第一节　价格涨跌的自然规律——心里预期

我们在第一章论述中阐述了一个观点——做交易，并不是“看过去、用工具、找规律”，市场中并不存在“印钞机”似的特殊价格形态、神奇指标形态等形而上学的表面规律。无论是现货交易市场、股票交易市场、衍生品市场，乃至全球规模最大的货币市场，抛开形态统计等表面现象，深入市场价格产生原理的层面去研究交易，才能成为专业的交易者。

一、什么是市场？什么是价格？

我们在搞清楚价格涨跌的自然规律前，先要明确什么是市场、什么是价格。

首先，我们需要明确一点：Trader（交易者）和 Professor（教授）的区别在于，Trader是将复杂的市场简单化（简化成买和卖）的实践者；Professor 是将简单东西复杂化的研究者，这是大部分教授都不是成功交易者的根本原因。作为一名交易者，而不是学术研究者，我们不需要对市场和价格这两个名词做专业化的定义，只需对市场和价格做通俗的描述，使之能够指导交易实践即可。那么在一个交易实践者的眼中，市场和价格是什么呢？

市场，是由“有买卖意愿的交易大众”组成的有形的或无形的交易场所，其核心是“有交易意愿的人”。

价格，是“有买卖意愿的双方或多方”，对某一商品的价值，在特定时间点达成的货币化的共识。

市场中，每一笔交易都是组成市场和生成价格的一个“原子”，市场价格上涨或下跌的原因是：交易者间不断达成新的共识，不断产生新的价格，交易不断持续使得价格产生也不断持续。在当前的互联网交易时代，在知识快餐化的时代，面对大同小异的交易软件，电脑前的交易者不应该只是看到市场报价走势、技术指标和新闻报告，而是透过互联网提供的价格走势，看到真实市场中交易大众在共识上的变化，即“眼中是报价，心中有市场”。虽然听上去看不看透这一点并没有什么不同——都是在看网络报价，但这正如武侠小说里只会拳脚功夫和培养内功修为的差距。

了解了市场价格的定义，那么价格有什么样的特点或属性呢？

二、价格属性：价格不反映客观事实，只反映交易者心理预期

当看到某一个商品价格的时候，很多人会认为该商品价格就是这个商品的价值，事实却并非如此。“价格”和“价值”，仅差一字，意义却不同。价值的终极定义，可以上升到哲学范畴，甚至在不同的哲学派系内有着不同的观点。而在市场上，在交易者的视野里，“价值”反应的是商品实物客观的成本，“价格”只是对某一商品“价值”在某一特定时间点的描述（如：2017年10月12日14时，黄金报价为1295.30 美元 / 盎司），正因如此，才就有了“价值”可能被“价格”高估或者低估的说法。

在史蒂夫·尼森的《日本蜡烛图技术》一书中有“芝加哥期货交易所大豆期货”的一个经典市场案例：

故事发生在芝加哥期货交易所。伊利诺伊州的大豆主产区发生了旱情，除非灾情能在短时间内缓解，否则将会发生严重的大豆供应短缺情况。在这种情况下，大豆价格在不断上涨。突然，交易所的一扇窗户的玻璃上流过几滴雨水。“看哪。”有人在喊，“下雨了！”。瞬间，500 多位场内交易商的眼睛齐刷刷地望向那扇大窗户……雨，淅淅沥沥地下了起来，越下越大，最后竟成了瓢泼大雨，芝加哥的商业区笼罩在雨幕之中。

“卖出、卖出、卖出……”叫卖声从交易商的唇边爆豆似地飞出来，汇聚成轰轰然的一团糟，压过了窗外震耳的雷声。起先，大豆价格只是慢慢地回落，后来，就像染上了某种热带疯狂的传染病似的，大豆市场全线崩溃！

芝加哥确实下着瓢泼大雨，可是，芝加哥并没有人种植大豆！在大豆主产区的中心地带，离芝加哥 300 英里之遥的南方，天空没有一丝云彩，阳光普照，干旱依旧……然而，尽管大豆地里没有下一滴雨，雨却下在交易商的心头上。

大豆的主产区并未下雨，大豆的产量并未发生变化，但只因为交易所外的一场雨，大豆的价格就戏剧般地急剧下跌。为什么呢？最初一部分交易者预期未来价格会下跌，于是争相抛售大豆，导致价格下跌并进一步引起更多的人产生对价格下跌的预期，进而引发更大规模、踩踏性的抛售，最终导致价格断崖式的下跌。在这个故事中，交易者对未来价格的心理预期是关键因素，当心理预期发生变化后，激发了交易者的买卖意愿，而当整个市场中的平均心理预期发生改变时，市场价格就产生了涨跌变化。

价格只反映交易者的预期，而不反映客观事实。

三、价格属性：价格最终会回归或趋近客观价值

价格涨跌起伏不定反映的是交易者的情绪波动，并不反映客观事实。但是，商品的价值会无限地、一直持续地被价格高估或低估吗？答案是否定的。交易者往往是从清醒走向疯狂，再从疯狂中清醒，情绪将带动着价格涨跌交替，周而复始。

我们再来看另一个经典的故事——“荷兰郁金香泡沫”。

郁金香原产于小亚细亚。16 世纪传入荷兰。17 世纪前半期，由于郁金香被引种到欧洲的时间很短，数量非常有限，因此价格较高。在崇尚浮华和奢侈的法国，郁金香作为观赏品和奢侈品成为向外人炫耀的资本。

当郁金香开始在荷兰流传后，一些机敏的投机商就开始大量囤积郁金香球茎以待价格上涨。不久，在舆论的鼓吹之下，人们对郁金香表现出一种病态的倾慕与热忱，并开始竞相抢购郁金香球茎。1634年，炒买郁金香的热潮蔓延为荷兰的全民运动。当时1000元一朵的郁金香花根，不到一个月后就升值为2万元了。1636年，一株稀有品种的郁金香竟然达到了与一辆马车、几匹马等值的地步。面对如此暴利，所有的人都冲昏了头脑。他们变卖家产，只是为了购买一株郁金香。就在这一年，为了方便郁金香交易，人们干脆在阿姆斯特丹的证券交易所内开设了固定的交易市场。正如当时一名历史学家所描述的：“谁都相信，郁金香热将永远持续下去，世界各地的有钱人都会向荷兰发出订单，无论什么样的价格都会有人付账。在受到如此恩惠的荷兰，贫困将会一去不复返。无论是贵族、市民、农民，还是工匠、船夫、随从、伙计，甚至是扫烟囱的工人和旧衣服店里的老妇，都加入了郁金香的投机。无论处在哪个阶层，人们都将财产变换成现金，投资于这种花卉。”1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的地步。与上一年相比，郁金香总涨幅高达 5900% ！ 1637年2月，一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香售价高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。

就当人们沉浸在郁金香狂热中时，一场大崩溃已经近在眼前。倒买倒卖的人逐渐意识到郁金香交货的时间就快要到了，一旦把郁金香的球茎种到地里，也就很难再转手买卖了。人们开始怀疑，花这么大的价钱买来的郁金香球茎就是开出花来到底能值多少钱？前不久还奇货可居的郁金香合同一下子就变成了烫手的山芋，人们的信心在动摇。持有郁金香合同的人宁可少要点价钱也要抛给别人。一瞬间，市场上充满了抛售郁金香花球的人，郁金香价格立刻就开始下降。价格下降导致人们进一步丧失对郁金香市场的信心，引来更大规模的抛售。持有郁金香合同的人迫不及待地要脱手，可是，在这个关头很难找到“傻瓜”，市场已经没有人愿意继续购买郁金香了。恶性循环的结果导致郁金香市场全线崩溃。一夜之间，巨大的供需翻转导致郁金香球茎的价格一泻千里。虽然荷兰政府发出紧急声明，认为郁金香球茎价格无理由下跌，劝告市民停止抛售，并试图以合同价格的 10% 来了结所有的合同，但这些努力毫无用处。一个星期后，郁金香的价格已平均下跌了 90%，而那些普通的品种甚至不如一颗洋葱的售价。绝望之中，人们纷纷涌向法院，希望能够借助法律的力量挽回损失。1637 年 4 月，荷兰政府决定终止所有合同，禁止投机式的郁金香交易，从而彻底击破了这次历史上空前的经济泡沫。

在“郁金香泡沫”的发展过程中，主要分三个阶段：1. 在郁金香刚传入荷兰时，产量少、供给少，“物以稀为贵”, 商人囤积待涨，价格稳健升高；2. 随着价格的走高，在舆论的鼓吹之下，人们对于价格的持续上涨充满无限的预期，对于郁金香的追逐越来越疯狂，进一步推高了郁金香的价格，被郁金香“绑架”了自己的财富；3. 当全民倒卖郁金香，当热炒价格进一步演变成了病态追逐的时候，供给已经远远大于需求，价格严重脱离了实际价值。在供需发生巨大翻转之后，人们开始逐渐清醒，并预期仓库里囤积的郁金香可能因无法卖出而变得一文不值，于是大量出售。起初的出售点燃了全民的看跌预期，出售变成了全民抛售，泡沫开始破裂，价格断崖式回归到郁金香的客观价值。

显而易见，价格的上涨和下跌是由市场参与者的心理预期导致的，但真实的供求关系能改变交易者对未来价格的看涨预期或看跌预期，让交易者看清商品内在的价值并从疯狂的状态里冷静下来，进而引导价格回归于价值。在供求关系的作用下，交易者的情绪在疯狂和清醒中辗转徘徊，随着时间推移逐渐交替变化，价格也由此涨跌起伏，商品价值不会永远被高估，也不会永远被低估。

当然，交易者的情绪能够引导交易者的买入或卖出行为，当市场中交易者的情绪一致时，群体性的买或卖也会逐渐改变供求关系。“郁金香泡沫”只是一个缩影，我们能从现实生活中找到更多的相似案例。无论在什么样的市场环境、无论什么商品种类，研究“预期”和“供需”都是市场交易的永恒主题。

四、价格涨跌的直接原因——交易大众的心理预期

“预期”和“供需”既然都是价格涨跌的关键，那么两者之间哪个才是对价格涨跌起到“一锤定音”作用的呢？作为一个交易者，仅仅研究理论没有任何意义，交易是实践，是简单的买卖过程，我们要搞清楚市场价格涨跌的决定因素到底是什么，进而让这个结果指导实际买卖操作。（的核心理念、分析工具的使用，都是围绕这一决定因素展开的。）

我们先讨论一个最简单的问题：

价格为什么上涨，为什么下跌？

面对这个问题，往往会有两个答案：

1. 因为需求大于（小于）供给，所以价格会上涨（下跌）；

2. 人们预期未来价格会上涨（下跌），所以人们采取买进（卖空）的操作，导致价格上涨（下跌）。

这两个回答哪个正确呢？我们要从价格的本质上寻找答案。

前文中我们说过，市场价格的产生，是市场参与者之间对某一商品在某一特定时刻产生的货币化的共识。价格的核心是“人的共识”，“人”是根本，是“人”与“人”之间不断产生新的成交价格，才出现价格变化。那么，是什么影响着人的行为呢？市场中一切交易行为都是趋利的，只有市场给予交易者以看涨的预期，才会让交易者产生买进的动力，在不断地预期的驱使下，更多的、络绎不绝的交易者参与买进，导致价格不断上涨（下跌的情况也同样如此）。比如，在房地产市场，经济发展以及人民的收入提高（包括开发商逐渐抬高售价或对敲交易）使商品房价格产生了初始上涨，交易者看到了房产市场的价格上涨并对未来房地产市场保持乐观，预期未来商品房价格会持续上涨，旋即购入房产并获利；人们的买进直接提高了房价，并刺激更多的人参与进来，更多人的参与更进一步抬高房价，进一步刺激更多的人参与进来（这与“郁金香泡沫”类似）……整个价格运行的过程中，人们对价格的预期，决定着个人的买卖行为，最终产生新的价格；当市场大部分人的心理预期一致时，形成买进或卖出的合力，导致价格不断上涨或者不断下跌。我们可以绘制一个图谱（以上涨为例），来更清晰地描述价格变化的过程。

市场中的心理预期是价格涨跌的直接原因。没有心理预期，市场中将没有进一步的买卖行为，也就没有价格的变化。“郁金香泡沫”的例子中，正是郁金香在刚进入荷兰市场时具有的稀缺性（即“需求大于供给”）给了人们郁金香会保值甚至会升值的预期，才有后来的全民热炒、价格的持续上涨。同理，正是因为热炒，之后囤积如山的郁金香“供过于求”，给了人们未来价格下跌的预期，才导致了接下来的恐慌性抛售。在“芝加哥期货交易所大豆期货”的例子中，大豆主产区从未下过雨，大豆的产量没有变化，但仅仅因为交易所外面下了一场雨（非大豆产区），莫名其妙地给了场内交易商“下雨了，未来产量会增加，价格会下跌”的心理预期，才导致集体抛售大豆，进而造成了当天价格的断崖式下跌。无论是股票市场、现货市场、衍生品市场还是货币市场，心里预期的变化，都是价格涨跌的导火索，变化得越激烈，市场价格波动越剧烈。所以，“价格为什么上涨，为什么下跌？”的答案是第二个：人们预期未来价格会上涨（下跌），所以人们采取买进（卖空）的操作，导致价格上涨（下跌），即价格涨跌的自然规律是——心理预期决定价格涨跌。

供给和需求（即“供需”）对于市场的影响，是直接作用于心理预期的，换句话讲，我们经常说的供大于求或者供不应求，都不是市场价格涨跌的直接原因，而是供求关系作用于交易大众的情绪，通过影响市场中交易者的心理预期，才最终影响到价格。在实际交易环境里，交易者预期的变化，可能是对供需关系的自发判断而形成的，可能是被新闻和公告激发的，当然也可能是被庄家有目的的诱导的。相对于股票市场等有庄市场，外汇市场则相对纯净，没有绝对的庄家，交易者可以泰然地跟随市场的心理预期——这是我更多地参与外汇交易的原因。