四、从潜流到潮流的转变

把藏金于民历史情结唤醒的是改革开放的力量。以1978 年党的十一届三中全会的召开为标志的改革开放，产生了以下三个方面的影响:

(1) 思想观念上的拨乱反正，黄金财富的理念得以重新确认，为藏金于民扫除了思想认识上的障碍。

(2) 经济的快速发展，国家积累的财富大增，外汇短缺的矛盾得以缓解，为藏金于民奠定了体制改革的基础条件。

(3) 居民收入大幅增加，在解决了温饱，进入小康，再向全面小康社会进步的过程中，居民有了更大的经济支付能力。这是藏金于民的经济基础。

以上各方面的变化是随着改革开放事业的不断推进而逐步发展成熟的。因而复苏的藏金于民的发展也表现出由潜流到潮流的演变过程。

为了实现国家黄金储备的保值增值， 1979 年我国开始发行面向民众的熊猫金币，但当时是以外销为主，到20 世纪90 年代中后期才在国内建立了销售网络，因而当时熊猫金币的上市并没大规模地启动藏金于民。真正促动藏金于民进程的是1982 年金首饰恢复市场供应，迈开了"藏金于民"的第一步。1982 年恢复黄金首饰供应是出于回笼货币抑制通胀的目的，虽然今非昔比，我国20 世纪80 年代与40 年代已是一个截然不同的社会政治与经济环境，但是20 世纪80 年代价格改革引起的通胀，很易唤起人们的历史记忆。因而出于资产保值的目的，出现了一个20 世纪80 年代末至90 年代中后期黄金首饰消费增长期。90 年代初，黄金首饰完全是一个卖方市场，每天在一两个小时内就会把全部产品抢购一空。旺盛的需求剌激了黄金首饰业的发展，到j90 年代中期，金店比米店多竟成了那时市场的一道风景线。1997 年我国黄金首饰需求量达到了330 吨的历史高水平，占当年全世界总需求量的10.2% 。近10 年来我国黄金首饰需求量一直是居印度、美国之后的世界第三位(2004 年居世界第四位) ,2007 年以302.2 吨超过美国，跃居世界第二位。据不完全统计，以黄金首饰与金币的形式，这20 多年来已实现藏金于民的数量超过了4000 吨。

与此同时，国家的黄金储备从1982~2000 年期间394 吨一直没有变化，这也就表明这期间我国生产的黄金全部进入了民藏， 20 世纪80 年代我国黄金出现由官储向民藏的历史性转变。

从严格意义上讲，20 世纪90 年代还未实现真正意义上的藏金于民，因为当时黄金管制仍存，居民不能合法地买卖黄金，居民藏金可选择品种只有金首饰和金币，这两种产品都有较高的升水，变现时会产生很大的经济损失。另外也未形成方便的变现服务体系，只能把藏金作为一种资产的沉淀，而缺少流动性。显然，由于政策性的障碍而使那时的黄金市场存在着藏金于民的体制性缺陷。

公开的黄金市场体制性缺陷导致了地下隐形黄金市场的出现，20 世纪90 年代黄金首饰市场不断发展的同时隐形黄金市场也在发展。黄金买卖和黄金借贷开始在这个隐形市场中兴起，形成了一个藏金于民的潜流。因而我们认为在20 世纪后10 多年的时间里，我国黄金市场是一个两元市场结构，即公开的黄金首饰市场与隐形的黄金市场并存。

我国黄金首饰市场在20 世纪未开始遇到了越来越大的挑战。经济出现了新的变化，卖方市场转为了买方市场，供不应求的市场格局变为了供大于求。经济发展中的通胀问题转为紧缩，物价由大幅上涨变为连年持续下跌，因而黄金的保值功能和资金避风港的作用表现明显弱化，从而削弱了藏金于民的紧迫性。另一方面的变化是我国资本市场的不断发展，使居民投资的领域不断拓宽，投资产品日益增加，如房地产、股票、外汇、基金市场的日益活跃，为民众投资提供了更多的选择。恰逢1997 年以后金价连续5 年下跌，跌幅近3 成，因此在此期间黄金投资盈利率明显低于其他一些投资产品，故黄金对于一些投资民众的吸引魅力也有所减退。这些变化直接对黄金首饰市场产生了影响，以保值为目的的黄金首饰消费者疏离了黄金首饰，致使1997 年以后我国黄金首饰需求量逐年下降，到2003 年下降了四成多。现实在呼唤市场化改革的深化。

2002 年10 月上海黄金交易所的运行标志着我国黄金市场化的又一次推进。在实现黄金首饰市场自由买卖交易的21 年后，金条(块)也实现了市场自由交易。这实际上也意味着我国二元黄金市场结构的完结，一个统一的黄金市场体系开始形成，因而藏金于民也可以在公开的市场交易平台上进行了。藏金于民终于从潜流变成了一种社会潮流。

藏金于民从潜流变潮流的意义有二: 一是表明我国黄金市场的开放进程又进入到新阶段，己可以进行真正意义上的藏金于民了; 二是我国黄金市场投资功能的发展呈阶段性，发展的初始阶段藏金是首选。藏金于民一一黄金投资流行时。