第四节　辨势交易法与风险控制

在金融市场里影响市场交易者情绪的因素随时都可能会出现，这个因素可能是交易所外突如其来的一场暴雨，或是世界另一个角落突然爆发的战争等不可预知的情况。交易者随时可能变化的情绪导致下一刻的价格是扑朔迷离的。因此，市场中并没有神奇的“算命师”，交易者无法预知下一刻价格的准确动向，只能针对可能发生的情况提前做出应对策略。我们对下一刻价格走势的无法预知导致一切交易行为都是面对风险的，在资本市场里风险是永恒不变的主题。成功的交易并不是对风险的杜绝，交易者的每一笔订单都是在利润和风险之间展开的一场抉择和博弈。接受风险并控制风险，是成熟交易者的标志。本节中，我们将讲解辨势交易法的风险控制。

一、建立博弈思维

在市场中，每一笔交易都是面对风险的，即便交易者对市场的认知程度再高、对交易的把握接近极致，但他的每一笔新订单都有可能是亏损的。交易行为本质上是在承担一定的风险的基础上，通过价格分析手段从市场中博取一定的利润。在应对风险时，交易者应该做到哪些呢？

首先，交易者要杜绝这样的一个普遍误解：很多交易者试图通过对过去价格波动进行统计，得出一个大概率会发生的“交易模型”，并按照这个“交易模型”进行所谓的高胜率交易。例如，很多人“统计技术指标特殊形态并总结出规律性的结论（比如两条均线金叉做多、死叉做空）来大概率预测价格上涨或下跌”就属于上述这种方法。这样的交易有两个核心依据——统计和大概率。我们在前文中对“统计”进行过解读，我们借用前文的结论，即资本市场交易产品种类繁多，价格图拥有多个时间周期，这使得过去的价格走势是“无限大的”。交易者既可以统计出 1 万个符合交易模型的实例，也可以统计出 1 万个不符合交易模型的实例，因此对于价格形态和走势规律的统计，是没有统计基础的，所谓大概率事件是不存在的。交易存在大概率盈利的情形吗？答案也是否定的。价格并不是自己在浮动，而是因为交易者的情绪变化而浮动，每一个引起情绪波动的原因都是彼此独立的，这也导致每一笔交易都是一个独立的事件。交易订单进场之后的价格波动由一个独立引起市场情绪的因素驱动，这个独立因素是一个“现实世界的未知事实结果”，现实世界没有预测事件结果的“先知”，这决定盈利或亏损并没有所谓的大概率事件。

其次，交易者要承认风险，交易就是买卖行为，就像是商人做生意，是承担一定的风险成本来博取更大利润的博弈行为。一切资本市场都是风险市场，如果交易者不接受风险，那么将资金存储在银行或进行保值投资是最优选择。如果交易是一个能够大概率预测结果的行为，那么也就不再是风险市场中的事件了。事实上，即便是华尔街对冲基金的基金经理也无法做到在整财年内一定盈利。所以，风险在资本市场中是无处不在的，交易者应该理智一些，清醒过来，认清这样一个事实——拥抱风险，才能博取利润，风险和利润同在。当然，更多的交易者内心里是承认市场风险的，只不过不愿意接受损失而已。他们更愿意相信有一些神奇的“方法”和“预测”，能够像印钞机一样无限地去掉风险，无限地赚取利润，就像是现实中遇到事情不去面对而只是烧香拜佛期望神仙搭救的人一样，他们寻求神奇的方法论，拒绝接受风险。交易者真正承认了风险，就意味着他清楚地认识到，每一笔交易的结局都是未知的，不受过去盈亏的影响，也不影响未来的盈亏，只与进场交易之后影响市场情绪的现实因素有关。盈利可能是连续的，亏损也可能是连续的，因为每一笔交易都是新的，与上一笔交易无关，与下一笔交易也无关。即便是经验丰富的基金经理，即便是在过去较长时间连续盈利的专业交易者，下一单、下一天、下一周、下一个月、下一年都可能是亏损的，拥抱风险才能获得较大利润。

最后，我们很容易得出一个交易事实——没有能够大概率预测价格涨跌的模型，每一笔交易都是通过承担一定的风险，来博取更大的利润，交易是一场风险和利润的博弈，并不是“神汉的玄学”。辨势交易法并不是预测价格在支撑阻力位上的一定上涨或一定下跌，而是通过对过去价格波动的探索找到市场情绪可能会爆发的关键价位，利用心理预期可能会集中爆发的位置进行博弈。但是支撑阻力位是否被突破、是否会失效，是在进场之后由市场事实决定。辨势交易法是一个博弈的方法，支撑阻力位是交易者值得博弈的位置，因此，辨势交易法建议交易者对交易机会的选择，要参照一个标准——预期的利润永远要大于可控风险，这是在结果未知的情况下，最终获利的唯一选择。

二、设置止损位，截断亏损

交易中有一句风险控制的经典语句——截断亏损，让利润奔腾。亏损单与盈利单都会无法避免的经常光顾，因此截断亏损就是风险控制的基础操作。辨势交易法在实际交易中，要求交易者必须使用设置止损位的方式截断亏损。

（一）辨势交易法止损的意义

止损，顾名思义就是停止损失、控制损失的意思。对于交易者来说，风险无法避免只能接受，选择预期利润大于风险的交易机会是长期博弈获利的关键。因此，交易者在遇到亏损订单时，在适当的时机、在可以接受的数额范围内进行有效的止损操作，果断的终止订单并认亏离场，能够最大程度的截断亏损，避免损失进一步扩大。在辨势交易法的实际交易中，止损操作具有重大意义。

这里我们要提前说明一下，当前的金融市场主要分为保证金市场和非保证金市场。与股票等非保证金市场不同，期货、外汇等保证金市场中交易者可能会面对更大的风险，交易者需要执行严格的止损策略，以免一笔交易失去全部本金。本节我们主要以保证金市场的交易视角来讲解止损的意义。

第一个意义：预先设置固定数值的止损，量化交易风险。

为了控制每笔交易订单的最大亏损额度，辨势交易法通常设置固定数值的止损。例如，在黄金 1215.50 美元 / 盎司的价位采取买进操作，将止损位设置在 1210.50 美元 / 盎司，若价格下跌至 1210.50 美元 / 盎司时停止损失认亏离场。这里黄金的止损额度为 50 个点（黄金的报价中，小数点后一位每波动一下记为 1 个点）的固定额度，即在进场买入之后，若价格在 1215.50 之下下跌 50 个点则终止交易。通常情况下，辨势交易法的止损需要在进场交易的时候，与买入或卖出订单一同制定，这种预先设置的固定数值止损能够约束交易中的最大亏损额度，使得每笔订单的交易风险都是可以量化的。这样做的好处是，交易者在订单进场之前通过进场点和止盈点位置可以计算出预期利润，通过止损设置规定出最大损失，便可以将盈利和亏损进行对比，进而评估交易是否满足“利润大于风险”的基本要求。

第二个意义：止损的核心是“止”。

在辨势交易法的实际应用中，止损的核心意义是“止”。当止损被触发时，价格可能会发生两种状况，一种是突破，一种是支撑阻力位失效，而无论哪种状态，价格到达止损位时都意味着原支撑阻力位发生改变，都意味着“我们是时候终止前一个策略了”。因此，最好的情况是，价格到达止损位时刚好说明支撑阻力位发生了变化。在这种情况下，止损的数额不能过小，也不能过大。数额过小的话，若价格在支撑阻力位上走出一些小的瑕疵，便可能触发止损，造成不必要的损失并错做盈利机会；数额过大的话，止损就失去了应有的意义，或者说与不设止损没什么区别。

（二）止损是辨势交易法交易策略的一部分

辨势交易法的止损需要在进场交易的时候与买入或做空订单一同制定，交易者需要将止损设置加入到交易策略中去，并作为交易策略中重要的一部分，尤其是在保证金市场中，辨势交易法的每笔交易都必须设置止损。下方是辨势交易法带有止损设置的完整交易策略。

“策略：在黄金 1200.00 美元 / 盎司的价格挂单交易买进做多，止盈价位为 1210.00 美元 / 盎司，止损价位为 1197.00 美元 / 盎司”

（三）止损的数值额度

止损额度的制定是一个开放性的话题，止损额度的设置理论上应该符合这样的效果，即价格到达订单的止损位，恰好足够说明支撑阻力位发生了突破或失效，数值额度过大或过小都会使止损失去意义。对于止损数值额度的制定有以下几个要求：

第一，商品的单位时间平均波动幅度不同，止损数值额度不同。日均涨跌幅度较大的商品，止损也应设置得更大一些。

第二，同一商品的价格走势中，来自不同时间周期图内的订单，止损数值额度不同。订单所处图的时间周期越大，止损额度越大。

第三，商品在某些特殊时期的波动幅度可能会扩大或减小，当波动幅度变大时要提高止损额度，波动幅度变小时可以适当减少止损额度。

第四，波段交易的止损策略最为严格，基本面长线交易的止损设置可以适当宽松，只作为预防暴涨暴跌带来的套牢风险。

第五，期货、外汇等保证金市场风险较高，止损设置应尽量保守，额度应尽可能降低；无保证金市场风险相对较低，止损可以更为宽松。

在波段交易中，止损的最大值应不大于止盈额度的一半，即维持盈亏比在 2:1 的比例水平。当然，在实际交易中止损最大值只是一种泛泛的约束。通常情况下建议保证金市场波段交易者的止损额度不低于保守止盈额度的五分之一，不大于保守止盈额度的三分之一。近年来，我参与更多的市场为外汇和期货市场，以下是波段交易中我对不同商品使用的参考止损额度（非涨跌剧烈的极端行情）。

（四）不设止损的危害

设置止损是一切交易风险控制的基础，大到专业机构的金融资产管理配置，小到每一个普通散户交易者，止损都是最为有效的风控手段。交易者如果不设置止损会给交易账户内的资金带来无法估量的损失。

风险 1：引发交易者“扛单交易”。无论交易者的经验多么丰富，金融背景知识多么深厚，他都无法预测下一笔交易的成功和失败。在面对交易亏损时，很多交易者在不认亏的心态作用下，试图继续持有亏损订单以期该笔交易扭亏为盈，这种方式就是“扛单交易”。“扛单交易”容易使交易者因一笔失败交易而造成进一步扩大的损失，甚至被“套”在价格的最高点或最低点上，给交易带来“爆仓”（损失掉绝大部分资金）的风险。在辨势交易法的交易中，一切订单都是建立在支撑阻力位上的，价格上涨、下跌、突破、失效等可能性都反应在完整的交易策略中。当交易者遇到支撑阻力位突破或失效时，果断止损并执行下一步交易策略，才是我们所提倡的。

风险 2：突发事件引起“爆仓”。市场中随时可能会发生不可预期的事件，并引起市场价格剧烈的上涨或下跌。如果交易者在市场中的订单未设置止损，若出现与持有头寸方向相反的极端上涨或下跌行情，则将会给交易者带来较大的、不可预期的损失。若交易者提前设置好止损，在可能出现反向极端行情的时候，也可以镇定自若的博取利润，驾驭风险。

风险 3：“盈亏比”无法控制。一切风险市场中的交易本质都是博弈——用可以接受的风险来博取更大的利润。在不设置止损的情况下，交易者无法评估预期利润和风险的大小比例，甚至使交易处于可期利润对应不可期风险的不利局面。合理的止损额度能让交易者有效评估预期利润与亏损的大小比例，规避风险较大而利润较低的“假象机会”。

三、辨势交易法的仓位控制

如果说设置止损是风险控制中对每一笔订单进行风险管理，那么作为风险控制的另一个重要手段，仓位管理则是对交易者账户资金整体配置的风险管理方式。

（一）“鸡蛋不放在一个篮子里”

1981 年，詹姆士·托宾的“投资组合理论”使他获得了当年的诺贝尔经济学奖。这个理论用他自己的话概括起来，正符合西方的一句古老的谚语：Don’t put all your eggs into the same basket，从字面意思理解，把所有鸡蛋都放在同一个篮子里，如果篮子翻了，所有的鸡蛋都会碎掉；如果不把所有的鸡蛋放在一个篮子里，篮子翻了，还会有其他鸡蛋剩下来。“鸡蛋不放在一个篮子里”的中心思想是分散投资，将资金分散投资与不同的交易标的，用以减少潜在风险，避免单一投资带来的集中风险。当前，分散投资已成为资产配置的主流。在风险市场中，分散投资的思路同样被用于风险控制，其投资标的从不同的投资产品变为不同的交易机会，即交易者需将总资金分散成多个部分，每次交易使用单一的一部分资金参与博弈，以期将资金分散投资到不同的交易机会中，达到控制风险的目的。

交易者每笔交易承担的风险金额与账户总金额的比例，叫作仓位。当交易者实际投资与账户总金额的比值过大时，我们称该笔投资为“重仓交易”。在风险市场中，一切交易行为都要围绕一个最根本的思路展开——规避风险，辨势交易法同样提倡交易者进行分散投资，建议交易者选择合理的仓位管理方式，以避免重仓交易给交易者带来重大的损失。

（二）辨势交易法的仓位

仓位管理的目的是控制每笔交易中参与风险的资金与资金总额的比例，以达到分散投资控制风险的目的。在现实交易中，仓位管理所约束的是交易者对标的商品买卖的“交易数量”（如外汇、期货市场中的交易手数）。简而言之，即根据交易者初始本金，选择合理的交易数量进行交易。

辨势交易法的仓位标准为：全部持仓订单在止损时，不超过初始总资金的 10%，单笔持仓订单在止损时总亏损平均不超过初始总资金 5%

辨势交易法将全部订单止损总额（潜在最大风险）作为最大风险的参照系，将潜在最大风险与资金总额的比值作为管理标的，通过仓位管理来控制交易风险，进而选择合适的“交易数量”完成交易。

由于现阶段我参与最多的市场为国际外汇市场和期货市场，因此我们以这两个市场的仓位管理为例：

在国际期货交易中，若交易者账户初始金额为 1 万美元，当交易者决定“在 1200.00 美元 / 盎司的价格处做多黄金，止盈位为 1210.00 美元 / 盎司，止损位为 1197.00 美元 / 盎司“时，按照保证金市场仓位管理标准——单笔持仓订单在止损时总亏损不超过初始总资金的 5%，则可参与风险的资金为 500 美元（1 万美元乘以 5%）。该笔交易的止损额度 30 个点，即交易一手黄金亏损金额为 300 美元，那么本次交易可交易的最大手数为 1.66 手（500 除以 300），实际中我们建议使用相对整齐的仓位手数 1.5 手。