问题与回答（3）
为什么在德国股市上不再有期权买卖? 还是说还有这种交易形式，只是有别的叫法或别的方式?
我自己也不明白， 为什么在德国这么大的金融市场上没有在巴黎或者苏黎世股市上都有的"期权买卖" 方式，也不可能是以其他名义或者其他方式存在着。有一个小小的例外，有一种交易操作方式叫作认购期权和认沽期权。
那些现代化程度和科技含量高的工业企业为了技术创新，总需要大量资金注入。人们是否可以得出其股票的发展潜力非常大的结论?
是的， 肯定是的。我再重复说一遍: 股份公司是一个私有工业企业不断扩大发展的根基， 没有股票， 股份公司无法生存;没有股票投机，就没有股市的发展。一言以蔽之: 对经济发展来说，股票投机交易是必不可少的。
以后购买股票这一赚钱方式对更多的人来说越来越有吸引力了， 那是不是说它同时也能椎动经济进步?
是的，一定是这样的。对每一个手头有余钱的老百姓来说，最大的问题将是到哪个证券交易所去买股票?买哪一只股票?什么时候买?还有就是以什么价格买入?这四个问题的答案将是决定性的因素。
国有企业的私有化措施推动了股市的发展吗?这些措施是否激发了股市和投机交易?
是的。但也有相反情况出现: 私营企业的国有化无疑也能剌激股市上涨，甚至能把股市推向高点， 所有的一切都要看这件事发生在哪个国家，那个国家的政府是个什么样的政府，当时的政治大环境如何。一个最有说服力的例子就是几年前发生在法国的一件事情: 40 家大型工业企业被国有化了，全法国的银行也国有化了。这些银行总共有超过20 亿法郎的赤字。这一国有化的决定如一剂强心针， 引起了巴黎股市的巨大震动。股市急剧上涨， 国家按照之前三年的股价均值付给股民作为补偿，并从市场上抽走了600 亿法郎。股民把刚拿到手的钱又重新投入到别的股票上去了。
这种突然出现的情况对于股市的攀升局势是最有利的: 股民手中钱多，而市场上可供交易的股票少， 就是因为那些规模大的、国有化了的公司的股票消失了。国有化引发了猛烈的牛市。
要是把这些国有化了的企业再次私有化会怎么样?
这样的问题我无法回答。总的来说， 对股市的发展可能会是有利的，因为在这种情况下，政治远离了经济。但如果这样的事情发生的话， 对股市发展也许会是不利的，因为假如投资者口袋里没有钱， 而且外国投资者也不想投资该国股市的话，股市会怎么样呢?
利率政策与股价走势曲线的升降密切相关吗?
当然了，而且关系甚密。否则古老的维也纳投资家不会有这样的说法: 每个股民最爱的无非是漂亮女人和低价位的股票，最大的竞争对手是长期贷款。如果长期贷款的利息特别有吸引力的话， 那些大金融机构， 比如保险公司、基金会、退休金公司等，就会从股市中抽回资金，特别是在货币相对稳定期，更容易出现这种情况。相反地，如果长期贷款的利息较低，这些机构就宁愿去买股票， 因为股票的红利还有增加的希望，向然是更好的事了。此时，中央银行可能就会降低利率。
在通货膨胀时期会出现两种可能性: 中央银行出面干预，为的是制止通货膨胀， 它提高存款利率，调低长期贷款利率，提高长期贷款的手续费。长期贷款成为股票的竞争对手，通过提高银行的利率使市场上的货币回笼， 用于投资。股市上的货币量也就随之减少。与之相反，假设中央银行不干预， 不提高银行利率， 那么由于通货膨胀造成的大量且还在不断增加的货币就会流入股市。一句话: 在通货膨胀的时候，股市常常下跌，其原因不在于通货膨胀的出现，而是因为采取了制止通货膨胀的措施，也就是高利率和严格的贷款限制。
大规模的新发行是许多企业进入股市的第一步，也是告诉人们抓住股票投资有利时机的一个信号。这种说法对吗?
不对。无论如何都不能这么想。相反，在新的大规模发行期间，中央银行的"关照"通过媒介或其他宣传渠道，把市场炒作得很红火，看起来股市很乐观。这种氛围表现得越乐观，大众受其感染得越快，但紧接着乐观气氛占主流之后，其势头越劲，股民的反映也就越疯狂。然后， 你就会发现，街道上突然涌现出了大批头脑变得愚昧的人。这种反应有的时候要比人们想象的更剧烈，股民陷入其中的程度更是超乎人们预料。当然，如果人们盼望着这样，也相信向己对局势发展的判断，他们就会闯入股市，这种势头是资深的经济学家想阻拦也阻拦不了的，只有在宏观调控上谨慎操作，及时刹车， 放慢速度了。其中操作的全部奥妙就在于让股民有充分的心理准备。
投机操作过程中也能兼容一些人们道义上的考虑吗?
这个问题很难一言以蔽之地回答，主要看这种行为是否合乎人性道德，要看大多数投机家把哪些行为在哪种程度上看作是不道德的，特别还要看是在哪些实行外汇管制经济的国家。我认识一个金融投机家，他从维也纳来到巴黎。在咖啡馆里喝咖啡时，他问周围人的第一句话就是"伙计，请告诉我，这里不允许人们做什么?"要知道当时是个什么样的时代: 人们利用各种复杂的交易形式赚了很多钱，而当时的相应法律或者规定还不是那么健全，人们利用智慧钻了法律的空子。
当然，还是有一些不成文的规矩，特别是在做买空卖空投机或者在股市风暴之中时。原因在于，这个时候对于卖空投机家来说是最佳的赚钱时机，而对于其他大多数人来说又是陷入深渊、血本无归的时候， 不管起因是政治事件还是向然灾害。战争、暴动、地震、爆炸等都能引起股市波动，导致股市下跌。
卖空投机家就是在这种时刻操刀上阵、空手套白狼、大赚其钱的。他们的做法同常规方式不同， 没有长期的资本投入，且有落井下石的嫌疑。我觉得许多卖空投机家不会考虑道德因素， 让向己在卖空市场上被束缚住手脚。
我还认识另一个卖空投机家， 他从不把自己束缚在道义框架里，而是该赚就赚， 但有时候，他也会良心发现。我很了解这个人， 因为这个人就是我自己。故事是这样的: 1932 年， 我操作了克罗伊格火柴公司的一大笔卖空交易。伊瓦· 克罗伊格是位来自斯德哥尔摩的天才商人，他建立了一个以向己姓氏命名的火柴公司。当时，几个大国垄断了火柴市场，他在美国和其他几个富有的国家拆借了大量资金，注入资金相对匮乏的几个中欧和东欧国家，占据这些国家的火柴市场。当魏玛共和国和匈牙利等国终止付款的时候，其恶果波及整个克罗伊格公司，公司陷入危机，濒临破产。其他债务国为了避免陷入过深，也终止了付款。他必须把所有款项转入一个可信可靠的国家。
通过对各种迹象的猜测，我相信时机到了，于是我卖空了一大笔克罗伊格公司的股票。一开始的时候，股价只是慢慢下滑，我判断还会继续下跌，所以尽管股价曲线已经跌得很深了，但我仍没有收手。突然有一天，出了一条爆炸性的新闻，说克罗伊格在巴黎的住宅被查封了。人们一下子被搞蒙了，股价跌入深渊，我赚了一大笔钱，够享用一辈子的了。克罗伊格公司倒闭了，我深感遗憾，无论如何我还是在道义上狠狠地谴责了自己。我与这个公司的悲剧结局并没有直接关系，但发生的一切给我留下了深刻印象，使我的心灵受到了猛烈冲击。如果见到伊瓦·克罗伊格，我会表达我的看法: 设立公司时，他应该把世界局势这一要素考虑在内。他的基本经营理念是切实的，是合乎逻辑的，他只是轻视了对世界政治经济局势的评估，成了不幸事件的牺牲品。
任何人都有权利出于道义上的原因不购买某个公司的股票。有一次，一位年轻的见习生向我提出一个问题: 购买军火行业的股票是不是道德的?在美国，轻武器自由出售的做法肯定是不道德的。为了捍卫道义，国家应该控制枪支弹药之类的东西。评判这个问题是否道德，不能站在国家或者政府的立场上。不仅仅是枪支买卖涉及这个问题，还有烟草、含酒精的大量消费品，以及赌场也是不道德的。尽管如此，在德国凡此种种还是有如雨后春笋，层出不穷。我认为，还有一种现象也是不道德的，有些银行大做宣传要囤积黄金，还向储户介绍如何可以在某些国家免税出售黄金等。另外，有些时候，比如国家的货币受到某些管控的时候，黄金交易还是一种资金流出行为。当储蓄者把钱转入其他国家之时，他们的钱就会受那个国家的政治经济形势左右了。
购买黄金是一种投资方式，从中受益更多的是国家，因为人们间接支持了国家的经济增长。除此之外，银行还给储蓄的人们提供了纳税方面的建议。我还可以给你们讲出一大堆类似的例子，都是些和人们常说的道义两字相悖，但并不违法的事情。如果一个人完全从道义的角度出发去考虑某一笔投机时，倒也不是一件坏事。只能说，一半是好事，一半是坏事，因为他很有可能就是因为这一道义上的考虑而错过赚钱的机会。
一个投机家应该受其政治立场的左右而决定其投机的取舍吗?
不应该。一个投机家在做出投机决定时是不该受其政治立场影响的。很多股票玩家都错过了一些特别能带来效益的投机机会，大部分都是因为他们对自己的政治立场的愚忠。比如，坦诚地说，第二次世界大战后，许多瑞士人和荷兰人出于仇视德国人的原因，绝不购买德国的长期贷款。因此很多人也就丧失了发财的机会。因为如果他们投资了德国政府用于重建国家的贷款，就会获得丰厚的利润。后来瑞士人购买了大批类似的贷款，今天看来， 30 年前的那些贷款与当今他们操作的相比，价格上真是小巫见大巫，不值一提的。
炒股的人是不是必须时时保持理智和逻辑思维，尽可能避免自己被他人的愚蠢误导?
他倒不一定时时刻刻都那么理智冷静，那么合乎逻辑，因为在股票市场上，有时候愚笨的人懵懵懂懂的，也能歪打正着。因为从某个角度来说，股市就是由他们组成的，股市的逻辑就是: 人们必须在股市上常常不按正常逻辑去思考，这也正是投机心理和股票分析的最大艺术。
股反可以酒后炒股吗?也就是说，借助酒精的作用而做出自己投资的决定。
可以。酒精能激发人的想象力，使人冲破禁锢， 这常常是可行的。
一个投机家可以接受他的夫人或者女朋友的观点吗?
女人总是有一种特别强烈的直觉和突然的本能的感知能力，这些天性上的特质能够弥补男人逻辑思维能力的不足。
一个投机家可以迷信吗?
可以有那么一点， 如果他本性如此的话。这也容易理解。他常常给向己设立一个命题，所有的相关论点都是有逻辑的、理性的， 而且论据充分。事情一定会是这样的，他自己暗自思忖。尽管如此，他仍会得出结论， 觉得这笔投机错了。然后他会自言自语: 我太倒霉了。此时此刻， 在自认倒霉而出现了差错之时起，他就变得迷信了。那种迷信的偏见常常是和人们的本性相关联的。
一个投机家会将持有的股票以特别大或特别小的盈利或亏损出售吗?
一个人是否应该出售他的股票，与这只股票的出售价格完全无关，取决于他对这只股票的未来发展的评判。投机家的心里必须有一个绝对客观的评判标准; 而且如果据此做出了客观判断，即使赔钱也得该出手时就出手。众所周知，许多投机家不愿意亏本抛售，因为他们觉得收支没有平衡， 所以就继续持有，攥在手里不放。
如果不卖出这只股票， 他们就可以忘记那种输了钱的心痛。这种心理是完全错误的， 因为他们忽视了客观的判断。赚了钱的时候，人们同样也应该做出绝对客观的决定。
在较低价位抛出的股票现在价格又上涨了许多，这个时候人们还应该再次买入吗?
这也需要依照客观情况来分析判断，与过去的交易情况没有直接的因果关系。
什么时候去做交易委托最好， 一个星期中的哪一天?股市开盘之前还是开盘之后?
周末的休息可以让人们身心放松、头脑冷静，慢慢地想想自己的股票，制定自己下一步的炒股策略和计划。
一个好的投机家是应该亲自去股票交易所，还是只去经纪人的办公室就行了?人们在哪里可以看到最新的股票信息?
时时刻刻地追随股票曲线的走势、观察股市运行态势的做法是大多数股民都采用的方式。但是有时候会带来不利影响，左右了他原来胸有成竹的思考。要是那样的话，他只能成为一个普通股民而不是一个大投机家。跟随股市的大趋势走就够了。大趋势是会好转还是会变差?是会越来越好，还是会越来越差?这些大的方向性问题，一个人的心里必须清楚。这些知识必须具备。对于股市行情，我们还是应该远观，而不应该靠得太近。只有那些做市商、股票交易所的工作人员才需要时刻关注每只股票的情况，因为他们要回答客户各种各样的问题。一个投机家是应该保持着某种距离的。我自己就有一个非常特别的方法，我从不会精确地知道曲线的情况，我对自己做着的某些股票的情况也不会知道得那么精确。因为我不愿意让自己的投机方案过多地受到当日变化的影响。我只是把握一种感觉和氛围。我对指数的运行情况很明了，我已经有了自己的设想和计划，接下来，我需要的就是耐心，验证一下我的想法是否正确。也许正确，也许不正确，即使在此期间有些迹象表明我当初的设想不正确，我也不会中途改变，这是我的原则。我知道，能坚持这样做下来确实很难，但人们还是要接受多种训练的，当然也包括慢慢地接受这样一种耐力训练。
人们应该如何安排合适的时间考虑新的计划?
应该在傍晚做计划，夜里有意无意地思考一下，第二天一早下定决心，然后就去实施。
人们失去的钱还能再挣回来吗?
失去了就是失去了，新的交易会带来新的盈利，跟过去的损失毫不相干。所以， 我的信条是: 能赚到钱，能输掉钱，却永远不能找回已经失去的钱。
股民在一次成功的交易之后该采取怎样的态度?
一个股民在成功之后，应该仍然保持谦虚的心态， 切忌浮躁骄傲，因为就算最蠢笨的人也有可能在股市上火一把， 小有成绩。换句话说， 恰恰是许许多多蠢笨的人造就了股市行情。一个蠢笨的人也只不过是人群中的一分子。证券的发展走势只有两种可能，上升或者下跌，当然范围不同，强度不等。当一个人在两者选一的可能性中选对了的话，成功不足以成为他向负的原因。也有的时候，干脆就是凭运气，像是掷硬币游戏一样: 猜正面还是反面，结果就定了。但一旦又有了新的想法，他也就又有了新的希望。当然，还需要以怀疑的态度，仔细地计算和审时度势地斟酌。
什么时候可以结束股票投机?
只有当后来的继承人去做了。这些继承人是他们前辈的唯一鉴赏人，知道他们的前辈炒股最终成绩如何，成功了还是失败了。因为只要投机家在股市上一涉足，就有买入和卖出，产生了新的想法就会有新的操作。在股市上赚来的钱其实都等于从股市上借来的钱，这些钱常常要支付极高的利息。所以，一个股民，只要他活着，他在做股票，他就可以不去结算;或者，他退休了，决定再也不去关注股票了的时候，他才可以去结算。否则，他又会被股票的吸引力拉回股市。
一个热衷于玩牌、赌博等游戏的人，绝不会永远撤离赌场。今天手气好，他赢了，明天他还会回来再玩。所以人人都知道，当一个赌徒赢了一大笔钱的时候，赌场老板一点也不担心，一点也不会心疼，因为他确信: 无论如何，赢了钱的人反正是要再回来的，被赢走的钱早晚也是要再输回来的。"最倒霉的是，"一次一个赌场老板跟我说了知心话，"有的人在我这里赢了钱之后走了，又到别的赌场去，把钱输在那里了! "
在想买入股票和做决定的时候，应该遵循哪些建议呢?
我们必须决定的第一个问题是自己真想购买证券，还是想做长期存款。要是人们决定购买证券，接下来的问题是:去哪个市场?再考虑买什么行业的证券。最后选中一家公司，至于买入的时间，应该今天买还是明天买，或者某一个星期中的某一天买，是不可计算的。这对投资人来说也是无关紧要的因素，因为这个决定纯粹是战术性决定，对于投资人来说只有长期的战略才是有意义的。
人们该如何看待一个未受过培训、完全靠自己思考的人得出的那些想法?
一个人如果是自学者而没有接受过课堂教育的话，他可以获得一些直接经验，而且这样的人常常在重大事件和复杂问题来临时，比那些有理论、有知识的人有更强烈的直觉。没有受过训练的人，第一反应常常是正确的，他们不去问为什么，只是凭着自身的经验和直觉做出决定。
那些年纪稍长、经验丰富、睿智明理但又彻底失败了的股市玩家的想法，对我们来说有着什么样的意义?
他们对我们最重要。因为对专业知识和职业技能来说，成功是没有测量尺度的，而且失败也可以让人很好地回顾、评析股市的发展趋势，以及某种证券和整个股市的机会。他们可以放松心态，甩掉束缚，发挥想象力，评估其中的风险。可能他们这次不能从中获利，或者是因为意志不坚定，或者是因为心情郁闷、精神紧张，再加上耐心不足，或者是因为他不自信，对自己的想法有些犹豫，或者干脆就是因为他总是在借钱炒股。最后这一点是很致命的，因为即使他有了耐心也还是不够的。成功常常不是取决于智慧，而是取决于一个人的性格。
这一点我不是随便说的，全是我从圈子里的朋友身上得来的经验之谈。我常常想起一个熟悉的老朋友，我从他那里得到了最好的主意，学到了很多东西。但是反过来，他自己却混得很差，到后来还是我资助了他晚年的生活。除了性格上不适宜做投机家外，他还特别爱玩和贪玩。上午，他在交易所玩股票，下午去赛车场玩赛车，晚上打桥牌，半夜还要用色子赌一把。在炒股方面他有许多好点子和走运的想法。遗憾的是，他总是见好就收，刚刚有一点小利就收手了。其中的一部分原因在于他是用高利贷炒股的。由于他在炒股方面具有过人的才华和有说服力的观点，他就有些轻视股票，把炒股当成游戏。他是一个智商极高同时又精神紧张的投机家。
我还有一个朋友一一阿尔伯特·汉恩教授，一个极其聪明的人，他常说"我从不在乎我的蠢笨。"也许正因为他已经是一个经济学教授了，他才敢这样说。对于他来说，这种不自负或者叫自我怀疑倒成了他最大的幸运。由于自我怀疑的消极个性，他在炒股的时候从不想当然地出手，从来都是一板一眼地行事:他在股市中进进出出，买进、抛售，作为一种智力游戏，对他来说，这种游戏他已经练很久了，可是他依然坚持在实际中操练。他只做长期战略，在20 世纪40 年代，他曾经把自己的所有家产投到股票中，在20 年里没有拿走过一分利，直到他去世的时候，而留下的遗产却相当于当初投进去的资金的30 倍(要按照今天的价格来说就是60 倍了) 。
在这种情况下，继承遗产的人就可以如此评说:他们的这位前辈是个成功的投机家。他成功了，被人称为"成功的投机家"，恰恰是因为他从不去"投机" 。他是一流的理论家，而我只是一个从实践中摸索着走路的人，所以他来向我咨询。他的理论也只是纸上谈兵，要是他根据经济学理论去炒股的话，那他很可能会炒糊。
该如何看待投机家所说的"低买高卖"？
一派胡言乱语，他们在撒谎。
对于一个投机家来说最危险的是什么?
是不完全正确的信息。半真半假的信息比完全错误的信息还要可怕。因为半真半假的信息实际上就是一个谎言，一个完全错误的或者说虚假的信息。投机家可以审视它、考虑它。假信息常常是令人震惊的、出人意料的，细心的投机家会控制自己。最危险的就是走了样的真信息，因为这是由于错误思考而导致的结论，也可能是由于缺少专业知识和经验而得出的结论。走了样的错误消息倒不可怕，相反倒能带来好的结果，因为负负得正嘛。
人们必须了解每只股票的收支情况、红利分配等数字吗?
当人们对某一件事情过于关注的时候，就不会对全局有明晰的认识了，只见树木，不见森林。人们可以只知道某些事情，但是要理解所有情况。当你们把什么都忘记了的时候，剩下来的就是股票了。20 世纪50 年代，美国有一个有关股票市场的电视节目。在众多的候选人中获胜的两个人，比如说一个是位年长的女士，另一个是在校的中学生，他们什么都知道，绝对什么都知道。所有相关的统计数字，所有印刷物上的信息等他们都掌握了，但是他们中没有一个人曾在股市上获得过哪怕是最小的成功。
分析以前发生的事件是否重要或者必要?
当然重要。如果我们不知道以后会发生什么事情的话，至少应该知道以前我们经历了什么。总结过去的经验和教训是为了使未来更容易些:每一次成功或者失败的根源在哪里?为什么上一笔交易做成功了?哪些论据是有利的?有多少成分是运气?或者反过来说，为什么上一笔交易做错了?哪些论据出了差错?错误出在了哪里?等等。
一个股民遵从传媒信息炒股时，最应该牢记在心里的是什么?
所有消息和事件都是重要的。政客们金口玉言，每一个字都有可能促使你做出某个决定，但是更重要的还是去咨询，去理解，还有就是去正确地分析其弦外之音到底是什么。消息出台后有可能引发什么样的事件?人们一定经常能了解到一些保守得极端严密的内部消息，但对此应该持某种审慎的态度。
您如何看待报纸上的股市消息?
报纸上的股市趋势和评论是没有什么意义的。我感兴趣而且经常翻看的是这样的报道"对未来不抱乐观态度的悲观消极者的抛售使今日的股市更加脆弱，不堪一击;与之相反，打算买入者信念坚定，他们在盼望着股市更虚弱局面的出现， 股价曲线被迫并无奈地继续一路下滑，陷入泥潭。"这段文字对我来说只有第一句话有意义，即"股市日趋虚弱"，所有其他内容都是多余的，也是不言而喻的。在这句话里"虚弱"这个词道出了一切。
如果打算买入证券，分红的意义是什么?
分红对于许多投资人，比如说储蓄银行、基金会、保险公司等都有着某种作用，因为它们必须得到一种永久的收入。投机商的光顾为的是一个长远打算，按照公司的赢利目的和发展计划，分析公司潜在的赢利机会，判断其股价曲线的运行趋势:上涨、下跌还是停滞不前?我们可以把股票红利与资本市场的利息做个比较:收益率是比长期贷款的固定利息高还是低?其实这是一个开诚布公的问题。有些时候，股票市场的投资者得到的股息要比那些投资长期资本市场的人们得到的利息高一些，这个事实与普遍认为的"长期贷款利息高于股票市场红利"的说法有出入，这也就说明: 股票红利是不可预测的，多与少都没有任何保障， 特别是在经济危机时期更是如此， 所以有钱还是应该投资长期贷款。与此相反， 有的时候， 与投资长期贷款相比，投资股票的人得到的红利只是一点点， 因为他们想在经济腾飞时期参与进来， 他们对企业的发展持乐观态度，他们没有看到潜在的危机，而是计算他们还能挣到多少钱。这种期待更高利息、更大收益的投资行为被我们称为投机。当股民和投机者共同期待某一个公司的股价上涨、收益增加的时候， 也许红利并没有增加，他们却买入了很多股票。相反地， 如果他们看到了这只股票潜在的危机， 他们会大量抛售。
在股票红利和资本市场的有效利息之间， 没有一个固定的一成不变的关系。在企业利湘、股民红利和股票行情之间也没有固定的因果关系。红利的变化幅度比利润率的变化幅度要小，但是比股市行情的变化幅度要大。在熊市的最低点，股票的收益率相对来说要高一些;在牛市最高点的时候，利润率是最少的。所以即使股票红利和企业利润保持不变，但是随着资本市场行情的下降或者上升， 股市行情也有上升或者下降的可能。所以当资本市场的利率下降，而同时企业的利润又在上升，且其他所有影响因素不再成为经济发展的有效阻力的时候，经济腾飞的局面就出现了。当情况相反，资本市场利率上升，企业利润不变或下滑，就会出现卖空。所以股票红利、股民心理素质和企业利润这三大要素对于股票的发展起着至关重要的作用。
股市行情是如何发展的?
股市行情的发展是这样的: 股票下跌，股市行情会在前一段时间的不断攀升之时滑落下来，跌得很深。原因在于，利率升得很高，支付能力减少，市场上没有足够资金买入新的股票(前面所谈到的大盆里的水位线很低) 。在投资者中间还笼罩着一种消极气氛，他们对经济发展和企业盈利持消极态度。证券的行情刚刚由前段时间的牛市转入熊市，股票从"山芋派"手中转到"鸡蛋派"手中。如果不断下滑的走势曲线没有止跌回升的苗头，那就表明"山芋派"的人已经抛空了手中股票。"鸡蛋派"的人现在手中掌握着股票，心中已想到了所有影响股市的不利因素，以及还有可能出现的其他负面消息。股票市场可能在这种低迷区域稳定停留一段时间，可能会有小幅度的波动，但无关大局，也有可能出现有关企业利润率回开和股票红利的报道，说它们的出现无关大局是因为我们已经预料到了它们的出现。
经过上一段时间之后，可能又会出现一些有关企业利润和股票红利等方面的报道，表明企业利润的下降不像人们想象的那么差，银行开始调低储蓄利率，为的是拉动经济增长。随着储蓄利息的降低，市场上资金流动量增加，股票红利与资本市场利率之间的关系利于股票行情的发展，于是，又出现了一批投机家。最后还得依靠大玩家，作为股市上的先锋，他们开始挥刀上阵，买入股票，价格当然已经回升，否则股票也不会从"鸡蛋派"手中滑落。
人们刚开始买入的时候肯定是数量小、速度慢，随着价格的不断回升，笼罩在股市上空的消极氛围慢慢散去，越来越少，以至于不断好转的氛围吸引来了更多新的感兴趣的人，股市行情逐渐好转，熊市又转变为了牛市，股市走向高点，周而复始的股市运动就形成了某种形式的循环: 少数消极派一新的购买上升的价格一乐观主义一持续上升的价格等，循环往复，经济腾飞的第一个阶段的第一步就是这样迈出的。
当时，那些持消极态度的人也为股市的下滑起了推波助澜的作用。因为越是低谷时，敢冒风险的人获得的利润率就会越高，是他们把股市推向更深的深渊，股市行情比原来想象的跌得还深，利润率也就更大，于是就会有人出来干预股市了，或者是股市的红利被降低，或者是股市的价格开始上扬，因为经济形势毕竟是好转了，而不是更糟糕了。价格上升到了一个合乎实际的水平，我把这一时期的波动叫作第一阶段纠正期。
因为前一段时间存款利率下降的负面影响，经济也受到了影响而被连带下滑;而现在这个阶段会出现新的经济报道，出现慢慢好转的迹象。股市行情也会紧随这一乐观的经济形势的发展，再加上一些事件的推动作用，慢慢地爬升到高点: 利率下降，利润增大，经济形势因此而好了许多。我称之为第二阶段跟随期。股市紧紧跟随经济的总体发展而行。
阴转晴的股市吸引越来越多对此感兴趣的人，更有投机家和股票玩家。利率的下降和企业利润率的上升，激发了乐观主义者更加勃发的热情。于是，股市行情从第二阶段进入了第三阶段。买家越来越多，他们的加入又把股市推向更高点。人们似乎再也看不到、感受不到有危机出现。股市完全被乐观主义的情绪所笼罩。许多人听到某些建议之后，如飞娥扑火般地涌入市场，行情上扬之势一浪接一浪。我将这个阶段称作第三阶段加速期。
大树无根是不会长大的，所有"山芋派"的人对股市呈现出的蓬勃形势都激动不已，手里的钱都用来买股票了。这些人手中没有钱的时候，就会贷款去买股票，因为银行的流动资金量特别大，能为借贷的人提供极好的服务和便利的条件。这更激发了人们的热情，于是又涌现了更多新的股票购买，这又使股市升温。另外，银行方面也愿意大量销售它们占有股份的证券。情况看起来是这样的"鸡蛋派"的人把他们手中的证券抛出去了，转到了"山芋派"那里。因为有了这样一个群情激昂的牛市，银行就开始小心地调高银行存款利率，为的是回笼资金。证券持有者还在等待着新的买入时机出现，希望股票市场会随着不断升高的价格继续上扬。但是，银行新的货币政策出台了，银行停止印制新钞票，牛市停止了狂奔的脚步，不再有令人信服的利好消息传出来(比如利润增加、红利增加) 。有些投机家不愿在该点抛售，但是又急需用钱，所以他们可能会卖出去一些，开始的时候，动作轻、数量小，可每一次都给股市带来了不良影响，这是股市开始下滑的第一步。纠正期慢慢地就会出来一些有关经济发展方面不好的消息(利润减少、红利减少)，这会导致股市的进一步下滑， 这是第二步"跟随期" 。下滑的股市和不利的消息触怒了许多人，股市链条开始运转，只是方向相反: 股市回落一造成恐惧一出手抛售，股市越来越低，很多人清仓狂甩，引起最终的股市狂风暴雨，这是第三步，也是转型的"加速期" ，因为是股民心理承受力的崩溃加速了股市的崩溃，所以比实际应有的速度还要快。"山芋派"的人越卖越低，"鸡蛋派"的人就开始买入。一个投机者越是聪明，他就越是会逆流而行。在股市滑到第三步的时候，他就开始买入了，与众人皆抛的趋势相反，他不是抛售而是买入，有的人甚至在股市下滑的第一步的时候就开始买入了，然后他会紧紧盯着股市行情，稍有好转，他会马上行动，随时出手购买(见图1 ) 。
A1= 第一阶段纠正期(交易额较小，持股人数减少) 。
A2= 第二阶段跟随期(交易额和持股人都增加) 。
A3 = 第三阶段加速期(交易额迅速增大，持股人数增加，在X 点最多) 。
B1 = 第一步纠正期(交易额较少，持股人数开始下降) 。
B2= 第二步跟随期(交易额处于相对较高水平，但持股人继续降低) 。
B3= 第三步转型加速期(交易额比较大，持股人数很少，在Y 点最少) 。
在A1 和B3 阶段买入。
在A2 阶段握住手中的证券。
在A3 和B1 阶段抛售。
在B2 阶段捂住兜里的钱。
我们总得计算得很清楚，股市一路攀升，越升越高，终究会崩盘，对于投机家来说，的确存在着巨大的危险，他们担心抛售股票的决定做错了。他们极其心痛，因为他们每天都在计算着梦寐以求的利润。于是他们又闯入股市，许多已经出手股票的人也再次入市，情况急转直下，像一条股市上的老理儿所说的: 当那些被咬痛的卖空投机家再次精神振作起来的时候，就等于给其他人撤离股市的信号了，情况反过来也一样，当那些热情高涨的乐观主义者变得消极的时候，就是卖空投机家上阵的时候了。
分析完以上阶段以后，股市上升和下降的运行方式就一目了然了，结果是，我们应该在2/3 的时间内保持与股市的运行方向逆行， 1/3 的时间保持与股市的运行方向一致就可以了。把握这个操作准则却相当难，对于绝大多数人，也就是90% 的股民来说，这都是很难掌握的。所以我常常会想，对于每一个人来说，保持世人皆醉我独醒的头脑都是很不容易的。当所有其他的人都忧伤而死的时候，能当个乐观主义者也是很难的事J情; 当所有人都兴高采烈得快要飞上天的时候， 自己一个人郁闷也是很不容易组做到的。
因此，取得成功的关键就是敢于逆流而行。当然，不能任何时候或在任何事情上都如此，因为就像前面刚提到过的，1/3 的时间应该顺势而行， 股市行情上涨的时候，让自己跟着随波逐流，不要那么快出于; 行情下跌的时候，观望等待一下，不要急于入市， 静心观察， 直到最低点出现。当然，这些阶段，整个过程要运行多长时间不是固定的，这要看前期的股市是在多长时间内被做多或者卖空的，要看当时大众股民的心态到了什么状态，以及许许多多其他不可预测的因素。不仅仅是说股市的运行与经济的运行不一致(有时甚至会背道而驰)，而是说，有时经济的发展遵循的是一个长期的战略， 短期内是看不出眉目的。比如说，如果某个人在今天认为明年会有一个经济腾飞趋势，那么他今天就应该马上入市。如果计算机能推算出一个绝对的发展前景，明年某个证券会涨到100 点，那它今天就该升到99 点了。
那就是说，我们必须常常迈着股市的潮流而行了?
不一定。我们可以不必总是与趋势对抗。刚开始的时候，我们必须逆行入市，然后顺势而行，最后还是要逆潮流而行。我们顺势而行的时间相对来说短一些，只相当于整个运行过程的1 月。
我们如何估算运行期间的长短呢?
没有什么科学的方法能计算出一个阶段用多长时间就能转换到另一个阶段，运行的时间也不太可能按照日历写明什么时候会出现转折点。一次股市回升可能需要一年时间，也可以是一个月。这种估算必须是个人依照向己的经验，根据当时的股市氛围来判断。我必须再次强调一下，股市趋势的预言不是科学，而是一门艺术。如果谁想用科学的方法对股市的运行曲线或者趋势做出预言的话，那这个人不是江湖骗子，就是个榆木脑袋，或者说二者都是。
我们能计算出存款利率和股市趋势之间的夭系吗?
贷款利率或者说存款利息是经济(当然也是股市)发展最重要的因素。这是可以理解的， 怪不得短线股民日日盯着利率的每一个变化，就像小家兔警惕着蛇出洞一样。有些好笑的是，他们不愿意仔细地分析一下股市和利率的运行情况，以及与之相关的一些因素， 这些因素都会起到影响作用， 而是轻松地看一看每周刊发的交易量的统计， 将之视为神明一般崇拜。甚至前一段时间还有做市商或它们的信息员每周四在纽约的美联储门前等候，因为在下午4:15 这里会发布一些最新的数据。
交易量高于预期值的话，会引发银行利率的链式反应，利率马上上调，长期贷款利率下降，因为那些观察交易量的人在盼望着银行能做出什么反应。有些公司会在交易信息正式公布出来之前几个小时就派人到美联储去等候，怕万一会有些什么消息提前发布。对于一个大投机家来说，如果他投10 个亿进去的话，一分钟的时间就有可能意味着100 万的价值。感觉就是这样的，利润不仅仅要考虑已成交的交易量的大小，还要估计未来的情况。要估计一下其他投机家、投机家们会再投资多少，把这种估算值放大，然后再打个1000 美元的赌。美联储主席沃尔克出来解释说，他要把交易量统计数据作为对付通货膨胀的武器，他的话一出口，股市就开始歇斯底里地发作。
事实上，这位大佬的话自然还不足以作为全部理智估计的分析依据。人们常常提到"法律"，在美国，他有着第二位重量级人物之称。
美国和德国的银行至少可以依照"自身的愿望"控制短期的银行利率。它们买入或者卖出国库券，从而向市场注入资金或是从市场抽取资金。这当然对股市也有影响。因为资金偿付能力扮演着至关重要的角色，是股民和投机家最感兴趣的，他们极关注美联储公开市场委员会的决定，重要信息源自各位央行行长大人。很多人都想象着，要是在他们开重要会议的时候，有一只小虫被放进会议室里，它能给人们传递信息，让人们知道将有一个强硬的还是温和的货币政策出台该多好啊! 因为根本就弄不到有传声功能的小虫，所以在美联储工作的最无关紧要的小人物，哪怕是门卫，都显得重要起来。人们脚前脚后地追逐着那些人，甚至想从与会人员脸上的表情来猜测出点什么信息。我觉得这样的举动没有什么意义。
在德国，大量的股民和投机家为了获得最新成交量的信息，都想尽了办法，挖空了心思。但是千方百计弄到手的信息持续时间也并不长，因为一个星期后又会有新的数据出来。在我眼里，这只是知识分子的一个贫困标志而己，一半的专家预言股市会涨，一半的专家说股市会降。
有些人根据交易量抛售股票，因为他们觉得交易量大了，利率就会上升。的确如此，另一方面，股市没有大量的资金作为支撑基础是不可能上涨的。长期银行存款利息决定着长期贷款利率和随后的股票收益发展趋势，它的涨落不一定必须与短期利息的涨落相一致，因为短期利率不像长期利率由美联储来定，而是取决于人们对贷款人的信任度、该货币的稳定性以及当时的金融政策等。虽然是短期的，但它也不是由一周的交易量确定的，因为，第一，美联储主席自己也不知道他的观点在3个月后会如何变化;第二，他也需要不断修改自己的观点。
他保持模棱两可的态度。或许他想保持巨大的货币量和较低的存款利率以剌激经济;或许他还想保持高利率，因为这样可以使经济稳定，避免通货膨胀。他的想法里还包含着政治动机，尽管并非总是如此。他在和投机家玩着猫捉老鼠的游戏。有时候他说自己是深思熟虑的，有的时候他又说得正相反。正像一个典型的幽默故事说的: 两个同事出差，在同一节火车厢相遇，一个人问道"你去哪里啊?"另一个回答说"去车诺维茨。" "你撒谎! "第一个人反击说，"你说去车诺维茨，但是你想让我认为你是要去塔诺波尔，但是我知道你去车诺维茨，所以你是个撒谎者! "
美国的投机家关注美国总统大选吗?
我不想把股市预测同总统大选混在一起。所有事件都有可能与政治相关，诸如最有利的条件， 或者令人惊讶的事件等。我甚至不相信这方面的心理研究，因为我本人有过准确的猜测，但也有过结果与事先的预言相差甚远的时候。我跟踪美国大选52 年了，甚至出钱搞过赞助活动。1932 年，华尔街股票交易所的人还有资格被正式邀请去参加大选呢。当时我必须上缴公司5000 美元就是为了赢1000 美元，要是富兰克林·罗斯福能够战胜胡佛当选总统的话。他的竞选看起来特别有可能攻克当时美国历史上最严重的经济危机一一胡佛危机。1936 年出现了利于罗斯福总统的选举形势，赞成罗斯福当选总统的赌注筹码已到了10 : 1 的地步。这自然是由于投机家的加盟。这成为罗斯福拯救美国以及美国的资本主义经济于危难之中的基础。然后就是1940 年的事了，美国虽然持中立态度，但英国和其他西方的自由世界卷入了战争之中，受到了巨大的威胁。与罗斯福总统的立场相对，出现了一个集团，虽然参差不齐，不那么统一，但是资金充足、经济实力雄厚，这就是那些相信并且爱好和平主义的人。他们之中的大部分是过去"山芋派"的人，他们害怕罗斯福总统会把美国拖入战争中去(不幸言中了)，还有仇恨英格兰的爱尔兰人，赞成排斥犹太主义的人，包括华尔街的一些大资本家以及许多保守主义者。他们形成一股势力，联合反对罗斯福总统。因为美国总统不能连任三次(自从华盛顿连任之后就没有出现过这种情况)，由于这一集团势力强大，罗斯福总统连任的机会向然大大降低了。后来他变得强大了， 1944 年他又参加了第四次竞选，因为在战争中美国不想更换向己的总统了。我是支持罗斯福总统连选连任的，因此我每次都赚了钱。
精于在总统竞选时下赌注的专业人士断言，在竞选结果接近尾声的前一周下注，才是能真正受益的明智之举，因为谁当选都是无所谓的事，都是意料之中的事。不会再有什么惊喜出现。幸运的是， 1944 年大选的时候我不在美国，当时选举的情势是倾向于托马斯E 杜威的人多，倾向于杜鲁门当选总统的人极少，二者的比例悬殊，是25 : 1 。杜威当选是肯定的了，似乎没有人再对即将揭晓的竞选结果有其他的预想。我当然也支持杜威当选。自然我也输了钱，因为不仅是股市出现了人们意想不到的事情，政局上的结果也是一样令人瞠目结舌，难以相信，杜鲁门竞选成功了。
艾森豪威尔是第二次世界大战最大的赢家，胜利对于他来说太容易了。约翰· 肯尼迪由于其在电视上唇枪舌剑的睿智，再加上年轻有为、潇洒英俊的外表征服了民众，击败了理查德· 尼克松。
尼克松获胜了， 被打败的对手是美国历史上最不堪一击的候选人。除此之外，尼克松深受艾森豪威尔的推崇和信任。
吉米· 卡特受益于他的清教徒信仰而得以升迁，也是尼克松水门事件的受益者。卡特在人们的印象里缺少决断力，比较软弱，人们觉得他头脑不够用(其实不然)，在当过花生农的卡特总统之后， 里根于1980 年力挫对手入主白宫。
里根是个铁腕人物、实干家， 弥补了许多美国民众感到缺少的东西，这个老牛仔能牢牢地控制住美国的经济、通货膨胀、劳动力市场。