7 应对价格突变
价格突变是最高级别的风险，它是完全无法被预测的，来不及进行交易反应的巨大价格跳跃。价格突变比其他问题更容易使交易者破产。一个价格突变可以被看作一个大的跳空，或是一个突然加大的行情波动范围，它经常是3至4倍于通常大小，有时更大至10倍以上。因为它们发生不频繁且十分突然，许多分析家开发一个交易系统的时候，对价格突变会作不同的处理。一些分析家根据已经发生的特定事件制定专门的法则，另一些分析家将价格突变纳入正常价格现象的一部分，用策略测试来解决它。
交易风险通常高于期望值
本章将说明价格突变（平时它很小，但偶尔会很极端）的存在造成了交易风险总是大于期望值。当你回头看看过去的价格移动时，特别是采用计算机图形或某个测试程序（比如System Writer、TeleTrac或MetaStack）观察时，识别一个价格突变是很容易的。它们通常表现为高度波动的交易日或很大的跳空缺口。
如何来处理它们呢？当你正在测试或开发一个策略时，你寻找一种趋势或模式，它们应当能够建立正确的仓位以便在任意一个主要移动中占优势。但是，真有此可能吗？你能预先知道价格将移向哪个方向？其他所有小的波动又会怎样？许多小的价格突变是不明显的，虽然它们不被注意（假设它们的大小不引起严重问题的话），它们和大的突变一样无法预测。
图7-1是一张1991年9月德国马克在IMM交易的图示，它表明8月19日的莫斯科劫持事件给许多交易者带来了巨大的利润。而当市场两天之后突然反转时这些利润就消失了。仔细看一下这张图，可以发现其他的价格突变也都是很大的，标志A点表明了一个不期望的方向变化，两天内跌了300点。莫斯科事件造成的变动跨距仅250点。
其他的突变可以由缺口或与前日相反方向的高波动性来体现。标志1~5的价格突变对于一个趋势跟踪者来说很可能获利。而A、B、C则町能带来亏损。我们町以看见存在许多突变和价格移动中的跳空缺口，每一个都代表了一个不在期望值的事件，这全都增加了系统的风险。
如果你假定自己能从一次大的价格突变中获利，你就错误地降低了你对市场风险的评估。你可以从一个图形分析或计算机测试中删除一个价格突变，但是你不能从实际的交易活动中忽略掉它。一个价格突变是不可预测的。这就意味着你不能假定自己能从价格移动中获利，当然也不能说所有的价格突变都产生亏损。你只能假定这种变化的一半是有利于你的，而另一半是不利于你的。
价格突变的类型
价格突变没有规则或模式可以被提前应用。因为它们总是不可预期的，它们可以于任何时刻发生在任何市场环境中。但是，突变是有区别的，即某些是结构变化引起的结果，而另一些则是暂时性的或不明确的（见图7-2）。
一个基于一次暗杀或劫持行动而发生的价格大跳跃，是完全投机性的。你如何评估领导人的死亡对于瑞士法郎的影响呢？不管是暂时的或是永久的，一个国家的经济运转状况很少会受到这种事件的长期影响。
德国马克图形给出8个很清楚的价格突变。标志1~5是期望为一个趋势系统产生利润的地段，标志A、B、C则最可能产生亏损。莫斯科劫持事件首先表示为明显的价格突变，但是进一步研究表明，该市场平时就存在着许多缺口和高波动日。不幸的是，一些分析家依靠从这些过去移动中获利的能力作为依据，来选择他们的策略。
一般情况下，战争、谣言、暗杀和政变在价格方面有暂时的效应（见方框7-1）。天气可能会引起供货方面结构性变化，但很少发生。它总是导致一种立竿见影的过度反应。季节性的缺雨或多雨、冰冻和季风全都会引起一种神经质的反应。收割季节，很明显玉米和大豆是供给异常旺盛的谷物，还有巴西总是乐于在美国橘子汁紧俏时以便宜的价格供货。
(a) 一个突降至A点的波动，有一个基本面的理由，但被夸大了，因此价格部分地反抽回B点。
(b) 一个结构性的突变将使价格继续保持向与A相同的方向B运行。
(c) 一个“假”震动A(没有基本面支持)，当消息出来后得到校正。三天之后，效果已经消失。
基于令人吃惊的经济新闻的价格突变经常是结构性的。价格试图跳跃至一个新的水平，以消化该新闻的影响。市场可能会将价格推得稍微过远，但一个交易者难以从这种价格波动中获利。当中央银行宣布利率下降0.5%时，价格必然移动到由那个变化支配的水准。如果大众预期降息0.25%，则价格下移。如果预期降息1%，则价格上升。由于有周期性的经济和统计数据的发布，在新闻和预期之间的差别才真正确定了价格的反应。
许多长时间的快速价格移动并不算价格突变。有关天气的新闻经常由市场来先知先觉。一次寒潮或者台风一定是会有预警的。当冷空气南下到佛罗里达时，交易者和种植者都会十分关心寒冷继续加剧的可能性。他们开始靠购买期货合约来对冲风险，或者将空仓回补。其结果是某个商品市场在霜冻开始之前就开始上涨。使用一个简单移动平均值系统的投机者可以在严峻的天气之前得到一个买入信号，这是一些人对天气情况的预期所产生的行动而造成的结果。
方框7-1三个典型的价格突变
1.1990年8月科威特受侵略，大多数投资者做多，(图7-3(a))，石油持续短缺的可能性推动价格稳定上升。一月份美国的反击还不被知晓，而剧烈的反转证实市场的反常曾使投资者吃惊(见图7-3(b))。
图7-3
（a)伊拉克入侵科威特
（b)美国以沙漠风暴反击
2.1992年1月，市场不希望保守党在英国大选中获胜，而保守党的获胜使得英镑下跌（见图7-4）
方框7-1（续）三个典型的价格突变
3.8月16日（星期日）的苏联解体在外汇、石油和资产市场中产生了独一无二的形态。S&P（图7-5（a））大幅击破原上升趋势，原油则产生一个猛湫的拉升（图7-5（b）），而德国马克（图-1）也将有利可图。但是，当市场两天之后就反转时，它们都将带来巨大的亏损（在莫斯科形势平稳后）。
（a） 苏联“8・19”事件在S&P中引发了剧烈的下跌。
（b） 原油价格在对苏联供应将中断的预期下大涨。
许多长时间的快速价格移动并不算价格突变。有关天气的新闻经常由市场来先知先觉。一次寒潮或者台风一定是会有预警的。当冷空气南下到佛罗里达时，交易者和种植者都会十分关心寒冷继续加剧的可能性。他们开始靠购买期货合约来对冲风险，或者将空仓回补。其结果是某个商品市场在霜冻开始之前就开始上涨。使用一个简单移动平均值系统的投机者可以在严峻的天气之前得出一个买入信号，这是一些人对天气情况的预期所产生的行动而造成的结果。
与此相似，一个影响产业的规则的变化也经常会有预警。议会对于一个改变污染控制或标准的投票，对于一些公司有相当清晰的甚至有时是可以测量的效应，通过决议的可能性将首先使股票价格打折。
价格突变对于一项投资的冲击
一次价格突变可以在一个完全投资的账户中引起严重的资产净值波动。许多交易者都在尽可能地使用杠杆交易，波动幅度可以是从资产总值的3%至30%。如果你持有一个有50%现金储备和50%股票组成的保守型投资组合，或者除50%现金外，其余部分在期货中用5%比例的保证金交易期货合约，那么价格突变的冲击如下：
在一个最坏的情况下股票投资组合能毫无问题地容忍一个3%的净资产跌落，是因为只有10%的资金（或1/5可用的交易资本）被风险暴露在一个相关联的组合中。甚至对于15%的亏损（在50%资金暴露情况下）来说，尽管是令人不愉快的，但也还不是致命的。期货则是另外一回事。大多数交易采用高杠杆作用，一个投资账户很少有为一个大的相反的价格移动作准备。最保守的期货投资组合（有分为5份的不同投资，每个10%，还有50%现金储备）仍然会在3%的价格回落时损失6%。
从系统绩效中消除价格突变
在一个新的策略测试过程中，大多数交易者和分析家会剔除由于价格突变而引起的亏损（或是从价格突变中得到的利润），他们的做法是：
（1） 从一个优化试验中选择最可获利的系统。
（2） 在震荡期间幸运地不在市。
（3） 测试没有重大波动的数据。
在专心地寻找一个好的交易系统时，交易者将会选择那些在整个过去测试中绩效最好的系统，当利润明显时他们不怎么挑剔系统。如果一个25天移动平均值在星期五指示做多S&P（在戈尔巴乔夫被劫持前），它在之后整个三个交易日中将反复亏损。一个5天趋势则可能正好在那天开立一个新的空仓或结束一个多仓，并将从价格突变中得到好处。
当你仅仅选择最佳结果时（例如：使用一个TeleTrac优化自动进入市场时），选择错误的系统参数有可能发生。如果一个较慢的系统捕捉到5%回报的同时带有20%的风险，而同时有一个较快的项目得到4%利润却只带有6%的风险（由于莫斯科政变），这会清楚地表明：较快的趋势速度是必选的。没有一个人会去选择那个高风险低收益的系统。
究竟会发生什么样的事情？选择从价格突变中获利的系统，你其实是在无意识地假设自己能预测一个价格突变，但这是不可能的，因而你的结论是无效的。这并不是说较慢的系统就一定好，在这点上，我们真的没有足够的信息来判断，因为测试结果被不正确的假设歪曲得太多了。
短期测试可能看不到价格突变
某些系统是在近期数据范围内被评估的，因为过去的价格似乎不能代表当前市场的状况。欧洲通货制度（EMS）在硬通货成员国的汇率之间改变扩展的关系。依靠建立限制，价格受到支持，而模式不同于原先EMS的数据。短期数据的数量有一个缺点：它没有足够多的价格模式去开发一个固定的交易模型。它们仅可能给出一个牛市或几个小的价格跳跃。在一个小的数据取样中很少见到大的价格突变。
价格突变的频率
你可能会认为基于新闻的每个价格变化都是价格突变。市场充满了许多小的跳跃，因为有着许许多多意料之外的事件。例如，失业率的周期报告、公司盈利、意外的支出、联邦储备或中央银行的金融政策上的改变（从不事先公布）、交易业绩公布、新政府政策的公布、谷物收成预估、活牲畜的每日市场行情、中西部的下雨量，或北半球的寒冷等等。市场对于一个事件的预期与事件的真实情况之间的差别，产生了价格突变。
许多价格突变是很小的。对将发布的信息较为准确的市场预期，经常可以消除在价格上的一些变化。有时，实际值与期望值之间的区别也不是最重要的，这是因为有其他更加引人注目的效应。经过了三年延续的衰退（于1991年开始）和稳定地降低利率，一个差劲的失业数字报告对市场来说，就不像预示着可能将有通货膨胀的消费者价格指数那样重要。
尽管小的价格跳动更常发生，但仅有较大的价格突变能够吸引我们的注意力，这是因为其不能预测和很少出现。价格突变是以一种很类似于随机分布的形态产生的。市场中存在着许多小的突变，而大的价格突变的数量则是迅速下降的。
缺口和区间。图7-6给出了3开口的频率和日内交易区间，并比较了十年内（1993年止）S&P与德国马克的情况。小插图是以0.5%的缺口和区间开始，但是频率下降很快并且更少的大百分比移动就看不到
S&P和德国马克价格突变的比较表明德国马克有更多的跳空开盘，同时S&P有更多较大的日内价格区间。这些较大缺口和区间的频率指出：价格突变和无控制的风险比我们期望的出现得更频繁。
了。大的图只给出了当前价格3%以上的缺口和日内区间。这些数值可以在表7-1中准确地看到。
在图7-6中，两个市场的模式（形态）各不相同。S&P（美国国内市场）与德国马克相比跳空非常少，因为德国马克一天24小时都进行交易（这将在第11章中“过夜风险”一节讨论）。S&P也表现出了更大的风险，具有一个9.5%的缺口和51天4%以上的日内价格波动;而德国马克在同样的周期内只有5次。S&P遭遇大于4%的价格突变的可能性，要比德国马克多10倍。
这一点的含义是很重要的。在3375天中的51天，在S&P中会发生价格突变（平均计算则每年有4天）。由经验所知这些波动很可能是群聚出现的。因此，我们可以假设一年有四天的剧烈波动期。这一年可能会因此获利，而下一年则相反。不管哪种情况，一个4%的价格变动对于期货交易者来说是一个净资产40%的波动（10%保证金）。
该图指出大的缺口和交易区间将周期性地产生，并且将大到足以成为一个问题。理论上说，风险可能借助很好地多样化的投资组合来被缓冲和吸收，但事实上，价格突变经常同时冲击很大一批市场和资产。
为何做无用功
在测试期间，许多交易项目没有把一个价格突变与其他的价格移动区别开来。如果应用专门的法则组合以及选择最佳的趋势速度，交易程序可以在每一个重要的价格跳跃发生时都站在市场的正确一侧。用一台计算机扫描股票市场过去的价格以识别一个极端跌幅的模式，是很容易的。一个系统如果从1929年到1993年间，在每年10月份下半月的每周五都卖出股票，并于周一下午买回，那么应用该系统可以赚到不少利润。尽管大多数交易产生了一些很小的利润或亏损，但几个主要的周一开盘向下跳空带来了最终的成果。
这种方法错在哪里呢？因为它收集、分类和创建了一些法则，去利用不可预测的价格突变来得到优势。你正在把专门的特征赋予本来毫无特征的事件。总之，如果你开发了一个没有产生大的单次交易亏损的系统，你一定是哪里搞错了。
为了防护风险而使用止损
除了期望利润的减少以外，无法识别一个过去的价格突变会影响到风险控制。你不能假设一个价格突变将产生利润，也不能假定一个止损就能挽回一部分亏损。场内的止损单通常在最坏的价格成交.而目测的止损速度又太慢，无法有效控制损失。
■一个止损不能让你离开一个空头仓位（有出价限制）或一个新闻发布后价格迅速移动的股票。
■一个止损在市场开始交易时让你以最坏的价格离场。
■在以往的测试中，一个止损无法告诉你一个日内的波动是否产生了通过风险价位的价格跳跃，以及订单成交在那个期间的高位（总是假设在15分钟范围的高端买或在15分钟范围的低端卖，是更安全的）。一个计算机系统如果能够在日内波动期间下单，通常会提供事实上无法达到的好结果。
■在一个价格突变期间存在一个“快速市场”，并且价格报价慢于屏幕显示，以肉眼来观察，永远也无法防止有效止损，因为事件可能在它出现于屏幕之前就结束了。
事先放好止损单，等待到达那个价格执行是令人放心的，但是，一个偶然的震动是险恶的，从这一点上来说，一个止损设置很少能够改进风险控制。
关键的价格突变概念
风险总是高于估值，因为历史数据的测试（无论是计算机化或手工的）不能把可用来预测未来利润的数据和无法预期的价格突变区分开。
■你不可能知道哪一个波动将对你有好处，或者哪一个波动将导致亏损。
■你不可能知道哪些日子包含了一些特殊的日内价格移动，这些移动使得一个止损或新的交易无法在一个合理的价位上被执行。
■当仅有历史价格数据时，很多导致糟糕的执行结果的小幅价格突变更加难以识别。
处理价格突变
至此，价格突变给出了一幅令人担忧的景象：它们不能被预测，它们中的许多例子后来再也不会发生，它们可能产生破坏性的亏损。令人高兴一点的想法是：当你接受了价格突变的不确定性，并不随意假定获利机会时，你就知道了最糟糕的风险处境。这是评估交易和投资回报的安全之路。盲目相信一个系统具有较小的风险，将导致更多严重的问题。
评估风险的准则
下面的准则将帮助你避免犯错和更加准确地评估风险。这些准则将不去识别每一个价格突变，也不大可能使最终风险价位与交易的实际风险一样大，但是它们将十分接近。
■更多的测试数据会给出更现实的结果。较大的数据测试周期包含了价格模式的更大变动范围和更多的价格突变，基于较长时间测试的参数选择倾向于长期预测和减慢趋势，这可以更好地吸收价格突变的效应。较快的策略必须由价格突变获得利润，以便防止巨亏。一个较长期的系统的期望利润可能是较低的，风险却较髙（比起一个较快的交易方法），但是，实际的交易结果更可能较类似于较慢系统的测试结果，而远不同于一个快速系统的测试结果。
■选择参数可使用较少的数据，评估风险则使用较多的数据。如果10的数据不能代表当前市场的情况，基于一个短的测试周期去选择参数可能更合理。一旦这些参数被固定下来，可测试一个较长期的旧数据集合去得到一个更好的风险评估。从一个小范围的测试数据取样中找到全部的风险是不可能的。使用旧的数据能够展现波动性和风险的更多形态，使用最近的数据则用来确定趋势的周期和获利的价格形态。
■在过去的价格中寻找一个最糟糕的情况。在过去的图表中去寻找明显的价格突变并不困难。寻找最大的价格移动，并考虑最坏的一幕，从而评估风险。假定过去发生的事情在未来会再次发生，这种看法是比较安全的。
创建一个人造数据系列
一个有用的数据变换可以给出现实的系统测试结果，用一台计算机做下列事是很有必要的：
1.扫描历史日线数据，并从其中删除有价格突变发生的日子及其后两天的数据。突变的日子可以由一个较大的缺口或者一个非比寻常的大波动交易区间来鉴别。借助于选择缺口或波动区间是平时的3、5甚至10倍的办法，你可以选择不同大小的突变波动。
2.创建一个价格指数，它与价格突变的那3天没有关联。这将会关闭由删除数据而产生的任何价格缺口，并将所有价格变化改变为百分比变化的形式。
3.使用缺口调节后的数据系列来测试交易策略。这将得出一组不从价格突变中获利的参数选择，同时也假设其不会因价格突变而止损出场。这将会产生一个系统，该系统在“仿正常”的市场中运转顺利（“正常”必须实际上包含价格突变）。
4.在原始的数据系列（包含所有价格突变）上运行这个具有所选参数的交易策略，将得岀类似的利润结果，但风险要大很多。一半的波动将会产生利润，而另一半波动则带来大亏损。如果你发现了没有引起亏损的价格波动，则可以使用获利的那些波动去指示潜在的亏损大小。波动正好在当前持仓的方向上发生，仅仅是好运气而已，在实际交易中它可能正好相反。你应当以人工方式评估过去价格突变的大小，并假定它们代表了未来的风险。
你现在有了一个回报和风险数值的实际集合，去确定系统的优点和成功交易所需的必要投资。为了“正常市场”所选定的参数将会推导出更多经过粉饰的利润，而最终风险数字将给出有关价格突变的效应和频率的实际情况。如果仅依靠移除价格突变的数据，优化过程将永远不会调整参数，以使得系统能够从不可预测的价格突变中获利。
对用来创建一个缺口调节后的数据系列的价格突变的清楚定义，可以使得你在实际交易中自动地识别出系统中同样的波动。当突变产生时，你可以改变规则并当作特例处理。方框7-2给出了用于创建这个系列的FORTRAN代码。有关调节数据，在第十章中有更多论述。
管理一个价格突变
从一个价格突变中你可能获取一笔大的利润或是一笔大的亏损。因为你不能预测震动发生时间，你就必须假定你将持有一仓位，无论是多头还是空头。我们已经讨论过用来减少风险的止损的使用，并且得出结论：一个场内止损单更加可能捕捉到最糟糕的价格，那么该选择什么呢？
方框7-2创建一个“震动调节过”的价格系列
在由于价格突变得到一笔可观利润或者蒙受亏损之后，你可以持有一个交易仓位一阵子再退场。因为你能够在计算机上自动地识别一个震动，你也能测试专门应对这种震动的策略。例如，如果这价格突变是向上移的，收盘时设置一个多头或空头仓位（这取决于震动的类型），然后在一两天后退出！（见表7-2）。你能确定哪一个震动倾向于继续，哪一个将反转。如果有足够的实例，你可以开发一个很清楚的价格突变策略。
辨别突变的类型
有一种符合逻辑的、可接受的策略，即使没有计算机化测试也可以管理一个价格突变。首先，你必须了解突变的情况。如果这个价格突变是由基础的结构变化所引起的，则只能期望有一个小的反弹。中央银行公布提高利息率0.25%，意味着债券价格将跌到新的价位。如果一个0.5%的增加是预期的，那么价格将会上升。这不是一个期望的问题，而是事实。利率比起大多数其他新闻是更加有决定性的。莫斯科事件会对价格产生巨大影响，而像种植意向、零售药价格或一个新的国民健康项目这样的因素，就比较难判断了。尽管大多数价格突变的移动都比所应该达到的幅度更远，一个结构上的变化意味着一个固定的价格迁移。一些校正是正常的，但向那个校正的新方向延续也是可能的。从一个结构性的变化中挽回亏损的机会一般都很小。
政治上的新闻、自然灾害、传言支配了大多数其他的价格突变，暗杀是悲剧性的，但不一定会影响一个国家的安全或经济。台风、洪水和霜冻侵害了一些国家和地区，但很少在总体供需上产生根本性的变化。在过去，佛罗里达的霜冻会引起橘子汁的价格上升，但现在发生任何短缺巴西人都会来填补。不能被确定或被解释为价格变化的价格突变，都可能移动得太快和太远。这些移动就允许交易者去挽回他们亏损的一大部分。
震动对你有利
当一个价格突变快速给你带来利润时，在这个点位上应当迅速出场。即使一个结构性的变化很可能给出更多附加的利润，但风险方面的增长将大于潜在的进一步利润。如果这个震动产生了一个亏损，那么对该仓位可以设法挽回部分亏损。
图7-7(a)给出了具有某些基本面因素的一个价格突变。价格迅速升高，然后开始一个波动性很高的不稳定的下降。一个短线和长线的趋势如（1）和2所示。由于价格移动很快，系统（1）不能够退出。短趋势将在高点被止损退出，反转仓位做多，并在几天之后再次止损退出。这较慢的趋势取得了快的利润，但是在得到一个趋势反转信号之前回吐了1/3的利润。
在价格突变之后，快和慢的趋势都赶上了价格的跳跃。同时，在图7-7（a）中价格实际上发生了反转。当趋势随着震动结束时，很难说“我们正顺应着趋势"。1987年股票市场的下跌就是这种情况。明智的管理策略要求交易者在一个突发利润产生后立刻平仓出局，如果这种变化是结构性的，原有仓位是可能重新进入的。但是，在大多数情况下最好还是等待新的趋势信号产生再重新入市。
图7-7（b）描述了一个结构变化。虽然价格继续抬高，较高的波动性却使得快速趋势系统被来回止损。较慢的趋势在遇到同样的横盘周期之前将会增加利润。无论如何，如果这两种策略在价格突变之后都能立刻获利平仓，那么绩效都可以改进。
风险削减
价格突变伴随着高的波动性。由于尽快获利平仓，在紧跟第一个价格峰值之后的高风险周期内你将不再持有仓位。当交易进行时，即使一个结构性的变化产生更多的利润，其风险（由波动性测量）远远大于可获得的少量利润。一旦这净资产波动成为绩效的一部分，它就不能被抹去。注意力应集中在低风险上，因为这对应着较高的杠杆和较大的利润。
突变产生了大亏损
一旦受到价格突变的冲击，而且与你持仓方向相反，那么风险已经不再是一个问题了。这时最需要关心的是找出最好的时机来补偿部分亏损。如果变化是结构性的，你只可以期望一个小的反弹，而且进一步亏损的风险可能是很高的。此时，时机选择非常重要。一个专业交易者可
（a)突变带来损失的去世跟踪。（b)突变带来利润的趋势跟踪。
以监视着市场，等待交易正趋于平静、大批单子全都成交的迹象。无论怎样的修正都很可能在这个时候出现。之后，价格可能再向着突变的方向移动。一个长线交易者（他仅在收盘后才看到突变）将会竭力尽快离场，只要市场还在活跃地交易的话。
一个可能反转的由暂时事件引起的突变，可以用两种方式来处理。一个保守型的交易者可以持有原来的仓位，期望一个10%至30%的反弹。如果他被证明错了，价格达到了新高或新低，那么有可能在次日收盘前退出，如果震动的原因后来显示为结构性的，也在那时退出。一个激进型的交易者可能会补仓，设法去补偿20%至60%的亏损。在以上两种情况中，你都期望将部分亏损转为获利。这完全是一种防卫性的管理策略。
管理的责任
交易者经常感觉到他们有义务去跟踪他们的系统，不管周围发生什么情况。确实，如果规则是被严格遵守的，那么就很容易解释为何事情会变糟。不按计划行事而产生更多亏损，就将很难解释。
当一个价格突变之后价格按相反方向移动时，跟踪一个“趋势”是不合理的，这就和严格的系统交易规则冲突了。为了解决这个进退两难的问题，当一个“价格突变日”被确认时，使用下列很清楚的规则：
1.鉴别突变。当一个缺口或交易区间大于某个极限时，一个价格突变就产生了。
2. 如果有赢利，则获利平仓并等待一个新的趋势信号。
3. 如果亏损，在市场交易时持有亏损仓位一天。在一个新的极端价格、一个50%回撤或一个相反的趋势信号产生时出场。
使用两组清晰的规则，一个交易者就可以衡量对一次价格突变的最合适反应。
当选择一个交易策略时，请记住：长线和较慢的系统更加可能有相似于历史测试的回报和期望。由于这个测试覆盖了很长时间的周期，它们包含了更多的价格突变、更多的价格模式和更多的风险。它们靠较长期持有仓位而产生了较大的利润；因此，一个价格突变对于绩效来说并不是很重要或具有太大的破坏性。长线仓位的大小给予它一定能力，去缓冲价格突变的影响。为了消除一个价格突变而向一个长线系统中增添一个短线规则，是很困难的事。短线规则通常会将一个慢的交易系统变为快的交易系统，并且还要包含不在场内的一些大段的时间。
小 结
我们喜爱交易一个看来只有低风险的系统，但是，因为不现实地假定了我们可以从价格突变中获利，我们经常产生了较大的风险。这些导致了资金不足的账户和令人不愉快的结果。一个价格突变以同样方式影响了所有的交易，不管你是做长线或短线，也不管你是趋势跟踪者或是反趋势交易者。如果一个政府报告引发日元跳动了300点，所有交易都会受到影响。当这种价格突变发生时，只有你是做多还是做空才是重要的。然而在总的绩效上，或在一个完全分散的投资组合中，一个震动的影响在长线上并没那么重要。
通过接受价格突变的不确定性，你可以执行另外的交易规则去限制进一步的风险，并有可能补偿某些亏损。一旦价格突变到来，它就启动一个新的交易计划。趋势跟踪系统不能适用于一个刚经历过结构性变化的市场，不管价格移动是向哪个方向。
理解交易的现实风险是系统测试和绩效评估的最重要部分。交易事业的目的是，期望为每一份能接受的风险获得一份相应的回报。若对每一个策略的风险缺乏清楚地理解，你就无法明智地选择最佳的交易系统，无法确定交易需要多少资本。