美国通胀低于预期

周三，美国经济分析局（BEA）公布了最新的 PCE 物价指数，8 月份通胀数据低于预期，令金融市场感到意外。

整体通胀环比上涨 0.3%，低于 0.4% 的市场预期；剔除能源和食品等波动性较大的成分后，核心 PCE 上涨 0.2%，同样低于 0.3% 的预期。

从同比来看，整体通胀维持在 3.4%，核心通胀也维持在 3.0%，两项数据均低于市场此前预计的 3.7%和 3.3%。

除了公布 8 月份通胀数据外，美国经济分析局还发布了对前一个月以及今年第一季度数据的修订。7 月份整体和核心通胀的年度数据均被下调 30 个基点；第一季度整体 PCE 从 4.4% 下调至 3.9%，核心 PCE 则从 4.6% 小幅下调至 4.2%。

综合来看，BEA 此次公布的最新数据大幅改变了市场对美元未来利率调整的预期。CME 的 FedWatch 工具立即反映出这一变化，将 10 月加息的隐含概率下调至仅 37%。尽管如此，12 月加息 25 个基点的可能性仍然顽强存在。

此前通胀数据大幅下修的部分原因，是 BEA 近期调整了指数中部分项目的计算方法，主要涉及计算机软件、法律费用和投资咨询服务。

过去几年，计算机软件这一项目一直存在一定争议。华尔街经济学家和美联储经济学家都曾指出，由于此前对相关项目的定义方式，旧计算公式严重高估了软件通胀，使整体通胀情况看起来比实际更加严重。

此前的计算方法将硬件成本纳入其中，而近年来人工智能行业爆发式增长导致硬件成本大幅飙升；新的计算方法则更加聚焦于数字服务。简单来说，BEA意识到，将半导体供应短缺导致的价格上涨计入软件价格上涨，并不能准确反映实际情况。

除了最新的通胀数据外，美国经济分析局还公布了第二季度 GDP 增长的第三次也是最终估值。此前 1.5% 的数据被上调至按年率计算的 2.2%，而第一季度经济增长也从此前公布的 2.1% 上调至 2.5%。

消费者支出和私人企业投资是此次修正的主要推动因素。消费者支出占美国经济活动总量的三分之二以上，第二季度按年率增长 3.8%；与此同时，随着数十亿美元资金持续投入人工智能领域，企业投资增速更是攀升至 9%。

事实上，拖累美国 GDP 的主要因素是进口大幅增长，而这在很大程度上同样与人工智能热潮有关。今年企业在 AI 基础设施上的支出极为激进，导致整个美国经济大量吸收海外商品，尤其是计算机芯片和科技零部件，而这些产品的价格如今都已变得异常昂贵。美国经济潜在的强劲程度实际上被 2.2% 的 GDP 数据部分掩盖；如果没有进口大幅激增这一因素，最终 GDP 增速将明显更高。