一、最新观点：拉加德强调全球经济仍在「承压前期」

在 2025 年 10 月 19 日，European Central Bank（ECB）行长 Christine Lagarde 公开指出，目前由 Donald Trump 主导推出的美国关税措施，其负担 尚未完全转嫁至最终消费者，而是目前仍由出口商与进口商吸收。

拉加德明确表示：「当前两‐三分之二的成本落在出口商与进口商的利润空间上，当这些企业无法继续吸收时，成本必将传递给消费者，这只是时间问题。」

上述警示伴随着以下背景数据：

●  IMF最新预测，2025 年全球经济增长约 3.2%，但若贸易冲突升级，2026 年及以后可能失去 1 – 1.8 个百分点。

●  欧元区2025 年预估增长仅 约 1.2%，2026 年再降至 1.1%。

二、为何值得关注：多重结构性因素交汇

⑴利润空间被挤压

美国对欧出口商品关税由约 1.5 %提升至 13 %。短期内，企业承担了 ⅔ 的成本，但长期不可持续。

⑵贸易与技术“双重变革”

拉加德指出，关税倒逼全球贸易版图重构，同时 人工智能（AI）等技术冲击正改变商业模式及生产链。

⑶欧洲经济的隐形风险

虽然欧元区数据暂未崩盘，但其依赖出口与投资的增长模式正面临转型，缓冲空间逐渐减弱。

三、金融市场影响分析

●  汇率与货币市场：美元若因全球信任度下降而减弱，欧元或日元等避险／替代货币可能受益。拉加德暗示美元地位有“弱化”征兆。

●  股票／商品市场：企业利润受关税负担挤压，出口导向型板块面临盈利回落风险。同时，成本传导至消费者将加大通胀压力，利率预期或随之波动。

●  债市与利率预期：若成本持续转嫁，通胀回升可能促使央行延迟降息或先于预期加码货币政策，债券收益率或再度上行。

●  投资组合配置建议：在政策、贸易与科技重构交汇期，建议关注以下配置机会：

○  拥有成本控制优势、在内需导向型经济体的股票；

○  避险资产如黄金、瑞郎、日元，作为对冲工具；

○  链接智能科技与制造转型的板块，如 AI + 制造相关龙头。

四、MH Markets迈汇视角与交易策略

我们认为，此次来自欧洲央行高层的提示，是一个 “潜在风险尚未爆发”信号，也意味着市场尚处于“转折前夕”的状态。交易策略建议包括：

●  短期策略：关注欧元对美元（EUR/USD）及欧系出口型公司披露的盈利预警，金融衍生品波动、避险货币与贵金属可能出现活跃交互。

●  中期策略：将重点放在“成本转嫁”逻辑上，当企业盈余持续被压迫时，转型能力强、具备定价权的公司将成为中长期赢家。

●  风险控制：交易时务必设止损、止盈，并严格控制单笔风险不超账户资金 1 – 2 %。在重大宏观事件（如关税谈判、央行会议前夕）务必降低敞口。

📊 MH Markets迈汇 | 市场洞察团队

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