第10章我最喜欢的股票
我的核心投资策略就是以合适的价格买进那些复苏股或转机股
我们总是尽可能地降低持股成本。在这方面。我清楚地记得两件事：首先，没有人能够永远以低价买进，或以高价卖出(除非是伯纳德·巴鲁克所说的骗子)；其次，最低的持股成本才能保证成功。我们一直在努力降低持股成本，如果股价下跌，那我们就买入更多。
一一比尔·米勒
以具有吸引力的价格(低价)买进那些可能的复苏股和转机股，是我的核心投资方法，在管理特殊情况基金时更是如此。这些公司的业绩通常都很差，而且这种情况可能会持续一段时间。很多投资者不喜欢这类公司(经营很差)，在有更好的投资机会时往往会将其出售。这种投资方法经常会与管理层的变动、公司重组甚至是股权结构的变更相连。同时，我也喜欢那些“非热门股”。彼得·林奇青睐的股票至少要具备以下特质之一：①看上去呆滞乏味，甚至有点荒诞；②备受争议；③分拆股；④未能得到机构投资者的重视，也未被这些机构买进；⑤公司有谣言，控股股东传言是黑手党；⑥业务让人倒胃；⑦处于无增长产业之中。这些特点能把大多数机构投资者和私募股权投资者拒之门外，但同时也能给我们带来很好的投资机会。
我喜欢“非热门股”。
在我看来，分析师放弃对一家公司进行调研(当然更不会对其做出预测)，是一个很好的买进迹象。除此之外，公司面临破产或申请破产保护时，也是一个很好的买进机会。我在后面这类公司上收获不错，比如有线电视公司(马可尼公司和欧洲隧道公司等)，它们已经离开机构投资者视野很长时间了。同样，某些资本结构复杂或不寻常的公司也让很多投资者望而却步。
当公司引进了新的管理层，且这些管理层进入后能向公众坦承公司存在的问题、落后于竞争对手的领域，以及制订一个清晰的工作计划时(在这种情况，它们通常能把琐碎的事情做好，有时甚至比竞争对手做得还好)，这种公司是最好的复苏股候选人。如果这些因素是可量化的，那就更好了，这样你就可以明白新团队的绩效如何，以及它们处于复苏之路的哪个阶段。通常大家认为决定零售公司好坏的，是公司对细节的把握；在复苏股上的筛选也是如此。不过，你不能把处于复苏期、表现不佳但商业模式尚可的公司，与那些没有商业特权的公司混为一谈，后者是永远无能复苏的。
如何购买复苏股
第一个坏消息（比如首次盈利预警）往往不是最后一个。
购买这类股票前，你需要掌握所有信息。这个过程绝非惬意，不过千万不要因此退缩。当大家都掌握了该信息，公司已经开始复苏时才买进公司股票，你就会错过最赚钱的时段。所以，投资者要忍受这种煎熬(要提前收集信息，忍受前途不明的痛苦)。另一方面，投资者也会犯另一个错误一一过早介入复苏股。对我来讲，在初期，我一般只会买进少量份额(比如10个基点，0.1%)，然后对其保持关注，直到确信最糟时刻已经过去后再加大投资。第一个坏消息(比如首次盈利预警)往往不是最后一个一一大家要明白这一点，这一点很重要。有更多坏消息的信号就是公司内部人员股票的卖出，在这种情况下，他们还会强颜欢笑，并向股东解释，但这些解释都很空洞和宽泛，他们对未来也不再像过去一样信心十足，言之凿凿。因此，投资者在买进这类股票时要有足够的耐心，尤其是在安排主要的介入点时。正如比尔·米勒所说：“在确定投资对象有投资价值后，降低持股均价是一个不错的选择。”我管理着大量资金，所以在有机会买进合适的股票时，我必须动作迅速。至于我们内部的分析师，他们往往在股价开始复苏时才开始分析(当然，这时他们对股票的坪价都会变得很正面)。而我则需要提前一步，这样才可以在复苏局势并不明朗、市场上还有不少卖家时买到相当份额。偶尔会发生这样的情况：当大家都认为某件事(如一场诉讼，行业内闯入新人等)对公司有负面影响时，公司股价就会下跌相当长一段时间。通常来讲，这类事情真正发生之时才是公司股价最低之时，但早一步买入才有意义。
我青睐那些回报大于风险的公司。
我同样青睐那些回报大于风险的公司，持有它们的股票你能赚很多钱并且不会出现太大亏损。有一家石油勘探公司就是这样。它拥有多处成熟期油井，从这些油井上它能收到长期稳定的现金流。同时，它的资产负债状况也很好。因此，它能够把现金投入到新油井的勘探上(这类新油井一旦成功将带来巨额利润)。自然，那些既能让你赚得盆满钵满，也能让你赔得一塌糊涂的公司不是我的首选。
和复苏公司一样，我也喜欢比净资产价格低很多价格出售的公司、增长不被看好的公司(原因既可能是因为大多投资者对其不熟悉，也可能是虽然某个部门有增长潜力，但作为整体公司经营不佳)、某个行业内股价异常低廉的公司(不过我并不认为股价最低的公司就是最便宜的)，以及那些有可能被兼并收购的公司。当然，这些情况彼此之间并不矛盾，有时你可以在一家公司上面发现上述所有特质。GMO资本管理公司主席杰瑞米·格兰桑观察到在美国成长型投资和价值投资领域中一个有趣现象：成长迅速的公司受人瞩目、引人眼球，似乎持有此类股票是如此理所当然，以至于没有任何风险。但这样做的结果是，这类成长股在以后50年每年会落后大市1.5个百分点。与此相反，价值型公司则是那些看上去毫无生气，并且在平均水平之下苦苦挣扎的公司。人们似乎一眼就看到了这些公司接下来的糟糕表现(出现时就会带来巨大的风险)。所以，为了弥补风险和基本素质的不足，价值股的表现每年会超过大市1.5个百分点。
格兰桑先生说得实在是再好不过了。对此，我的回答是：我知道自己应该在哪些地方做长期投资，也知道该在哪些时候做短期投资。事实上：短期内，某种投资模式会在几年内超过大市；但此后，则会落后大市数年。