错误24 我跟着感觉购买股票，而不是市场行情
当熊市追赶着每个人，金融街上泛起h光之时，尽可能地买入。
ALAN GWANT
在股市中，手中握着现金的投资者就像呆在糖果店里的孩子一样。这里有超过一万只股票和大约八千种共同基金可供选择。不要太紧张，你完全可以慢慢挑选。如果你的经纪人催促你购买你不是很满意的股票或共同基金，那么一定要坚持你自己的想法，再看看其他选择。
如果经纪人为你提供的是一个复杂的一揽子投资计划(例如包括股票、期权和债券在内的组合投资) ，先看一看，但是不要盲目接受，直到你完全了解该计划是如何操作的，以及经纪人为什么要为你选择该计划。(译者注:期权(Option) 在国外比较常见，是一种买卖金融权利的投资方式) 。如果你的经纪人不能很好地进行解释，就不要买。投资者们已经在复杂的技资交易中损失了数百万元，他们支付了高昂的佣金，但是得到的回报率却很低。一定要清楚地了解你到底买了什么。
正如我在本书中经常提到的，还有很多可以考虑的投资机遇，不要局限于某一点。你的目标应该是技资于你了解并且能够安心拥有的投资项目组合。在本章中我们将回顾前面在基本股票投资中了解到的一些重要购买策略。还提出了一些新的想法，以避免你偏离轨道。
不要避开不起眼的股票
投资组合理论告诉我们，向技资组合中增加一些风险资产事实上可以降低风险，切实提高总体回报率。然而许多投资者发现，由于风险和波动性，投资小型新兴增长型股票很困难。他们的担心当然是很正常的，但是通过平均数定律，你应该能从小型股中选择足够大的赢利公司，以弥补在采用该方法时进人投资组合的亏损股。
通览股市的历史，小型股业绩明显优于整体市场。《华尔街致胜秘诀》 (What Works on Wall Street) 的作者詹姆士·奥沙尼斯(James O'Shaughnessy )通过研究揭示，自1951 年以来，市场资本总额低于2500万美元的股票每年都能保持20%左右的增长。对于每年增长11% 的大型股来说，该数值是非常高的。假如说，在1951 年投资10，000美元于小型股，如果不断继续投资，那么到1998年时将增长为3000万美元左右。
问题是，虽然平均指数有利于小型股，但是总体的好业绩并不一定能转变为单只股的好业绩，也就是说，并不是每个小型股都有不错的表现。那么，该怎么解决这个问题呢? 我们的意见是，可以通过购买若干小型股来拉平平均数。你可以把个别小型股当作我们游戏的花头，但平均数定律认为，你的某些其他选择肯定会有出色回报率。
* 你的目标应该是投资于你了解并且能够安心拥有的投资项目组合。
考虑一下，在最坏的案例方案中， 一只不良的10美元股票最多用去你10美元。但是一只好的10美元股票可以在相对短期内增长到50美元以上。如果每五只小型股中只有一只长了五倍(根据历史平均指数来看，这种情况并不罕见) ，那么即使其他四只股票都跌至每股1 美元，你在小型股的投资组合中也-定能赚到钱。
如果你购买的投资组合由6 只10美元的股票组成，当其中一半下跌了50% ，而其他另一半从10美元升至30美元时，会出现什么情况呢? 你可能打算抛出投资组合的三只损失股和三只盈利股，因为看起来该组合并没有为你带来什么收益。但是如果你把这些数据加起来，你将会发现原来60美元的投资现在已经达到105美元，这个看起来损益相当的投资组合收益达到了75% 。尽管小型公司可能有风险，但是通过运用平均数并将资金分散在多个小型股上，你将能用小型股投资组合击败总体市场平均指数。
今天就应该确定明天的领导者
等到主流杂志获悉某热门新产品公司的时候，也许你已经错过了在该只股票中获得最大价格收益的时机。让你自己也成为侦探。
跟着投资机构的脚步
尽管我们在"错误22" 中已经详细地谈到了金融投资机构，但是，因为金融机构的购买在产生股票赢家中的作用举足轻重，所以在这里我们重新提到了这一内容。据估计，每天金融机构投资者(共同基金、养老基金、银行及其他金融机构)占到所有交易活动的80% 左右。因此当金融机构将某只股票作为购买目标时，通常由于他们引起的需求增加会带动价格的上扬。这种专业的股票购入行为称为机构认同(Institutional Sponsorship) 。
投资机构为买卖股票操作带来了生命力。他们聘请分析家、研究员和其他专家广泛地收集有关公司的信息。对于他们计划投资的每个公司，都会会见其高级官员，评估行业状况，研究远景。这就是他们的股票选择受到广泛关注的原因。现在，如果你能确切地了解投资机构将会购买什么股票以及什么时侯购买，不是很好吗?
如何确定投资机构的动态
尽管共同基金及其他投资机构不会经常披露他们的购买和卖出计划，但是你可以通过发现交易活动中的线索来跟踪他们的动向。观察当前投资机构的交易活动的一个最有用的方法是研究成交量变动百分率图，或者与标准值相比一天中交易量增减多少。默认情况下，标准值是指过去五十个交易日的平均每日交易量。
因为该数据每日都会更新，所以是跟踪投资机构股票交易的最快方法。在股票价格上涨的同时，交易量突涨50% 以上，通常是大投资者进入该只股票的信号。
通常交易量的增长要早于股票价格的大幅上涨。相反，如果某只股票的交易量增大的同时价格下跌，则表示大技资者即将撤出该只股票。如果一只股票的交易量上涨，但是其价格并没有紧眼其上，则表示该只股票已经到达最高点。忽视专业财产经理人对股票价格的影响将会给你造成很大损失。
规避购买陷阱
不要仅仅根据一个因素来决定你的股票购买决策。股票的52周价格高值和低值应该只是选择股票清单中的一个部分。其他重要因素还有每股收益比、价格盈利比(PE) 、股本收益率(ROE) 。
强调高股本收益率
股本收益率(ROE) 衡量的是公司运用投资者资金的效率。换句话说， ROE指的是公司使用其股票持有人托付的资本产生了多少收益。ROE 是评估公司财务状况的最普遍方法。它表明公司管理层是否能运用股票持有人的资产来产生利润。也是表示公司将来收益能力的可靠指标。每年都有高ROE值可以反映盈利能力的增强和出色的管理能力。
那些随经济周期的涨缩而变动的周期股通常都表现出平庸的ROE 。不同行业之间ROE 不同，但是不要跟随ROE 小于17% 的股票。一定要在同行业内比较一家公司与其他公司的ROE，才能得到真实的结果。在大多数的行业中，经营业绩最好的公司ROE 都在20% 到30% 之间。有时， 一些公司会有40% 或更高的ROE 。百分比越高，说明该公司运用资本的效率越高。在过去几十年中ROE 已经增长了许多，这主要是因为科学技术帮助我们削减成本并提高生产率。
在大成交量中找到新高
要留心那些在交易量越来越少时出现新高的股票。这可能意味着这只股票已经到达价格最高点。如果该股票在持续上涨后的几周内已经至少上升了50% 时尤其要注意。当一只股票在低交易量的同时走高，则相对少量的购买就能产生收益。该类股票比在大交易量上产生新高价格的股票安全得多，后者表示是大盘在支持该股票。
* 要将股票的价格视为其是否优质和有潜力的准绳。
优质股票出现新的价格高峰(正如从更大交易量中的稳固基础表现出来的一样)很可能会延续爬高，如果出现新低则可能会减缓上升。因此，要关注新的价格高峰寻找最佳的潜在时机。
如何找到出现新高的股票
要学会运用图表深入分析哪个行业组将成为市场的领跑者。通过关注这些领跑者，你可以技资到那些准备好上涨的行业中。还要关注每天领先组内的领先股。同时也要清查弱势行业和股票，避开它们。新高的数量与新低的数量比较，可以衡量整个股市的健康状态。
新高意味着新的机会
要想拥有一只快速上涨公司的股票，你必须要付点学费。由于出色的股票已经涨到了新的价格高峰，因此许多投资者错过了一些很不错的股票。然而这也是许多最优股开始大幅爬高的时候。之所以说出现新高预示着大好机会，原因是存在某种市场状况，专家称之为间接需求。假设一只股票曾经交易价为50美元，现在降到了25 美元。如果它开始想办法补足，在50美元左右买入的投资者就会开始希望该股票能回到以前的高度，这样他们就可以卖出，盈亏平衡。这里带来的卖压接近50美元。但是一旦该股票突破了50美元关卡，将不再承受那种失望的投资者期待能消除他们亏损的压力。
伟大的股票背后都有一个成功的故事
在一般情况下，新的产品、新的服务或新的管理方式都可以将股票推到领跑者的角色，并达到新的最高价格。一项评估1953 年至今的那些伟大股票的研究发现， 95% 的赢利公司都具有突破性的产品、新的管理方式或新的经营方式，这些帮助他们达到了惊人的价格高度。所以说，紧跟那些将会开创下一只伟大股票的发展步伐是非常重要的。
* 股票不会凭空翻两倍、三倍或更多。通常在股票的较大价格上涨现象的背后都暗含着某些新的信息。
如果微软公司没有他的Windows操作系统将会怎样呢? 浏览最伟大的股票列表，你会发现许多突破性的产品是促使那些股票上涨的原动力。这里我们举一些例子:
● Syntex 在1963 年的6 个月中直线上升了450%，它是什么时候开始卖第一颗口服避孕药药丸的呢?
● 从1967 年到1971 年，当麦当劳的低成本快餐特许专营业务模式风靡整个国家时，它上涨了1 , 100% 。
● 随着文字处理办公设备的发展，从1978 年到1980 年，王安电脑公司(Wang Labs) 的股份增长了1，350% 。
● 从1991 年到1993 年，国际游戏科技公司(Intemational Game Technology )在基于游戏技术的微处理器发展的推动下高涨了1，600% 。
● 从1995 年1 月到1996 年5 月，Accustaff上扬了1，486% ，抓住"公司美国"的机遇，使得这个由临时员工组成的公司利润飞涨(译者注: 公司美国指的是在美国经济体系中崛起，在国家经济中发挥关键作用的大型企业群体) 。
● 由于在整个国家都热衷于上网遂游时成为王联网服务供应商的带头人，从1994 年9 月到1996 年6 月，美国在线服务公司(America Online) 高涨593% 。
● 在该公司的玛分多址(Code Division Multiple Access) 技术开始普遍用于无线电话时，从1999年2 月到1999 年12 月，Qualcomm 上涨了376% 。
如果没有禁得住考验的产品，这些和其他很多有成功经历的公司是无法实现这一伟大创举的。要警惕那些允诺能够治疗癌症或开发了其他突破性技术的公司。聪明的做法是，在投资之前先让该产品在市场中证明自己的实力。如果某产品确实取得了突破性的进展，则会对股票有长期的稳定需要，因为一个好的公司决不会停止创新。一且一个产品推出之后，意味着他们将继续开发下一代产品，评估市场潜力，并寻找维持他们领先地位的新道路。
公司的年度报告往往会夸大公司取得的成就和进展，而带来不切实际的期望值。那些编制这些报告的人是掩饰亏损的专家。我们应该谨慎地推敲年度报告中的承诺。许多互联网闲聊室和电子公告牌在股票炒作方面也非常出名。你应带着怀疑的态度来阅读这些网站上的所有内容。因为你不知道是谁张贴了该则信息，他们的动机是什么，以及该信息是否真实。谣言到处都是，但是没有任何价值。
花些时间来多了解市场中的股票
花些时间和精力在股票市场中了解股票是值得的。如果具有高价格盈利比让你很担心，则可以考虑低价格盈利比股票和其他没有人问津的股票。一些财产经理人专门研究低价格盈利比股票，并取得了很好的成绩。事实上，研究表明，总的来说低价格盈利比股票往往业绩优于总体市场。有证据说明相对低收益倍数的股票技资组合往往能带来高于平均指数的投资收益率。此外还发现，以比市值低数倍的价格出售的股票比以市值高数倍的价格出售的股票更容易产生更高的后继回报率。该发现与威廉姆·拉汉姆(William Graham) 和菲利普·多德(Phillip Dodd) 在1934 年首次阐述的观点一致，此观点后来被沃伦·巴菲特( Warren Buffett) 广泛推行。
加速的重要性
关注那些出现较大收益增长的股票，和那些在前三个或四个季度加速增长的股票。加速表示在收益增长率方面每个季度都有增长。底线增长提高几乎总是在股票价格突起发生之前。只有收益上升不足以产生一只优秀的股票。关键是要关注那些其加速收益引起专业投资者注意的公司。此时该只股票很可能会高高弹起。
要利用华尔街的愤怒
即使是优秀的公司也可能会经历一个艰苦的年度或季度。并且，每当他们出现这种情况时，华尔街总会毫不留情地惩罚他们。一份令人失望的收益报表可能会导致股票的价格远远跌出其本应的价格。关于一家公司的不利消息也会导致股票价格下降。1994年，当爆出英特尔公司的奔腾芯片会引起大型计算的某些错误时，其股票价格由每股65 美元跌至56美元。但是只要公司解决了这个问题，股票不仅仅会回到原来的价格，而且会继续攀高一一英特尔公司在7个月内就升至每股156美元。
1996 年，美国在线服务公司制定了一条无限使用政策，为每月愿意支付19.95 美元的顾客提供无限使用。但是没有想到的是，大众的反响如此热烈，以至于公司无法满足所有要求。这看起来似乎是大多数公司都喜欢出现的问题，但是华尔街给了该只股票一拳重击，仅仅在2个月内就使其从71 美元的高位降到了25 美元的低位。一年后，该股票迅速反弹到70美元，而聪明的投资人已经在公司出现问题时买入股票，他们在这一年中的收益回报率超过了180% 。
亚瑞基金(Ariel Fund) 的约翰·罗杰斯(John Rogers) 喜欢在某只股票没人要的时候购买。他表示:
我们喜欢在小、中型公司股票价格偏低并不受欢迎时购买。我们观察该公司的私人市场价值。如果公司被接管，我们则关注公司的远景现金流动贴现率以及哪些有可比性的公司正在出售。当谈论到私人市场价值时，我们试图搞清楚整个企业的理性且见多识广的买主能为该公司付出多少。该操作的核心是现金流动。一般，小于八倍现金流动时我们将放心地买入。对于我们来说，这是不错的结果。如果是在六倍或七倍现金流动，无疑也是不错的成交价格。
聪明的投资人会等待此类机会的出现，也就是当市场由于对该公司的远期前景没有影响的暂时性问题将股票的价格压下时。此时正是迅速进入市场、买入股票、并持有该股，直到该公司的股价反弹的时机。什么是更简单的做法? 虽然昕起来简单并合理，但是低买高卖说得比做得更容易。
使该原则变得如此困难的原因是它与人的冲动和情绪发生冲突。当股票在强劲的牛市中暴涨时，所有的新闻节目都在报告一个股市的新高，在市场火暴的同时很难抗拒投身股市的冲动。然后，当股票开始下跌，经济前景暗淡时，情绪刺激我们要在情况变得更坏之前脱身并卖出股票。这种经验缺乏的结果是在股票进入新高时购买，在跌至最低水平时卖出。
* 我们需要有钢铁般的神经来买低，将你的资金赌在市场不稳定时的价格线上，并在所有人都在买入的时候卖出。也正是这一点区别了赢家和那些业绩平平的投资者。
只有当你了解市场心理和市场历史时，才能轻松地在适当的时候投身于市场或从市场中脱身。股票价格会有所波动，每年都会出现高点和低点。尝试运用这些波动使你的回报率达到最大，在股票下跌时增股，在价格抬高得超出合理范围时减少你的头寸。
搜索被低估的股票
寻找那些被市场压制或遗忘的股价低估股票。设法利用市场的情绪作为低价买入优良公司股票的机会。有很多次， 一个负面的收益报表就将股票的价格削减了50% 。这些股票应该引起你的注意。显然，你不要想投资于每个遭受打击的股票，而是要仔细研究股票是否会有反弹的机会。如果有机会，则买入。
无论即将面对的问题是什么，公司已经采取某些措施来纠正问题，这正是你要寻找的公司。除非你相信公司管理层已经知道如何将该公司迅速恢复，否则不要投资该公司。这些措施可能是成立新的领导班子、新的分公司、开发新产品或者采取一些缩减成本的方法。
永远记住，华尔街将最终准确地决定每只股票的价值。留心观察其他股市的价格失常，这就是机会。在短期内，情绪可能会导致优秀公司的股票远远低于它本应有的价格。令人失望的利润额、产品研发的失败、或其他不利消息都将引起市场的过度反应。这时，你就可以采取行动了。这很像要拍摄一只鸟。你必须要有耐心，保持安静原地不动。在你照相之前，先让鸟在附近停下来。当价格合适时，你只需要按下快门。
本章要点
值得买入的伟大股票规模和类型都不尽相同。不一定是最流行的高科技股票。有些最不起眼的公司也能成为伟大的股票。无光泽也可以非常有收益。
缩小你的行业关注点。与其购买一大堆保证你能涉及所有行业的股票，倒不如集中于那些最有希望有收益趋向的行业。要提防高科技公司，因为他们是不稳定和无法预见的。商业导向型公司，例如金银业或汽油业，也是我们无法预见的。汽车、机械工具和重工业制造业等公司则具有周期性。
寻找日用商品业中的公司，例如你在杂货店内看到物品所属公司，像宝洁公司(Procter & Gamble) 。可以考虑关注中小型企业公司，例如Clorox化工公司。
这些公司产生正向现金流通，有较高的资产收益率和资产净值，并且在其专属行止中已形成了稳固的品牌效应。当提到漂白业时，我们会想到Clorox 。当提到小型报刊业时，我们会想到《国家询问报》(National Enquirer) 。沃伦·巴菲特认为美国吉利公司( Gillette) 和可口可乐公司( Coca - Cola )以及其他具有稳定品牌名称的公司同样也属于此类公司。