第4章 价值投资

满仓操作的利弊

向我第二个老师顾宝余的学习依然在进行中，对于他教的内容，我挑重要的做了笔记，回家对照K 线图进行回顾。他所教的东西浅而易懂，有些纯粹就是自己的经验，书本上是找不到的。越来越佩服他那融会贯通的炒股方法，确实非常实用。

当有次谈论到做短线的时候，他问我"做短线你看什么?"我回答说："看到分钟或者60 分钟K 线图，不光要看KDJ ，还要结合MACD 、布林线来综合判断。"他表示赞同。我知道他是在故意问我，也许是在考查我学习的情况。随后他又问："你是如何判断第二天股价的呢?"这下把我问住了，我只能说不知道。他说"我有一个公式告诉你，你可以自己去预测一下，在一般的情况下准确度还是比较高的。"

当天均价计算公式

次日最高价、最低价、次高价、次低价计算公式

最高价= 前一天均价+ (前一天最高价-前一天最低价)

最低价=前一天均价- (前一天最高价-前一天最低价)

次高价=前一天均价x2-最低价

次低价= 前一天均价x2-最高价

我如获至宝，立刻记录了下来，马上回到办公室对照K 线图进行验证，随机抽取一些股票，连续对4~5 只隔日股票的股价进行计算，结果大致相仿，有一定的准确度。后来我做短线大多都利用这个公式来进行参考。上班族总是要工作的，不会一直看着大盘和个股的走势。自从有了这个公式后，我买股票一般都会在次低价挂买单，有时贪心一点挂在最低价也会成交; 要抛股票就在次高价位置挂卖单，有时对于可抛可不抛的股票，挂单在最高位抛也会成交。经过一段时间的应用后，基本能够通过这个公式掌握第二天股价的大概走势。但是这个公式有个缺陷，只适用于股票相对正常的走势。如果股价暴涨、暴跌，那这个公式就没用了。不过多了一件短线兵器，对我来说如虎添翼。自从有了这个公式后，我对短线操作的把握度有了畏高，赚了不少钱。

有一次在和顾老师谈论持股的仓位时，我问他："一般持有多少仓位为佳?"他说："可多可少，这要看你怎样对待所持有的股票了，要是对你的股票有绝对的信心，满仓也没事。"我问他会不会满仓， 他说不经常满仓。可事实上我听说过他有一次满仓很厉害。同事和我说，有一段时间顾老师在做深发展( 000001) ，有一天昕他打电话叫清仓，结果看到深发展封住涨停的股价被巨量打开。尽管我经常满仓，有时也会全仓一只股票，但绝非能和顾老师相比，他果然是大户，不得不佩服。

为什么不要满仓呢?行情低迷的时候，股民怕有股票。行情起来的时候，股民会抱怨自己的资金太少，他们往往会进行满仓操作，以追求利润最大化。有时在下跌途中他们也会不断补仓，达到满仓不能动弹的程度。其实这些方法并不可取，满仓非常危险，我一直建议朋友们在任何时候都不要满仓。

投资大师彼得· 林奇无论何时都会留有富余的资金，以便不断以很低的价格买入那些优秀公司的股票。这值得我们认真学习。他的这种理念与巴菲特有异曲同工之妙，即不去关心和预测大市的涨跌，而是认真研究和发现好公司，寻找更好的买入好公司股票的机会。除非公司基本面恶化，否则坚决不因恐慌而抛出于中的好公司的股票。因为正常市场状态下，价值型股票都被给予了较高的价格，只有在大市暴跌、市场恐慌时，价值型股票才会跌出足够的空间，投资者才有机会介入。正因为这样，手中就要永远有现金。

彼得·林奇的"告诉自己股市大跌其实是好事"说得非常经典。如果你有充分的把握，如果你有熟练的技术，你当然可以满仓。但股市不会天天向上，总有波段产生，当股票下跌时满仓，就会造成巨大的亏损，面对的就是资金的缩水、亏损和割肉。手中没有资金，也就没有了回旋的余地，会处于非常被动的局面。

如果在一波很好的上涨行情中，建议保持2/3 仓位，留1/3 现金进行滚动操作。于上有股票有现金，高了可抛，低了可买，收放自如。如果要满仓也不是不可以，但应该是处于可控状态的满仓，发现情况不对，应立刻减少仓位腾出现金。如果在一波下跌行情中，可以留下1/3 仓位进行观望，如果看不懂行情，那就索性空仓等待。这是我个人的领悟，在以后的投资过程中，我极少满仓，除非有很大的把握。

价值投资

顾老师喜欢价值投资，当他选择股票时会着重看上市公司的发展前景，有时还会到上市公司去调研。我和他一样喜欢优质的上市公司，我们经常讨论如何进行价值选股。自从在中川国际上吃过苦头后，一般我不会参与绩差股或者亏损股。可能是出于习惯，我买东西都要挑好的，挑选股票也是一样，只挑选一些业绩比较优良的股票，哪怕做短线也是挑选质地较好的。虽然市场上业绩极差的或者有重组题材的股票往往是涨得最好的，但一般我能做到不眼红，坚持自己价值投资的原则。

"长线是金，短线是银"，这是一句老话。如果做短线，那就需要一定的技术、一定的观察力和一定的魄力。做短线其实也要分析上市公司的基本情况，也要有所选择，要么业绩好，要么题材好，要么重组，要么资产注入，要么有重大变故，要么扭亏，要么就是量价配合理想，不经意中也是围绕着价值投资理念。所以，不能说短线就不是价值投资。当然短线的投机气氛比较浓，我碰到过一个做短线的朋友，专门买亏损股，越是亏损越是买，居然有一次买的股票不小心进了三板。这是一种偏激型的投机做法，风险很大。绩差股里不排除有黑马产生，但我一般不会去冒那个风险。

如果做长线，选择股票一定要做好功课，把上市公司研究透彻，起码要看到它未来两年的发展趋势，还要看准国家的发展方向和企业的取向。年报和中报里的回顾和展望是一个参考，虽然展望并不代表实际，但是至少有个未来的预期。如果准备投入大量资金，最好的办法是能到上市公司去作一次调研，那样才敢将真金白银放进去，做股东才会放心。就算股票不涨，每年能够得到的红利比银行利息要高也很不错。

我知道长线是金的道理但却没有那个耐心，因此大多选择了中线的波段操作。在操作凌桥股份失利后，我用顾老师教的方法做了一些短线，居然把在凌桥股份上的损失拉了回来。随后我又看中了一只公用事业股一一申能股份(600642 ) 。买入理由是:上海能源的龙头，国家正在发展电力事业，电费涨价预期，进军天然气行业，收购浙江抽水蓄能电站。利好颇多，股价横盘了已经很长时间，我觉得是个极好的投资机会。

2000 年2 月，申能股份在下跌企稳后跳高开盘拉升，我就在这个时候追进去6000 股。股价是在将近14 元的位置跌下来的，我12 元多买入显然是有投资价值的。买入后当天就有了获利，我很高兴自己再一次作出了正确的选择。可是它第二天就开了个阴线，给了我一个下马威。随后就是连续下跌，虽说跌幅不是很大，可跌得我心里有点发毛，心想，不会像凌桥股份那样跌吧。既然看好这只股票就持股不动了，账户里还有资金，如果跌下去就补仓。

申能股份跌了一个多星期后止跌，随后开始上涨，我的心情也跟着舒畅了起来。可没涨几天就直线跳水，把我搞得一惊一乍的。可是股票是不会同情任何人的，直线跳水后，申能股份跌到了10 元左右，把我吓住了，是割肉还是补仓，如何取舍呢?就这样每天看着股票的走势，心惊肉跳，犹豫了几天难以下决心。最终我下了狠心，决定孤注一掷，既然申能股份有这么多利好，股价盘整了半年之久，没理由不涨啊，再说最近几天的成交量已经是地量了，应该可以再买入，怕什么，大不了把前面赢的钱再还给它。

下定决心后的次日，也就是2000年3 月27 日，申能股份开出了一个十字星，在底部的十字星可是止跌的信号，低位的十字星让我看到了希望。股价随后果然开始上涨，我用账户里剩余的所有钱买入了8000 股，成交价在10.50 元左右。

有过几次满仓的经验，也有过死猪不怕开水烫的经历，这使得我非常有持股的耐心。我并不为股价上涨到13 元而心动，只感到这只股票会有这个行情。因为很多股票都涨了许多，而它却横盘了半年多。记得老徐曾经说过，"横有多长，竖有多高" 。我倒要看看结果会怎样。坚定了持股的信心后，就坚持捂着股票不动。没多久股价又跌回11 元附近，心里有点不是滋味，但依然持股等待。

熬到了2000 年6 月，申能股份的股价突破了13 元的高点向上拉升，,6 月7 日居然还拉了个涨停，让我兴奋得不知如何是好。涨停后第二天股价开始震荡，我的心也随着股价震荡，抛与不抛难以把握。看着巨大的成交量，我突然想到巨量封涨停绝对是个好现象，半年多来从没有放过那么大的量，思想斗争过后还是决定继续持股。可是股价高开低走，并且跌穿了前一天的涨停位置，感觉一盆冷水浇落到我的头上，但我还是继续持股。6 月12 日是一个涨停，没想到随后股价拉升到18 元后又开始回落。18 元都看到了， 16 元难道就跑了吗?大不了再坐一次电梯， 心里是这样想的，但是晚上并没有睡好，翻来覆去想着后市会如何，要是跌那该怎么办。

既然申能股份那么强势，我索性就持股不动了，看它会涨到何时。但随后却没有如我所愿，股价在第二次涨停后叉开始了震荡， 6 月16 日开了个十字星，我有点害怕， 高位的十字星是否就意味着头部到了呢? 再看它的成交量，好像并没有放大，犹豫了两天，股价开始掉头向下。我实在憋不住了，在收盘后就跑到对面办公室找顾老师。

我把我画的K 线图拿出来给顾老师看，忐忑地问："请你帮我看看这股票后市会怎么走?"

顾老师放下手中的笔说："让我看看，是哪只股票?"

"申能股份。"

我正想着他会如何分析，可他却拿出了一只计算器开始算了起来。算好以后他跟我说"先从坏的地方考虑，如果申能股份明后天继续下跌，那就要看它在啥地方止跌。如果明后天不再继续下跌，而是上涨的话，我认为这只股票可以涨到22 元左右。"

"啊，这么神奇啊?你是用什么来算的?"我不禁问他。

"黄金分割你知道吗?"

我说"我知道啊。在股市里也能用吗?"

"当然能用啦。"于是他把计算方法告诉了我，这波上涨低点是12.06元，经过上涨因调到这波的低点15.81 元，计算就是: (15.81-12.06) x1.618+ 15.81 = 21.88 元。

哪有这么神的，我一点都不相信。我试探地问他："要是明天涨了，你会不会买这只股票?"

他笑笑说："我有其他的股票，不买这只股票。"

我心中顿时凉了半截: 既然算出有那么大的涨幅，为啥他自己却不买呢?我十分怀疑他的黄金分割，但转而一想，反正已经赚了不少，我就放着，我倒是要看看会不会涨到22 元，要是涨不到，我再去和他理论。

申能股份没有继续下跌，而是重拾升势，几乎是天天涨，涨得我心花怒放，没多久就冲过了22 元，最高涨到了23 元。我特意跑到他办公室去告诉他"顾老师，你的那个黄金分割真神了，申能股份果然到了22元，今天还冲到了23 元呢! "

没想到他一点都不为我感到高兴，而是狡黠地笑了笑说："这个公式是蛮有道理的，不过你要小心了。"

涨得那么好，我还小心什么?没想到第二天申能股份就给我脸色看，那么强势的股票居然大幅下跌，两天内最低跌到了20.50 元，抹去了我很多利润。说实话我是不甘心的，强者恒强嘛，当然继续持股。申能股份在围绕22 元进行震荡后终于开始下跌。

人的贪念是与生俱来的，当时只知道是强势，赚了还想赚，被胜利冲昏了头脑，早把技术指标之类的抛在了脑后。等到股价连续下跌到20元左右，才有所醒悟，回过头来看，股价已经在上面做了三个头了。心里感到恐慌，赶紧把股票抛了。22 元没抛， 23 元也没抛，结果在19.50元左右抛了，这就是贪心的代价。

申能股份股价走势见图4-1 。

不过在这波行情中，我还是赚了不少，账户资金已经超过了27万元。

神奇的黄金分割

黄金分割( 0.618) 是一种数学上的比例关系。黄金分割具有严格的比例性、艺术性、和谐性，在造型艺术中塑造了丰富的美学价值。从欧洲文艺复兴时期的名画，到如今的实际生活，黄金分割都有广泛应用。在工艺美术和日用品的设计中，采用这一比倒能够引起人们的美感。黄金分割也可以运用于股市的操作，这是一个神奇的数字。也许有人会说，用黄金分割判断股市是一种巧合。我不否认有巧合的可能性存在，但是这个神奇的数字不可忽视。

怎样用黄金分割来操作股票呢? 这种方法在股市里运用比较广泛，在股票上涨的过程中可以用于测算其上涨的幅度，前面测算申能股份的方法就是其中之一; 也可以用于测算大盘的涨幅。比如2005~2007 年的一波涨幅，从周K 线来看，上证指数从2005 年8 月21 日最低点1558 点开始启动，到2007 年2 月6 日产生调整低点2541 点，运用公式可以算出: (2541-1558) x 1.618+2541=4131.49 点。神奇的是，在2007 年5 月上证指数达到了这个位置，并在这个位置附近做了个小双头。尽管不能精确到具体点数，但是大概位置还是比较准确的。

用黄金分割来分析浦发银行( 600000 )。2009 年4 月28 日从低点20.59 元开始启动，经过一段上涨后回落，在2009 年5 月25 日从24.51元低点再次上涨，由此测算， (24.51-20.59) x 1.618 + 24.51 = 30.85 元。神奇的是，浦发银行2009 年6 月8 日最高上摸31.16 元，收盘30.59 元，次日除权后股价下跌。在这个实例中，实际位置和理论计算的结果误差不大。

如果说除权的股票具有特殊性那就再找一只股票一一灾难深重的中国石油。这只股票从2009年4 月29 日低点11.39 元开始上涨，到5 月25日又产生一个低点12.55 元，由此可以算出: ( 12. 55 - 11. 39) x 1. 618 +12.55= 14.43 元。神奇的是，中国石油在6 月9 日当天最高涨到14.55 元，收盘14.23 元，然后在这个位置盘整了20 个交易日才重拾升势。

黄金分割的0.618 也并不是绝对的，强势股票可能会穿越这个区间，相对弱势的可能只能涨到0.5 个区间，更弱的也有可能在0.382 位置落脚，也有可能走失败图形。

在股票下跌过程中，我们可以利用0.618 、0.5 和0.382 这几个分割位置来判断股票反弹的强弱和趋势。当然，像遇到股市单边下跌等特殊情况，这种方法会失效。股票总会有涨跌，如果股票经过下跌后反弹，反弹超过0.382 位置，那就看0.5 位置，再突破，那就看0.618 位置。一般来说在这几个位置会有反复，如果能够突破则认为是强势，当突破这些位置后，这些位置就会成为支撑，可以持股。

如果一只股票下跌后出现了反弹，一般来说到0.618 位置会有个回调，如果还没有反弹到0.382 位置就又掉头向下，那么这只股票就很弱势了。

随机抽取两只股票，比如卧龙电器( 600580) 2005 年2 月28 日~2005 年4 月28 日的K 线图。2 月28 日股价到最高6.28 元后开始下跌，到3 月30 日最低5.03 元、之后开始反弹。我们可以算一下， ( 6.28-5.03) x 0.618 = 0.77 元，0.77 + 5.03 = 5. 80 元。股价理论反弹高度应到5.80 元。果然4 月8 日股价到了5. 84 元，但之后反身向下， 最终跌到了4.32 元。如果是这种情况，到了0. 618 位置就应该出场。

再看凤竹纺织( 600493 ), 2007 年5 月29 日从最高11.31 元跌到最低6.59 元后开始反弹， (11.31-6.59) x 0.382 = 1.803 元， 1.803+6.59 =8.393 元。6 月13 日，凤竹纺织反弹到8.54 元以后又一路跌到5.46 元。

两个例子误差基本不大。第一个例子反弹比较强势，所以到0.618位置; 后一个属于弱势，到0.382 位置就回头了。当然反弹也有到一半就"夭折"的，也有V 形反转的。

黄金分割确实有着神奇的作用，在股市操作上，可以作一个参考，但也不能完全依靠这个工具。股市的灵活性相当大，一个消息、一个公告，甚至一句流言就会使得股价产生异常波动，因此这种方法并不一定绝对准确，应结合其他技术指标来进行综合分析。

用黄金分割分析前面提到的申能股份，如图4-2 所示。

享受送股的盛宴

我没有参与过罔外股市，只是从书本上和网上了解了一下。曾经问过一个美国朋友，回答说美国的股民也不少，大多数家庭都有股票，但他们不会像中国股民一样天天炒股，以博取股票的差价来获得收益。他们买卖股票大多是纯粹的投资行为，会持有一些业绩比较好、比较稳定的公司的股票，以获得投资红利和股票增值作为投资目的。

中国股市当然有自身特色，由于很多上市公司分红吝啬，有些还多年不分红，甚至有些上市公司会经常变脸，今年赢利，隔年就亏损，投资者也只能靠博取买卖的差价来获利，因此就产生了炒股这个词汇。中国股市的投资者还有一个喜好，那就是喜欢上市公司分红的时候送股。送红利大多都不受欢迎，股价有可能会下跌。但是送股就不同了，分红送股或者大比例送股的股票大多会受到追捧，有的甚至会暴涨。

我觉得喜欢送股是个误区: 上市公司如果送红利，那是真金向银掏出钱来送给股东; 而送股却等同于特殊的配股，只是配股价为零，股东一分钱也不用掏出来，只要把股份分拆开来就可以了。送红股是种换汤不换药的做法，通俗一点解释就是: 地主家里要分家产了，一共10亩地，分成10 份，每个儿子分到1 份;现在把地分成20 份，每个儿子分到2 份。

比如， 某只股票每股收益是0. 5 元，分配方案是10 送10 股，股权登记日股价为10 元。那么除权后投资者多了1 倍的股票，除权价就是5 元。如果除权后进行填权股票被炒到10 元那么送的红股才算是真正到手了;如果除权后走出了贴权的走势，那就成了偷鸡不成蚀把米; 如果第二年业绩没有很好的增长，每股收益反倒是被摊薄了。

2000 年8 月，我开始注意法尔胜( 000890) 这只股票。顾老师当初为了解释我提出的问题，曾经拿出这只股票来进行分析，当时引起了我的好感。在持有申能股份的时候，我就暗暗跟踪着它。这家上市公司是做钢丝绳的，尤其是预应力的钢丝绳大量用于高架、桥梁等地方，正值国内经济发展，基础设施的建设正在开展，有业绩增长的前景。这家公司还有一个亮点就是它进军光纤领域。光纤预制棒属于高科技，具有广阔的发展前景。该股中期分红方案是10 送2 股，转增2 股。我关注了好些天，法尔胜的股价在冲高27 元后回落整理，后又往上涨。在除权的前两天，我忍不住自己的冲动，倾尽了所有，以24. 80 元左右的价格买入了1.1 万股。买入后才感到后怕，甚至怀疑自己: 怎么会有那么大的魄力?可能是顾老师曾经介绍过的，也有可能是求胜心切，乐观认为会出现填权行情。但最终给自己下了个结论: 赌性出来了。

幸好法尔胜除权后马上就开始了填权行情，我松了一口气，除权后的15400 股可不是个小数目，提在嗓子眼的心总算是落了下来，侥幸心理占了上风。9 月股价涨到19 元后开始横盘缩量整理，但我并不担心。曾想过获利了结，可也没看中什么股票可换，于是便上班干活，回家吃饭睡觉，耐心等待后市继续上涨。

世界上的事情总是会事与愿违，越是想要它涨，它就越是不涨，股价反而在慢慢往下掉，没多久就跌到了18 元左右。又是缩量下跌，跌了那么多天才跌去1元多，这不是故伎重演吗?也许我有了些经验，也许是有了点定力，感觉中这股票可能会有戏。果然不出所料，法尔胜又开始上涨，连续上涨后股价在11 月中旬上冲24 元。在这个时候，大盘还在使劲往上涨，可是法尔胜却又开始横盘震荡。我心里不是滋味，大盘涨得那么好，怎么它就冲不上去呢?一定有问题， 24 元左右除权下来的，如今涨到这样已经差不多填满权了， 15400 股如果股价跌1元，那可就是1万多元的损失啊，可不是开玩笑的。我不要再像上次的申能股份一样黑心吃白粥了，于是就在23.5 元左右抛掉了所有的股票。事实证明我的决策是对的，基本上抛在了高点。这次操作我获利不菲，账户里的资金竟然超过了36 万元。

在法尔胜的操作中，虽然享受了一次送股的盛宴，但直到现在为止我仍不喜欢送股。我总觉得送股没意思，摊薄了股价也摊薄了收益，对长期持股的投资者不利。如果某个上市公司能够保持稳健的经营和增长，每年分红能够大于银行利率，那也不用整天提心吊胆去炒股了，投资者完全可以进行长期投资，安心持股，每年获得较高的红利收入，那该是多么好的事情。可是中国股市的许多上市公司都像铁公鸡一样，没几家能够保持持续分红的，但喜好送股炒作的习俗却一直延续到现在，没办法， 这就是市场，你只能顺应它。