原序

沃伦·巴菲特

在某种程度上，我们公司的股东是一个完全与众不同的群体，因此这也影响了我在公司年报中的表达方式。例如，在每个年末，大约98%的流通股仍被那些在年初即是股东的人持有。因此，我们的年度报告是基于我们已经在前几年告诉大家的事情之上，而不是繁琐的重复。这样你们就可以获得更多有用的信息，而且我们也不会感到伏烦。

此外，我们的股票中大约有90%被那些将伯克希尔作为他们最大证券财产的投资者所有，而且大多数时间肯定是最大的仓位。这此股票持有者中的许多人愿意花一大段时间来阅读我们的年报，因此我们也尽力向他们提供如果将我们的角色对换时我们认为有用的信息。

相比之下，我们在季度报告中没有什么叙述。我们的所有者和管理人员对这家公司都有相当长期的打算，因此很难在每个季度对那些志在长远的事情谈出些新的、意味深长的东西来。

但是，如果你的确从我们这里获得了一种交流，那么它必定来户于那些领了工资负责运作这家公司的家伙。你们的董事长有一个坚定的信念:那就是，无论是现在还是将来，所有者都有权利直接从CEO那里听到关于公司发生了什么事，以及他如何评价公司等等这样的消息。在私营公司里，你会这样要求;在公开募股的公司里，你也应该有同样的要求。我们不会把“管家”一年一度的报告移交给专职人员或公共关系顾问，因为他们无法以管理者对所有者的姿态坦诚地发表言论。

我们认为，你作为所有者，有权听取你们的管理人员的汇报，就像我们有权在伯克希尔，哈萨维听取我们各业务单位管理人员的报告那样。显然，详细的程度必须有别，尤其是某些对公司的竞争对手有利的信息，或者相类似的信息，你们可能会所知了。但是，总的范围、均衡性，以及坦率的程度应该相似。当我们的营运经理们告诉我们发生了什么事时，我们不希望看到的是一份公共关系文件，而且我们认为你也不应该收到这样的文件。

可以肯定地说，各种类型的公司都得到了他们寻找并应得的一批股东。如果，它们将想法和交流集中于短期效益或股票市场的短期结果上，那么在很大程度上它们会吸引专注于同样因素的股东。而且，如果它们在对待股东时玩世不恭，那么最终会被投资者们以牙还牙。

受人尊敬的投资者兼作家菲尔·费雪（Phil Fisher），曾将公司吸引股东的策略比做餐馆吸引潜在客户的策略。餐馆可以寻找特定的常客—喜好快餐、美食大餐、东方食品等等的主顾—并最终得到一群合适的信徒。如果做得很专业，那么这些对餐馆提供的服务、菜谱和价位称心的顾客会经常回来。因此，餐馆不能经常变换自己的特色、以使最终赢得愉快而稳定的顾客。如果企业的策略老在法国菜和外卖鸡之问福摆不定，那么，企业最终将成为一扇使股东晕头转向、心怀不满的旋转门。

对于股份公司以及它们寻找的股东来说尤其如此。你不可能面面俱到，市场卜充斥着主要兴趣从当前的高收益到长期资本增值，或到股票市场的信号等等的不同类型的投资者。    

现在，许多公司的管挥部门努力寻求本公司股票在巾场上交投活跃的想法让我们迷惑不解。实际这些管理部门是在说，他们要求许多现有的主顾不停地因为喜新厌旧而抛弃他们，因为你不可能增加大批(怀着新期待的)新的所有者，而同时又不失去大批老的所有者。

我们的公司非常偏好那些喜欢我们的服务和菜谱，并且年复一年流连忘返的所有者。比起那些已经与据伯克希尔·哈萨维股东“位子”的人，我们很难发现会有一群更好的股东坐在这些“位子”上面。所以，我们希望我们公司的股票在了解我们的营运。赞同我们的策略，以及分享我们的期望的所有者中保持非常低的换手率。而且，我们希望能最终能真正实现这些期望。