第5章 Chapter5 威廉·欧奈尔

”……只要持之以恒，勤奋工作，一切皆有可能。你也可以做到。追求成功的决心，是最重要的因素。”

倡导研究

威廉欧奈尔1933年出生于俄克拉荷马市，成长于得克萨斯。他曾经在空军服役，半工半读念完了南卫理公会大学。他一向对股票市场感兴趣，1958年大学毕业后，他在海登，斯通公司(Hayden,  Stone & Co)担任股票经纪人，开始了金融生涯。

也就是在这家公司就职早期，威廉·欧奈尔明白，自己喜欢的是商业研究，而不是销售，但销售却占据了他的大部分时间。欧奈尔股市生涯的起点和许多人一样:订阅几种投资资讯，购买市盈率低的股票。结果并不大成功，他接着又阅读大量的股市书籍。1959年，就在成为股票经纪人一午之后，他注意到，德瑞福斯基金( Dreyfus Fund)比其他所有基金的表现都出色得多。当时，德瑞福斯的基金经理是杰克·德瑞福斯，它规模相对较小，管理的资金只有1 500万美元，但投资回报率却高达当时所有其他基金的两倍。

这家基金的成功，激发了欧奈尔的兴趣，他决定分析过去两年来它所买入的每一只股票。他索取了该基金的公司说明和季报，从中了解该基金买入了哪些股票，接下来，他研究了这些股票的走势图。其中的发现，从此改变了他对如何购买股票的看法，也为他形成自己的策略奠定了基础。

通过广泛的研究，欧奈尔发现，该基金从1957 -1959年期间买入的约100只股票，全都是在经过回调并完成筑底之后，股价创新高之际买入。杰克·德瑞福斯既看走势图，也看即时报价，他为基金买入的每一只股票，都是在股票正从理想的筑底形态走出之时，股价创新高之际。

由于这一发现，欧奈尔后来根据对领涨股在价格表现方面共同特点的分析，形成了自己的一整套守则。他花了大约两三年时间，形成了自己的体系。大约在同时(1960年)，哈佛商学院管理发展所首次成立(Program Cor Management Development,  PMD),邀请他开展研究。在哈佛期间，他阅读的其中一本书就是利弗莫尔的《如何进行股票交易》。通过这本书，他懂得，自己在股市的目的，就是在错误时将损失控制到最小，在正确时确保赚大钱。

欧奈尔通过亲自实践与尝试，形成了自己的守则，并利用这些守则，在1962年年底到1964年短短18个月的时间个人财富增加了20多倍。

他在股市的第一笔交易仅仅投人500美元，这在当时已经倾其所有。事实再一次证明，和本书中多位主人公一样，一个人完全可以从有限的资金起家，通过适当的纪律和格遵守则，随着时间的推移，就会小钱变大钱。    

他所形成的新守则名叫CAN SLIM方法，本章后文将讨论。196。年2月，他用这种方法买入的第一只股票是Universat Matcho 16周后，股价翻了一番。然而，他卖得太早，这笔交易并没有赚到多少，这主要是因为当时没有多少钱可供投资。接下来，他又按照同样的守则买入了宝洁公司(Procter & Gamble ) ,雷诺兹公司(Reynolds)和米高梅电影公司(MGM)。同样，3只股票的表现都不错，但由于资金有限，他赚得很少。

读了利弗莫尔的《如何进行股票交易》一书，欧奈尔开始采用金字塔策略，即在某只股票价格上升过程中不断补仓。欧奈尔的新规则，似乎能让他在正确的时间买入正确的股票，而金字塔策略，则让他充分优化收益。因而，他在股市的利润开始节节增长。

1961年上半年，欧奈尔干得不错，操作的股票有GreatWestern Financial,  Brunswick,  Kerr-McGee,  Crown  Cork&Seal,  AMF和Certain-teed。然而，当年夏天，市场开始下行，他所有的收益，都蒸发了。他发现，尽管他买入正确，却在市场转向时过长时间把住不放。于是，1961年的余下时间，他都用来分析自己那一年的每一笔操作。这种分析，最终让他走上了正确的道路。你也许还记得，在他之前的所有其他股市成功人士身上，我们都看到了这种自我剖析的重要特点。

欧奈尔在分析期间注意到，他在Certain-teed从底部回抽之后，以20多美元的低价正确买入，却在仅有2一3个利润点时便迅速抛光。这种快进快出的行为(类似于采用“只要有利润就不会破产”该种旧式策略时的达瓦斯)，实际上会造成巨大的机会成本。就这一例而言，Cenain-teed后来的价格涨到了原来的3倍。欧奈尔总结，他应在尽可能靠近股票的拐点时买入，如果价位高于这个拐点5%或者更多，他就不会采用金字塔策略补仓。如果价位超过他最初买入的拐点2.5%或3%，他就会补仓。这种动向表明，他可能是正确的，股票在持续上涨，但他希望控制风险。他还决定，当他的收益在20%一25%时，就要卖出股票，但是，如果走势并没有发出卖出信号，他会力图更长时间持有快速上涨的股票。这种耐心(一夜暴富不会发生，成功之路是学习之路)，日后将给他带来巨大的回报。

他发现，涨势成功的股票，一般增长20%一25%，之后就开始下滑，建立新的底部，又重新上涨。他还注意到，当股票迅速越过拐点，在第1个3周内涨幅达到20%，这样的股票往往会成为最好的赢家，必须至少持有8周，然后再重新评估，也许还要继续持有，时间长得多。他的新计划，就是在20%的利润到来时获利了结，但那些在极短时间内获得同样利润的最强势股票例外;止损方面，他的新计划就是在低于买入价8%时及时止损。他还发现，如果他在价格比建仓时高于3个百分点内不断补仓，金字塔策略就会发挥优势，因为这样就会迫使他把钱投人最强劲的股票。当他19fi0年年初的所有收益全部化为泡影时，他又有了新发现，那就是，领涨股做头(不再上涨)这种动向，很可能就是在发出信号，表明大盘将开始下跌10%或者更多。正是在这个时候，他开始重点研究分析大盘走势。

欧奈尔的研究，揭示了市场动向是如何影响个股的。3个月之后，他根据自己的守则，抛掉了持有的每一只股票，这是严格考察了个股走势与大盘趋势后的结果。1962年春，当市场开始大跌之际，他已经完全空仓(同样的守则，导致他在1987年的市场崩盘之前完全空仓)。

不买落后股，不买平庸股，全心全力锁定领军般。

                                 —威廉·欧奈尔

 1962年，在阅读了埃德温.拉斐尔的《股票操盘手回忆录》之后，欧奈尔看到了1907年的市场与当时形势的相似之处。于是，他开始做空，而实际上，这只股票此时正在海登·斯通公司推荐股之列。做空这只股票，遭到了公司的批评，因为他仍然是那里的一员。此外，他还在1962年年底做空Korvette公司的股票，这些做空操作，均获利甚丰。    

1962年10月，在古巴导弹危机平息之后，道琼斯股指开始上涨，并在市场给出典型的追涨确认信息后开始一路向土。欧奈尔买入了克莱斯勒(Chrysler)的股票，每股58美元，这是从市场底部新冒头的首批领涨股之一。在 1963年的整个强劲市场中，他遵照自己的守则，表现好得出奇。许多账户涨了儿倍，同时，他把损失限制在5%和6%。表现最好的其中一只有先达，他在1963年6月建仓时买入价为100美元(8周内涨了40% )。他一直持有，6个月后才出掉。

尽管对欧奈尔来说，成功也许来得相对较快，但并非总是那么容易。他曾经多少个夜晚潜心研究，才制订出自己的计划，形成自己的策略。他还深人分析自己的错误，分析导致这些错误的因素，以及遵守什么样的纪律能够不再重犯。

主流类中的股票，常能涨得惊天动地，但其他平庸个股，连一丝涟漪都不会起。

                                  —威廉·欧奈尔

 他在1962年和1963年期间的巨大成功，得益于对3只股票的极好操作，资金从原来的5 000美元一而再、再而三地利滚利，最终达到20万美元。其中，他还借了部分资金，并且利用保证金来平衡账户。他分别做空Korvette，做多克莱斯勒和先达。由于这种经济上的成功，欧奈尔成为在纽约股票交易所购买席位的少数最年轻的人士之一(30岁)。正是在此时，他离开了海登·斯通公司，开始自己打拼。也正是在这段时期，他才真正开始了广泛的股票研究，并着手创建美国第一个股票每日行情数据库。

前沿研究

在加利福尼亚，欧奈尔创办了自己的公司，即威廉·欧奈尔公司，这是一家服务于投资机构的证券研究公司。他的公司创建了业界首个也是最完全的股市数据库。如今，它仍是美国最受推崇的证券研究公司之一，为600多家大型机构用户服务，跟踪10000多种挂牌交易的股票的300多种技术和基本面数据。他的公司还涵盖了有关9 600种共同基金的数据。该公司提供的最早产品之一，便是欧奈尔的数据图书。今天，每一本书介绍每种股票的98种不同的基木面信息和27种不同的技术信息。这些书今天仍然存在，但大多数已经被网达服务(William J. O'Neil Direct Access,  WONDA)取代。这种服务可以直接链接到欧奈尔数据库。网达服务最初是为公司内部基金经理所创建的，不过现在，机构客户也可以享用。他还拥有Daily Graphs,  Inc.公司，该公司出版股价图书，并向个人投资者提供基于Web的走势图服务。

欧奈尔广泛、持续地研究，是什么造成了某些股票价格上涨超过其他股票。他发现，最好的股票在出现引人注目的价格变动之前，都有一些共同的特征。他的研究回溯到1953年，并将研究结果汇总成《大牛股样板手册》(The ModelBook of Greatest Stock  Market  Winners)，书中介绍了过去50年来600多种表现最好的股票。他将这种历史研究作为投资策略的基础。

对普通大众来说，威廉·欧奈尔最出名的，也许是《投资者商业日报》的创办人及董事长。这是一份创新的商业报纸，发展迅速，读者几乎每年都在增加，抢走《华尔街日报》的不少市场份额。欧奈尔：= 1984年创办了这份报纸，目的是希望找到为公众提供更有用的投资信息的更好途径。当时订户仅15 000份，今大，估计它每天的阅读数量越过了80万。这份全国性报纸，多年来不曾盈利，资金完全来源于欧奈尔自己的股票交易利润。正是通过它，才成就了众多的CEO。事实证明，对于无论哪个阶层的个人投资者来说，它都非常有用。由于《投资者商业日报》的许多专属排名与表格，个人投资者就掌握了独立、可靠的工具，从而可以不带偏见地了解和分析市场信息。这些信息的基础，是对成功的股票模型进行的事实调查。《投资者商业口报》的新观点，在它们被介绍给公众之前，通常会经过长达一年的测试和验证。它其实是整个市场的打印版本，是评估整个市场的工具。它还充当筛查工具，提供广泛的调查、分析和专属的排名。

利用自己多年来形成的投资守则，以及创办《投资者商业日报》的研究，在已公布的信息中，欧奈尔位居股票交易回报最丰之列。他在1976年年末购买了Pic'N  Save，持有7年半，最后涨了20倍。他买入了普尔斯会员购物仓储俱乐部的股票，3年半后，在1982年摆脱熊市底部时涨了10倍。1998年市场到达底部时，他购买入了美国在线(AOL)和嘉信理财集团，在股票一路上涨中清空仓位，与拐点时买入价相比，分别赚了 456%和313%。

1990年和1991年，他分多日分散买入了安进公司的股票。当以前的买入有了高额收益时，他就会补仓。如果当前价位高于平均成本20%，在适当的基础之上出现了新的拐点，他也会继续补仓。这是一种复杂的金字塔策略，只有经验老到的投资者才会尝试。

20世纪80年代期间，欧奈尔的股票投资账户金额每年平均增加40%。他在1998年的收益达到401 %，1999年的收益达到323 %。在此期间，最大的大牛股是美国在线、嘉信理财集团、高通公司(Qualcomm)和Sun微系统公司(见本章末图示)。这是他业绩第二好的时期，最好的则是20世纪60年代早期取得初步的成功时。

不要悟悟懂懂地随意买股票，要在投资前扎实地做一些功课，才能成功。

                                  —威廉·欧奈尔

 人们还注意到，他曾经在1982年年初的(华尔街日报》刊登过整版广告，声称股票已经达到低点，人们应该投资国防电子及某些消费成长型股票。当年，他公司的内部资金经理开始全部用保证金买入股票，达到了迄今为止最好的业绩。1978一1991年，他们的账上资金涨了20倍。1998一2000年，其账户更是增长了1500%。

欧奈尔为他的交易守则所制订的方法，取名叫CAN SLIM投资研究工具。CAN SLIM这7个英文字母分别代表自1953年以来所有股市顶级高手都关注的因素。这个方法效果如何?在20世纪八九十年代采用CAN SLIM的人中，戴维·赖安( David Ryan)和李·弗里斯通(Lee Freestone)这两位独立个人投资者都赢得了实战炒股的全国投资冠军。另外，还有成千上万的其他信奉《投资者商业日报》的读者被证实取得了成功，他们多年来采用CAN SLIM方法，挣到并守住了巨额利润，尤其是在20世纪90年代后期的大牛市中更是如此。   

欧奈尔于1988年出版了自己的第一本著作，国内译名叫《笑傲股市》( How to Make Money in Stocks)。它成为当年的畅销书，迄今已售出100多万册，第4版于2009年出版。2000年，他又出版了《股票投资的24堂必修课》( 24 EssentialsLessons for Lnvesc.nent Success )，其同样成为畅销书。2003年，他出版了第3部著作《股票买卖原则》(The SnccessfuL Lnvestor)。我大力推荐你阅读所有这三本书，至少读几遍，因为它们不厌其详地阐述了CAN SLIM方法的正确策略。欧奈尔还开展了“高级投资研修班”，一般预订参加，每年在选定的大城市开展几次，为散户投资者提供与他亲密接触和亲自聆听其策略的机会。

CAN SLIM策略

首先需要的重要技能

各种不同的采访都曾描述威廉·欧奈尔的一个特点，就是他旺盛的精力和勤恳的工作。与他之前的股市高手一样，我们同样看到，投人大量时间研究详情和市场，是这些人的重要特点，也是这些人成功的必要条件。一个人要成功，除了辛勤工作，别无他法，如果想取得顶级的成功更是如此。我们在前文已经提及，在股票市场，也别无二致。欧奈尔坚信只有努力，才可能在始终充满挑战的股市环境中产生有利可图的效果。

欧奈尔相信，要充分理解和参与市场，取得成功，需要时间、研究、勤奋和耐心。早期，他曾在无数个漫长的夜晚研究图形，最后才觉得自己懂得市场的真正运作方式。正是因为研究中的发现，他才开始建立自己基于理解的守则他的守则的另一个基础，是将风险降到最低，将收益增加到最高。这种远大的目标，我们在此前的几位股市高手中也看到过。这是达到最高水平的动力，也是拥有雄心壮志并最终实现这些日标的动力。许多投资者从他的CAN SLIM体系中得到实惠。   

在交易守则中欧奈尔同时进行基本面和技术面的分析。他的选择，不是故步自封，只进行一种分析，而许多投资者通常采用的正是这种方式。相反，他既看事实，又看市场究竟是怎么运转的。如果根据彻底的分析，市场证明，过去50年来表现最好的股票在基本面上有着共同的特点，技术方面价格走势也都有着共同特点，为什么要争论市场究竞是如何运转的?

放手让亏损持续扩大，这几乎是所有投资人可能犯下的最大亏损。

                                  —威廉·欧奈尔

杰西。利弗莫尔在20世纪曾经说过:“股票市场从来没有真正改变。过去曾经发生的，还会一而再、再而三地发生……”这种说法，再次被欧奈尔对一再重复的股票形态的详细研究所证实。未来每一位股市高手都需要掌握的技能，就是察看客观事实和历史的能力，而不是依靠某人的观点、小道消息或攻关宣传。    

欧奈尔还相信，在市场碰碰壁，赔点钱，是有好处的他还把这此损失看做交给华尔街的学费，表示人们一旦从错误中吸取教训，就可以完善自己的技能。万损还可以检验一个人的情感，能够表明确立合理的操作守则、控制股票投资的情绪因素，是多么的重要。

他认为，最优秀的投资者果断坚决，没有过强的自我意识。股市的成功，与聪明与否罕有关系。谦逊与常识(判断力)，提供必要的平衡。欧奈尔在自己的书中多次提及，他认识许多人，尽管事业成功、头脑聪明，但却在股市中损失惨重。他们或者认为自己比市场还要聪明，或者不遵循合理的操作守则，或者两者兼而有之。对于自负与虚假，股市确实相当危险。要想在股市中成功，必须在警钟敲响之际把自负抛到脑后。   

欧奈尔信奉让过程简简单单，原原本本。技术指标实在太多，但基本面好的股票，量能与价格走势所能体现的成效，却无一能比。本书中的每一位高手都将量能和价格走势看做股票交易的最重要因素，证明了这种方法行之有效。

欧奈尔也信奉专一与集中。他并不跟踪许多不同的指标，而是集中关注经过时间考验能够衡量市场需求的指标。这便是大盘趋势和领涨股趋势，以及它们每日的量能与价格走势表现如何。

股市的长期成功，与运气无关。它需要辛勤的工作，需要耐心，需要涌讨尝试与错误来完善自己的技能。欧奈尔发现，每购买10只股票，只有一两只会真正脱颖而出，带来高额收益。需要及时止损，思维才不会混乱，此外，还必须确保理性的思维。通过实践，如果坚持自己的守则，无论是结果，还是技能，都会得到改善。

纪律与事实

欧奈尔司以被看成是积极的思考者和严格的自律者。他依靠的是长期以来在市场中行之有效的事实，而他的纪律，则对他取得成功立下了汗马功劳。   

他对美国公司的机会总是一向看好，充分乐观，这是因为这个伟大的国家拥有广泛的企业家精神和成功的历史。由于历史已经证明，多年来市场总体上呈卜升走势，他严谨自律，完全只在牛市投资，熊市时基本离场观望。1989年，他表示，在以前的9个熊市中，他仅仅在其中的两个中赚了不少利润，并且估计，在他的操作中，赚钱的大约占66%。

如前文所述，正如此前的高手那样，欧奈尔也对所有的交易进行事后分析。每到年终，他都会重新审视自己购买的所有股票，并在图上精确标出每只股票的买入价和卖出价。接下来，也许这才是最重要的，他会说明自己买入卖出的原因。通过这种记录，他不断从自己的错误中学习，从产生制胜股的原因中学习。他还相信，购买了一只股票，就要在真正卖出前，记下自己可能卖出的价格。

他的止损规则，是在低于买入价7%或8%时止损。在他操作的成长最好的股票中，他把最高卖出价设定为比买入时市盈率高130%之际。在形势不大好的市场中，他会在收益率达到20%时出手。在这里，他将市盈率的扩大看做衡量大涨后何时卖出的标准，而不是将市盈率看上去有多高当做买入的标准(这与勒伯对市盈率的利用相似)。这种通过亲笔记录形成的纪律向他证明，对以往的决定进行艰苦分析，是一种重要的学习工具，能够防止自己在股市中陷入麻烦，避免背离合理的买入卖出守则。

在他决定是否买入时，股票的基本面是重要的因素，因为他相信，关键要r解公司在做什么。潜在目标的另一个特点就是，表现最好的公司，往往会引人新产品或新服务。最好的股票，代表着公司的确在开辟新的商业道路或用户群，这会推动对它们的产品及服务的强烈需求，从而导致利润涌人这些公司。这一点被反反复复地证明，因为每一个市场周期中，都会产生具有新观点、新产品和新服务的新公司。

一旦欧奈尔研究了基本面，寻找到要买的最好股票，他就用技术面的线索来指导自己何时真正买入，并在基本面提示卖出前很久就警示自己注意。他己经证明，正确的图形分析非常重要，如果分析正确，则有助于选择时机，带来利润。    

同样，这一点也己被岁月证明，尤其是始于2000年的最近一次熊市期间更是如此。就在财务状况掩盖了某只股票的弱点，或者负面消息还没有公布之前，许多排名很高、走势很强、基本面很好的股票，就已经开始呈现弱势。安然和世通是近期最极端的滞后例子。这是因为市场总是先于消息反应，看得很远(一般6个月)。你真的不能凭着消息操作;应该根据市场当前的行为交易。这需要极严格的纪律，尤其是在今夭的环境中更应如此，这是因为，市场新闻和各种观点似乎从多种不同的渠道涌来，让人迷惑不解，已经是司空见惯的现象了。

在今天人们能得到的所有技术与市场指标中，你必须做到严谨自律，过滤掉不够重要的指标。心理指标应仅仅用作次要指标，位居大盘及领涨股的价格走势之后。价值较大的次要指标还有:买入一卖出率( put/call ratio )、牛市和熊市投资咨询数据，后者即投资咨询专家有多少看多，多少看空。不过，你用不着为所有这些不大可靠的指标忧心。市场本身以及领涨股的走势，会指导你如何行事。   

经验显示，市场自己会说话，市场永远是对的，凡是轻视市场能力的人，终究会吃亏的。

                                                                   —威廉·欧奈尔

关于税收，欧奈尔也认为是考察交易时的次要因素，这与勒伯和达瓦斯两位高手不谋而合。首先。你必须利用恰当的守则和纪律，来尽可能实现最高的回报，不要因为税收问题而改变这些守则。你的最初目标，就是赚取利润，并且是高额利润，因而应将税收后果视做次要的考虑因素。

与其他所有股市高手一样，欧奈尔也相信，不能过于分散。相反，他将精力放在表现最好的股票上，密切关注它们。他甚至认为应该平均分配资金。例如，如果要投资10万美元，只需要投资五六只股票。你不应同时买入所有的股票，而是将资金大致平均分配给每只股票。正是这样的一心关注，才带来了最好的回报。接下来，你可以剔除表现最弱的，把更多的精力投人到表现最佳的股票上。这与勒伯在一定时候整理投资组合的策略类似，他总在年底将表现最差的10%抛掉。这种纪律，会让你更加精力集中，关注自己股票的每日价格走势，找出线索，是补仓、减仓、空仓，还是继续保持原有仓位不变。

欧奈尔相信，每天应严格认真地评估市场，因为大盘方向的转变可能会在瞬间发生，没有任何预警。他注意到，往往在经济形势尚处于下降走势之际，熊市就已经结束;而在牛市，往往在市场进人暴跌之前—尤其是在官方宣布进入衰退之前，经济发展便已开始减速或下滑。这些都是前瞻市场的要素，需要你每天研究，每天关注。

理解不同周期的市场行为，同样至关重要。熊市往往开盘强、收盘弱，牛市往往开盘弱、收盘强。成长型股票往往在收益仍然可观、大多数分析家的评价乐观之际，便达到顶峰。这需要敏锐的眼光，需要排除千扰，客观、严格地盯牢市场当前行为，不受干扰而忽略事实资料。

欧奈尔并不信奉止损单，他更喜欢按市价委托。他认为，止损单向造市者表明了自己的意图，可能会导致他们企图打压股价，迫使你的止损单交割。不过。如果你不能夭天盯牢市场(如达瓦斯的情况)，止损单还是有一定益处的。它可以在走势不利时保护你的资金。当你发现自己无法坚持依靠市场走势及时止损时，止损单也会约束你在适当时卖出。

在坚持每天研究市场时，关键要理解市场的历史形态当市场到达顶部，不再一路上升，往往会表现在没有更多新的适当股票可以买入，因为领涨股正在做头，也没有新的底部正在形成。就寻找市场底部而言，当连续几日平均收盘价低于前一天之际，便可能是反弹的开始。

然而，还需要量价齐升交易日的出现，才能确定反弹是否已经得到证实。量价齐升交易日的平均涨幅应该在1.7%~2%，或者更高，伴随可观的放量。最理想的量价齐升交易日，发生在第4天至第7天。也有在第10天至第20天得到证实的。量价齐升，能给你信心，开始积极寻找突破底部的领涨股。没有哪一轮新的牛市会在没有量价齐升交易日证实后即启动的，尽管并非所有这样的证实一定会成功地带向牛市。最好的机会，往往在新一轮牛市的头两年，因而，坚持观察，物有所值。

欧奈尔坚信，要亲自研究，亲自做出投资决定。他的总体策略，以及《投资者商业日报》的出版，都是基于这一前提。分析师的建议鲜有正确的。不能严重依靠分析师的个人观点和建议，而应只利用历史事实，亲自研究，得出自己的结论。

利弗莫尔和勒伯都擅长阅读即时报价信息(也包括杰克·德莱弗斯)，但欧奈尔却认为，阅读即时报价太困难，容易情绪化(因为不停盯着某只股票的走势。“陷人”的机会会更大)要做好这件事，需要客观阅读报价行情，获得对市场及其当前行为与方向的感觉，而这又需要经验。像利弗莫尔和勒伯那样阅读即时报价，才能弄清哪些正摆脱下跌趋势即将成为新的领涨股。欧奈尔的出版物，会提醒认真的散户投资者注意这些机遇，不用整天不停地盯着即时报价。

永不失败的守则

我强烈推荐大家读一读欧奈尔的书籍，即《笑傲股市》(第4版)、《股票投资的24堂必修课》和《股票买卖原则》，从而充分、细致地理解他的策略。你也可以访问他的investor. com网站，里面有一个学习中心。本章仅仅意在总结他的详细方法的要点。

在我们开始讨论CAN SLIM投资分析工具之前，需要谈及欧奈尔的头条交易守则:他的止损策略。他提倡，当股价低于买入价的7%一8%，就一定要止损。这是一种保险的做法，可以避免更大的损失。他设定这样一个数字，原因在于，正确利用走势图，正确把握市场时机，你就能将损失保持在这个能掌控的水平。随着时间的流逝和经验的积累，你还可以做到在更小损失时便及时止损。他相信，投资者对亏损的看法很重要.大多数人之所以在股市赔钱，是因为他们不能接受小额的亏损，无法承认自己最初的买入决定是错误的。在卖出和操作中摆脱情绪因素，是股市交易中最难做到的事情之一，而这条守则，是做到这一点的基础。按照这种止损守则，你就不得不遵守严格设定的规定，交易就变成了自动运转的程序。投资者心理中，情绪影响非常巨大，因而你必须制订严格的守则，用心遵循。

欧奈尔称，所有的股票都不是坏股票，除非价格上升才是好股票。这与本书中其他股市高手的想法相似。同样，我们又看到，最重要的守则，是保护资金的止损守则。也许最能证明这一点的，是始于2000年3月的熊市。那些役有遵守欧奈尔和《投资者商业日报》宣扬的这条头号守则的，可能在过去几年中遭受了巨大的损失。

前文已述，欧奈尔对过去近半个世纪以来市场的真相进行了分析，这有助于他建立起自己的模型，说明表现最好的股票在出现惊人的上涨之前，有什么特征。这种分析研究还让他不再听信他人，不再听信一切所谓的专家。他的守则，只以股票的真实表现为基础，他只倾听这些经过时间检验的守则，而不被外部影响和异议所误导。

CAN SLIM方法大约包括60%对基本面的分析，40%对技术面的分析。欧奈尔对基本面开展广泛的研究分析，以找出最值得投资的股票，同时，又利用技术面分析来确定个股的最佳买入卖出时机。

欧奈尔的交易策略所根据的，是对1953年以来表现最好的股票的分析研究。CAW SLIM中的每一个字母，都代表着表现最好的股票在价格暴涨前具备的一种重要特点。下文分别总结这7种特点。

C:当季每股收益

这种基本面特征，对顶级高手来说头等重要。此方法强调只选择表现最好的股票。欧奈尔非常强调一家公司能推动股价上涨的利润表现，寻找的是季度收益增长率达到或超过25%的股票。在1953年以来600种表规最好的股票中，75的在开始大涨前的季度收益涨幅超过70%。另外25%则是在股价大涨的下一个季度收益涨幅达到90% 。营业额也是一项基本特征，能表明对某家公司的产品或服务需求强劲，这些表现突出的股票，这方面的涨幅超过25% o营业额和收益增长率的增长速度，同样非常重要，速度越快越好。

欧奈尔通过研究分析证明，盈利能力是股票表现的关键要素之一，这一点与他之前的许多前人不谋而合。他发现，在表现最好的股票中，3/4的股票在暴涨前的3年期间里，属于每股收益(FPS)涨幅不低于30%的成长型股票。所谓成长型股票，就是每年营业额和收益涨幅最低平均20%的公司股票。这些股票的市盈率通常高于大多数股票，其中的佼佼者净资产收益率(ROE)一般超过17%。20世纪90年代表现最佳的股票，在股价大幅上涨前的市盈率是31。这种比率在股价上涨期间攀升到70多。

严格坚持考虑市盈率低的股票，就会轻易坐失良机，铭过最好的大牛股，因为在考虑买入这些股票的最佳时机时，价值投资者会认为比率过高。收益与营业额的增长，才是导致赚大钱的关键基本面因素。这就是事实，在股市中，这样的事实已经一次次、一轮轮被见证。高收益以及对未来高收益的预期，是专业人士认定某些股票会上涨的主要原区之一。

A:年度收益增长率

寻找过去3年中每年收益增长率最低达到25%以上的股票。《投资者商业日报》将每股收益与最近两个季度的收益增长率和3年来的年增长率相结合予以考察。然后，将这些因素与所有其他上市公司相比较。你需要寻找得分不低于80分(分值为1一99)的股票，剔除弱于这个分值的股票。许多表现最好的股票得分在90 - 99。

N:新产品、新管理层及股价新高

新产品和新服务，与股票的表现有关。要买入走出理想的底部形态创下新高的股票。你需要在很多人认为价格过高时买入，在大幅上涨到能吸引每一个人时卖出。你可能还得看到一些能够刺激对该公司产品的需求的新东西。无论是新管理层，还是新产品或新服务等。近年来，许多公司纷纷公开上市。

S:供给与需求

你需要了解某家公司流通的股份有多少，也需要寻找股价创新高时成交量大增的时机。这表明对该股的需求量非常强劲。资本化程度较低的股票，价格更容易上涨，也更容易下跌，这也是必须遵循严格的止损守则的原因。还应该留意股票是否过多分割，因为大部分股票会在第二次或第三次分割前后做头反转。此外，一家公司回购股票也属利好消息，因为这表明，公司管理层对自己的股票充满信心。有时，还需要选择债务股本比较低的公司股票。放量上涨，或者缩量下跌，都是最好的状态。表现最好的股票，流通股数不到2500万股。因而，你不必只买大盘股。很多时候，涨幅最大的是小盘股。尽管不少中型股也表现不俗。

L:领军股或拖油瓶

应购买最强势板块中的最强势领先股。以下是欧奈尔获利最多的一些大牛股(多头仓位):

先达                                          1963年

Pic-N-Save                               1976一1983年

普尔斯会员购物仓储俱乐部        1982一1985年

富兰克林资源                            1985一1986年

基因科技                                   1986一1987年

安进                                          1990一1991年

美国在线                                   1998一1999年

嘉信理财                                   1998一1999年

Sun微系统公司                          1998一1999年

高通                                          1999年

所谓领先股，是指在所属板块巾，收益、净资产收益率及价格走势最好的股票。相对强弱势( RS )评比，可以说明一只股票是不是领先股。这种评比，衡量52个星期以来个股的价格走势相对于大盘的表现。表现最佳的股票，在价格大幅攀升之前的平均值是87(比例为1 -99)。成长股的回调幅度，往往是大盘的1. 5一2. 5倍。表现最好的股票，往往跌幅最小，而且往往是新一轮牛市的领先股。应该将买入目标锁定在顶尖行业板块中的两三只领先股。这样，就可以迫使你买到最好的股票。

欧奈尔还证明，表现最佳的股票属于特定行业板块，且所属行业表现强势，这也是其他股市高手发现的特点。应确保投资到当前正带动市场的板块中表现前20%的股票。要在最强势板块中寻找创新高的股票。此外，还要观察市场目前的走势，是对大盘股有利，还是对小盘股有利。

研究表明，一只股票的价格动向，其中37%和它所属的行业板块有直接的联系，12%和它所属的领域有关。因而，一只股票的价格动向，近50%可归因它所属的板块。领域的范围比较广，行业板块则要具体些。

如果一只股票所属的板块，连一只强势股也找不到，那就不要买入。这与利弗莫尔的观察结果相似:表现最好的领先股所属的板块，往往还有其他一些股票表现也不错。真正的领先板块，会有多只股票表现出强劲的上涨趋势。

要用成交量去衡量需求，因为这是市场显示股票需求的最好指标。欧奈尔表示，机构的支持行为，推动着市场75的活动。《投资者商业日报》刊出所有股票的成交量变动百分比。它列出每只股票过去50天来的平均成交量，以及每天的成交量变动百分率，读者可以一目了然地看出哪些股票当前的成交量大。

板块在大盘内的反应的一个例子，发生在1973年2月，恰好是1973年和1974年的熊市来临之前。当时黄金板块在股市雄起，成为领先行业板块。由于黄金一向被视为守势行业，因而观察市场板块的动向，可以洞察大盘可能的趋势股市就像一面大镜子，可以反映出一个国家的基本形势、政府管理的良芳以及人民的心理状态。了解这一点，并了解各个板块和领先股会如何反应，至关重要。

I:机构认同度

务必确保至少有一两家领先〔表现最好)的机构投资者持有你考虑买入的股票，而且，最近几个季度建立这只股票仓位的机构应越来越多。由于机构占所有市场相关活动的75 %，跟进它们非常重要。

M:市场走势

尽管这一项列在最后，在CAN SLIM方法中却最为重要这一点之所以最重要，是因为也许你其他各项都做对了，但是市场走向不对，想要获利也不容易。了解市场正处于哪个阶段也很重要。由于75%的股票倾向于追随大盘走势，必须始终知道当前的环境。你不一定能预测市场将走向哪里，但明确了解市场目前正在做什么，却事关重大。

读者可以看出，欧奈尔非常重视研究分析。这一点十分重要。股市本来就不好混，他的方法经过了考验，来自对市场实际运作方式的深人研究，而巨，他向散户投资者提供许多独特的资源，让他们能够迅速评估哪些股票的基本面和技术面优于其他股票。这也是为什么必须每天研究和阅读《投资者商业口报》的原因。

欧奈尔发现，还有一些重要的特点，也对数十年来某些股票出色的价格表现发挥了作用。相对强弱势( RS )便是其一。

《投资者商业日报》的相对强弱势评比，是根据一年前和当前的价格来计算变动率，然后和大盘及其他所有的股票比较。通过评比结果可以看出，某只股票的价格表现相对于其他股票和大盘来说，有多强或多弱。1953年以来，表现最好的股票在价格奴升之前，平均相对强弱势分值为87。这项评价与《投资者商业日报》其他大部分特有的评比一样，得分也是1一99。欧奈尔建议RS分值至少要在80以上。在下跌市场中，要了解和寻找的股票，应该是逆势上扬且相对于其他股票和大盘表现不俗的。

另一个特点是进出货评比，它显示一只股票正被机构投资者进货(买进)或出货(卖出)的情况。《投资者商业日报》追踪每一只股票过去13个星期的这种行为。通过这种评比，可以确定基金和投资大户是在买进还是卖出。再次提示，跟进正在建立领先成长股仓位的机构，这一点很重要。

通过研究走势图，欧奈尔发现，一段时间内，会形成某种价格盘整区或明确的底部形态。此后不久，价格就会飞升，大幅上涨。这种情况，众多不同的市场和许多不同的时期都曾出现。这种形态的形成，是因为大盘的回调，而个股走势图则可以反映供需关系。你必须具备解读走势图的能力，才有办法确定正确的买点和卖点，并且适当判断趋势何时发生变化。欧奈尔一贯简化趋势图的重要因素，利用基本的价格和成交量来作为关键动因。在他之前的股市高手同样认为.成交量和价格的表现，最能确定股票的供需情况。市场还有其他大量技术指标，不要被它们搞混.只要盯牢最基本的价格和成交量。

欧奈尔寻找许多不同时期一再重复出现的股票走势形态。正如利弗莫尔多年前也表示的那样，股票走势形态会一而再、再而三地出现。欧奈尔发现了一种最常见的形态，并称之为带柄杯(见图5-1)这种形态从侧面看很像一只咖啡杯的外形:左边向下倾斜，形成底部，右边上升，接着是握柄，然后是个拐点。这个拐点出现在握柄的顶端，股价突破拐点时，如果伴随成交量放大，即是买入的理想时机。

最好的股票，在形成带柄杯形态之前，价格至少上涨30%。这种形态的形成，至少需要七八个星期，而有些股票则需要长达巧个月的时间。大部分股票会从绝对高点(图5-1中的点1)下跌20%-30%，到达杯底(图5-1中的点2)。握柄(图5-1中的点3和点4)通常较短，持续一到七八个星期，且价格会下滑，成交量萎缩到平均值以下。此时，市场中最后一批意见不坚定的持股人便会脱手。牛市中，握柄拉回的幅度不会超过10%一15%。

拐点(图 5-1中的点5)类似于最低阻力点。在图5-1这张趋势图中，它比握柄区的高点高出0.10点。这是握柄的新高点，但一般来说低于原来的最高点。这个拐点便是风险最低之处。当市场上所有迟疑不决的持股人被清洗出场，上方再无阻力，股价便能勇创新高。当股价突破这个点时，成交量应该显著放大(比平均值高50%以上)。成交量放大，就证实了股票的需求强劲，同时也证明了大户对这只股票具有浓厚的兴趣。

图5-1是U. S. Surgical公司的股价走势图。1990年4月突破每股60美元的拐点后，接下来22个月，股价大涨767%，令人瞠目。这家公司的基本面也属一流，而且当时，其他的领先医疗股和整个医疗板块，也都展现出强劲的带头力道。

在新高点买入，似乎并不合适，但实际上，这是在股价强势冒头时买进，而这正是赚取高额利润的关键。同样，我们又看到了这样的策略，即在接近最高价时买入，而不是买到最低点，寻找便宜货。今天，正如顶级股市高手在一百多年来所证明的那样，这是找对买点、廉取厚利的方法。然而，见识不足的绝大多数投资者，却不认为这是正确的买入方式。

欧奈尔分析了德莱福斯基金20世纪50年代末买进的100多只股票后，也证明了这一点，并开始形成自己的守则。每一只股票，都是在筑底形态完成、创下新高时买入。关键在于，要集中关注不断创新高的领先股。要“买得高卖得更高”。低价股之所以便宜，是有原因的，大部分再也无法回升到以前的高价位。

下一个常见的走势形态，叫双重底形态(见图5一2)。这种形态看起来像字母w，它的特征是股价先下跌(从图5-2中的点1到点2).然后第一次回升(从图5-2中的点2到点3)，接下来再下跌(从图5一中的点3到点4),然后涨回先前的高点(从图5-2中的点4到点5)。W形的右边应该跌得略低于左边，因为最后一批意见不坚定的持股人会被清洗出场。双重底形态的拐点位于W形的右上方，股价从下跌的第二次斜边上扬(从图5一中的点6到点7)。这个点，应该是在股价至少超过握柄的最高点0. 10点，或者超过握柄没有形成时W形的中间高价位。

图5-2是美国电力转换公司(American Power Conversion)的走势图。股价突破拐点，击穿每股22美元之后，一路扶摇之上，在22个月内大涨800% o股价突破之前，这只股票的基本面也是一流的出色。

下一种形态叫平底形态(见图5-3 )。通常这是带柄杯形态之后的第二阶段形态，股价持续横向整理(图5-3中的点1和点2)，回调幅度不超过8%一12%。通常至少持续五六个星期。这段平静的走势其实很有建设性只要你等候股价放量超越拐点，新的拐点(图5一3中的点3)就会确立。如果已经高于拐点5%，千万不要追高，因为如果股价暂时回跌，或略低于拐点，你可能会依照自己的止损守则，被清洗出场。关于这些主要股票形态的详细内容和更多走势图，再次请参考欧奈尔所著的书籍。

图5-3是安进公司的走势图。该公司是当时医疗领域的佼佼者，在股价抓升之前，拥有出色的基本面。这只股票从1990年4月到1992年年初，涨幅高达640% ,引人注目。

观察走势图形态时，一定要避开宽且松的底部，因为这种形态更易失灵。应只看比较坚实的底部，以及控制更好的价格形态。这样，可以帮助你最大限度地降低风险。你越善于分析走势图和特定的图形形态，就能越清楚地看明白这些形态。此外，应避开上涨途中的第四阶段底部，因为这种底部容易失灵，几率近80%。当一只股票已经形成第四阶段底部时，几乎人人都已经听说了这只股票，很可能缺乏后续的买盘力道。

一只股票的坚实底部具有以下特征:

·价格上涨、成交量高于平均值的周数，多于价跌量增的周数

·某些星期内，价格变动很刁、，或者根本无变动

·过去一年内，曾有一两次周线量价齐升

欧奈尔指出，向上突破拐点的股票，40%会跌回底部的拐点。突破拐点之后的正常回调，会有两三天伴随成交量放大的下跌，一直跌到拐点。这时要保持耐心，观察市场发生的变化，因为那是正常的反应。此外，如果只有一两天内股价跌到50日均线以下，许多情况下也被视为正常现象。

分析股价和成交量时，了解股票的这些行为方式非常重要。走势图代表人性和投资者的心理，以及过去采取的行动。在股市中，这些因素不会改变，将来会一再重复出现，股市也会不断重演历史。因而，重要的是适当研究分析如何正确解读股票的走势图，了解这一点，你的操作成果方可大幅进步。

实际上，下跌走势和熊市对市场具有建设性的意义，原因在于，它们可以为下一轮新的领涨股筑好新的底部。因此，当市场击协不利时，千万不要放弃，要利用熊市做更多的研究和分析。

和其他顶级股市高手一样，欧奈尔的重要操作守则之一是跟进市场的整体趋势。跟进大盘，就一定要了解市场当前的行为，并在大盘持续上涨一段时间后寻找做头的信号。由于大多数股票都随大盘而动，二到四个星期内如果出现四五个出货日(大量卖盘涌出)，可能就是大盘即将做头反转的信号。这时应该停止买入，开始寻找卖出机会。敏锐的操作者和精明的投资人，总是能够看到市场发出的做头信号。

历史已经表明，市场在大跌之前，已经发出足够的卖出信号和和做头迹象。投资者却因心中充满期望，往往看不到这些信号，或者看到了也视而不见，结果导致损失加大。卖出股票的最佳时机，是在价格上涨途中，涨势仍在继续，人人都还看好之际。另一个重要的卖出信号，是留意你何时会乐而忘形。

下跌一段时间之后，市场总会止跌回升。这是巴鲁克喜欢进场的时间。精明的人会寻找市场的底部，以及摆脱底部的确认信号。熊市回调之后，大盘指数如果高于前一日，底部往往就会成形。前文已述，涨势了4一7天时，你需要寻找追涨日的确认。初期涨势失灵的几率为20%。表现最好的大牛股，通常会在新一轮牛市的头10周到15周内现身。成功是无可替代的，要想股票操作成功，一个重要的因素，就是日复一日地了解市场正在做什么。

其他人使用的金字塔操作策略，也是欧奈尔的关键操作守则。第一次买进后，如果股价走势正确，他就会补仓。当股价比他的买点高出2.5%一3%，他会接着买入，向上摊平。他推荐这种金字塔操作方法，而这种方法，对他整个生涯获得巨额利润发挥了很大作用。例如，如果你想投资2万美元买某只股票，建仓时就应投人1万美元。如果上涨2. 5%一3%，再投入6 500美元。如果继续上涨，则买足最后的3 500美元。这种金字塔式的操作方法，以及对打算投资总额的分配，是一种审慎的杠牢降作策略，许多人也已证明，它能带来更高的回报。

欧奈尔相信，操作时最好以金额为准，而非以股数为准如果你持有的股票已有可观的利润，可以在股票形成另一个底部之际，或者在越过50 日均线向上反弹之际补仓，但不能违背其他卖出守则。重要的是，不能让利润变成亏损。他买人Pic-N-Save这只股获利，就是在股价一路巨涨途中持续买进实现的。他在七年半的时间内，曾经285次买进这只股票，早期买入的获利20倍。

欧奈尔的买进守则可总结如下:

·只买每股价格至少20美元的上市股票，或者有机构买盘支撑、15美元或以上的纳斯达克领先股

·过去3年每股收益年年上升，且当季收益必须至少增长20%

·股价必须正走出坚实的底部形态，即将创新高，且伴随当天的成交童至少放大50%

他不买股价低于15美元的股票，因为他相信，低价股自有它便宜的原因。他通过对1953年以来的研究，发现表现最好的股票在股价大动之前，平均价格是28美元。投资人一般喜欢低价股，欧奈尔则不然。

他一般也不建议购买首次公开发行股(IPO)，因为这样的股票还没有建立起合适的底部和交易形态。购买基本面强劲的新股的最佳时机，是股价突破向上，走出第一个底部之际，这个时机，往往出现在新上市之后两三个月。他通过研究发现，表现最好的股票，绝大多数出现在公开发行后的8年之内。

欧奈尔总结自己所做的一切研究，提出了三点成功的关键：

·形成一套买入守则，只买最好的基本面强的股票。利用走势图来确定买入这些潜在领先股的正确时机

·形成一套卖出守则。在价格跌到成本价7%一8%时及时止损。学会如何依照卖出守则，抓住宝贵的利润

·学会解读大盘，能够利断市场目前所处的阶段。不要试图预侧市场会怎么样。每天研究市场

他的三项基本守则是:

·遵循具体的选股策略

·严格控制风险

·严格自律，不偏离以上两点

至于做空，他认为很难成功，只有经验最丰富的人才应参与。如果你的确想试试做空，应该只在熊市操作，限制亏损，不要做空小盘股或你认为价格太高的股票。做空时可以利用的两种最好的走势图形态，分别为头肩顶以及第三或第四阶段的底部形态。

总有一些投资者不是那么成功，因而有些学术界人士、竞争对手，或者自以为是的“万事通”，颇为肯定地声称走势图不管用。他们表示，你无法确定市场的时机;CAN SLIM没有效果;止损建议很糟糕;应该向下摊平操作……要逢低买进，广泛分散投资，做买进把住不放的长线投资人;红利、账面价值、市盈率低，才是重要的因素。

欧奈尔40年的操作成果，证明普通人的智慧极端错误，而且有时极端危险。CAN SLIM方法也创造了不少百万富翁如果你参加他的高级投资研讨会，往往会碰到一些欧奈尔的长期拥护者，他们在任何形势不错的时期，每年总能获得50%一100%的收益。

1998年以来，美国散户投资者协会(American Assooiation of Individual Investorv)每个月都独立、实时研究50余种最知名的投资方法。它表示:“成长类别中长期独领风骚的，仍是欧奈尔的CAN SLIM方法，其利用该方法在过去5年半中创造了503%的利润，没有哪一年失利。”该协会这份客观、确凿的研究报告，发表于2003年8月的《美国投资散户期刊》。

欧奈尔的整个操作生涯，始终致力于一丝不苟地研究股票市场。他的努力得到了肯定的回报，其不仅在证券业备受推祟，同时自己也赚得盆满钵满。许多散户投资者，包括笔者本人，都对欧奈尔提供给独立投资人和股民的时实资讯非常感激。我们可以想象，如果利弗莫尔、巴鲁克、勒伯、达瓦斯能够掌握欧奈尔的研究成果、进人他专门提供的股票数据库，阅读《投资者商业日报》并访问网站www. investors.com，他们的操作成果不知会出色多少。

图5-4图5一7是20世纪90年代后期欧奈尔获利最多的大牛股5年的走势图。通过这些走势图，我们可以清楚地看到每只股票的价格和成交量表现。公布这些走势图，不是为了指出欧奈尔的实际买点和卖点。我们可以从中看出，1998年和1999年这两年中，这些股票在价格飘升的同时，成交量也在放大。此外，大盘也处于强劲上升趋势，这些股票也是当时的领先股。这几幅走势图清楚地显示，当市场处于强劲上攻环境时，领先股是如何带头冲刺的。这些走势图一直到2003年的第一季，它们证明，如果不采取及时止损策略，不采用获利了结原则，如果投资者长期把牢不放，忽视市场发出的信号，不了结获利的股票，那么，20世纪90年代末赚得的高额利润，将会悉数化为乌有。欧奈尔在接近头部时出空了这些股票，守住了可观的利润，而买进死守的投资人，却眼睁睁地看着高额的账面利润逐渐烟消云散，转成巨大的亏损。