问题与回答（1）

什么是股市，股市是做什么的?

股市就是资本市场， 是人们用钱购买有价证券， 或者把证券换成现金的节点(我的形象说法) 。

什么是有价证券?

有价证券，按照法国人的说法就是动产( valeurs mobilièrs) ，与不动产是相对的概念。人们可以按照由市场供需情况确定的价格， 在股市上在任何时间以任何数量进行交易，即买入或卖出有价证券。股市行情必须通过大声喊叫的办法报出来气以便让每一位对这只股票感兴趣的投资者都能听到，人们可以按照自己的想法买卖股票。在纽约证券交易所，人们不是通过大声喊叫的方式交流行情，而是用一种窄纸带，上面列明了每一笔交易的股票数量和价位(这种纸带是自动行情接收机用的，用于自动接收股市行情) 。在美国，甚至在欧洲一些大城市的股市，也在使用这种纸带。人们能在许多美国老电影里看到类似镜头，当某个大人物走在纽约百老汇大街庆祝胜利的游行队伍前面时，临街的股票交易所里的工作人员从窗口探出头， 将这种纸带大把地撒向游行人群。当时的大人物的知名度，就可以根据事后回收的纸带重量来衡量。

和芝加哥相比，许多大交易所里的气氛是不同的，比如说巴黎、苏黎世、杜塞尔多夫、法兰克福。在那里，人们习惯于大声喊叫， 整个交易大厅嘈杂异常，如果是新手的话，可能会以为自己误入疯人院了。在伦敦的交易所里，人们则安静得多，所有的股票交易都由被称作"经纪人"的工作人员操作。他们会长期关注某几只股票的行情，随时准备买入或卖出。在瑞典首都斯德哥尔摩，交易所里是另一番情景。在第二次世界大战前的20 世纪30 年代，那里就已经用上计算机了，和今天纽约股票市场上的投机家们用的小本子一样，能显示出每一笔买卖的委托情况。

动产证券指的是什么，就是那些有价证券吗?

动产证券指的是所有的负债(包括契约和债券)，国内债券以及国外政府、社团和城市发行的债券，它们和私人企业上市发行的股票一样。提到股票，人们想到的是股份公司出具的股份凭证。

人们也可以做可转换债券、期权凭证以及各种各样其他形式的有价证券交易。这些证券在某种程度上可以说是混合了股票与债券特点的有价证券。经营各种有价证券的市场叫证券市场(也有人称之为有效市场) 。

股票有什么用?

你可以用手头上的余钱购买有价证券。当你需要现金的时候，可以卖出有价证券收回这笔资金，以后有资金时还可以再买入有价证券。你可以在公司刚上市时买股票(或者买已经上市的股票)，不久就会发现，这只股票会被大家炒来炒去。如果愿意的话，你可以一直持有这些股票，这样就会保留这个公司股东的身份。有价证券操作方便， 不必像买卖二手车那样，需要在当地报纸或者专门的宣传栏上刊登广告，说要买西门子100股，或者我想卖出戴姆勒一奔驰100 股，在股票市场上，人们随时都能买卖。

股票市场的有价证券交易额是多少?

这要看是在哪个交易所，还要看是在什么时段。当然，纽约或者东京交易所的交易额肯定要比别的地方高，比如说米兰或者马德里。这也关系到股票市场的大小，关系到有多少人在这里交易。股市里不仅有经纪人，还有投机家和玩家，这些人不做长线，只做短线(有的时候是几天，有的时候甚至是24 小时之内)。我把这些短线投机的人称作"寄生虫"。他们只想做短线交易，短到一日，长线也不过几个月，他们的出发点根本不是真正投资某个公司。这些"寄生虫"也并非一无是处，他们的作用也不可忽视。股市不能没有他们的参与。因为他们不停地买入一卖出一再买一再卖，这样的反复操作可以推高交易额。这也挺重要，因为交易额越大，那些真正以炒股为生的人的保障也就越大，他们随时可以卖出自己的份额。在交易额很大的股票市场上做交易，人们可以不受所谓的价格波动影响，无论买入还是抛出，都可以自主决定; 而在规模小、交易额少的股市上，就不可能做到。因为大笔买卖股票时，不仅会受到股市价格走势的影响，还会强烈影响价格。在股市上大量买入卖出，如果赶上价格上涨，每操作一笔都能引起股价上涨，将价格推高1/4 点;如果赶上价格下跌，每操作一笔都会引起价格下跌，让价格下降1/4 点。这就像开车一样，一个16 缸发动机的车开起来比一个4 缸车舒服得多。"冲击"被分解了。

股票用来做什么?

将公司的所有股票集中在一起，就组建了一个股份公司。那些手里有余钱的人等着认购那些大公司的股票。要是没有这些钱，我敢说，就不会有19 世纪和20 世纪那些重大的经济发展成果，比如说铁路、航运、苏伊士运河，以及矿山和石油的开采，也不会有自由的市场经济下的大型现代化工业的发展，像汽车工业、航空业、计算机和电子工业等。

计划经济国家的情况是怎样的，它们也有这些行业吗?

计划经济国家可以不采用股份公司，自然也就不需要股票市场。国家就是唯一的投资人。信赖企业就像这是一个政府机构。不管人们羡慕还是反对这个体系，这终究是个表面问题。在自由市场经济里，股份公司是经济基础，而投机，也就是交易所，是其引擎。引擎所用的燃料就是富余的资金。只有希望企业成长，获取利润，而不仅仅是获得利息收入，才能让资金服务于实体经济扩张。企业家追求利润，企业才能在可承受的风险范围内发挥个人主观能动性和竞争，这就是驱动力，世界因此而大步前进。

人们可以证阴这些理论吗?

理论和科学上还没有证明，但最近60 年的经验是这样的。我无法举出更好的例子作为证据说明市场和市场投机在国家经济生活中的重要性，一些国家曾经实行过计划经济政策，而如今已经放弃这样做了。

奥地利曾经有70% 的股份掌握在国家手中。法国曾有30%的经济为国有。尽管如此，法国和奥地利政府还是丝毫不受干扰地支持了巴黎和维也纳的股市发展。有余钱的人在投资股票的时候享受优惠的税收政策;政府从来没有表现出轻视股票的态度，也从未制定过任何制止股市发展的政策。相反地，众所周知，这些国家的国有银行还支持这些股票市场。经常发生这样的事情，由于突发恶性事件或某些信息而使投资受到影响，引发股市震荡，在这种情况下，这些(本来就依赖于国家的)银行从市场上大量买入股票。当这种突发事件爆发的时候，我常听到这样的对话"今天的情况怎么样?"很多老股民就会说"没有危险，有卫兵保驾!"这就是说，银行和它们的代理机构已经来救火了，为了支持股市，它们会大量收购股票。

在美国，政府会干预股市吗?

在美国，政府肯定不会把自己搅到股市交易里去。某些团体为了自身利益或许会救市，而且这种做法也可以说是经常发生; 当事态发展影响到向身利益的时候，它们会加大操控市场的力度。至于如何操作，我后面还会讲到。虽然说起来是这样，但我相信，美国总统每天都会接到有关股市情况和股市发展趋势会带来影响的报告。

德国的情况如何?

像法国一样，德国的政府控制也较少，不仅国家和国有银行，而且那些自身利益与股市发展密切相关的大的私人银行和金融机构也都参与其间，保障股市不受大的干扰，保持着股市的良好发展状态。

在德国、法国和其他一些国家可以这样控制市场，但在美国就做不到，因为美国的市场太大了。股市越小越容易管理，市场越平稳。这就像赛马一样:筹码越多的赛马，赌输的危险就越小，或者说，放在专业赛马师名下的筹码的危险性较小，而其他人赢的可能性也比较小。高价是为了吸引更多的赢家。如果价格定得不好，小到微不足道，就会被别人控制。有时依靠灵感赌一把，要比理性的投资能赚更多钱。

比如说，近年来，德国的银行就很有兴趣参与股市，且取得了不错的投资业绩。这首先是因为，它们在股市上占有大量股份，想在合适的时候再抛售出去;其次，容易再融资，因为大众只想买走势好的上升股，只想买原始股; 最后，为了能让有余钱的人购买新上市公司的股票。无论如何，最重要的是，股民需要的是良好运行的股市。上市公司扩大融资的确有利于经济的发展。

金融机构是否有兴趣不改变股市的这种良好状态?

兴趣不是一成不变的。银行的确有时候对股市不是特别感兴趣。在20 世纪70 年代，有段时间利率升高， 银行更希望客户把一些钱存在银行，而不是眼看着手里有余钱的人都去了股市。让客户按期收到利息和让客户自己决定投资证券，这两者之间的差距非常大。

在银行的储蓄柜台，柜员会建议客户把钱存起来，或者做定期存款，而不是投到股市里，尽管当时的股票价格非常划算，价位特别低。那时银行只对自己认购股票有兴趣。

银行的态度何时发生了改变?

1984~1986 年，随着股市大幅扩增， 情况又有了变化。金融机构对股票发生了特别浓厚的兴趣，积极推动股市的发展，为的是让大众都来购买股票。它们打算帮助那些受其关照的公司扩大资本金，也想把许多私人企业转变成股份公司。所以，它们的观点是，通过大众认购股份来达到上市发行新股或增资扩股的目的。对于股民来说， 有一条颠扑不破的道理:价格升了就买入，价格跌了就卖出(也就是业内人士常说的"追涨杀跌" ) 。大众不知道是新股还是扩股，不会考虑那么多。重要的是人们看到了股票价格已经由什么价位上开了多少点，而且他们相信还会再涨多少点，这个时候， 想让人们把手中的股票抛了，可就非常难了。在20 世纪70 年代和80 年代初，有余钱的人不愿意接触股票，可后来他们醒悟了，对股票产生了兴趣，开始以不可阻挡之势涌入股市。在五年前对股票还一无所知的上百万普通老百姓，现在都成了股民，想在股市上大显身手。

不过，在德国没有什么绝对情况。就整个西欧来说，股市发展也不再乐观。在米兰、马德里、维也纳，甚至在赫尔辛基，最近都能看到这种现象。

股市变化莫测，股民对此爱恨交加。就像反复无常的酒鬼一样，清晨，他痛恨自己前一晚喝太多酒，立志要戒酒，从此滴酒不沽。可到了晚上七点，他耍了一杯鸡尾酒;八点喝了一杯葡萄酒; 到了十点的时候，他又开始喝威士忌了; 午夜十二点的时候，他就像以往一样，又烂醉如泥了。股票就像一只来回打转的轮胎，又像潮涨潮落，无休无止。遗憾的是，就连最聪明的经济学家也算不出汇率会升高多少;而海洋学家能够计算大海的潮沙运动，测量结果精确到一秒。

股市变化的经济基础是什么?

其实，根本就不需要什么经济基础，也不需要激励去推动股市。技术上的或者心理承受力方面的因素，或者说二者都会极大地影响一个人顺应市场走势和驾驭资金能力的发挥;还有就是支付能力，也起着很重要的作用。

股市震荡对经济有益吗?

有时有，有时没有。本来，股票是给了大众一个长期投资的方式。投资企业长期债券，资金会被冻结，而投资股票的好处就在于，当我需要钱的时候，随时可以"解冻"自己的资金。约翰· 梅纳德· 凯恩斯曾提出一个理论: 股东和股票应该被紧紧绑在一起，就像不可解除的婚姻，像并蒂莲(他可能从没有想过还有离婚一说) 。但是，命运总是像魔鬼的黑手，不停地拨来点去，捉弄着老百姓，让人变鬼，让鬼成神。当这个魔鬼露出狰狞面目的时候，股市就会出现大震荡，于是它就可以坐收渔利了。股市游戏的变化越大，也就有越来越多的人参与其中。过去，人们说，一个商人亏损10000 荷兰盾就是倾家荡产了，而现在，股民一失手就可能会损失10000 马克。股票投资会让人变得忧心忡忡，歇斯底里。他该如何在金融机构解决通货膨胀问题之前，在干涉出现之前， 做一手漂亮的交易呢?他四处奔波，探听虚实， 为的是得到一些建议、提示和股票推荐。这样的股民轻而易举就被股市套住了，被拖向深渊。有时候，人们也会因为害怕或贪念，而被股票诱惑得跃跃欲试， 激动不已。所以，当股票攀升的时候， 成千上万的人都涌了上去，不想错过幸运机会，都想得到股市的垂青。因为在股市再次呈现牛市之时，任何事情都不会比只能看而不能买更令人痛心了，但是在买人之后又输掉了的时候，那种情形更令人心碎。

人们认为银行和金融机构对公众是不真诚的，情况是这样吗?

不是的，绝对不是不真诚。但它们经常是不负责任的，它们的人员和代理智商不高、经验不足，这些人倾向于按照自己的兴趣进行交易。金融家和做市商终究不是孤儿，银行和金融机构本身是利润创造者，其最大的兴趣是为炒股的人买卖它们自己的股票，为的是获得最高的收益和支付最高的红利。这就意味着，它们想占大众的便宜，以把好处装进自己的腰包。饭馆的老板也是如此，不能因为他提供的饭菜比别人多了一种，而他只做了一天就不想再做了，就认为他不真诚。有一种情况是肯定的: 随着媒体加强宣传和股市行情的不断上涨，股票的散户化一直在提高，而这是总体经济利益的一部分。

大众在股市震荡中遭受的损失是否会对经济产生负面影响?

这只会在某种程度上产生负面影响。在股市发展的过程中，出现过上涨直到崩盘的情况，也就是跌至低谷的时候。股市风暴来临时，数千名股民饱受其苦，挣扎在痛苦的边缘，当然，交易额的大头还是掌握在大公司手中。在经济繁荣时期会出现大量的新公司，这些公司很脆弱，在一次金融危机之后就很快消失了。但有一些公司会勉强生存下来，等待经济发展时机的再次来临。这种现象在现代化、技术革新型工业企业里尤为常见。通过技术改良和发展，新公司受到股票交易投机的剌激，被注入新的血液，就会像蘑菇一样，再一次苗壮成长。不过，人们应该考虑到其中的风险。

您之前提到匈牙利，说9月投机对这些国家也能起到重要作用，为什么?

匈牙利政府和它的建设者在多年的失败经验中，总结出了一个结论，即私有经济尽管存在一些弊端，但是具有很强的生命力和创造力。此外，政府还想回笼这笔掌握在民众手中、数额较大(在银行储蓄中所占份额最大)且有可能导致通货膨胀的剩余资金。所以，一些国有企业公开发行利息固定、期限不一的长期贷款，利率高于银行存款利率。这是向有价证券投资方向过渡的第一步。

第二步是企业向社会出售这类长期贷款，购买者除了获得利息之外，还可获得企业年底的利润分红。在西方国家，人们把这种方式称为"优先股"这种股票除了会带来利息，还会从企业利润中分到股息。现在匈牙利的专家在考虑上市一种根本就没有利息的股票，股民只参与企业的利润分红。在西方国家的语言中，股票一词就包含着股息的意思。政府想把老百姓手中这笔游资转移到企业，以支持企业经营。吸引有余钱的老百姓，最简单明了的做法是贷款利息比银行储蓄利息高。如果企业运行良好，业绩不错的话，还可让他们获得利润分成。每个手中有余钱的人都会认真思考哪个长期贷款会带给他持续利润分成的机会?投资哪一家企业可以避免落入只圈钱而不赢利的无底洞?假如碰到这种情况， 他可能最终仍会紧紧攥着不能给他带来任何益处的长期贷款，为的是等到价格走低而这笔贷款收益率上升时， 能挣得更多一些。如何投资一笔钱，这就叫作"投机交易"，在美国有， 在德国也一样。投资股票的期限短、效益好， 特别能引起人们的兴趣。

计划经济国家肯定没有股份公司吗?

以前是这样的。那里的法律限制私营企业的雇员数量。为了证明当国家赋予私营企业更多自由的时候，股份公司在经济发展中还能起到更重要的作用，我们还有其他更有说服力的例子吗?自由市场经济的典型不是长期贷款、储蓄存折，其代表形式是股票。因为当人们把手中的钱投资到股票的时候，得到的不仅仅是股息， 而且还要参与公司的利润分成，还要关心公司的经营与发展，以及由此引起股价不断上升时该如何操作。股票投资的时间短、见效快，是多余资金最好的升值方式。投资股票的钱一直在流动着，是捐钱。不管是在街角、树荫下、咖啡馆里， 还是在股票交易所; 不管是与别人共同决定， 还是一个人自作主张; 不管是私有的资本主义，还是半国有化的资本主义， 私有经济哪怕有一点点的立锥之地， 就可以投资股票。

没有股份制，人们对股份公司就没有权利。但更根本的是，没有股票就没有股份公司。人们称这种投资行为是"玩"，从此也就出现了股票"玩家"一一投机家。

我要强调的是"投机家"，而不是"玩家" 。这些投机行为基于不同的情况:利率变化趋势、政府的财政政策、货币政策，以及技术因素等。

您所说的"中期"指的是多久?

是指1~3 年，最长5 年。

长期是指多长时间?

长期投资指的持有某个有价证券几年时间，并长时间地追踪其价格走势。持有者能长时间，甚至在几年里都关注某一只股票，而且，他发自内心地期望自己购买股票的那个公司能持续成长。在几年里长期持有IBM 股票的股东，其股本早已经翻了100 多倍。

短期股价的决定因素是什么?

就短期而言，经济形势与公司业绩根本就不会对股价产生影响。当日发生的事件、近期新闻甚至是道听途说的小道消息等会影响股价，因为很多人是根据这些眼前事件决定下一步行动的。这种盲目跟进在大多数时候是错误的，或者引人误入歧途，因为这些根本经不起推敲。不是已发生的事实本身，而是大众对该事件的心理反应影响了股价走势。

一个非常典型的例子: 1939 年，慕尼黑协定签订和捷克斯洛伐克被分割后，欧洲股票市场走势良好，因为希特勒向全世界承诺保证人们1000 年的和平。德国元首表示对慕尼黑协定很满意。在一位英国议员攻击英国政府背叛捷克斯洛伐克而提出一个攻击性的提议之后，英国首相张伯伦在下议院解释说，他根本不怀疑希特勒的承诺，向由会得到保证。股市呈现出一片祥和之气，特别是巴黎证券交易所。随之而来的就是一个大大的惊愕一一1939 年3 月15 日，希特勒出兵捷克斯洛伐克，占领了布拉格，全世界为之震惊。英国首相张伯伦再次来到下议院，情绪低落地说他感到非常难过，因为希特勒食言了。他非常明确地做出解释，并着重强调，在这种情况下，希特勒还会进攻但泽，即波兰，大不列颠也会倾其所有人力、物力帮助波兰抵抗侵略。这是一个极其令人痛心的声明，像重磅炸弹一样震慑了整个欧洲股票市场。"千年和平"这个最大的愿望被摧毁了。令人担忧的状态持续了几个月，战争的恐惧越来越强，很明显，人们害怕他们的证券账户会很长时间才能处理完，他们的现金可能会全部被他人占有。这是一个很容易理解的、很有逻辑的反应。

一个很显然的问题是，眼下谁会是买主?我们前面说过，市场上总是要有买有卖，买者当然是最乐观的，他们相信战争不会发生，希特勒会收手。随之出现了一个观点，认为即便爆发战争，也不会持续太长时间。德国经济并不是很强大，希特勒这个大骗子在战争持续几个月后一定会停火。接着，又出现了另外一个说法，认为反正股市已经这么萧条了，有没有战争都得买入股票。特别是那些专业投资人，他们必须把手中的钱投出去，尤其是那段时问的市场走势对他们非常有利。有一些公司因为担忧股市的流动性，以防万一，在这么低的价位把股票又买回来了。股市慢慢走低，希特勒的每一个威胁都使股市行情更糟。特别是在1939 年8 月23 日苏联外交部部长莫洛托夫签署了《苏德互不侵犯条约》之后，情况更恶劣了。一些人认为应该移民海外，欧圳的命运前途未卜。战争阴云密布，股市每况愈下。人们甚至想到了战争会带来的厄运:股市关闭，银行债务会延期清偿。在任何一种情况下都需要人们有足够的勇气、坚定的信念，才会购买法国的股票。不仅巴黎股票市场如此赢弱，纽约和伦敦的股票交易所也一样差劲。我自己也做了最坏打算。谁还能想象到比战争更糟糕的事情呢?最让人神经紧张的9 月1 日到了，德国入侵波兰; 9 月3 日，法国和英国对德国宣战。但给我们股票投机家和银行经理们一个惊喜:银行不关门，债务不延期清偿，股市也不关闭。股市也解除了外汇管制。所有惊喜中，最令人难以置信的消息是股市的走势峰回路转，走向了更高点。谁能想象得到股市对战争爆发的反应却是疯涨，宣战又能怎样呢?

股市上涨有各种各样的理由，其中一个是市场的技术分析方法，我在后面的章节里还会再谈; 还有一个事实上的解释，听起来非常合乎逻辑。大众已经饱受了1 个月的恐惧煎熬， 所以又开始了新的资本运作。正是战争带来了一切经济上的后果。在老百姓的心中，战争意昧着通货膨胀。通货膨胀、货币贬值这些字眼让人们想起了第一次世界大战。人们想把手中的钱换成有用的东西存起来，还得越快越好。人们在短时间内不容易买到不动产，最快的办法是把手里的钱换成股票。在人们眼里，股票总比现金好一些。这种上涨的势头一直持续到德国对荷兰发起第一次攻势。所有的股票交易所立刻被同一根命运链条绑在一起，股民和股票玩家突然意识到真正的"战争" 开始了。股市暴跌，熊市一直持续到了1940 年6 月中旬德军攻陷巴黎。接着，股市就关闭了，人们开始逃离占领区，撤退到法国其他未被德国占领的地区。在非占领区开的交易所只是一个象征性的市场， 交易额极小， 仅能维持运转， 苟延残喘， 以保持"交易所"的名头而已。这就是股票! 风险难测、喜怒无常，受到每一个事件， 特别是日常生活中与股票毫不相干的每一个事件的直接影响。

决定股票中期走势的因素是什么?

资本市场上的利率水平和流动性， 是决定随后几个月，也就是股票中期供需的关键因素。利率，特别是长期利率，对长期贷款来说，有着直接的影响。当长期贷款利息减少时，一部分资金就会分流到股票市场。但是，看到这种利息效应在股票市场上发挥作用，还需要等一段时间。在股市暴跌之后，市场的真正反弹也需要6~12 个月。其间当然有时也会出现一些价格曲线突然陡升的情况，就像乌云密布时不期而现的一道闪电，骤然刺破天空。长期贷款和股票市场之间的利差会持续多长时间，是很难说的，它不是人们事先规划好的， 会受到种种因素的影响。最重要的因素自然还是市场的技术规律， 要知其究竟，且等我以后再谈。

决定股票市场长期主势的因素是什么?

投资者的心理因素对长期投资的影响力不大。对于几年以后才发生的国内外政治事件，谁会现在就开始酝酿恐惧、希望、偏见或者其他反应呢?不过，投资者的喜好或青睐等心理，会对投资市场产生长期影响， 比如说，已经持续了数年之久的对黄金的崇拜。

从长远来看，利率的变化趋势也是不可预测的。人们甚至认为或断言美联储主席就是掌控美国利率的人。这个说法实际上是正确的。但是，美联储主席也不可能知道3 个月之后他该做出何种决定， 他自己也不能预知3 个月后的经济发展状况，不知道哪些政治事件会导致利率下降或是升高。他不可能事先几个月就察觉到或看到，更不可能了解到投资者、企业家和普通消费者对国内外未来某个突发事件或者重大成果的好恶。他能做的只是在出现通货膨胀苗头时调高利率，促使企业家谨慎从事，攥紧钱袋；当市场疲软时，他就应该下调利率，以剌激经济增长。

利率变化还是影响股市的最重要因素。社会形势、劳动力市场、新的国际贸易订单、他国政治大事，所有的一切都或早或晚地直接影响着美联储的处理方式，某些时候可能不足以引起投资者的注意。人们最好能判定出眼前事件发生之后的变化趋势， 要抢先快速做出判断。但即便是美联储主席，也不可能对所有情况都了如指掌、判若神明。他应做的，他能做的，是作为一个舵手， 掌控好金融巨舰， 在通货膨胀、通货紧缩、金融危机、繁荣昌盛、萧条衰败，以及乐观主义者和悲观主义者中间， 躲开暗礁， 顺利航行。长期预测对整个社会的经济发展，某个行业的成长，甚至某个企业的机遇，以及未来的利润和发展，都起着决定性作用。

股票市场会因为更完美的通信技术而变得更透归吗?

透明度会越来越高， 但紧随而来的是每一个人的成果未必越来越丰硕。突然而至的各路信息倒是会引出一大批意料不到的资金，这是唯一的结果。股民对各种信息和各路小道消息，以及关于那些事件的各方评说等如数家珍，但实际上它们毫无价值一一事实证明，在大多数情况下就是这么回事。我总说: "人人都知道的事情，对我来说就无关紧要了。"重要的是，一些消息传来传去就变调了，总是假的多，真的少。信息的错误传递是很可怕的事情。

飞速传递的电子信息几乎完全跳过了股票交易过程中的一个环节，那就是套利，即充分利用股市上的各种行情差异。早在20 年前，纽约、伦敦、巴黎、法兰克福等地交易所里的套利交易就很活跃。在两个城市之间的股票交易行情会有2% 或3%的差异，就是这一点点差价，便能让一些有心计的人大赚其钱。他们从一个城市的交易所买入某只有价证券，再到另一个城市的交易所以高出2% 或3% 的价格卖掉。今天的股票交易所全都提供电话服务，股市行情的差异可能在几秒钟内就出现了，也有可能一闪即逝。当时交易所若是有电话服务，就能够比竞争对手早一分钟和另一个交易所取得联系。专攻此道的人会想尽一切办法尽快找到电话中心，这简直是一门艺术。那个时候用的还不是程控电话，所以，他们还得和那些电话接线小姐搞好关系，给她们送些香水、洗发液，有时还带她们出去玩，就为了在打电话时可以得到关照。我结识了一个精于此道的人，他干得很成功，而且一箭双雕，竟和一位电话接线小姐擦出了爱的火花，后来那位小姐嫁给了他。一个卡巴莱表演者曾经唱到: "嗨!你真是声音悦耳的小仙女。嗨!你快说呀!快告诉我，现在的行情如何?"现在这些人失去了靠差价赚钱的机会，他们不再依靠空间套利，而是开始做时间套利。他们不再在两个不同城市的股票交易所里套利赚钱，而是利用今明两天的行情差异套利。这不再是一种职业，而是股市上的一种游戏。

这种游戏和股票投机交易的区别是什么?

这种游戏的玩家没有更深层次的动机，正如刚才所说， 他们只想打个闪击战，做短线交易，从今天到明天，最长也只有几天，或者几个星期。他们只看重眼前利益。他们跟踪最新信息，抓住机会，快速买入卖出赚些微利。遇到股市上升，他们也不会等到升幅超过8 个点就会赶紧抛出，以免被套牢。他们就像赌场里的玩家，从一张赌桌奔向另一张赌桌，一会儿坐在红方， 一会儿又是黑方， 跑来跑去， 只为赚几个小钱。他们不是靠智慧赚钱，完全就是感情用事。

这些人在人群里穿梭。他们察觉不到某些预兆，因为他们也是这群人里的一分子一一他们之所以买进，是因为他们的邻居买进了;他们买这只股票，是因为邻居买的就是这只股票，反之亦然。他们抛售是因为邻居抛出了。这类股民占90%，组成了这个群体， 他们的心理反应和投机家的考量完全不同。

投机家分析的是大众心理，他们的分析要比经济学家的分析更真实。如果把100 个特别聪明的人关在一间屋子里，这群人就会变得不那么聪明了。如果在一个坐满了人的黑压压的电影院里大喊一声"着火了"，可能会发生恐慌，有的人会跌倒，有的人甚至会被踩死，哪怕那里连一根火柴都没点燃过。股市的情况也是一样: 如果有太多的人涌入股市，追涨买入，股市过度饱和之时，大众心理暗示就恰恰会逆转方向。牛顿是著名物理学家，也是一位热心的股票爱好者， 而他的所有家产都在"南海事件"的泡沫中化为乌有了。提到大众心理暗示的作用肘，他痛心地说"我可以在计算天体运行时精确到厘米和秒，却不能算出股市的疯狂程度。"

您提到过"建议"，您的意思是怎样的?

我说的那些"建议"是非常负面的， 不值一提! 90% 的建议都是促销手段，甚至是玩弄伎俩。金融团体、企业财团或者金融机构为了宣传某只股票，通过报纸和众口相传，以及抬高价格等手段，吸引大众的注意力，促使他们跟进买入。通过大众的购买，这只股票的价格就会上涨。接着就会有更多的人买进这只股票，就像前面说过的: 再也没有什么比让人们胸买上升股更简单的事情了。人们不请自来，趋之若莺。过去维也纳人称之为"剪兔毛" 。这些人非常容易受到引诱，而且， 自从有股票市场以来，就出现了这种市场操纵。早在17 世纪的时候，在阿姆斯特丹，人们将管理股票市场形象地比喻成:把兔子关进屋子， 一只只剪掉兔毛。

您说过投机家依靠的是智慧，怎么理解这句话?

他们依靠智慧做交易，意思是说，他们是在思考之后才投资， 而不是感情用事。我指的不是"聪明"，因为有时人们的想法可能不够聪明，甚至是错的。但他们有一个独立思考的过程，有观点或者方向，无论是对还是错，并不人云亦云。很多时候，他们考虑的是中期甚至长期的。他们不仅有论点，而且还有自己的论据。当然，这些论据有可能也是锚的，但那不是拾人牙慧，不是受从天而降的小道消息左右的非理性的一时之念。

这就是所有的区别吗?

这还不是? 像前面提到的，小股东、小玩家，做的是短线，看的是眼前利益，赚的是小钱。与此相反，投机家是大手笔，在众多不同的股票交易所里来回交易，他们考虑的是长远利益，计算股票价格曲线在各个不同时期的振荡幅度，有的时候，他们手持一只股票，要观望一年的时间，直到他们预想的价位出现。投机家会客观、独立地评价一只股票的价格走势曲线，不管他们在这只股票里赚投赚到钱。因为股票的价格走势变化多端，不会预先声明，也不以个人的意志为转移。有时候股票还会发疯，不可理喻，很难琢磨。

一般股民和投机家相比， 哪个更成功?

我敢断言，自然还是投机家更成功。虽然一般人占股民的90% ，但他们的成功毕竟是有限的。因为他们从来不能根据大多数人理性的准则行事。过去， 维也纳人说: 新手投机家是个不停地伸手派，他得不断地向周围的人讨教。一个好的投机家是逆着众人的共识操作的，他有自己的理论和动机。我不是说每个投机家都逆着众人的观点行事，因为即使这样做，成功率也是很低的，我估计只有10% 的人能做到吧，因为预测要发生的事的确很难。

您能做到吗?

能，但就我到目前的体验，这并不那么简单。我总结了自己多年的实践经验，形成了自己的理论和方法。但是把这些运用到实践中去，还是相当难的。

您那么相信自己的观点，是什么原因呢?

这很简单。每一次都有人买入，有人卖出，我要是想买入而其他人都在卖出的话，我就会想，我应该逆大众潮流而行，虽说这个理论是正确的，但这一次的情况可能会与往常不一样。不久后，我发现这一次和往常根本就没有什么不同，一切都在按照我的理论预料的那样发生了。经过长期验证，也交了很多学费之后，我现在有把握可以不再随波逐流，不依从众人推波助澜下的股市趋势投资。对此，我在文章中详细阐述过。我举一个最有说服力的例子来证明我这种独辟蹊径的做法: 大画家毕加索有一幅成功的作品，是一张人脸画像，但是眼睛在下，鼻子在上。由此我想到，在股市上，人们也应该有持不同意见的勇气，甚至是坚持相反意见。因为，在进行股票交易时，大众的意见分文不值。

要做到坚持己见，人们还需要什么别的素质?

还必须敢于怀疑、无所畏惧，甚至有些玩世不恭，还得有那么一点点自负，这样，他才可以大刺刺地对大家说"你们所有人都是傻瓜，只有我一个人最聪明"，或者说，"不管发生了什么事，我都会找到更好的办法" 。一个坚定的投机家甚至连自己父亲的话也从不轻信，更不会相信银行家、报纸、大众传媒以及做市人和其他任何人五花八门的说法。身为一名做市人，更应该在其他同事面前保持冷静、自信，把整个股市看作一台为自己印制佣金的机器。你根本就不比其他任何人知道得多。报纸上都说了什么?别人是怎么想的?你不知道，也根本没有时间过多去想。你只是受到一个念头的驱使一一做更大的交易，赚更多的佣金。

尽管有那么多的建议，有白纸黑字写出来的，也有口口相传的，但你知道的肯定不比任何一个跑堂的服务生多。这让我想起剧作家威尔第( Verdi) 的一出有名的戏《化装舞会》里的一句话，是那位穿制服的年轻服务生唱给奥斯卡听的，他唱到:"奥斯卡知道，但他不说。"我把这句话变一下就是"那个经纪人(做市人)知道，但他不说! "

我早就认定"每一个经纪人都是他客户的敌人，只是人们不知道。"买入和卖出都一样，经纪人主要的事就是去做交易。他们的上帝不是那些往股市投钱，委托他们炒股的股民，而是那些股市玩家。我常常说，他们依靠那些人赚钱，却决不想把自己的女儿嫁给他们中的任何人。我们的股票交易离不开那些经纪人，我们必须让他们做出正确的选择。人们在委托别人替自己炒股的时候，需要恶心观察、认真挑选，做到这一点也就可以了。在这里，我要提到一种情况: 一家大型经纪人公司接到了一个大客户一一一家规模数十亿美元的投资基金的电话委托，这是一笔大单，要抛出一大批美国钢材，买进同等金额的伯利恒钢材。客户要求经纪人尽可能以最快的方式执行这笔委托。这家经纪人公司可能同时接到了上千份要买入美国钢材，抛出伯利恒钢材的电报委托书，交易方向正好相反，它该如何操作这笔资金呢?这家公司想要尽快执行那个数十亿美元基金客户的委托，以"维护"该客户的利益，但同时，这样一来，就损害了那部分占绝大多数的上千个小客户的利益。当然，也许到了最后，对那些小客户来说，这未必是坏事，因为也许是这家基金自己不理性，或许把美国钢材换成伯利恒钢材根本就是个错误。无论怎么说，从伦理道德角度看，这家经纪人公司的所作所为绝对不符合职业道德。

一个好的投机家应具备哪些性格特点?

洞察力、直觉、想象力。

洞察力: 指的是理解事物之间的联系，能区分无逻辑和有逻辑的东西。

直觉: 就是常年从股市和生活经验里得出的对某一商品的一种理性逻辑之外的判断。

想象力: 就是让一个人不管好坏，把所有能想象得到的可能性都尽可能想出来。

这个人还必须有自控能力，因为人有的时候会犯糊涂，甚至常常想错，这就需要有勇于承认错误的心理准备。在这种情况下，人们当然还必须能迅速从中吸取教训。

称得上好投机家的人还必须有耐心，有勇气坚持到最后，直到向己预想的真正实现的那一刻。他应该学会总结经验，在每一次成功或者失败之后，都应该想一想，自己成功的经验是什么，失败的教训是什么，是哪个事件促成了他的这个结果。他还应该保持胜利也不骄不躁的心态，要明白"智者不胜、幸运者胜"的道理，更要记住许多股票业界前辈的话:股市上得来的钱只是借来的钱，肯定还要在下次连同高额利息一起还回去。股票就是一个大高利贷商人，每一个股票投机家，不管是成功的还是失败的，都得向它悉心讨教。

一个投机家最糟糕、的性格特点是什么?

错了能从中吸取教训是一个好品质，与之相反，坏的性格特点就是固执己见，不肯认错。人必须接受现实，在必要时，发现了自己的错误就要改正过来。面对错误，我的理解是，并非全盘推翻过去就是改正了错误，不是说买了100 只股票，就非得卖出90 只以示悔过;而是说，应该弄明白导致自己形成错误想法的误区在哪里，或者说，意想不到的结局是在哪里出现了戏剧性的转弯。所以说，一个好的投机家是一个真正理解了"失败乃成功之母"道理的人。

哪些职业和投机家最相似?

投机交易和医生职业最相似，还有点像律师、政客或者商人，根本不像工程师和经济学家。

为什么说投机家和医生的职业最相似?

股票交易者就像医生一样，首先，他得诊断出一只股票为什么上涨或下跌，为什么某一只股票居高不下或低位徘徊，缤密的诊断之后，要开出处方。像医生一样，股票交易者必须清楚地知道他开出的处方是否准确。他还要明白自己的操作是否得当，如果出错，会错在哪里，该如何调整，再做出新的决策。像医学一样，股票投机不是一门简单的科学，而是艺术，而且是一门崇高的艺术。

工程师或者科学家的思维方式与此截然相反: 他们纯粹是数学逻辑思维。工程师不允许自己依靠直觉行事，而直觉对于一个股票投机家来说，不仅是他用的一个重要方法，他甚至完全可以凭借多年在股票交易所和日常经验中培养出来的感觉投资。投机家想象力丰富、思维活跃，而工程师计算精准，按部就班。律师的情况又是另一个样子:他们也必须有想象力和直觉，他们可以从中得出判断， 但又必须以法条为坚实的基础，要公正科学。

股票投机和哪些日常游戏最接近?

股票投机和几种纸牌游戏接近，像德国那种3 个人玩的纸牌、扑克牌、多人玩的纸牌，还有桥牌等游戏，但和棋类或者赌博完全不同。玩牌的人手里抓到了什么样的牌，该怎么出牌，都心中有数;股票投机家也要依照不断变化的形势，见机行事。在打牌过程中，玩牌的人拿到了新牌，就意味着新的机会;投机家也是一样，某一个事件突然爆发，对他来说是有利还是不利呢?一个训练有素的投机家能够从玩纸牌中得到启发:手里的牌好，他要多挣钱;牌不好，他只能少输钱。如果发生了突发事件，这个事件对他来说有利，他就应该多赚钱;若不利，他则必须谨慎从事，尽可能少输钱。

棋类纯粹是个相互对抗的游戏，根本不存在幸不幸运一说。赌博与此相反，是一个绝对靠运气，从不需要计算能力的游戏。只有那些好玩成癖的人，才随心所欲想当然地把什么规则都拿来用用。股票投机是这两个游戏特点的结合: 一半靠运气，看看某一个事件对自己是否有利，这个不可预测，像赌博; 另一半像下棋一样，靠的是算计和策略。

一个投机家该如何行事?

投机是从哲学中衍生的一种艺术，是在权衡利弊之后找出切实(我需要强调一下的是，是"切实"，而不是"真实" )可行的解决问题的方法的一个过程。数学家的大脑对于股票投机来说也是适合的，之所以这么说，倒不是因为股票是建立在数学基础之上的， 而是因为数学肯定锻炼了人的逻辑思维。经济学和技术思维方式都是股票思维的大敌， 因为人们在日常思考股票时，根本就没有逻辑可言。在股市上司空见惯的东西，在日常生活之中的百姓看来，却常常是不可理喻的。

在一个企业的经营分析中能起到重要作用的是对资产负债表的分析。不过那些报表说来说去大都是假的，故意造假，或者说体现的是该公司某一阶段的资产负债情况。假如这些报表都是客观真实的，一五一十地反映了公司的情况，那也是"过去时" (tempi passati) 了。财务报表上体现出业绩上升或者下降，那是说明企业将在某一个条件或者某一个机会出现肘，表现出好或者不好，而不是因为它们真的好或者不好。有时候，人们基于业绩不好的财务报表来购买某一个公司的股票，只要这个公司发展趋势是好的，或者说将会变好就行。果真是谁要是拿着惯常的思维定式来投资，谁就会把一个将要破产的公司揽进怀里了吗?从那些起死回生企业的股票里，你几乎没有希望挣到钱，因为对于一个公司来说，从资不抵债到具有偿付能力，要远大于从经营良好到业绩更好的距离。有这样的情况，假设一个公司濒临破产，最终却没有倒闭，它的股价倒是陡然上涨了4 倍;而一个公司几年来业绩良好，发展趋势更好，但实际上它的股价表现并不一定那么好。

人们从一些救济贷款(可以是国家的、城市的或者企业的债券)中也能挣大钱，就是那种即使出了意外，其偿付能力也有保证的债务。我想举一个最恰当不过的例子，就是那笔借给德国的外国贷款，由德国联邦政府和各州政府偿付。在战前，这笔贷款由多个国家的货币集合而成，比如说，有美元、英镑、瑞士法郎、荷兰盾、法国法郎等。按照1952 / 1953 年的伦敦贷款协议，这笔贷款将以100% 另加5 年滞息返还。德国的阿登纳政府在偿还一笔扬格贷款的部分债务时，用的不是法国法郎，而是用等值美元偿还。简言之， 1000 法郎的债券， 1947 年我在巴黎股票交易所可以用250 法郎买到，按照贷款协议，3 年后，我就可以得到3.5 万法郎。这也是我在股票生涯中能得到的最高收益了。

一个人最好有丰富的想象力，高瞻远瞩，为的是让向己树立信心。眼下，新的联邦政府更关注领土问题，对外汇丝毫不感兴趣，不会用美元或法郎偿还贷款。在我刚开始买进这笔德国贷款的时候，德国政府有朝一日能实现诺言、偿还这笔贷款的希望还很渺茫。但是，这就是证券市场!做投机，考虑的就是几年后的事。

请您给我们举个例子，一个在股市上看起来不合乎逻辑的论据确实是有逻辑的。

人们可能认为一次大的经济腾飞肯定也对股市发展有利。然而，错了! 一个经济繁荣的阶段恰恰需要大量资本的直接投入，同时也要吸纳大量的储备资金。此时便没有那么多的资金用于有价证券的投资。银行难以满足贷款需求，为了多方吸纳资金，银行就会提高利率，为的是制止虚假繁荣下的真正通货膨胀。经济上县花一现的后果不久就会显现出来。在高利率的巨大压力下，许多己计划好的投资将只能被延期。一下子，银行里有了许多余钱，储蓄饱和，于是，利率开始下调。银行松开控制货币供应的制动闸， 这时候股市就可能开始上涨。之前的投资收获颇丰，于是就出现了刚才提到的现象，经济繁荣、股市兴旺。但一开始时的股市，在达到能如实反映经济现状的状态之前，却有可能是下跌的。

在经济危机中，股市又是如何反映经济态势的呢?

道理正好相反。在经济消退时，股市开始上升，因为在疲软的生意和投资下，一直等候调造的资金只有一部分被利用。这些钱在银行里无声无息。人们可以把钱放在存款账户上让它睡大觉，但是，储蓄利率可比股票收益或者红利低得多。在这种经济情况下，会有许多新的股票上市，有些是由于扩股，有些是新股上市， 这些股票会对上市多年的股票构成威胁。这种情况有点像二手车市场: 当汽车厂商的供货遥遥无期， 而市场需求又很高的时候，有时二手车的价格甚至要比新车的价格还高; 相反， 如果厂商大做广告，优惠促销， 有时还要保本甩卖，或者买一赠一， 那二手车的市场就被晾在一边了。

结果会如何呢?

人们必须反周期而行，根本不需要考虑股市上大众的普遍看法。

除了大的经济环境，还有什么能成为股市发展趋势的决定因素?

为了促使股市上升，有两个重要因素是正面的: 投资者的偿付能力和购买意愿。当百姓有能力购买，而且愿意购买股票的时候，股市就会上升; 当他们手中钱紧，而且不愿意买股票的时候， 股市就会下跌。情况经常是: 两者中有一个因素是正面的， 而另一个因素是负面的，那么股市就不会出现大幅度的波动。这时，对那些只做日内短线交易的玩家来说，是最理想的时机。这些人今天买了，明天卖，股价也是上上下下的， 直到两个因素同时变成正面的或负面的。当两者都变成正面因素时， 股市就开始上涨，甚至会出现令人陶醉的美好时刻，赚了钱的人欣喜不止;如果这两个因素都转向负面，股市就会急剧回落，引发恐慌情绪，令亏钱的人寝食难安。股民的支付能力和股民的情绪也能相互影响:利率下调，股民的投资情绪改善;相反，则糟糕的情绪会让股民减少投入股市的资金量。所以说，面对一场政界危机或者紧张局势的时候， 消极影响就会波及债市，因为人们无心做长期投资，只想把手中的债券早点出手，以免被套牢。那么，恐惧带来的结果就是利率上升。流动性倒是一直起着重要作用，流动性是我们股票交易者一直期待的。政府的货币政策应该开诚布公(在短期内是明确的) ， 那么人们的心理状态就会很稳定。

您在巴黎证券交易所常遇到这种情况吗?

那是当然。我在Praxis ( 1924 年巴黎最大的股票交易所)开始我的炒股生涯的第一天，就有一位长者对我说"年轻人，我在这里还从投有见过你，你是一个新手吗?" "是的， 我是XY公司的新学徒。" "原来如此，"他答道，"你的老板是我的好朋友。我会向你简短介绍一下发生的事情， 所有的一切都取决于一个东西:是证券比愚蠢的人多， 还是愚蠢的人比证券多。"这句话我一直牢记着，至今还回响在耳畔。事实上，这就是股票趋势分析中的"哥伦布的鸡蛋" ! 那位长者的说法似乎有些偏激，很可能他常在股市上感到失意，但他话糙理不糙。今天，我想尝试着换种说法概括一下这个事实: 所有的一切取决于，对证券持有者来说，他转让证券是否很重要; 对手上有余钱的股民来说，他购买证券很重要，还是无关紧要。

您现在还这样认为吗?

当然! 不是证券的好坏决定了股市的涨跌，而是市场的供需关系决定了股市的沉浮。投机者还必须分析，哪里有产生这种供需的可能性。

谁是愚蠢的人?

我的天啊!愚蠢的人真是太多了。要是没有了愚人，股市何以生存下去呢?不管去到哪个国家，我都爱到股市上逛逛，因为，无论我走到世界的哪个角落，在一米之内总能遇到很多愚蠢的人一一那些生活在脱离其精神层次的不务实的家伙们。结识这些人，昕一听他们的所思所想，也是一件重要的事。了解他们如何分析当今的世界局势和经济事件，就像是一个身经百战的纸牌玩家，特别是扑克牌的行家里手，必须了解他的对手们脑子里想的东西。

那就是说投机家可以从愚蠢的人那里赚钱了?

绝对是这样的，而且常常是从其他人的愚蠢中获得的利润，要比从自己的聪明里获得的利润大得多。人们也可以从他人的愚蠢中吸取教训，学到一些东西， 特别是照常理人们不该做的一些事情。

按您的说法，电脑就是最好的股市投机家了?

不是的，因为电脑的聪明才智依赖于科学家如何设置。美国人说电脑"吞进的是垃圾，拉出来的是垃圾。"电脑只是投机家的一个必不可少的助手，它帮助人们处理所需的数据。人们不必在图书馆的上千本图书和印刷品里翻来翻去，只要按一下键盘，所需信息就信手拈来了。美国最大的一家经纪商30 年前建的一所大图书馆里有无数藏书， 聘请了300 名职员。今天，该图书馆里只有20 名员工和一台储存了大量图书信息的电脑。电脑不具备一个投机家必不可少的特征一一想象力。而且，一些无法预料的事情，比如说，国内和国外的政治局势变化，或者科学技术发展，都没有存在电脑里。在30 年前，电脑自己能预想到今天它在社会中所起的作用吗?

您如何看待偿付能力的重要性?

像之前已经说过的: 起主导作用的还是股民的购买力，因为股民的投资心理是可以影响的。他们可以在一秒钟之内做出完全相反的决定，从一个极端走到另一个极端。人们至少可以在一定时间内左右股民的投资取向，但不可能长期控制。人们可以依照银行出台的一些规定和中央银行的一些货币政策做出自己的决定。不具备偿付能力，股市就不可能发展。股市的特点决定了钱的重要性，就像是匈牙利肯老的琴弦上一遍又一遍流淌出的、吉卜赛音乐里唱到的那样"没有钱，就没有音乐! "钱就是音乐! 钱就是点燃股市的燃料。

我希望能用下面这个例子来说清楚股票市场和资金市场的关系: 在你面前并排放着两个盆，一大一小。我们把那个大盆看作总体经济的货币拥有茧，那个小盆看作股市。资金从各个渠道如流水般注入总体经济这个大盆:有利率政策带来的，有存款中产生的，有红利注入的，有贸易顺差带来的，有从国外市场流入的投资等。从大盆里往外流却很缓慢，实业较低的资本需求、较低的家庭支出致使大盆里的水位线不断升高。水越积越多，溢出了盆沿。水从大盆溢出，流进小盆里，也就是股票市场，股市价格曲线便被推高。德国近三年的情况就是这样的。

与之相反的是: 当大盆里的水迅速流走，出水比进水快的话，就没有多余的水流向小盆，即股市，那么股市就会下跌，像我们说的，大河没水小河干。所以，人们必须密切关注大盆里水位线的高低。

没有其他影响股市趋势的条件或者因素了吗?

当然还有! 左右股市上涨还是下跌的一个特别重要的条件，就是市场运行的技术规律。我对于人们通常所说的市场体系的技术规律的理解是:如果一个人手中长期持有一大笔上涨或者下跌的证券，要看他的心态如何。他把证券看成烫手的山芋赶紧扔掉，还是当成煮硬的鸡蛋继续握着?

您说的"烫手的山芋"和"煮硬的鸡蛋"是什么意思?

这完全是我个人专有的概念。很可能许多人都能理解这个含义，不过我还是想讲一下："煮硬的鸡蛋"包括四个意思，由四个G 组成，因为这四个意思的德文词首字母都是G ，即思想(gedanken)、耐心(geduld) 、金钱(geld) ，当然还有幸运(glück)(这是不言而喻的) 。

思想，就是说，对此感兴趣的人必须有自己的想法、观点和考量。他还必须得有耐心，也就是耐得住性子，沉得住气，不能是在100 点买入，一看价格跌到80 点就立刻脱手;也不能买入了某个证券之后，耐不住价格不涨的无聊，干脆甩掉。当然，就事论事的话，如果证券指数涨了很多的话，那他这样做是正确的;如果他认为这只股票未受到什么重大影响就跌到了80 点，那他倒更应该买进，因为在100 点的时候他就断定这是一只不错的股票，就买入了，那到了80 点的时候，就更值得买了。

但是，为了能把想法变成行动，他还必须得有钱。我倒不认为一定得有大钱才行，而是说，有一笔相对而言不小的钱就可以了。一个普通人手里有10000 马克，虽然他只买了6000 马克的证券，但他也够有"钱"的了;再比如，一个家财百万的富翁拥有1000 万马克，他投资3000 万马克买入证券，同时还持有2000 万马克的债券，那他还是没有足够的钱让内心保持平静(他根本就没有钱，只有一个被记在会计账本里的账户余额) 。因为只要他的证券价格稍微下跌一点点，为了补足保证金，他就得向债主继续借贷。如果他借不到钱，即便有耐心也没用，他的保证人，即银行或者经纪人公司就会转让他的证券。作为一个小股民，即使手中的钱数不少，也不能做这种超出自己实力的购买行为。

害怕"烫手的山芋"伤着手的人，是指那些不具备刚才所说的四个G 中的前三个的人，即没有思想，没有钱，没有耐心的人。如果他囊中羞涩，那就寸步难行，不可能从容不迫;但是如果他虽然有钱，却大脑空空如也，没有自己的主见，那他也不会沉得住气;如果他钱袋鼓鼓，胸有成竹，但是脾气急躁，连3 分钟都坐不住，那他也可能有始无终。

"烫手的山芋"和"煮硬的鸡蛋"之间还有些细微的差别。人们有时偏向前者，有时候偏向后者。有时候，后者能转化成前者，但前者很少能转化成后者，只有训练有素、身经百战的人才能够做到。

当证券被大量收购并囤积，我觉得市场就出现了"超卖"(英文为oversold) ;如果情况正相反，大量证券如烫手的山芋，人们甚至为此负债，我认为那样的市场就是"超买" (英文为overbought) 。