第6章 Chapter6 顶级股市高手的策略
这5位成功人士，横跨19世纪90年代早期至今每一年的股市。在了解他们的生平与使用的策略之后，我们有了很有意思的发现，原来他们使用的策略和遵循的纪律其实大同小异。本书有些章节就曾概述，有些人会参考前人的策略。例如，欧奈尔就曾相当广泛地研究过勒伯和利弗莫尔。他曾在接受访问时提及这两位，并在推荐股票市场和操作方面的读物时，建议看看他们出版的多部书籍。
达瓦斯在接受《时代》杂志访问时曾提及，他往往每两个星期都要重读一次勒伯的经典之作《投资存亡战》，目的是时时提醒自己坚守操作守则。在他看来，这本书能使他专心致志，非常宝贵。他们每一位战斗在不同的市场环境中，尽管也有若干年相同的市场环境。利弗莫尔和巴鲁克是例外，他俩活跃于同一时期。
我们了解到，他们在操作之初都犯过错，都赔过钱，这证明他们也是凡人。我们还看到，起步时不必拥有太多的资金，时间长了也能积累巨大的财富。利弗莫尔初进市场时只能拿出几美元(那是在1892年)，欧奈尔第一次操作，本钱也不过500美元。
这5位人士在操作生涯早期都曾亏损，因而便去了解原因，去分析导致亏损的股票走势。他们证明，有了正确的态度和决心，从错误中学习，确立行之有效的守则，就有可能得到许多人投身股市时梦寐以求的金钱回报。这些股市高手证明，股票操作并非易事。许多人相信不必多努力就能迅速致富的想法，也是错误的。
本书中提到的每一位高手也曾在操作之初艰难打拼，寻找股市成功途径。现在，我们将考察他们所采用的许多共通的操作策略。在他们参与交易的这些年间，共同的特点、纪律和操作守则，适用于他们每一个人。
共同的技能
所有这些人士共有的首要技能，是强烈的职业精神。我们看到，为了成功，侮一位都投人了无数的努力、心思和辛劳。这是他们成功的关键。这一点不足为奇，因为多人曾经谈到，要想成功，尤其是达到顶级的成功，必须勤奋工作才能到达其顶峰。这和其他行业没有两样。一分耕耘，一分收获。
除了达瓦斯，其他各位的结论都是，由于需要付出巨大的努力，应专心致志投人股市。前文曾提及，只有达瓦斯没有全职涉足证券业全职操作。但是，他一心想成功，本职以外大部分时间都花在股票上。事实上，他曾表示，他每天研究市场的时间足足有8小时。对大多数人来说，已经算是合格的全职了。
所有这几位都明白，由于需要努力工作才能在股市中获利，回报不是一日之功。相反，时间要素证明，与其他值得付出的大多数事业一样，一夜致富的故事在股市中不常发生。果真发生，往往也会因为缺乏适当的关注、努力，没有合理的操作守则，而无法长久。
观察和研究必不可少。这一点与辛勤工作相辅相成。本书中的每一位高手坚持研究市场，力图理解市场的反应方式，懂得如何从市场走势创造的机会中获利。
他们中的每一位都懂得经验是关键。他们从自己的错误中学习，也学会吸取一路上总结的种种教训。一个人无论从事任何工作，从中吸取的经验都必须谨记，将来类似情况出现时，就可以借助这些经验与回忆，避免重复错误。股票市场尤其如此，因为个股和大盘的行为表现，年复一年，一轮接着一轮，总是一再重复。
本书介绍的所有人物，也和每一位入市者一样，必须对付情绪失控这个大敌。需要掌握技能，控制好自己的情绪。为了做到这点，所有这些顶级高手都确立了行之有效的合理操作守则。遵循严格的守则，他们就能够控制操作时的情绪因素。而这种因素，会压倒平常聪明的人士，使他们在向股市投人辛苦赚来的金钱之后，行为不同于平常。本书始终将控制情绪当成一种技能、一种纪律，当成执行具体的操作守则的结果。这些最优秀的人十的明显特点，就是在活跃于市场之际，能够保持情绪的平衡。要做到这点，你必须把真金白银投入市场，而且必须体验有时叫人心如刀绞的损失，才能真正懂得，不加控制的情绪，会怎样成为股市交易的最大敌人。
勒伯和达瓦斯都曾谈及某些股票具有特定的个性或特点。勒伯可能描述得最为恰当，他认为，股票有着与人类相似的生命阶段，即幼稚期、成长期、成熟期、衰老期。最大的利润来自成长期。欧奈尔发现，一定时期内股票会遵循特定的形态，且这些形态会反复出现。表现最好的股票，形态和底部都很相似。每一位顶级高手都能够辨别特定的形态，都能够确认股票处于什么阶段，这为他们的成功做出了贡献。
渴望实现远大的目标和杰出的成就，也是这些顶级高手共同的特点。勒伯和达瓦斯更是表示，拥有雄心壮志，志在获得最高的回报，对他们来说至关重要。利弗莫尔、巴鲁克和欧奈尔显然也是干劲十足，坚韧不拔，誓将达到最高目标。
要在始终充满挑战的市场环境中取得成功，合理的判断和想法、常识、谦卑，是必不可少的关键技能。聪明才智肯定有所助益而且也是必要的，但即使不是绝顶聪明，也能在股市中取得成功。实际上，有时太聪明反而会导致妄自尊大和过于自信，反而在股市中要付出巨大的代价。
最后，快速反应的技能，以及随机应变的能力，是所有这些高手成功的关键。尽管利弗莫尔曾经表示，由于人性不变，所以市场其实从来就不曾改变，但市场的的确确是在随着新公司的涌现、商业的改进以及经济状况、世界局势而有所变化。利弗莫尔的说法，是指人类由于某些特点，对事件的反应方式不会有太大的变化。然而市场周期会变，我们必须有能力顺应这些变化。与买入股票后一直把住不放的长线投资者不同，许多人最近发现，不能顺应市场的变动而做出反应，可能要付出极其惨重的代价。多年来，安然、世通等许多公司的股票曾经被视为蓝筹股。一个人如果买进这些公司的股票，忽视市场环境的变动，以及股价已经大跌的事实，等到这些公司退市，成为历史，那他就肯定上不了本书中杰出人士的名单。
所有这些股市高手在追求成功的过程中，都掌握了上述各种技能。其中大部分都属于基木技能，看上去合情合理;困难在于，要认识到应该通过艰苦的工作、尝试与错误以及多年的努力，来运用和优化这些技能。
相同的纪律
所有这些高手均发现，约束自己在股市中的行为和操作方法，有助于控制本身的情绪，进而能够理性地运用稳健和证明可行的操作策略。这种纪律是随着时间的推移习得的，因为他们早年都曾尝到过失败。纪律成为他们学习过程中的一部分，被用来强迫他们遵守自己方法中的每一条守则。
所有这些人对小道消息和所谓的内线情报持相同的看法，认为其在股票操作中非常有害。似乎，每个人都对某些股票有自己的看法，都知道一些热门小道消息。这样的信息来源，一定要质疑。本书介绍的顶级股市高手，不少都曾因为听信他人的建议而尝到苦头。利弗莫尔听信棉花大王托马斯的话，赔得很惨。巴鲁克听信圈外人的小道消息，不仅赔掉了自己的全部本钱，还把父亲的一大笔钱也搭了进去。达瓦斯在第一次从布里伦德股票赚钱之后，便因为不断征求他人的意见而一直赔钱。
这样的经历，令所有这珍人相信，也许最重要的纪律，就是自己做研究，不听信他人。他们每个人都从亲自阅读中学习，同时分析市场、历史、走势图等，因而有能力自己做决定，自己下结论，然后再不断从亲身体验中学习。他们都相信，没人能够精通市场，但如果辛勤工作，一路坚持学习，自行研究分析，就可能在经济上取得成功。
勒伯在1965年修订1935年出版的经典之作(投资存亡战》时，将他后来30年掌握的新观念补充了进去。欧奈尔由于深信应遵守自己做研究的纪律，因而创办了《投资者商业日报》，从而独立的投资散户也能掌握进行不偏不倚、以事实为依据的研究所需的资源。今天，尽管美国证券交易委员会己经成立70年，一些历史最悠久、被视为最优秀的投资公司，提供的一些建议和信息还是不正确，还是容易误导人，真该处以罚款和刑罚，并将那些分析师逐出这一行。投资者必须有能力自行开展不偏不倚的分析。而这些股市高手已经证明，这件事可以做得非常成功。
这5位高手遵循的另一条共同的纪律，就是对每一笔操作进行严格的分析。对普通人来说，这是最难遵守的纪律之一，但是，只要开了头并坚持下去，就会成为重要的学习工具。这些股市高手赔钱的时候，不会怪罪于市场或他们的股票。他们会反省本身的行为，确定自己的什么行为造成了亏损。
这句话很重要。你必须能够对自己所有的操作负责，不把万损的原因推到市场。发市场的脾气，没有一点意义。
相反，这些顶级股市高手都明白，减少亏损、迈向获利之路的关键，是不断分析自己所做的操作，然后从错误中学习。他们懂得怎样才能成功，因而避开可能造成损失的行为，进行可望获利的交易。他们中的每一位在操作时都会做笔记，日后经常回顾审视，尤其检讨赔钱的操作。要做到承认错误，不断回顾错误，时时提醒自己，确实并非易事，但却有助于持续的学习。所有这些顶级高手都证明了这一事实。
在开展分析研究时，每一位都对自己的操作秘而不宣利弗莫尔和达瓦斯甚至表示，他们向多位交易员下单，因为不希望让任何人掌握自己的动向，勒伯对自己的操作只缄其口，甚至在他写的书中也只字不提自己的具体操作。欧奈尔绝不在《投资者商业日报》上提出建议，也绝不公开自己当前的持股情况。
拥有能够在股市获利的牛股是一回事，如何守住利润又是另一种挑战。建立现金储备账户，是所有股市高手共同遵循的另条纪律。巴鲁克、勒伯和达瓦斯都抽出部分利润，作为现金储备欧奈尔将早期的利润投人到其他战略投资，例如购买纽约证交所的席位，创立投资研究公司，后来又创办《投资者商业日报》。相比之下，利弗莫尔遵循这条纪律有些困难，但据传他在操作生涯的后期，终于设立了一个基金，以避免和以前一样将大部分利润回吐。
现金储备就像股票交易人的弹药库。当市场发生变化，当新的良机出现，现金储备可以让精明的交易人迅速反应，随时利用这些市场机会。现金储备，也符合这些高手遵循的另一条纪律，即在远离市场是明智之举之际，能够切实做到。
这几位均认为，始终待在场内，并非高明的操作策略。市场根本不会一直都提供最好的环境。勒伯和达瓦斯相信，市场处于跌势或者在熊市时，不应进场。欧奈尔也持相同的意见。利弗莫尔则既在上升市场做多，也在卜挫市场做空，但并不认为横盘整理市场有获利机会。离场观望，可以重新调整重点，在更好的良机现身时再度进场。离开市场，独享宁静，这些高手就可以有时间对市场和价格走势做更多的分析。
离场时仍坚持分析这条纪律，犹如顶尖运动员在非赛季仍持续进行训练一样。你必须保持巅峰状态，确保需要再度操作之际，已经做好准备。
关于分散投资问题，这几位高手遵守的一条关键纪律，与所有经纪人、投资顾问的建议相悖，而大多数却听信这些人的建议。许多投资者被告知，投资要多样化才能降低风险。这5位交易人，无一不强烈反对这种做法。实际上，他们都相信。尽可能不要分散投资，才会赚到最大的利润，而他们，也通过数以百万的利润证明了这一点。
他们都通过多年的错误与实践发现，要赚大钱，应该只操作和持有在主要证交所上市的少数几只优质美国股，在适当的市场环境正确买入，正确卖出。集中精力操作少数几只当时需求量最大的领先股，不分散进行自己不擅长的各种投资，这样的一条纪律为他们赚得了惊人的财富。勒伯说得好:“最安全的做法，是把所有的鸡蛋放在一个篮子里，再把这个篮子看好。”
分散投资，就要知道自己投资的是什么。这些股市高手懂得了解自己的操作的重要性。巴鲁克坚信，应该尽可能多下工夫研究一家公司。他把自己操作发生亏损的一个主要原因，归咎于不了解所投资的公司。欧奈尔高度重视一家公司的基本面，《投资者商业日报》就是向投资者提供大量基本面统计数据，从而使他们能够迅速开展工作进行适当的研究。约束自己去了解哪些是优质领先股，以及了解市场环境，乃是股票操作成功的关键。
这些高手遵循的另一条重要的纪律，也不同于通行的投资观点，这就是对税赋问题的处理。勒伯、达瓦斯、欧奈尔等稍晚些的人物，都视税赋为次要的考虑因素。他们认为，首要的是应尽可能赚取高额利润，其次再考虑税收因素会如何影响交易。今天，许多人可能持有获利股，但在股价下跌、发出典型卖出信号后，他们仍持有不放，等候有利的税收期。也许在等候之际，他们的利润就被悉数一扫而光。最伏秀的高手，先集中关注利润，再考虑税收问题。
显然，这几位成功人十所遵守的股市许多重要的纪律，与传统的通行观点背道而驰。与人生的其他事情一样，有时最好走人少的道路。如果这些人士100多年来已经证明这些类似纪律行之有效，如果想在市场中赚取高额利润，那么也许更多的人就该采用这此纪律了。
相同的操作守则
股市操作长期获利的一个关键，就是要遵循经过实践完善、适合个人优势的合理操作守则。这位股市高手均制订了操作守则，在市场不妙时待在场外，在市场出现获利良机时发出抓住机会的信号。要在始终充满挑战的股票市场控制好风险，必须遵循严格的操作守则。这些人不断学习、分析、尝试新的方法，确立并调整自己的守则，一直到产生积极的回报。我们再次看到，其中每一位都经过同样的摸索，虽然他们所处的时期不同。但许多人发现。相似的守则，会带来相似的效果。这再次证明市场总是一再重复，历史形态总是一再出现，将来，同样也会如此。
对这几位来说，首要的操作守则，是在发生亏损时加以控制。这一点。本书每章都一再重复，他们的每一本著作中也都无数次重申。发生亏损时，承担小额损失，在机会出现时转向下一只股票，才是控制风险最好的操作守则。善于迅速正损，是一流人物不同于常人之所在。
即使是本书中的顶级人物，虽然都堪称最优秀最成功的人士，其亏损比率也近50%。没有人能够每一次都正确，因而，正是借助这条守则，股市行家才得以留住自己的利润，而不信奉这一条守则的业余人士，则只能眼睁睁地看着股价一路下滑，束手无策。他们不肯卖出，或者因为自认为是长线投资者;或者他们有专家透露的小道消息，因而称股价绝对不可能下跌;或者他们自己就在那家公司工作，如此等等这对个人的投资组合，可能会是一场灾难。
利弗莫尔和巴鲁克将亏损限制在10%，这归因于当时的保证金制度。如果他们采用保证金交易，这项规定会白动迫使他们脱手。因此不会永远套牢，期待着能够借助反弹减少亏损。早期，这两人没有采用保证金交易时，都曾违背这条守则，但不久他们便明自，止损策略，是留住收益的关键。勒伯和达瓦斯都曾提及，他们都在亏损不到10%时及时止损。由于严格遵循这条守则，这两人都守住了利润。欧奈尔在他的著作和《投资者商业日报》中不断提醒大家:止损守则是首要的操作守则。他主张在低于买入价7%一8%时迅速认赔止损。他曾提及，由于经验丰富，他实际上的平均止损率要低于这个数字，可能在3%一5%。
凭借经验，所有这些股市高手的止损率都低于自己制订的上限。如果你不断研究市场，在建仓不久即发现走势不妙，就没有理由等到亏损8%一10%时再行动。应迅速止损，寻找下一个机会。即使深人研究，经年历练，也无法避免损失，因为几率因素和市场环境，不可能允许有完美的选股纪录。
棒球运动中，最优秀的击球手击中率也只有30%。巴鲁克说得好:“没有一位投机者每次都能做对。实际上，有一半的次数做对，已经是很高的命中率了。一个人如果有迅速止损的意识，就算十次只做对三四次，也应该能成为富翁。”2000年3月市场做头反转以来，许多投资者和股民便尝到了苦涩的一课，他们持有股票不放，没有及时止损，眼睁睁地看着所有的利润烟消云散，进而转成巨大的亏损。
本书多次提到情绪因素，因为它们可能会压倒一个人，导致他做出不适当的行为，并最终带来亏损。所有这些股市高手都认识到任由情绪发展的危险，这也是他们均制订自己的守则的原因。没有守则的人最终将陷人情绪化操作，而这样的操作已经一次次被证明是失败者的游戏。为了理解情绪可能带来的危险，无论如何强调消除情绪影响及控制情绪，都不过分。
也许和及时止损守则同样重要的一点，就是应理解，在决定进场和离场时一定要明自大盘正在做什么。忽视大盘行为，会让人获得痛苦的教训。2000年春到2002年艰难的市场环境再次证明了这一点。试图在熊市买进的那些人，很快就会懂得，逆市而行是多么的困难。所有这些顶级高手均通过亲自分析，发现了大部分股票都会随大盘方向而动。
遇到市场犹疑不决或横向整理时，利弗莫尔总是离场观望。他总是确保等市场先有行动，再进行相应操作。巴鲁克发现，市场摆脱回调改变方向时，是最好的机会，他往往在出现新的强势上攻走势时买入。勒伯和达瓦斯也都学会了在跌势或熊市时待在场外。他们往往坚持观望，在市场开始改变方向时逐步买入领先股。欧奈尔则不断强调观察大盘的重要性。他提及，他的CAN SLIM策略中的“M"，才是最重要的要素，而他的研究发现，约75%的股票会追随大盘走势。有这样高的比率，要想在大盘方向不利时买入股票获利，实在不大明智。
前文我们看到，这些股市高手所执行的许多操作守则，与过去和现在通行的正确的股市投资观点背道而驰。他们的操作取得了无可争辩的成功，但许多人依然不相信他们的方法和守则能够带来利润。这些交易人所采用的争议最大的守则。也许便是只在股价创新高时买入。
利弗莫尔、勒伯、达瓦斯和欧奈尔都发现，当某些股票即将突破特定拐点创下新高时，获利机会最大。大部分人都认为“低买高卖”这句老话是正确的市场操作方式，因此，这些高手所采用的这一守则看起来是多么的异类。事实上，他们所创造的数百万美元财富，并没有依靠那句老话。相反，他们的策略，是“买得高，卖得更高”。他们都认为，便宜的股票之所以便宜，是有原因的，而且通常还会变得更便宜。
实际上，利弗莫尔喜欢在股价创新低时做空。他相信，如果已经跌得如此低。就很有可能再跌下去。利弗莫尔也是在股价突破一定阻力线创新高时买进股票的先锋人士之一勒伯、达瓦斯和欧奈尔通过本身的分析也发现，这条守则也适用于他们所操作的市场。
这些高手另一条共同的守则，就是使用金字塔操作策略。同样，这条守则也和多年前及今日仍然通行的向下摊平操作法背道而驰。向下摊平，就是在价格下跌途中补仓。本书通篇提及的金字塔操作法，却是在价格一路上涨过程中补仓。这种策略，让所有这此高手能够在走势证实判断准确时，充分利用手里的大牛股，并在股票越走越强时不断补仓，强化收益。 每一位股市高手都会持续在某些价位买进，一直到买足原计划的投资金额。他们集中精力，观察市场当前的行为，适当时运用这种获利策略。一百多年来，他们无一不证明，正确采用金字塔操作法操作强势股，是实现巨额利润的关键。
大多数人犯下(股市高手不会犯)的另一个错误，是在市场再度展开上攻趋势时，仍然去寻找过去的领先股。上一轮牛市的领先股，极少会是新一轮牛市的领先股。这一点合情合理，经济和商业形势在改变，也会有新的机会展现在眼前，庞大的利润也等着有心人去开采。
许多投资人错误地寻找上一轮市场周期可能曾为他们带来利润的那些股票。有时可能真有其事，但往往更多的是创新公司引领大盘创下新高。好几十年来的经历也是如此，每一个年代表现突出的股票都各不相同。研究、观察市场及新兴领先股，可以让勤于观察、反应敏捷的人士在市场终于展开新的上攻时，抢先进入。
大盘和个股的成交量有时被一些人忽视，认为它们并不重要。股市高手并不这么看。他们认为，个股或大盘价量齐升的交易口，最能证明存在强劲需求。因此，成交量是具有说服力的证据，表明市场对某只股票具有兴趣，它与其他参数相结合，是股价持续上涨的必要条件。一只股票在突破阻力线和拐点时，如果成交量增加，就是最明显的信号，表明那只股票蓄势待发。股市高手在注意到市场对这只股票的浓厚兴趣后，会立即进场。
这些股市高手在执行操作策略时，遵循的许多卖出守则中，一致认可且对他们的巨额利润做出重大贡献的，就是紧紧持有大牛股，切忌卖得太早。许多人吸取这个教训，都是因为早期操作时，往往由于为了实现小额利润太早卖出领先股，导致无法创造高额收益。
这几位都发现，没人能够买到最低点，卖到最高点。他们都会在股价上涨途中卖出；而所有精明的投资人，也都是这么做的。1929年10月股市大崩盘发生时，利弗莫尔、巴鲁克、勒伯等人，都已基本离场。前文曾提及，利弗莫尔预见到了即将崩盘，因此做空，获利之高前所未有。他们在股市大跌之前已经离场，或者在价格上涨途中，将仓位清空，或者是在价格开始做头反转时卖出获利的仓位。他们不会抱牢死守，一味期待股价回升，而是紧跟市场走势，采取相应的行动。
达瓦斯由于采用止损单，获利的股票只要开始大跌，就一定脱手。欧奈尔提及，1987年8月，当领先股和市场发出做头信号时，他便出场，因此逃过了当年10月19日的惨跌当天，道琼斯工业股指一天之内重挫20%以上。 2000年春天和秋天，《投资者商业日报》不断提醒投资者注意，领涨股和大盘正在发出典型的出货信号。
至于放空，利弗莫尔和巴鲁克都从空头仓位赚得巨额利润，欧奈尔20世纪60年代初也曾做空Korvette和Certain-teed这两只股票。勒伯和达瓦斯不大积极做空，因为他们表示，市场整体趋势是向上的，做空股票风险更大。欧奈尔也不倡导做空，认为除非经验最老到的方可参与。他还提及做空的高风险，并且证明，如果愿意等候下一轮牛市，将会有很多操作良机。