具体的规定。

NFA的规则2-29和2-36就规定了NF 的成员或经纪商代理人与公众沟通可以采用的形式。

没有一个成员或代理人可以声称他们提供“元成交滑移价差”的交易，或者保证订单在客户指定的价格被执行。除非：

·他们可以证明所有客户的所有订单都是以交易平台上最初的报价（客户下订单时的报价）执行的。

·依照合同、协议或者其他条款不存在权威以直接或者间接手段改变成交价格，进而调整客户的账户。