第12章 资金管理的基本原则

正如我们在第1 章上花费了一些时间介绍的那样，在叙述了大部分基础知识及一些相关延伸要素之后，我们最终要回到对外汇交易者来说最重要的主题:资金管理。对于很多交易新手而言，大多数人选择只对资金管理做粗略的了解。人们宁愿立即去寻觅那难得一见的第一桶金，一头扎进那些能将其引向最佳入市信号的设计体系。随着不断深入，无论此时他们手上的交易是处于盈利还是亏损，他们都开始考虑退出交易的最佳时机。最终，在交易中取得长期成功的那些人总结出了一套严格的规则，其中涉及以下因素：

●在每笔交易中分配多少交易资金

●每笔交易的风险损失有多大(区别于分配的资本）

●如何面对一长串的交易亏损

●如何以及是否对盈利头寸加仓

●如何应对亏损的头寸

所有这些考量都会形成一套资金管理规则，对每个交易者而言都是独一无二的，而且这些规则必须得到严格遵循。以本书作者所积累的经验来说，这是成功交易者的共识，无论他们选择用什么方式得到进场及退场的信号。然而，尽管原则相同或类似，但交易者使用的具体资金管理技巧却是广泛和多样的。在互联网上搜索一下，你就能得到很多相关资源，接着你会很快地意识到，资金管理的方桂可以从相对简单到极其复杂。更复杂的方告可能在长期内提高你的整体表现，这是事实，但哪怕只是实施最简单的系统，它也将会使你远远超过多数忽略或没有意识到资金管理重要性的交易者。

银行间交易需要考虑的因素更多，诸如结算风险、预结算风险、信用风险等问题，使得市场风险更为广泛而明显。银行间交易者防范这些风险的技巧，以及实现资金管理的成功方棒，足够写成一本书。对于我们而言，只需要知道一点，那就是银行间交易者也非常关注如何控制他们在单笔交易中面临的风险。

在下面的几页里，我们将概述资金管理中最为流行，同时也相对简单的方法一一固定分数法。

固定分数法

首先，你需要确定分配给交易活动的资金数额。通常，这只是核对一下你交易账户余额的简单问题。下一步是决定你每笔交易愿意承担的风险等级。换句话说，你的交易资本中，多少百分比的账户资金是你愿意在每笔交易中损失的？许多市场人士常用的数值是2 % ，这也是为什么这种方能有时也被称为"2% 原则"。虽然我们将在下面的例子中运用2% 原则，但是对于这个百分比到底应该是多少，业界仍然存在很多看法。

让我们假设你现在有30000 美元可供交易。如果我们运用2% 原则，这意味着你愿意在下一笔交易中接受的损失为30000 美元的2% 即600 美元。当确定了你愿意冒险的金额，就需要关注你的预期进场的交易，并根据点数计算出你面临的风险金额。要做到这点，只需要计算你的入场价格与止损价格间的差异即可。比方说，你决定在1.61250 卖出英镑/美元，止损为1.61550 。在这种情况下，你会冒30 点损失的风险。这个例子中，假设我们得到的汇率是1.61250 ，卖出一标准手的英镑/ 美元相当于卖出100000 英镑，买进16 1250美元。每点损益为10 美元。

所以，我们确认了预期交易将引致30 点的损失风险，这样来计算的话，如果交易一标准手的风险就是每点10 美元，等于300 美元(30 点X 10 美元）。此前，你已经确定愿意接受资金总额30000 美元的2% 即600 美元作为风险资金。因此，这种情况下很容易推算出，你可以在这笔交易中做两手，并将其风险保持在预定的系数内。

多币种交易

如果你所交易的货币对中的报价货币(右边的货币)不同于计价账户的币种，那么情况会稍有不同。让我们来假设下这个例子中的账户是以英镑计价，而不是美元。请密切关注以下数据的币种。如果假定你有一个余额为30000 英镑的账户，并再次使用2% 作为固定分数风险水平，即可算出在下次交易中可担的风险额度为600 英镑。在英镑/ 美元汇率为1. 612 50 时， 600英镑显然比600 美元大很多。因此，你可以开立更大的头寸。

使用上述相同的信息，预期的交易呈现30 点的风险。而且，因为在英镑/美元这个货币对中美元是报价货币，所以等于每一标准手价值100000 英镑的合约，每点交易风险为10 美元。已经确定在此交易中的风险为30 点，每手交易产生300 美元的交易冒险。当汇率为1. 61250 时，这相当于186.5 英镑。

所以，如果你的外汇保证金交易服务商要求你只能以100000 货币单位的倍数做交易，你也将能够交易整3 手，即300000 英镑。这是600 英镑的最大风险资金除以每手风险186.05 英镑的结果决定的。不过，如果你正在使用的平台允许你进行更小单位的交易，你也许可以交易3.22 手，即322000 英镑。

当你账户资金的计价货币与交易中的两种货币都不相同时，这个过程变得更加复杂。试想下这样的情况，你的账户资金是澳元，而你却希望交易欧元/ 美元。假设你现在拥有一个交易金额为50000 澳元的账户。再次使用2%原则，简单的数学运算显示，你愿意为下一笔交易冒1000 澳元的风险。

如果你正在交易欧元/ 美元，你的盈利及亏损都会再次衍生为美元，但是你仍须了解澳元/美元的汇率，以便将美元盈亏转换为澳元，然后将其与你的预定风险水平做比较。

思考一下这样一个例子，你以1.41450 买进欧元/ 美元，止损设定为1.41200 。这笔交易的风险为25 点。

再强调一次，合约标准规模为100000 货币单位（因为本笔是交易欧元/ 美元，所以这里是100000 欧元.一一译者注），每点盈利或亏损为10美元。就这笔交易而言，你的风险为每手10 美元x25 点，即250 美元。假设澳元/ :美元汇率为1.067 80 ，这相当于每手234.13 澳元。鉴于你已经决定在此次交易中承担500000 澳元账户中的1 000 澳元作为最高风险，按照每手的风险总额将其分配，再由此决定交易的手数就是很简单的事情了。那么，1000 ÷234.13=4 .27 。如果你只能进行整手交易，你可以做到4 手，即400000欧元。如果你的平台允许进行小于1 手的交易，你可以开立稍大一点的仓位，交易4.27 手，即427000 欧元。

固定分数法总结

我们来总结一下固定分数法的基本要素，以及它作为资金管理的一种手段是如何应用于外汇交易中的:

●确认用于交易资金的总值。

●核算你愿意承担的单笔交易风险所占交易账户资金的百分比，乘以你现有的交易账户余额中，得出具体美元数值的风险金额。

●审视你预期进行的交易，确定风险，也就是入场价和止损价之间的点数。

●用你风险金额除以风险点数，这个就是你愿意为每点波动所承担的风险金额。

●用上述计算的结果除以一标准手的浮动点值。如果每点点值的货币与账户余额的货币不同，那么就要在运算之前进行转换。最后得出最接近的整手交易整数。

例如：

(1)可用交易资金=50 000 澳元

(2) 2% 风险= 50 000 x 0.02 = 1 000 澳元

(3)点数形式的风险，使用之前的例子，在1.41450 做多，止损设置于1.41200风险= 1.41450-1.41200 = 25 点。

(4) 用风险资金除以点数1000÷25 = 40 澳元。

(5) 100000货币单位的1 标准合约，欧元/美元的每波动1个点，价值浮动10 美元，在澳元1美元汇率是1.06780 的时候，转换成澳元，相当于9.365 澳元。

那么，我们用第4 步的结果除以9.365 澳元: 40÷9.365=4.27 。这里我们是用每点将承担的风险额度，除以每点价值。

如你所见，计算得出一个值4.27，基于给定的账户规模、风险参数及潜在交易，你可以进行4 手标准合约交易。

一个代替第4 步及第5 步的方法是，直接用第2 步得出的可承担的风险金额，除以第3 步的风险点数乘以每点价值，这个每点价值要进行转换，与该账户中的计价货币一致。

1 000/[25 X (10/1.067 80)] = 4.27 。

有趣的是，这里要注意，如果欧元/澳元汇率为1.3247, 50000 澳元的账户余额将相当于37744 .40 欧元。在上面的例子中，交易完整规模的427000欧元，利用了略高于11 : 1 的杠杆率。这大大低于许多外汇交易服务商提供的500 : 1 和400 : 1 的杠杆率，也低于美国50 : 1 和日本25 : 1 的杠杆上限。这凸显了一个事实，即当运用了自律且现实的资金管理技术后，其实很少会完全利用到提供给你的全部保证金。100 : 1 的杠杆是相当高的，远高于多数成功的交易者所需要的杠杆。

以上概述的方站都是最基本的，但是就像之前提到的，哪怕只是运用如此简单的资金管理方案，也将会使你远远超过多数忽略或没有意识到资金管理重要性的交易者。本段开始的时候提到过， 2% 被许多交易者广泛使用，但仍然有人认为2% 的风险指数对于他们的喜好来说还是有些高。有许多交易者把每笔交易的风险限制在不超过其交易账户资金的1% ，这些人会把任何超过2% 风险的范围视为真正的"枪手（或称"掠夺者"，指的是投资于高风险金融资产、追求高收益的基金管理机构。一一译者注）"( gunslinger )领域。一个国际性的货币基金管理机构最近公布的数据显示，日内交易单笔交易的最大风险为0.005% 。另一方面有些人认为，那些小额账户的交易者如果把单笔交易风险限制在只有2% 的话，则需要很长时间才能把账户做大。这些人提倡使用更高的系数，也许5% ，或者在某些极端情况下甚至提高到10% 。

虽然以较小额度作为风险资金也许的确需要更长的时间才能把账户做大，但对于交易而言，缓慢而稳重( slow and steady) 的人才能最终赢得比赛。当有了更多经验的时候，你不妨尝试不同的风险水平。但对于初学者来说，如果使用资金管理的方怯，你最好坚持使用不超过2% 的风险系数。

未平仓头寸的风险管理

在上面的例子中，我们是假设能够使用交易账户的账面资金，来估算在每次交易中承受的风险金额。如果你目前还没有任何未平仓的头寸，这样处理很好，你的账户余额就是目前提供给你的所有资金。但如果你已经有一个或者多个未结头寸呢?如果交易保证金外汇，那么这些未结头寸会导致你的交易账户中的可用资本减少，可用资金中减少的金额等于未结头寸所要求的保证金。

因此，如果你使用当前账户余额确定愿意在下一交易中的风险资金额，由于体现在你账户余额的可用资金已减少，所以以后每次交易规模都将缩小。

解决这个问题的方法之一是，按现行价格结算你的未结头寸，然后将使用的保证金，以及相关的浮动盈亏，加入到当前账户余额中。例如，你可能有一个可用的25000 澳元账户余额，加3 手未结头寸，即300000 美元，且澳元/美元交易中显示55 点盈利。如果简单地用可用账户余额25000 澳元乘以你选择的风险系数，比方说2% ，得出数值500 澳元，这意味着在下次交易中你只能拿出500 澳元作为风险资金。然而，如果你在这个等式中算入你未结头寸的当前值，贝IJ会得出更高的数值，从而允许你开立更大的头寸或者设置更宽的止损。在这个交易中， 55 点盈利等于1 650 美元(或55 点X 10 美元X3 手) 。如果澳元/ 美元当前汇率为1.0433 ，这1 650 美元就等于1 580 澳元。你可以将这部分利润和已被冻结的3000 澳元保证金，加入到可用账户余额中，来确认下次交易中可承担的风险。

加入这些资金，你的可交易资金就是25 000+1 580+3 000=29 580 澳元。这是你可能拥有的理论上的余额，如果按市值清算你的未结头寸的话。用更高的数值算你的风险，你会得到59 1. 60 澳元这个数值，即29580 澳元的2% 。有了多出的9 1. 60 澳元风险资本， 一个100000 澳元的头寸，相比只拥有澳元500 的风险资本，你在设置止损时就能多出9.5 个点。

从表面上看，这的确是从你的交易资金中榨取额外收益的好方法，但是以这种方式使用未结头寸有着显而易见的危险，尤其是你将未实现的利润包含进去的话。如果市场与初始头寸方向相反，那么以未实现利润为基础开立的头寸可能比合理的仓位要大，你面临的风险可能突然超过你之前选定的额度。

为了避免这个问题，你可以在方式上做微小的调整，只包含你受止损单保护的未结头寸。从理论上讲，如果止损被触发的话，你能知道最少从该笔交易中收回多少可用资金。如果交易有浮盈，你将收获你的保证金，外加进场价与市场价之间的差额利润。如果交易有浮亏，你会收回保证金，减去进场价与最终出场价之间的(亏损)差额。

这种使用受止损保护的未平仓净值的方法更为保守，但是它可以防止你以流沙似的未实现盈亏为基础做决定。

如果对你而言这一整套分析单笔交易潜在风险的方也是全新的概念，那么有意识地努力去改变你看待交易的方式，也许是个不错的想品。在你开始幻想下一笔交易获得的利润怎么花之前，停下来问问自己这个非常重要的问题: "如果这笔交易做错了，我的账户余额会遭受多少损失? "你对这个问题的回答应该在你为自己设定的风险系数之内，无论是用净额的2% 还是其他方法。

至关重要的一点是确保坚持你的计划，不要增加对这笔交易可能由亏转盈的希望。如果在执行止损和截断亏损仓位方面你动作迟缓，那么最终你会损失大量资金。

同时，请记住，本章几乎只是捞及资金管理领域的一点皮毛，但希望你认识到这是你交易活动中的一个重要组成部分，不能被忽略。强烈建议你花时间去发现有关此主题的更多信息，并找到适合你个人风格和个人风险组合的方法。

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