双蜡烛线所构成的形态

在前一节中，我们只讨论某些单根蜡烛线所包含的信号价值，在本章的余下部分，我们将探讨由两根或两根以上的蜡烛线所构成的一些比较重要的相对常见形态。

乌云盖顶

乌云盖顶形态，按日本人的说法，表示上涨概率很小，见图3-17。乌云盖顶的第一根蜡烛是强劲的长白实体，而到第二个交易时段，虽因买盘力量尚存而惯性高开，但价格下行，收盘于第一个白色实体的中点以下。乌云盖顶形态表示，长白实体所代表的上升动能被第二根黑色蜡烛线逐渐消耗。观察图3-17中的合成蜡烛线，可以看出它留下很长的上影线；换言之，这个乌云盖顶形态形象地显示此时市场的卖压正在超越买盘的力量。

一个理想的乌云盖顶形态中，第二根黑线的收盘价应该切入第一个白色实体的中点以下。如果切入未到达中点以下，则有些日本交易者会认为属于未完成形态，如此，则应该观察下一个交易时段，如果收盘更弱，才视为走弱确认。一般来说，乌云盖顶形态中第二根黑线收盘价切入第一个白色实体愈深，形态的空头意味愈强烈。

如果第二根黑线的收盘价未到达第一个白线实体的中点以下，那么将它们合成一根蜡烛线后，这根合成蜡烛的上影线相对较短，因此，如图3-18所示的乌云盖顶形态的空头意义也逊于标准的乌云盖顶形态。在这种情况下，我们就要等待下一个交易时段能否走弱再来确认这个乌云盖顶形态是否成立。

在股票与期货市场中，我对于乌云盖顶形态的看法有所不同。理想的乌云盖顶形态中，第二根蜡烛线的开盘价应该高于第一根蜡烛线的高点。但是，因为期货市场的价格波动通常高于股票市场，所以股票市场上的乌云盖顶形态在判定时更为灵活，第二根蜡烛线的开盘价只需要高于第一根蜡烛线的收盘价而不是最高价，即可判定为乌云盖顶形态，如图3-19所示。

但是，如果某股票的第二根蜡烛线的开盘价高于第一根蜡烛图的最高价（而不是收盘价），这种形态的反转信号更为强烈，因为价格由新高下滑，相比从非新高下滑，其空头意味更为明确。

乌云盖顶形态经常成为后来的阻力位。如图3-20所示，乌云盖顶形态在1月下旬形成于75.50美元附近。行情由此下跌，直到2月一根在69美元附近的锤子线（也是弹簧线）出现。由锤子线所带动的上行在3月遇阻回落，阻力位即当初乌云盖顶的位置。但是，任何技术分析中，行情总是会在某个时间点出现出人意料的变化，此时你就必须调整判断。以乌云盖顶来说，如果此后行情的收盘价穿越该形态的高点，行情就可能继续上行。在本例中，行情在3 月下旬不仅收盘价穿越乌云盖顶的高点，而且是以向上跳空的方式实现这次穿越，且缺口未补。这个跳空缺口有一点值得注意：紧接着的一个交易时段形成了流星线。流星线虽然是一种空头形态，但没有获得确认，因为收盘价没有填补缺口（缺口问题将在本章稍后一节中讨论）。所以，如果见乌云盖顶形态就卖出，止损点应该设定在乌云盖顶形态的高点之上；如果考虑买进，应该等待收盘价穿越乌云盖顶形态的高点后进场。

图3-21中所示的两个乌云盖顶都属于非典型形态。乌云盖顶①的第二根黑线没有切入第一根白线的中点以下。乌云盖顶②的第二根黑线开盘价仅仅略高于前一个收盘价，转熊意味减弱。但是，这两个非典型形态出现时间接近，相互呼应、强化。也就是说，它们共同反映一个市场情况：行情在45美元附近创出新高时，空头就有能力将价格打回前一天的收盘价下方。这绝非好兆头。此后在这个乌云盖顶下方出现的向下跳空缺口最终确认了下跌趋势的形成。

如图3-22所示，11月前半月的走势在59美分与60美分之间形成一个密集成交带。市场在很长一段时间内横盘后，所形成的密集区域经常成为阻力位或支撑位，如果价格脱离该区域，此后的走势就会在此位置感受到支撑或压力，因为横盘时间愈长，在这个价格区间参与买卖的交易者就愈多。以本例而言，价格跌破11月前半月密集区的底部之后，在横盘区做空的投资者就会获利；相反，在此区间做多的人就发生了亏损。所以，价格反弹到密集区时，很可能引发解套抛售。也就是说，原先的多方会在这里反手做空。就图3-22来说，密集区被穿破后，便成为了阻力位。12月下旬的反弹也因此在此受阻，形成乌云盖顶形态（图中两根蜡烛线之间之所以出现空白是因为当时正逢假日）。

剌穿形态

如图3-23所示，刺穿形态与乌云盖顶恰好相反。乌云盖顶出现在上升趋势后，体现为一个长黑实体深度切入此前的白色实体。刺穿形态则体现为一个白色实体切入此前的黑色实体之中，这个形态显示在低价区有强劲买盘。

一本日文书中曾对刺穿形态形成过程中的市场有如下生动而有趣的描述：

多方最后的力量被逼到了角落后跳出来进行悲壮的一搏。这种种风特攻队员的姿态总是非常可怕的，空方只得暂时退避一旁。在这个静悄悄的时刻，多方就有可能获得支援，而空方在大幅抛售之后，后续供应之路可能已经被截断。

换言之，市场的下行能量已经被消耗殆尽。

如果第二根白线的收盘价不能够深度切入第一个黑线实体的一半以上，这个形态有多种名称。就目前的讨论来说，我们无须执著于名称，只需了解一个基本观念，即第二根白线切入第一根黑线的程度愈深，信号越积极；如果切入的深度不够，表示多头的反攻力度不够，卖盘可能还会涌出。如图3-24所示，第二根白线的收盘价未到达前一个黑线实体的中点，这两根蜡烛线的合成蜡烛线的下影线也相对较短；与此对照，可以看一下图3-23中的超长下影线，这说明多头实施了强劲的反攻。第二根蜡烛的开盘位置越低，合成蜡烛图的下影线也就愈长。也就是说，刺穿形态中第二根蜡烛开盘越低，收盘就越能切入前蜡烛的上部，这个形态就越理想。

以我个人的经验，乌云盖顶的发生频率高于剌穿形态，其部分原因可能与华尔街的一句名言有关：“因贪婪而进场，因恐惧而出场。”贪婪与恐惧，两者虽然都是非常强烈的情绪，但恐惧更易造成行情的剧烈波动。在行情的底部区域，投资者或交易员通常会有机会等候进场的机会。他们耐心等待价格回落，或等待市场筑底，或者在消息出现后等待一下，以便观察市场的反应。而在顶部区域的恐惧则更有威慑力，投资者仿佛听到恐惧在叫嚷：“我要出去——立刻！马上！”

如图3-25所示，我们看见1991年底开始的上行，停滞于一个长白实体之后的一个十字星。5月的一根超长上影线反映了十字星所构成的阻力位意义。行情由此回落，直至8月出现刺穿形态。这个刺穿形态的形成基础是这里的支撑力已经到达12月低点与5月高点之间的中点区域。任何行情回落50%后，我们都应该密切关注盘面变化，因为大多数技术分析派都会关注这个点位。本图中的刺穿形态形成了底部，这底部又在10月间受到一根高浪线的证实。由33美元附近的底部开始，行情上行，直至1993年初出现一个长白实体，并紧接着出现十字星，价格的攀升到此止步回头。

在图3-26中，4月的刺穿形态确认了前一周的锤子线所发出的底部信号。五六月之交形成了又一个刺穿形态，这就为一波攻击构成了暂时的基础（底部），这波攻击的目标是5月份在4.15美元一带形成的阻力位。在此区域连续出现两根吊颈线。请留意，第一根吊颈线并未立即得到确认（因为第二天的走势依然强劲），但在第二根吊颈线出现后的那个交易日——收盘价处于第二根吊颈线的实体的下方——这根吊颈线得到了确认。

吞噬形态

吞噬形态是个双蜡烛线形态。多头吞噬形态（见图3-27a）发生在下降走势中，体现为第二根白线的实体包裹第一根黑线的实体。空头吞噬形态（见图3-27b）发生在上升走势中，体现为第二根黑线的实体包裹第一根白线的实体。

吞噬形态直观地显示多空力量的前后逆转。以多头吞噬为例，起先由空方掌控局面，然而通过这个吞噬形态的实现，多方夺取了控制权。空头吞噬则反映空方的力量是如何压倒多方的，按日本人的说法就是“多方的力量被瓦解了”。我们此前说过，在乌云盖顶形态中，空方成功地将价格切入此前的白色实体的内部；而在空头吞噬中，空方的力量更强大，它把收盘价打压到了此前白色实体的下方。两者的差异也可描述剌穿形态与多头吞噬之间的差异。在刺穿形态中，多方反击，将收盘价向上高度切入前面的黑色实体；而在多头吞噬中，多方气势如虹，收盘于前面黑色实体的上方。也就是说，通常说来吞噬形态作为转牛或转熊信号的强度分别超过了刺穿形态与乌云盖顶形态，但是，实际上，我们还必须由形态所发生的位置来做进一步的判断。例如，如果出现了一个多头吞噬，但它没有同时确认前面的某个位置为支撑位，另一个是发生在重要支撑位的刺穿形态，这个刺穿形态更有可能是有效的底部反转信号。因此，在判断蜡烛图形态时，应该同时考虑整体技术形态，这一点会在第4章中深入讨论。

吞噬形态的基本定义是：第二根蜡烛线的实体完全吞噬前一根相反颜色的实体。但是吞噬形态之间的信号强度并不相同。吞噬形态的信号价值高低取决于实体的相对长度、影线之间的关系以及其他因素。吞噬形态的最严格定义是：第一根蜡烛线实体很短，第二根蜡烛线的实体很长，而且第二根蜡烛线的实体完全包裹第一根蜡烛线，包括影线在内。第二严格定义则是：第二根蜡烛线吃掉第一根蜡烛线，两者都包括影线在内。也就是说，第二个交易时段的高点高于前一时段的高点，而低点则低于前一时段的低点。

与乌云盖顶形态一样，即使出现了吞噬形态，但如果随后的行情超越了这个吞噬形态，人们仍认为它会朝这个形态的相反方向发展。也就是说，如果收盘价超过空头吞噬形态的高点（即上影线的高点），盘面由看空转为看多。

本节的图形说明包括以下几方面。

》吞噬形态如何形成支撑或阻力；

》吞噬形态如何结合西方的技术分析方法一起使用；

》为何交易员在定义吞噬形态时，在股票市场应该比期货市场更灵活；

》比较吞噬形态中两个蜡烛线实体长度的重要性；

》十字星后的空头吞噬信号。

图3-28中的第一个不祥之兆是8月下旬的高浪线。接着，在9月的最初两天形成一个更危险的空头吞噬。行情由此下滑，直至在8月中旬的跳空缺口的价位区找到了支撑（本章稍后会讨论缺口的阻力与支撑功能）。由前缺口支撑下展开的反弹，后来又受阻于先前的空头吞噬形态所构成的阻力位。

从图3-28中也可以看出，蜡烛图往往可以发出西方技术分析工具不能发现的反转信号。在西方技术分析概念中有一种信号称为“顶部外反转”，有时也称为“钥匙反转”，这是指当天的价格创新高，而收盘价低于前一天的收盘。本图中吞噬形态的第二个交易日没有创新高，所以不能构成“顶部外反转”，因此如果使用西方技术分析工具，这个形态没有发出反转信号，但是按蜡烛图技术分析，这属于空头吞噬形态，因为第二根黑色蜡烛线实体包裹了前面的自色实体。也就是说，使用西方技术分析工具，从这两个交易日不能看出反转，但在蜡烛图中，这个形态就发出了反转信号。

在图3-29中，12月的卖压起始于长白实体之后的十字星。一周后，一根上影线很长的蜡烛线可以确认44美元附近的卖压，这是由先前的十字星所构成的阻力。随后所产生的跌势终止于1993年1月的多头吞噬。价格由此反弹，但再度受阻于先前的阻力位44美元，形成上影线很长的蜡烛线。

根据前述的价格走势来判断，我们知道上档44美元附近有阻力，下档的多头吞噬是支撑位（在40美元附近）。因此，我们可以准备进行区间的交易，在40美元附近买进，获利目标为44美元左右，止损可以设定在多头吞噬形态低点的下方。2月的行情发展确实是如此。请注意，在交易中，收益风险比率概念非常重要。不论你是以蜡烛图还是其他技术方法进行交易，首先都必须评估潜在风险与收益之间的比例关系（第4章将深入讨论这个问题）。

在图3-30中，在50美元附近形成一个典型的空头吞噬，因为它是由一个长黑实体吃掉一个极小的白色实体。3月又形成另一个空头吞噬，确认前次下跌从A到B点之间的幅度的50%为此次反弹的阻力位。

相对期货来说，股票的开盘价与前一天的收盘价之间通常变化不大，所以股市中的吞噬形态定义相对于波动性较强的期货市场而言应该相对宽松。具体说来，如果第二根蜡烛线的开盘价与前一根蜡烛线的收盘价相同（如图3-31所示），我仍视之为有效的吞噬形态。

图3-32所示的多头吞噬形态中的两根蜡烛线，后一根的开盘价与前一根的收盘价基本相同。这个形态的重要性后来显现了出来，因为它在4月份的回落走势中发挥了支撑作用。

看一个吞噬形态，要比较蜡烛线实体的相对长度。一个理想的空头吞噬形态，应该由一根长黑实体包裹一根小白实体。空头吞噬形态中的小白实体，显示上升动能开始不济，随后的长黑实体代表空方力量完全压倒多方。

然而，如果构成吞噬形态的两根蜡烛线在实体长度上大致相当，走势可能趋向横盘而不是反转（这个重要概念可在期权交易中用来卖空波动率）。这里我用图3-33中的德国马克走势图为例来解释这个重要概念。1992年7月的空头吞噬形态（标示为1）中，两根蜡烛线的实体大致相等，代表多空双方基本上旗鼓相当。正因为空方没有明显获胜，随后两三周走出横盘形态就顺理成章了。行情突破这个吞噬形态的阻力位上行以后，又形成另一个空头吞噬形态（标示为2）。

空头吞噬2更有信号价值，因为它由小白线与长黑实体所构成。由此可以预见行情将发生反转而不是横盘。这样一来，这个吞噬形态就成了阻力位。

在图3-34中，1991年初出现一个空头吞噬形态，但两根蜡烛线的实体长度大致相等，如上所述，这可能意味着进入一段整固时期，果然，此后的行情形成了一个横盘带。这个空头吞噬的高点构成了阻力位，后来一根上影线对此予以了确认。1992年10月又形成另一个空头吞噬，由于它由一个长黑实体与一根小白线构成，因此比先前的那个吞噬形态更加重要。而且，由于出现在一个十字星之后，这个空头吞噬更有不祥之兆。具体说来，如果空头吞噬发生在十字星之后，尤其应该被视为一个空头形态组合。

最后吞噬形态

空头吞噬形态一般发生在一段上升走势之后，体现为一个长黑实体包裹一个小白实体。但是，空头吞噬如果发生在下降走势中，则有可能是底部反转信号，这种形态称为最后吞噬底，见图3-35a。如果此后的行情中收盘价位于形态中黑色实体的上方，则这一形态可以视为由空转多的信号。

多头吞噬形态发生在下降走势之后，体现为一个长白实体包裹前一个小黑实体。但是，多头吞噬形态如果发生在上升走势中，则有可能是个空头形态，称为最后吞噬顶，如图3-35b所示。按照蜡烛图理论，如果第二天行情的收盘价低于最后吞噬顶自线的收盘价，应视为最后吞噬顶的转空信号获得了确认。

日本人形象地将最后吞噬顶比喻为一对情人“双双殉情”：最后的长白实体让你爱上市场，但此后你也和市场一起毁灭。这话说得有些绝对，但它传达了一个原则，即在出现最后吞噬顶之后，交易者必须小心行事。

在图3-36中，1992年4月出现一个多头吞噬形态（请注意，本图反映的是股市走势，所以尽管形态中白色实体的开盘价与前一个黑色实体的收盘价相同，我仍然视之为吞噬形态）。由这里开始的一波上行以一个最后吞噬顶结束。这两个吞噬形态的组成基本相同，都是由一个长白实体包围前一根黑线。然而，4月的吞噬形态发生在下降走势中，而8月的吞噬形态发生在上升趋势中，于是成为了最后吞噬顶。此后的周收盘价低于吞噬形态中白线的收盘价，进一步确认了这是一个最后吞噬顶。

在图3-37中，在4月的价格峰位附近形成一个空头吞噬形态后，价格开始下滑，直到在图上标示长白实体的底部获得支撑。考验这个支撑的是4月末出现的两根蜡烛线，其中后一个长黑实体包裹前一根白线，这个形态与空头吞噬相同，但它发生在下降走势中，所以构成最后吞噬底。

在图3-38中，9月的低点附近形成一个最后吞噬底。图中更应引起注意的是长黑实体对应的成交量很大，可以视为卖压高潮。这个高潮的出现，进一步增加了这个最后吞噬形态的底部反转信号价值。

包孕形态

包孕形态由一根长实体蜡烛线和一根小实体蜡烛线构成，而且小实体完全处在大实体之内。这两根蜡烛线的先后顺序与吞噬形态相反。吞噬形态中第二根蜡烛线的长实体包裹前一根蜡烛线的小实体，包孕形态中，长实体蜡烛线在前，小实体蜡烛线在后。

如日本人所说的那样，在下跌趋势中出现包孕形态代表“下跌的动能正趋于衰竭”。在上升趋势后出现的包孕形态，则代表行情没能守住高位。

如图3-39a所示，包孕形态不讲究两根蜡烛线的颜色，可以都黑都白，也可以一黑一白。但是，在一段下行后，先白后黑（第一根蜡烛线为长白实体，第二根蜡烛线为小黑线）或白白组合这两种形态的走牛概率强于先黑后自或黑黑组合这两种形态。这是因为长白实体本身便有多头的意义，所以包孕形态中如果有长白实体，那么市场跌势即将见底的概率就更大了。

同样的道理也适用于上升走势后的包孕形态。如图3-39b所示，在上升趋势中，包孕形态组合的第一根蜡烛线如果是长黑实体，则空头信号较强，超过了同一位置由长白实体所形成的包孕形态。因为长黑实体本身便是看空形态，当它出现在包孕形态中时，看空的理由就更充分了。

在包孕形态中，如果出现以下情况，则这个形态的意义就更重要了：

》如果第二个小实体位在第一个长实体的中点，行情可能出现反转。在一段上升后，如采第二个小实体靠近第一个长实体的上端，随后可能产生横向而非下跌的走势。我称这种组合为高价包孕形态，因为第二个交易时段的价格变化范围处于前一个交易时段的高位区。同理，在下降趋势中，如果第二个小实体靠近第一个长实体的低点，此后很有可能产生横盘而非返身上涨的走势。我称这种组合为“低价包孕形态”。

》如果第二根蜡烛线的价格范围（开盘价、收盘价、最高价、最低价）完全处在第一根蜡烛线的实体范围内，价格反转的概率比较大。

》第二根蜡烛线的影线愈短，实体愈小，形态的信号愈明确。如果第二根蜡烛线是十字星而没有实体，发生反转的概率更大。这种长实体后面紧跟一个十字星的包孕形态，称为“包孕十字”。

某些日本文献将包孕形态称为市场的过渡期。也就是说，在上升趋势中，如果行情走到了包孕形态上面，则这个包孕形态是多头中继信号。同理，在下降趋势中，包孕形态的低点被跌破，那么就可能出现更多的卖压。

图3-40中，1992年11月，一个多头吞噬形态发动了一波上涨，但行情终止于12月的包孕形态。这个包孕形态有两个特点增加了其可靠性：第二个小实体几乎位于第一个长实体的中点，第二根蜡烛线（包括上下影线在内）完全处在第一个实体的范围内。非常有趣的是，1993年2月又出现相同的一幕。多头吞噬所触发的上涨在一个经典的包孕形态中结束。包孕形态出现意味着什么？日本人说，这是“市场出现了裂缝”。2月包孕形态后几个交易日内，出现一个流星线，也是一根上插线，是个空头信号，因为行情虽然创出新高，却没能守住高位（尽管图中流星线的实体处于前一根白线的实体之内，但这两根蜡烛线不构成包孕形态，因为流星线的上影线远超过前一根白线的范围）。

行情至此已经显现强烈的不祥之兆。如果对此还有怀疑的话，那么箭头所示的向下跳空应该视为行情已经见顶的最后证据。12月与次年2月的包孕形态成为后续走势的天花板。行情的低点出现在4月，是由一根锤子线砸出来的。4月晚些时候又出现一根极不寻常的长白实体，紧接着出现了小白线，形成一个包孕形态，引发一波下跌，跌势持续到另一根锤子线出现。

在图3-41中，空头吞噬所引发的跌势，在5月的包孕形态中见底。在该包孕形态中，第二根蜡烛线的实体位于前一个实体的底部，预示先前的跌势将转变为横向走势，价格波动范围靠近长黑实体的下方。请注意，在包孕形态之后出现的多根长下影线，代表80美元附近买盘积极。图中标示为X的组合并非包孕形态，因为第一根蜡烛线的自实体不够长。包孕形态中，第一根蜡烛线相比之前的蜡烛线必须有很长的实体。8月上旬又形成另一个包孕形态，似乎行情即将反转，但只是稍稍下挫后，行情就攀高到包孕形态上方，上涨趋势恢复，并向更高点攀升。

图3-42中的两个包孕形态有一点很相似，第二根蜡烛线的开盘价、收盘价、最高价、最低价全都位于前一个长白实体内。10月的包孕形态尤其重要，因为第二根蜡烛线的实体极小，几乎为十字星，所以这个形态可视为包孕十字星。此后的①、②、③三根长黑实体，凸显市场的内在弱势状态。

如图3-43所示，1992年2月，19.00美元到19.50美元之间形成了一个支撑区（包括一根锤子线）。根据“极性转换原理”，先前的支撑跌破以后，将转变为阻力。所以，我们可以预计19.00~19.50美元将成为阻力区。后来的发展果然如此：该阻力区首先被一根流星线确认，行情由此确认开始持续下滑，直到出现一个刺穿形态方才止跌。5月，行情再次冲击19.00~19.50美元的阻力区，在此又形成包孕形态，紧接着又是个乌云盖顶。5月下旬行情再度挑战这个阻力区，形成一根上影线很长的蜡烛线（这根蜡烛线并不是流星线，因为并非发生在一波上涨之后）。

如前所述，一个理想的包孕形态中，第二根蜡烛线的实体位于第一根蜡烛线实体的中点。对于上升走势中的包孕形态，如果第二个小实体位于前一个长实体的上端（即高价包孕形态），行情转为横向整固的可能性较大，反转下跌的可能性较小。以图3-44为例，在6月上旬到7月下旬之前，陆续出现三个高价包孕形态（分别标示为1-3）。每个包孕形态之后，行情都至少出现一个星期时间的盘整，然后摆脱这个整固区间。这个图形又反映出高价包孕形态（或下降趋势中的低价包孕形态）的另一个妙用：期权交易者可以考虑见此而卖空波动率，因为这种形态出现以后，行情经常会由明确的上升或下降走势转为横盘，也就是说，可能意味着波动率的降低。