第2章 Chapter2 伯纳德·巴鲁克

 “……一个人如果有迅速止损的意识，就算十次只做对三四次，也应该能成为富翁。”

事实博士

伯纳德·巴鲁克1870年出生于南卡罗来纳州。1891年从纽约市立学院毕业后，他进人豪斯曼公司(A. A.Housmaa&Company)，开始了华尔街的职业生涯。这是一家规模很小的经纪公司，他在这里当办公室杂工、跑腿、保养维修员，周薪5美元。

为了事业上有所发展，在公司能够升迁，他决定上夜校进修，学习簿记课程。通过学习，他懂得了如何分析一家公司的财务状况。此外，他还开始经常阅读《金融纪事报》(The Financial Chroaide)。他坚持涉猎多个主题，千方百计多学习，尤其是财经方面的内容。他还开始了股票操作。当时的保证金率只有10%(与第1章利弗莫尔所处的时代一样)，这样，股民在购买股票时，1美元可以只支付10美分。

和大多数人一样，巴鲁克最初的操作，也是先赚了几笔，然后便因缺乏知识、经验、合理的守则和纪律，将所有的利润都赔了进去。早些年间，他在股市艰难打拼，并没有多大进展。他的操作，大多是在统一证券交易所(ConsolidatedStock Rxchange)凭保证金买进少量的股票，一般每只买10股，过手的大部分股票都是工业股和铁路股。他甚至还曾经效法利弗莫尔。在纽约的投机商号试身手。不过，巴鲁克发现，投机商号这种快进快出的方式，他并不是很拿手。

他在股市操作中所犯的第一个重大错误，就是听信了圈外人对一家铁路公司的小道消息。这家公司将修建一条通往Put-in-Bay,(伊利湖上的一个岛屿)饭店的电车线路。他大为振奋，甚至还说服自己的父亲也投人了8000美元。后来，这件事失败了，巴鲁克输掉了投人的每一分钱。尽管父亲信任他，不久又借给他500美元，但因这第一次的重大损失，他有了切身的体验。和大多数人一样，巴鲁克发现，必须赔点钱，才能做得更好。

这次损失给他上了重要的一课，很有价值。他开始分析自己遭受的损失，努力确定是哪些错误导致了亏损。和利弗莫尔一样，这成为他整个操作生涯都格守的纪律。这种自我分析，还成为他绝佳的学习工具。对巴鲁克来说，亏损的原因变得清晰起来。他认为，大部分亏损，都是源于对自己所投资的股票缺乏了解，例如公司的基本面、公司未来成长的前景和获利的前景等。

对任何给你“内幕消息”的人士，无论是理发师、美容师还是餐馆跑堂，都要小心。

                                                                                                              —伯纳德·巴鲁克

他将亏损的另一个原因，归咎于操作超出了自己的财力范围。他发现，依靠微薄的资金是无法致富的，要在股市中取得真正的成功，需要假以时日。就像利弗莫尔所经历的那样，事实向他证明，要在股市取得真正的成功，需要时间。

随着巴鲁克继续操作，继续学习，他开始发现市场真正的运转方式。例如，1893年的恐慌导致了萧条，波及铁路行业，且一直持续到1895年。早在1893年，巴鲁克便已成为所在公司的操盘手。市场萧条，他在替客户进行操作时，不得不比为自己操作更加谨慎。

在此期间，他发现，当经济从萧条期复苏时，是可获巨额经济收益之际。1890年至1900年年初，时时可见经济萧条、衰退，且衰退期比现在要漫长得多。经历了多个经济周期后，巴鲁克看到了恐慌袭击、股价低迷时买入的价值。通过细致观察和亲身体验，他总是知道何时会复苏，何时是伺机而动的良机。不过，和许多人一样，巴鲁克也发现，要学会这点需要时间。    

1895年，他的周薪从5美元涨到25美元，然而，徜徉华尔街已经4年，他积累的个人财富却乏善可陈。实际上，工资的上涨，使他的操作变得更加无利可图。他仍然操作过于频繁，一次一次地输得一文不名。每一次的市场波动，都会让他操作得更勤，输得也就更多。这也是利弗莫尔早期曾掉进的陷阱之一。巴鲁克损失惨重，颇为灰心，但他没有退出，发誓要坚持学习。他请求再度提高工资，结果获得了公司1/8的股份。这样，他便成了公司的合伙人，这一年，他25岁他的工作表现得到了公司最高层的积极肯定，职务扶摇直上。事实上，早年的这些经历，也成了他股市操作的练兵场。甚罕作为合伙人第一年所分得的6 000美元红利，他也亏得一分不剩。

在豪斯曼公司，他还负责替客户公司购买其他公司的控股权。买进大量股票掌握公司控股权后，他的公司从中赚取佣金。几笔交易成功之后，他在豪斯曼的股份增至1/3。

1897年，巴鲁克经过一番研究，用保证金( on margin )买入100股美国制糖公司( American Sugar Refining)的股票。接下来的6个月，这只股票一路上涨，他便利用这只股赚的钱补仓。我们在第1章已经了解到，这种在股价上涨时补仓的金字塔操作策略，也是利弗莫尔的获利之道。该股不断上涨，巴鲁克就不断买进，同时，密切关注自己的仓位。他小心谨慎，不让收益冲昏了头脑。最终了结时，他净赚6万美元。此时，他花费19 000美元在纽约证券交易所购买了一个席位，不过，尚未取得所有权，他便送给了一位因经济困难而需要它的亲戚。美国制糖公司股票操作成功，成为巴鲁克股市生涯的转折点。

1899年，由于豪斯曼公司的成功，巴鲁克又拥有了足够的资金，在纽约证券交易所再次购买了一个席位。这一次花了39 00。美元。这笔交易让他信心大增，因为他的名字从此进人纽约证券交易所精英之列。当年，豪斯曼公司盈利高达501 000美元，他拥有1/3的股份，分得16. 7万美元。似乎，他的事业正一帆风顺，财源滚滚。然而，不久他又听信了他人的小道消息，投人自己的大部分资金，以每股10美元的价格购人美国酿酒公司( American Spirits Manufacturing Cumpany)的股票。几周之后，这只股票的价格便从1899年6月13日的10. 25美元，跌落到6月29日的6. 25美元，数周之内，他几乎一贫如洗。对于初尝成功的巴鲁克，这简直就是毁灭性的打击，他一度失去了信心。他从这一次惨败吸取的教训，就是不能听信小道消息或他人的建议购买股票，并FL一定要留出现金储备，供将来机会来临时动用。他得出的结论是，原来操作美国制糖公司所取得的成功，以及此次操作美国酿酒公司遭受的失败，两者之间的直接差别在于，一个(盈利)是得益于自己的研究，另一个(亏损)则是由于自己不够努力，没有亲自根据事实资料进行研究。

别试着在最低点买股、最高点卖股，这是不可能的，除非你撒谎。

                                                                                                            —伯纳德·巴鲁克

在不断学习中，巴鲁克的交易更加成功，他逐渐把股票交易看成一种投机，这个词源于拉丁文的“speculari"，意思是侦察、观察。按照他的定义，投机者就是研究未来并在未来发生之前采取行动的人。股市成功的关键，就是要眼疾手快。必须在复杂而自相矛盾的详细资料迷宫中搜索，找到重要的事实。此外，还必须能够根据呈现在眼前的事实，冷静、清晰、巧妙地操作他表示，成功投机人面临的挑战，是如何在处理事实时，让冷冰冰的事实摆脱温热的情感。

巴鲁克常说，他在华尔街的生涯，便是了解人性的漫长过程。他认为，市场是由试图解读未来的各色人等构成，而这些人可能非常情绪化。后来在为西奥多·罗斯福工作时.他对待事实的这条定律，为他赢得了“事实博士”的绰号。

研究是优点

美国酿酒公司这只股票，让巴鲁克损失6万美元，但他迅速纠正自己听信小道消息的错误，通过操作布鲁克林运输公司(Brooklyn Rapid Transit Co.，B. R. T.)赚回6万美元。这一次，他亲自研究，而且，赚回之后，他又重拾信心。

巴鲁克继续操作，1901年做空联合铜业公司(Amalgama-ted Copper) ，赚到了迄今为止最大的一笔利润。这一次的赚钱之道，是保持耐心，亲自研究，在证实操作正确时，不急于落袋为安，而是放手让利润滚大。当时，有人称他对市场方向和那只股票的判断是错误的，他置之不理。1901年6月，这只股涨到单价130美元。他通过分析，了解到铜的市场行情看来无法支撑这么高的价格，认为这种高价位不会维持。

1901年7月和8月，股价真的开始下跌09月6日，麦金利总统遭到暗杀者枪击，昏迷不醒。巴鲁克决定着手做空市场，原因在于，当时国家处于不安定状态，不确定会出什么乱子。他敏锐地考虑到，铜的供应将会超过需求。在最初的做空证明判断正确后，他在这只股票下跌中继续放空。在以每股近60美元了结时，他净赚将近70万美元。这桩交易，还让他相信，自己有能力坚持研究，坚持依靠事实。

很快，他又开始研究路易斯维尔一纳什维尔铁路公司( Louisville&Nashville Railroad,  L&N)及其利润前景，开头人这只股票。1901年夏天，它的股价不到100美元，此前刚刚发生北太平洋公司(Northern PaciRc)的暴跌，该股曾经一路猛涨，随后又狂跌，是造成1901年恐慌的部分原因。他买人L&N，是因为做了分析，而且希望实现拥有并经营一条铁路的儿时梦想。1902年1月，L&N出现强势上涨。他和一群投资者一道，开始购人更多的股份，试图掌握该公司的控股权。然而，他的梦想没有实现，因为他那伙人从未真正控制这家公司，不过，在最终卖出股票时，他获利可观，高达近100万美元。

32岁那年，在进人华尔街5年之后，巴鲁克已经积累了320万美元，并且以成功的投机家的身份在华尔街声誉鹊起。1902年夏天，他将资金从市场抽出，远赴欧洲旅行，思考自己的未来:是继续留在华尔街，还是去攻读医学或法律学位，从事这方面的事业，是他一直考虑的。最后，他决定还是留在华尔街，因为他已经取得过成功，1903年8月，在33岁之际，他退出豪曼斯公司，从此完全依靠自己操作。因为他发现，对他来说，独立操作是成功的关键。

在你买股票之前，找出公司的所有资料，它的管理层、竞争者，它的盈利及增长的可能性。

                                                                                                                            —伯纳德·巴鲁克

实际上，他发现，自己操作的次数少了，对市场每日的微小波动也关注少了。而是将更多的时间，用来集中研究某些公司和行业富有意义的事业与投资。正是在这时，他的事业开始蒸蒸日上，为他赢得了高明的金融家和成功的股市投机家的声誉。

投机家的诞生

这里介绍巴鲁克的一个成功的实例。他曾经开始寻找新的机遇，由于汽车不断普及，他着手分析橡胶公司。在1903年所谓“富人的恐慌”( Rich Mane Panic)期间，他开始买人橡胶制品公司(Rubber Gnods Manufacturing)的股票。接下来，如果当时有某一类强势产品深受欢迎，他就会寻找连带受益的其他行业。由于这次对橡胶制品公司的买人，他和其他投资人一道组建了大陆橡胶公司(Continental Rubber Compang)并成为公司老板。该公司便是后来知名的国际橡胶公司(International Rubber Company)。最后，他售出了自己的股份，获利甚丰。

1904年年初，巴鲁克听说，Suo Line公司正计划新建一条西向铁路，以提高自己的小麦运输能力。他进行了广泛的调查和分析后，着手逐步买人，股价在60 - 65美元之间。一时间流言四起，盛传该公司这条线路的潜力达不到最初的设想。巴鲁克毫不理会这些外部传言。他决定吸取几年前的教训，不受外在影响和观点所左右。小麦获得了大丰收，SooLine公司的收入增加了50%，而每股也蹿到了110美元。他继续对这家公司进行分析，再次对它的前景进行预测。这一次，他得出的结论是，这只股票的高价位将得不到支撑。于是，便在暴跌之前卖出。    

巴鲁克认为，这次获利，得益于他出色的分析与研究，以及日益丰富的理解股价走势的经验。就股市而言，要能够改变自己的观点，不要在情感上困于某个方向(熊市或牛市)。从这桩交易中可以看出，巴鲁克是如何通过分析与研究，根据自己深信的事实采取行动的。在认为形势发生转变时，他能够迅速改弦易辙，是在Soo Line公司的操作中成功的重要原因。

成功与权力

35岁时，巴鲁克己经是地地道道的百万富翁，公认的投机家，正逐步赢得成功金融家的美名。他吸取早年间的错误教训，不重蹈覆辙;他刻苦工作，坚持研究与分析，年纪轻轻便赚得了惊人的财富。

巴鲁克顺应市场走势，在1907年的崩盘中毫发未损。实际上，他在崩盘期间还贡献出了200万美元。其中150万美元捐给曼哈顿银行(Bank of Manhattan),帮助化解崩盘引发的流通风险，另外50万美元借给犹他铜业公司(Utah CopperCompany)发工资，帮助它不至于停业。

巴鲁克游走华尔街，进行各种交易，对许多商界领导人物的个性了如指掌。后来在战时的事业中，他曾不得不与这些人打交道。华尔街的经验，对他全部的事业乃至整个人生，都大有裨益。他的父亲是一位知名的医生，对他的生活产生了重大影响，他一直思考着要离开华尔街，追求更加高尚的事业，而不是仅仅靠股票交易赚钱。

作为一名成功的商界人士，他拥有众多的社会关系。第一次世界大战爆发时，他离开华尔街，借助这些关系进人了政府部门。他曾经担任过战时工业委员会主席，曾被威尔逊总统召请到巴黎，协助起草和平条约。在威尔逊总统请他就职战时工业委员会之际，他卖出了证券交易所的席位，清空了所持可能从政府合同得利的公司的所有股票，以避免出现利益冲突。

第一次世界大战后，他继续担任公职。从中，他发现，较之股票交易和赚钱，担任公职更让自己获得满足。第一次世界大战中积累的经验，改变了他的想法。他进人了国防委员会(Council of National Defense)咨询委员会，负责为美国的储备计划筹集原材料。后来，他还在西奥多·罗斯福总统治下担任公职。他名声显赫，能力出众，为许多当权者提供咨询服务。实际上，他曾经被4届政府委任公职，担任过6位总统的咨询顾问。另一个高级职务，是1946年任联合国原子能委员会美国代表团团长。

尽管据称，他进入政府部门时即停止了在华尔街的交易，但实际上，他一直在关注着市场，观察着市场，也在进行操作，只不过没有占用他全部的精力而已。似乎。在股市交易和为国效力之间保持平衡，才是他满意的状态。按大部分标准，他都是股市的大户，因为他的交易记录显示，1925年(股市强劲的一年)，他的盈利交易赚了140多万美元，而亏损交易却只略高于415 00。美元。注意，较之收益，他成功地将亏损的交易保持在可控制的范围内。在1926年风云变幻的市场，他还成功地净赚457 000美元。

1928年，市场扶摇直上，巴鲁克将办公室搬至华尔街附近。他非常看好20世纪20年代中期至末期美国的商业气候。1928年和1929年这两年，投机风气盛行，股价飞涨，巴鲁克积极参与。据他自述，他在崩盘前就几乎已经出场，表示自己当时已经对几乎一路扶摇直上的股价感到惴惴不安。据说，他在1929年10月看到市场已经到达顶部，尽管交易记录显示，即使在市场发生首次暴跌之后，当年整个10月期间，他仍在买人股票。1929年的交易记录的确显示，他的盈利超过615 000美元(不过，年底时尚未卖出的股票的情况没有得到反映）。    

定期有计划地检查你的投资，看看有什么新的发展可能改变你的想法。

                                                                                            —伯纳德·巴鲁克

市场第一次大跌之后，巴鲁克似乎更加相信，最坏的局面已经结束。他一直非常看好美国的经济前景，曾对多人提及，金融风暴已经过去。而事实上，最坏的局面远未结束，萧条期仍将久拖下去。据估计，在1929年市场到达顶部之际，巴鲁克的净资产约2 500万美元。1929年9月3日，市场到达顶部时为381. 17点，1932年7月8日市场最终触底时为41. 22点。不过，从1929年年底一直持续到1932年年中的股市大跌，似乎并未对他构成严重影响。他的生活方式没有多大改变，依旧度假，依旧进行政治捐款，如此等等，都支持了上述猜测。    甚至在20世纪50年代中期，据说80多岁高龄的巴鲁克仍在给营业员打电话，一次下单就多达1万股，他仍会连续数小时察看行情。而且，此时仍有不少人请他评论市场。他一般都会表示，没有人能预测股市，他当然也不会去尝试。

在整个职业生涯中，巴鲁克精于管理所获得的财富，并且在20世纪40年代末，他开始慷慨解囊，捐助高等学府和医疗机构，以此纪念毕生从医的父亲及其对医学事业的贡献。这些捐赠，推动了医学的研究和进步。在金融方面取得了惊人成功后，他还在南卡罗来纳州购置了著名的赫布考( Hobcaw)地产。他在那里拥有17 000英亩土地，多位美国总统和其他要人纷纷前往做客。据称，他身后留下的这份地产价值1 400万美元，他终身向多项事业捐献近达2 000万美元。

巴鲁克曾撰写了《在股市大崩溃前抛出的人:巴鲁克自传》(My Own Story)，该书1957年出版后即风靡一时。他的一生充实，满足，富有价值。逝于1965年，终年94岁。

巴鲁克获利之道

巴鲁克采用了高明的市场之道。他信奉的技巧之一，就是要对自己诚实，做好做错与做对的次数相同的心理准备。他常被引用的一段话就是:“没有一位投机者每次都能做对实际上，有一半的次数做对，已经是很高的命中率了。如果做错能迅速正损，就是十次只做对二四次，应该也能够致富。”

他还曾谈及，卖出股票时应考虑“安睡点”，这是别人告诉他的方法。也就是说，如果股票让你担心得夜不成寐，就应该卖掉。你需要借助潜意识卖出它们，终结无谓的烦恼。

做好功课，抓住事实。

和利弗莫尔一样，巴鲁克也相信，股市的真正成功之道，就是要全力投人。由于挑战极为严峻，必须全神贯注。他认为，做股票要成功，与当医生和律师毫无二致。你真的必须投人全部的时间去研究。股市与其他任何值得追求的事业一样，都需要最高度的警觉。

他认为，股票市场只能反映经济状态，而不会决定经济状况。理解这点，顺应这点，是必备的技能。他相信，股价反映的是经济实情，而牛市高价所反映的过分乐观，甚至比悲观更为危险，原因在于。人们这时会失去警惕性。对此，他在20世纪20年代中期至末期有过切身的体会。也就是说，在高效率市场中，熊市与牛市同等重要，因为熊市会抵制乐观情绪，起到平衡市场的作用。这方面需要掌握的技巧，是了解你正身处何种环境。和利弗莫尔一样，巴鲁克也会根据当时市场的形势，做多或做空。这种灵活的方式行之有效，因为无论是做多还是做空，他都能够盈利。

巴鲁克在实践中发现，要想投机成功，必须能够迅速反应市场的瞬息变化。他懂得，一旦推动市场趋势的思维惯性发生断裂，牛市就会迅速崩溃急转直下。这时，顺应市场的能力便意义重大。他相信，没有什么投资是保险的，不能指望某项投资绝对正确或一成不变。为此，投机者应善于应变，因为市场总是日新月异。

在股市，历史一再重演。基本上，股市反映的是当前经济活动及对未来经济活动的预期。因此，关键是要顺应行业与企业的变化，了解是否有新行业诞生，是否有何现有行业正得到改善。

别买太多股票，最好别超过10只股票，以保证你能够仔细地观察它们。

                                                                                                  —伯纳德·巴鲁克

例如在1898年，上市公司股票中，60%属于铁路行业的大企业。到1914年，这个比例下降到40%。而到了1925年，则下降到17% ,  1957年，铁路股票更是只占所有股票的13%。今天，铁路股当然仅仅只有几只，在纽约证交所上市的所有股票中，更是只占极少的比例。今天的股市包含许多新兴行业，如生物技术、半导体、电子及其他众多的领先科技行业。这证明，市场总处在变化之中，总在适应新观点，适应创新。股票问世以来，最精明的交易人都懂得如何顺应变化，因为市场始终在提供层出不穷的新机会。    

巴鲁克相信，人们的行为，源于奇怪的从众心理。正如J. P.摩根所言，“思维惯性”涉及的是大众对事件的反应。在这些事件中，教育背景与个人地位没有优势。大众的反应，曾经在20世纪20年代末期导致股价疯狂地上涨，最后导致大崩盘。因此，无论你的智商有多高，无论你在其他行业获得了什么样的地位，在市场中都没有关系，股市走势与人市者无关，实际上股市并不在乎你是什么样的人。了解心理学了解它对股市的影响，是巴鲁克追求利润中的重要发现。

巴鲁克还懂得，推动股价的因素，是人们对种种经济力量及事件变化的反应，既包括眼前，也包括预期。股票操作成功的关键，在于是否能够摆脱自身情绪的影响。他和大多数人一样，也曾难以摆脱情绪的困扰，但最终，通过亲身实践与洛守交易守则，他学会了如何控制自己的情绪。不能控制自我情绪，在股市中成功盈利的机会微乎其微。

巴鲁克将股市看成温度计，经济环境则如同人的体温。市场不会促成经济周期，仅仅只会反映经济周期，反映人市者对经济状态与未来的判断。他相信，经济形势走强的关键，是强大的国防与良好的国家信誉。理解股市与经济之间的关系，理解市场如何运转，这两项能力，是在股市中生存与成功的必要条件。

巴鲁克信奉判断与思考。他相信，缺乏判断与思考的信息，价值寥寥。他还认为，要做出正确的判断，必须掌握全局，抓住核心。他还将机敏的素质与不偏不倚的判断，看成股市成功的关键。

他认为，许多人在股市亏损的根本原因在于，他们认为不经过努力就能在股市中赚钱。他相信，大多数人将股市看做不费吹灰之力一夜暴富的地方，是奇迹诞生之地。然而，他证实，不付出股市所要求的牺牲，就别指望致富。当市场为他带来利润，当市场一路走势如他所料时，他依然确保自己更加谦逊。这种能屈能伸的品质，为他提供了一种平衡，从而，他能够审慎行事，做出正确的操作决策。

量身定制的纪律

早期多次失利之后，巴鲁克开始养成严于律己的操作方式。他的首要纪律，就是绝不根据小道消息或内幕购买股票。早期，他曾因依靠这类消息遭受损失，其中，美国酿酒公司的操作使他损失惨重。自此，他坚持只依靠冰冷而确凿的事实。他深信，一定要亲自研究，尽己所能去了解公司的一切，了解它的管理层、竞争对手、收益、未来成长潜力等。必须自力更生和独立思考。

巴鲁克相信，在采取行动投入辛苦钱之前，一定要掌握事实。他告诫，那些最不可能懂股票的人以专家自居透露小道消息时，千万要当心。他忆及，1929年年底的某一天，一名定期受他施舍的乞丐告诉他，自己有股票小道消息。人们爱将此事与约瑟夫·肯尼迪(Juseph P. Kennedy)的经历进行类比。约瑟夫·肯尼迪是美国前总统约翰·肯尼迪的父亲，20世纪20年代一位非常成功的股票投机家。据说，1929年，在股市崩盘前的大涨中，一名擦鞋童曾向他透露过股市小道消息。肯尼迪认定.如果连擦鞋童都已经成为股市专家提出购买建议，市场必定已经接近顶部。也就是说，如果人人都已经投资股市，如果所有需求都已得到满足，则股价已经不再有继续上涨的空间。当然，乞丐向巴鲁克提建议，和鞋童向肯尼迪透露小道消息，碰巧都发生在1929年大崩盘之前。他俩无一不是在崩盘之前，就已经对许多股票进行平仓，而大多数人的投资，却遭到了毁灭性的打击。

学习快速干净地止损。别希望自已每次都正确。如果犯了错，越快止损越好。

                                                                                                      —伯纳德·巴鲁克

巴鲁克认为，股市交易不能过于分散投资，最好只买少数几只股票，密切关注。他认为，一个人不可能同时知道太多股票的所有相关事实资料。他发现，集中精力，也是他在市场中成功的关键技能之一。他相信，投身股市，就要专心致志，不能一心二用。他认为，一个人不可能在许多方面都是专家。他喜欢专注于一件事，完善这件事，做好这件事。    

与利弗莫尔一样，巴鲁克会对所有的操作进行分析，探讨自己的操作方法是否需要改变。他还通过分析发现自己所犯的错误，从而避免将来重蹈覆辙。这一点，他在交易初期便已身体力行。为了彻底分析，不受干扰，他不时尽可能地远离市场。必要时，他会清空仓位，离开纽约。实际上，每年夏天，他都远赴欧洲度假。彻底逃离市场活动，停下来反思自己过去的交易，往往有益于心理健康。利弗莫尔也曾发现，这种远离市场的时间弥足珍贵，他会经常休假远遁，充电后再回到市场。对巴鲁克来说，离开市场的时间至关重要，因为他可以恢复心灵的平静，专心反省过去的操作。

从早期操作美国酿酒公司的失误中，巴鲁克形成了一条纪律，那就是，绝不要投人所有的资金，要在手中保留充足的储备金。这样做，是为了避免孤注一掷，在市场于己不利时招致破产。在市场下滑到底部时尤其需要储备金，以便在市场上攻时得益，因为他知道，这一刻早晚会到来。这样，他就有资金抓住新的机遇。

巴鲁克知道，勤奋必有回报，他克己自律，完成手头的任务。他知道，要掌握正确的信息，进行高明的操作，需要艰苦的工作。市场需要清醒的头脑，而他，尽了自己的最大努力。

通过亲身实践，他发现，关于自己的仓位与操作，最好一缄其日，他还相信，最好是独立操作。他当初决定退出豪斯曼公司单干，是因为他认为，独立操作、专心致志，才能获得最大利润。

通过多年的操作，他发现，早期所犯的两次损失惨重的错误，是大多数投资者都要犯的错误，即:

·公司的管理、收益、前景及未来增长潜力知之甚少。

·交易往往超出自己的财力。

正是上述错误，导致他多次输得精光。他发誓要管住自己，吸取教训，也正因为如此，他致力于对自己有意投资的公司开展广泛的研究。

巴鲁克能看懂金融统计数据，这非常有助于他在研究时理解公司的基本面。今天，我们常说，巴鲁克更侧重于基本面，而不是技术面。在评估某家公司的基本面和总体情况时，他往往考虑三大方面:

·公司的实际资产。现金与不动产。

·必须提供或生产某种市场需要的服务或产品。

·必须具备良好的管理。

他在进场操作前，总会严格审查公司，尤其是其管理情况和财务前景。

事实与守则

巴鲁克严守纪律，他往往埋头研究，认准事实，而不是总结出长长的交易规则目录。不过他表示，他的确制定并遵守的一条规则，就是必须迅速止损，这是实践得出的真知。本书中他股市高手同样也认识到，这条至关重要的守则，可以保护自己的资金，从而能够终身积累财富。

巴鲁克还多次在价格上涨中卖出股票，1929年便屡屡如是。就在硫黄业股票到达顶部之前，他将持有的121 000份股票卖出。1929年10月崩盘之际，他已经全部抛出这类股票。他能守住财富的原因之一，就是能够做到在上涨中卖出。他相信，没有人能够在顶部卖出、在底部买入。这种尤其是在多年的实践中培养出来的“感觉”，往往促使他在感到股价过高时即刻卖出。似乎，他并没有什么具体的规则来判定何时股价过高，而是他更多地培养了一种感觉，一种细致研究市场、多年操作和顺应市场所形成的感觉。

他遵循的另一条规则，则来源于早期所犯的交易错误，这些错误让他付出了代价。1906年进人商品期货市场购买咖啡，他就是在犯错误(他并不了解咖啡，这是第一个错误)，当价格下跌时，他被告知要坚持(另一个错误:听信他人)于是他一直按兵不动，眼看着咖啡一路跌下去。当时，他还犯了一个错误，就是在加拿大太平洋公司( Canadian Pacific )的股票正不断赚钱之际，出掉了持有的大量这只股票。而他之所以这样做，正是为了筹到更多的保证金，好去购买咖啡期货。最终卖出咖啡期货时，他的损失几达70万美元。据报，这笔交易之后，巴鲁克身体一时颇不舒服。他下定决心，再也不操作自己不了解的东西，一定要及时止损，盈利的不要急于了结。他还认识到，某些事情，如那次购买咖啡期货的经历，会刘人市者的信心造成多么破坏性的打击。

巴鲁克始终相信，较之正确买入股票，正确卖出股票要困难得多。他表示，由于操作中存在情感因素，如果一只股票上扬。一般的投资者会继续持有，因为他们希望获得更多收益—这就是贪婪。如果一只股票下跌，他还会抱牢不放，期待能够回升，至少在卖出时不赚不赔—这就是侥幸巴鲁克尽力避免这些情感对他产生的影响，而这样的影响，可能是破坏性的。他的规则，就是在股票上升的过程中卖出，如果下跌，就迅速出掉认赔。

永远持有一部分现金，不要将钱全部投入股市。

                             —伯纳德·巴鲁克

1928年，他曾数次在市场攀升到新高时卖出。随着股价  一路上扬，他又回到市场，买人更多。这种操作方式证明，跟着市场走，而不是跟着个人对市场的感觉走，是多么重要截至1929年8月，市场上涨如此之快，以致巴鲁克常常今天买人强势股票，明天就卖出。他的操作守则，就是依靠判断力与市场走势来指导自己的行为。

巴鲁克在整个职业生涯中，都严格遵循自己制定的策略，在操作中严守纪律，从而成为商界巨富名流，随后又为国效力，成为美国总统信赖的顾问，实现了人生的价值。