避险资产齐挫，全球流动性正在收缩

黄金与白银，这两项被视为全球金融避险指标的核心资产，近期罕见同步大幅下跌。截至10月22日，现货黄金自高点回落逾7%，白银更一度重挫近10%。在地缘冲突未解、通胀压力仍在的背景下，本应承接避险买盘的贵金属价格却反常走弱，反映出市场的深层问题并非“避险意愿不足”，而是全球流动性正在加速收缩。

当避险资产的价格出现“逆逻辑”走势，往往意味着市场资金正在逃离风险，也在逃离市场本身。MH Markets 迈汇观察到，当前机构资金并非重新流向风险资产，而是整体撤出杠杆部位、缩减仓位、转向现金持有。美国联邦储备系统在2025年持续缩表，全球主要央行的货币供应量同步下降，短期融资环境趋紧，使得投资者被迫抛售流动性最强的资产以换取现金。而黄金与白银，恰恰是这一轮“去杠杆”过程中最容易被出清的资产类别。从资金流向数据看，美国货币市场基金在过去两周吸纳资金超过600亿美元，创下近半年新高，这意味着投资者宁可将资金停放在年化约5%的短期收益工具，也不愿继续暴露于高波动市场。

与此同时，企业债与主权债的信用利差扩大，信用风险的重新定价正在发生。MH Markets 迈汇认为，市场关注的焦点正从通胀风险转向信用风险，尤其是新兴市场国家的融资成本急剧上升，反映出美元流动性紧缩下的结构性压力。一旦全球美元资金链进一步收缩，部分企业与主权债发行体的再融资将遭遇瓶颈。美元指数在连续三周反弹后重新站上104，使得非美市场的资金成本上升，形成“流动性回流美国”的格局。即使美联储未来进入降息周期，也未必能迅速缓解市场紧张情绪，因为流动性供给的核心已不在利率，而在于信贷扩张意愿与风险承受能力的下降。

MH Markets 迈汇指出，此轮金银暴跌并非价格技术面的正常回调，而更像是一次系统性流动性压力的前兆。在高利率周期尾声，市场波动性被低估，而资金分布结构的失衡正在放大潜在风险。若未来几个月，各国央行在政策上缺乏协调，美国财政赤字持续扩大、企业债务再融资受阻，全球金融体系可能面临新一轮的“隐形危机”。

在此环境下，迈汇建议投资者关注三项关键指标：其一是资金成本的变化，利率本身已非关键变量，美元流动性供应量才是决定市场方向的核心；其二是市场波动的放大效应，在流动性稀缺时，任何价格波动都可能被迅速放大；其三是避险逻辑的重构，现金、短期国债及高流动性资产将成为新的防御核心。

在市场表面的平静之下，真正的风险并非价格的下跌，而是当流动性消失时，价格失去了反映价值的能力。金银暴跌，也许只是全球流动性危机的开端。

MH Markets 迈汇 | 市场洞察团队
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