第十二章　执行工具和战术

一旦交易者定下了他们的交易策略并且发现了一个交易机会，他们必须决定怎样最好地投资于这个机会。交易大师认识到他们交易的成功很大程度受到他们下单方法的影响。一个用其他的方法可能会成功的交易策略使用了不恰当的下单技术可能会出现净亏损。事实上，交易的最困难的部分可能就是决定你下单的最好方式。

大多数投资者了解最基本的市价单和限价单之间的区别，一个市价单就是要求立即在最可能的价位买入（卖出）的指令，不限制最终的成交价，一个限价单就是要求在限定的价格或更优的价格买入（卖出）股票的指令。例如，一个交易者可能会下一个限价单，以每股82美元或更低的价格买入英特尔股票。

交易大师认为这些基本的指令形式仅仅是发展他们的下单策略以及最大化直接参与市场的收益的基础。不同的交易方法要求不同的下单技术。那些期望赢得价差“作做市商”的交易者将会与那些尝试抓住快速变化的股票的动力交易者有完全不同的下单策略。幸运的是，交易大师有很多种下单方式可供选择。对于纳斯达克股票，这些选择方式包括使用电子交易网（ECN's）的一种，小单执行系统（SOES），选择网系统（SNET），以及更复杂的自动指令发送如群岛系统（ARCA）。对于纽约股票交易所指令，交易大师倾向于用SuperDOT系统来把他们的指令送达交易所场内。交易者通过使用由像执行者这样的公司提供的指令进入软件，可以进行所有这些指令执行选择。应该注意执行者是一个最早为个人提供这种强大的交易软件的公司，它也是所有的普利斯坦内部交易者所使用的系统（图12.1）。

Execution.com的指令执行模块显示了一个大师执行交易可用的几种不同的方式，Execution.com的使用者可以直接接入两个ECN。ARCA和ISLD小单执行系统(SOFS)，选择网(SNET)和SuperDOT(ISI)，这些执行工具对于交易大师来说是关键的工具，全面了解每一个怎样运行和什么时候该用哪一个很必要。

最后，一些交易者可能会通过折扣经纪商来执行他们的指令，这样的经纪商如Datek,E-trade,Ameritrade,Fidelity以及其他，他们的指令被卖出做市商去执行。让我们研究这些可行的指令执行选择的每一个，并且讨论每一种适合在何时使用。

执行工具1：电子通信网（ECNS）

电子通信网(ECNS)描述

ECNS由纳斯达克在1997年创造，用来显示和执行限价指令。在我们写这本书的时候，已经形成了9个ECNS，还有更多的将会形成，目前的9个是：ISLD，ARCA、INCA、BTRD、REDL、ATTN、STRK、BRLT和NTRD。在纳斯达克二级报价系统上显示的任何其他报价都来自做市商。在些二级报价上，ECNS的后面会有一个“#”，如ISLD#，或者INCA#。这是为了能更快地辨认出来自ECNS的报价。ECNS不应该与做市商相混淆。有几百个做市商公司，如高盛（CSCO），美林（MLCO）和Soloman Smith Banney（SBSH），只是说出了几个（图12.2）

这个图显示了一个MCHP的纳斯达克二级报价屏幕，它使大师能够看到一支股票的深度，也就是说ECN和做市商的买入和卖出报价。画圈是两个ECN、INCAt ISED,所有其他的买入和卖出报价都来自做市商。我们将会在第十三章详细谈到纳斯达克二级报价和做市商的特点。

一个ECN只是一个计算机化的限价指令簿，由几百个或者几千个有其个价格买卖股票的单个指令构成。一个ECN的功能是电子化地匹配卖方和卖方，去除了人工交易者和做市商。正像你将会很快看到的那样，ECNS非常像小型的股票交易所。每一支股票的最好的买入和卖出限价指令发送到纳斯达克显示在ECN的买卖报价中。例如，假定以下的限价指令在ISLD的股票INTC的簿册中：
　　在70 7/8 买入100股　　　在71 1/16 卖出400股
　　在70 7/8 买入200股　　　在71 1/4　卖出1000股 
　　在70 5/8 买入200股　　　在72卖出100股
　　在70 1/4 买入300股

这时，在簿册中最好的(*)买入价格是70 7/8 ，总共有300股，最好的(*)卖出价格是71 1/16 ，400股。因此，纳斯达克二级报价上ISLD会显示出这些最好的买入（卖出）价格和股数（图12.3）。

两笔ISLD买入ISLD的指令在纳期达克二级报价屏幕上作为一笔300股的ISLD报价出现，见左边，买入方，在ISLD上卖出400股INDC的指令出现在右边，卖出方。

交易大师能够使用选择网（SNET）系统，与在任何ECNS上存在的限价指令执行。然而，只有通过直接接入，交易者才能够发布一个限价指令显示在纳斯达克二级报价系统中的ECN限价指令簿册上，交易者通常能直接接入几个ECNS，最常用的ISLD，ARCA和REDI。

ECNS的优点

· 当下了一个匹配的指令与ECN限价指令簿册中现有的指令成交时，能够极快速的成交（0.2 秒）

· ECN的报价是真实的，如果你在ECN看到一个报价，价格和数量都是真实的，如果你是第一个发送了一个与ECN的报价匹配的指令的人的话，你的单子就可以成交。

· ECN会显示出他们全部的数量(除非是发送指令的人特别要求不要把他们的指令显示出来)，如果一个ECN在最高的买价一共有14200股的话，你将会看到全部14200显示在二级报价上。

· ECN允许交易者把他们的限价指令显示在纳斯达克二级报价上，这不给了让所有的市场参与者看到你的指令的机会。

· ECN的报价提供比NASDAQ.ISLD的报价更精细的最小价格变化，例如，对超过0美元的股票允许精细到1/128的价格，对于低于10美元的股票允许1/256的价格。这些指令被四舍五入到接近1/16或者1/32(低于10美元的股票)显示在纳斯达克二级报价上。但是，它们会显示在ECN的簿册上，并且以实际的价格优先来成交

· ECN避免许多通过SOES和SNET直接与做市商交易的缺点。

ECNS的缺点

· 一些ECN流动性不是很好，使得通过配对方式的成交非常少。最具流动性，因此也是最好的ECN是INCA、ISLD、ARCA和REDI。我们告诉我们的学生不要考虑任何不提供直接在ISLD和ARCA上发布价格的直接接入交易系统。在我们看来，这两个ECN是必不可少的。很快我们会深入的研究ARCA的一些特性。

· 在一个迅速上涨的股票中，使用一个ECN在内部买入价或者低于内部买入价格买入股票非常困 难。换句话说，不可能让你的买单在股票的内部买入价成交，并且通常不会有任何的EC限价指令可以在内部卖出价成交。

· 你的指令会经常被部分成交。ISLD是这个问题最严重的一个，因为它们接受像一股那么小的指令。设想一下1000股单子只有14股成交的沮丧吧。提示：所有的其他的ECN要求指令最小的单位是 100股。

交易大师怎样使用ECNS

交易大师了解ECN的很多优点，并且经常使用它们。一些应该使用ECN的例子包括：

· 当交易大师低于目前的卖出价买入一支股票的时候。把买单放在最具流动性的ECN上，通常是ISLD，会得到最好的结果。

· 当交易大师高于当前的买入价买入股票的时候。把卖单放在最具流动性的ECN上，通常是ISLD，会得到最好的结果。

· 当交易大师想要在卖出价买入纳斯达克股票，或者在买入价卖出股票时。如果一个ECN有可接受的数量交易大师将总是首先通过ECN执行他们的指令，而不是通过更不可靠的做市商。注意：因为通过INCA交易的额外成本，如果在理想的价格没有其他的ECN报价的话，许多交易者愿意选择把他们的指令下给做市商。

· 当一支股票正在快速上涨的时候，交易大师可以通过选择一个流动性好的ECN在高于卖价几个水平上让他们的买单成交，通过在快速上涨的股票中付出额外的价格，交易大师经常能够建立一个头寸，并且从这支股票随后的上涨中获利，卖出一个快速下跌的股票的多头头寸则相反。

执行工具2：小单执行系统(SOES)

小单执行系统(SOES)描述

SOES系统创建于1984年，目的是为小的投资者提供更好的接入纳斯达克的方式。到目前为止，SOES系统可以用来对多达1000股的股票在内部卖出价(买单)或者内部买入价(卖单)立即执行。但是，这个系统在1987的股市大跌之的才被广泛使用，那时做市商拒绝接电话，因此无法与之交易。有趣的是公众仍然对SOES了解得很少，但是问一问今天活跃的交易者，你会发现SOES是他们的词汇里永远的一部分(如果不是他们的生活里的永远的一部分的话)。

关于SOES应该了解的第一件基本的事就是它是对做市商来说的唯一强制执行机制。换句话说，如果一个做市商在某个价位报价，一个SOES指令强制这个做市商按照他气挂出的数量成交。 仅有的限制是做市商有17秒去更新他们的报价。因此有时一个交易者可能SOES一个做市商，而没有意识到他已经不再挂在那个价格上了，也可能有很多的SOES指令在你的指令之前，减少了成交的机会。但是，如果做市商的报价是实时的，也没有大量的SOES指令在你的指令之前，做市商就必须与你的指令成交。现在必须明白SOES远非一个保证你在纳斯达克市场上成交的方式。事实上，在写这本书的时候，SOES指令的成交率只有大约38%。换句话说，所有的SOES指令只有38%能够成交。因此我们不要把SOES的强制执行性质与确保成交的概念相混淆。但是即使成交率在下降，SOES如果正确使用的话，仍然为交易大师提供了一些静静地、迅速地买入纳斯达克股票的创造性的、先进的方式。

SOES系统的运行时间是从上午9：30到下午4：00，注意SOFS市价指令最早可以在上午7：15下达，随后在9：30市场开盘时执行。

SOES系统可以被用来下达市价指令和可执行的限价指令来买入 卖出纳斯达克股票。例如，假定INTC买价为70 7/8，卖价为70 15/16,一个交易者想要买入股票。交易者可以有几种方式使用SOFS买入这支股票。交易者可以：

· 下一个70 15/16的SOES买入限价指令。如果在这个价位有一个做市商，并且交易者的指令是在这个价位上最早到达做市商的指令，交易者的指令就可以成交。注意：ECN的报价是不可以被SOES的；因此如果在70 15/16 的仅有的报价是ISLD、INCA或者另外一个ECN的话，那么你的指令就会立即被拒绝或者返回。

· 下一个高于内部卖出价的SOES买入限价指令，例如：71 1/8 如果价格迅速上涨，必要的话，交易者愿意付一个更高的价格让他们的指令成交，在这里，交易者可以最低在70 15/16 成交，或者最好在他们限价71 1/8成交，如果股票上涨得快，有很多高于71 1/8的SOES指令在前面，交易者的指令就不能成交。在这里，在股票的卖出价格超过71 1/8之后，根据所用系统的不同，指令就会被返回为“拒绝”或者是“删除”。

· 下一个SOES市价买入指令，在这种情况下，交易者是那么想让他们的指令成交，以致于他们愿意接受任何可能的最好价格，这个指令会立即在70 15/16成交，或者它会在一分钟或者更久之后以一个更高的价格成交，这种指令应该小心使用，因为它不可能限制或者控制指令实际的成交价格，通常，这种指令只被那些急于了结一个正在迅速向与他们对立方向运行的头寸的交易者使用（图12.4）

交易大师通过SOES发送一笔买入INTC1000股的指令。注意：ISLD没有挂出70 15/16美元的内　出价，ISLD的最接近的卖出价是71 1/16美元，如果ISLD在70 15/16挂单，交易大师的最好的选择就是通过ISLD发送指令，只有做市商在卖方时，SOES是最好的选择。

SOES的优点

· 可能会得到非常快速的成交（就是1秒或者更短）。

· 下这类指令非常容易，因为不需要选择指令下给谁。

· SOES系统由纳斯达克所控制，所有的SOES执行由SOES系统自动决定，并且报告给交易的方。因此，避免了任何潜在的由做市商引起的弊病。

SOES的缺点

· 在活跃的股票中，SOES的队伍经常被来自其他交易者的许多指令所塞满，因此使得你的指令在价格变动之前成交的机会非常低。

· 最近的规则改变允许做市商可发在所有的股票中报出最小100股的数量，因此，让大单子在目前价位成交非常困难。

· 另一条SOES规则允许做市商在以他们的报价成交之后，在他们必须或者改变他们的报价或者成交另一笔指令之前，可以有17秒的延迟，因此，你将会经常看到来自那些已经成交一笔单子，在调整他们的报价到一个更不利的这前止在等待17秒过去的做市商的“过期的”内部 买入和卖出报价。没有办法分辨挂出来的做市商报价是实时的，还是要很快调整的过期的报价。注意：任何时候如果这支股票的买卖价格被锁定（就是一样），或者是交叉（就是内部买价高于内部的卖价），17秒的延迟就被减少到5秒。

· ECN是不能SOES的。因此，你的SOES指令永远不能与一个你理想价位的ECN指令成交。这种缺陷可以通过使用更复杂的指令发送系统如ARCA系统，用最合适的执行方式来发送你的指令来避免。关于这一点后面会有详细的介绍。

· 就像它的名字所暗示的那样，SOES只是为小单而设计的。指令的规模被限制在最活跃的股票最多1000股，较不活跃的股票最多500股或者200股。

· 既然你只能在内部卖出价买入，或者在内部买入价卖出，你将永远会损失这种指令的买卖价差。

交易大师怎样SOES

交易大师了解SOES的缺点，因此较少使用它，但是，有几种SOES情况是合适的：

· 愿意放弃价差的交易大师，如果做市商的全部内部买入价和卖出价上的数量足够成交你的指令的话，使用一个SOES指令来买卖一个涨跌得较慢的股票。当一支股票不是很活跃时，不可能有任何SOES指令在队伍的前面，因此，交易大师可以立即执行这些指令。

· 交易大师经常使用SOES指令作为进入一个刚开始改变方向的股票的一种有效的方式。能够执行的关键就是能在其他交易者注意到之前就发现方向的改变。有早的决定和迅速的下单，这些SOES指令经常能够成交。倡，你不能等到反转对每个人来说都已经很明显了时候，或者你的指令在SOES队伍的很后面的时候，这样股票向期望的方向运动的时候你的指令就不能成交。

执行工具3：选择网(SNET)

选择网(SNET)描述

选择网(SNET)是一个由纳斯达克建立的计算机化的系统，用来提交买卖指令给其他的组织。它的运行时间是从上午9：30到下午4：00。此外，开盘之前和开盘之后选择网交易可以在上午9：00~9：30和下午4：00~5：15进行。

选择网系统可以用三种方式使用：

1． 选择网，选择一个做市商。

2． 选择网，选择一个ECN。

3． 选择网和广播。

让我们来看一看每一种方式：

SNET指定一个做市商

让我们假定你发送了一个指定的SNET指令给做市商高盛GOLDMAN SACHS(GSCO)，那里在36 1/2买入1000股DELL。你的指令将立即显示在做市商GSCO对DELL的三级报价里。注意：三级系统是做市商用来下达他们的指令的地方。他们对于如何处理你的指令有很多种选择：

· 如果他们想卖给你股票，他们可以立即执行你的指令。

· 如果他们不想卖给你全部的1000股，他们可以让你部分成交，100股到900股。

· 他们可以拒绝你的指令，返回拒绝或者取消。

· 他们可以忽略你的指令，不做回应。

· 他们可以返回一条信息，与你进行磋商，如，他们将会以36 9/16卖给你全部1000股，注意：这通常只在做市商之间的大单子中出现，交易者一般不会见到这些。

· 他们可以以一个更好的价格成交你的全部或者部分指令，交易者可能永远都不会见到这种事情发生，正如我们前面所提到的，在华尔街没有礼物。

现在让我们来回顾一下做市商被要求怎样处理你的指令，如果你指定了GSCO，在他们当前的卖出价，并且他们在过去的17秒里没有成交任何其他的指令，那么他们就被要求去按照他们挂出的数量成交你的指令。但是，如果他们在过去的17秒里成交了另一笔指令，然后他们可以在17秒内的任何时候撤回他们的报价，不被要求再去执行任何其他的指令。如果你的价格比他们的报价更不利，他们也没有任何义务去成交你的指令(就是股票在买价36 3/8 ，卖出36 9/16，GSCO卖出价36 9/16，你指定他们买入36 1/2，想要缩小差价)。

SNET指定一个ECN

让我们来看一看你发送了一个指定的SNET指令给REDI在36 1/2买入1000股DELL。既然ECN只是一个计算机化的限价指令簿册，它将会以以下几种方式处理你的指令：

· 如果他们的指令簿里有足够的匹配的指令，并且你的指令是第一个到达的，这个ECN将会立即执行你的指令。在你的指令成交之后，ECN会立即更新他们的报价来瓜他们的已经调整了的指令簿，减去已经与你的指令成交的部分。

· 如果ECN有一些与你所要求的股数匹配的指令，但是不是全部，那么你将会立即得到一个100到900股的部分成交。在成交了你的指令之后，ECN会立即更新他们的报价反应调整了的指令簿，减去已经与你的指令成交的部分。

· 如果另外某个人在你之前发送指令到这个ECN，并且在该ECN的限价指令簿上没有留下匹配的指令，你的指令将会立即被返回“拒绝”。你应该立即注意到该ECN更新了它的报价，不再以初始的价格显示在你的二级报价上。这个在初始价格的限价指令已经被执行，不再显示了，没有不合法的活动，没有17秒等等。

注意指定的ECN指令与指定的做市商指令是一样的，我分开它们只是因为当你与ECN打交道的时候，你避免 了所有做市商的把戏，这个游戏场地在对待ECN的“先来，先服务”的性质上是真正公平的。如你所知，当你与做市商和他们的相当不公平的优势打交道的时候，情况就不是这样了。

一般要提到的几点

做市商不被要求显示他们真正的数量。当他们想卖出100000股时，他们可能只挂出100股的卖单。相比之下，ECN通常显示他们全部的数量(90%多的情况)，除非下指令的人特别要求不这样做。有时你会看到，尤其是在INCA，一个指令可能显示1000股，然后了400股，留下600股。最后，剩下的600股也被执行，指令又会被重新挂出1000股。这通常出现在机构的指令中，这种指令是选择一个“最大显示数量”发送的，在这个例子中这个数量是1000股，许多ECN都有这个特点，但是除了机构很少用到，你将会主要在这些ECN中看到：INCA、REDI和BRUT，它们都是被机构用得较多的ECN。

选择网广播指令

让我们假定你发送了一个SNET广播单(就是，没有指定的)在36 1/2买入100股DELL。这个指令会立即显示在这支股票中所有的做市商的三级报价中。任何做市商现在都有机会成交你的指令。但是，他们中的任何一个都没有义务去执行你的指令的任何部分。此外，注意你的指令将不会显示在这支股票的二级报价中，并且不会影响这支股票的内部买卖价格。有时，如果你愿意放弃额外的1/4点，比如低于内部买入价，或者高于内部卖出价，一个选择网广播指令可能是一种从迅速恶化了的头寸出局的成功方式。

选择网系统的优点

· 使交易者能够控制他们的指令下达到哪里。

· 当指定给任何的ECN时，可以得到快速和可靠的成交。

· 能够下达“全部或者没有”(AON)指令来消除部分成交，例如，一个交易可以指定一个做市商用一个AON指令买入1000股，即使做市商只挂出了100股。这就阻止了做市商只给你100股部分成交，要求他们或者执行整个指令，或者拒绝执行整个指令。这可以是一种有效地降低由大量的100股成交带来的高佣金。

· 能够在交易之前或者之后交易(就是东部时间上午9：00~9：30，和下午4：00~5:15),尤其是当指定ECN时。

选择网系统的缺点

· 通过做市商的执行可能是不可靠的，因为由17秒规则产品的过时的做市商报价。

· 由于做市商只要求执行他们挂出的数量(可能低到只有100股)，理想的股数不是总能得到。

· 选择网指令必须等到最少10秒种之生，让接收者有足够的时间决定他们是接受还是拒绝这笔交易，才能够被发出指令的人取消。

· 由于你必须选择指令下给谁，在一个快速的市场中，指定指令可能会更令人厌烦和困难。

交易大师怎样使用SNET系统

交易大师了解SNET系统所提供的灵活性，可以用几种方式来使用这个系统：

· 交易大师通过下达超过做市商显示的股数的指定指令给做市商，用SNET作为一个事实发现工具。例如，尽管做市商只显示了100股在内部买入或者卖出价上，他们可能经常执行一个1000股或者更多的SNET指令，显示出他们作为买方或者卖方的真正意图。

· 在一个快速变化的市场中，交易大师为了让一笔单子成交，经常愿意放弃几个点位，例如，为了成交一笔多单，交易大师可能会或者以一个高出几个点位的价格指定一个做市商，或者下达一个高出几个点位的SNET广播指令(就是未加指定的)。为了卖出一个快速下跌的股票，交易大师可能会或者以一个低出几个点位的价格指定一个做市商，或者下达一个低出几个点位的SNET广播指令。

· 因为多数交易公司不提供直接接入所有的ECN，交易大师作用SNET来指定给其他任何他们没有直接接入权的ECN。记住与挂出的ECN联系的指令总是优先于指定SOES或者SNET给做市商。

· 交易大师在开盘前与收盘后使用SNET指令与ECN联系。通常，做市商在这些时间里是不做瓜的，因此，在一天的这段时间里，ECN被更经常的使用。

执行工具4：自动指令发送系统(ARCA)

自动指令发送系统(ARCA)描述

复杂的指令发送系统被设计来帮助交易者更快速和更有效地接入选择网或者ECN系统。这种系统应用并不广泛，但是对能够用上这种技术的交易者来说可以非常有用。例如，Executioner提供复杂的ARCA指令发送系统来自动发送你的指令以便使指令执行的可能性最大化。这是一个非常快速和复杂的系统，可以减轻交易者非常紧急的正常的指令发送，对于大的需要分成几个小部分执行的指令尤其有价值。注意：ARCA有双重的功效；作为一个ECN和作为一个复杂的指令发送系统。一些交易公司仅仅提供ARCA的ECN功能，而不提供这个必不可少的系统的复杂的指令发送功能。Executioner.com是仅有的几个为公众提供两种功能的公司。当买一个直接接入交易系统的时候，应确保你买的是一个既提供挂单功能(ECN)，又提供指令发送功能的ARCA。只有那时你才真正获得与许多大机构使用的同样的工具。

让我们来看一看以下这个复杂的发送系统是怎样工作的，然后我将会用一个例子进一步阐明这个过程。ARCA指令发送系统使用以下的俦权来处理和执行你的指令：

· 首先，它检查ARCA ECN的薄册来找到内部匹配。

· 第二，它检查任何其他的ECN上的匹配指令。

· 然后，它检查做市商的可能性，并且按照他们的价格和数量来确定优先顺序。

· 最后，你的指令中任何剩余的股数将会被平均的分配给已经确定的做市商。

这个复杂的过程用一个例子可以更容易的理解。让我们假定一个交易者想要在内部卖出价80买入5000股INTC。让我们进一步假定在二级报价中显示的卖单如下：

如你所见到的，在内部卖出价上仅有3200股，而指令是5000股，通过确定优先顺序的过程产生以下的结果：

1． 一个400股的指令去向ARCA。

2． 一个1400股的指令去向ISLD。

3． 做市商CSCO(100股)、MLCO(1000股)和MSCO(300股)将会每家收到一个指定SNET指令。

4． 既然5000股中还有1800股需要分配，这些剩下的股数就以这个价格被平均分配在3家做市商中(每家再多600股)。

因此，以下指令将会立即由ARCA指令发送系统产生，发送出动立即执行：

从ARCA的簿册中直接以80买入400股。

使用直接的ISLD连接以80买入1400股。

使用SNET从CSCO以80买入700股(100+600)

使用SNET从MLCO以80买入1600股(1000+600)

使用SNET从MSCO以80买入900股(300+600)

以这种方式，指令发送系统非常快速有效地处理和发送了你的指令来进行最终的执行。如果这些指令中的任何指令被拒绝或者没有完全成交，系统将会自动重新发送剩下的没有成交的股票给其他的可能的做市商或者仍然在这个价位的ECN。最后，当在理想的价位没有做市商或者ECN愿意成交一笔单子的时候，剩下的没有成交的股数将被挂在ARCA ECN的限价指令簿中，以每股80美元的价格作为ARCA#的买单显示在纳斯达克二级报价中。

ARCA的优点

· 允许交易者迅速地把指令下到当时最可能的ECN和做市商。

· 允许交易者用来自几个不同的ECN和做市商的部分成交迅速执行一笔大单子，而只收取一笔拥金。注意：仅仅这一点就使得ARCA成为一个交易者必不可少的交易工具。

· 能在迅速上涨的市场中获得成交的一种有效的方式。

ARCA的缺点

· 如果做市商选择忽略一个由ARCA系统产生的SNET指定指令，该指令将会在被自动取消和重新发送之前保留30秒，在一个活跃的市场中这段时间差不多就是永久。

交易大师怎样使用ARCA

交易大师了解这个指令发送技术，并且知道它能够作出优秀的决策。交易大师也知道ARCA下单比手工下单更快。因此，交易大师发现了很多这种技术的使用方法。让我们来看几个：

· 当下较大的需要分成小部分成交的指令时，交易大师使用ARCA指令发送系统。

· 在快速变化的市场中，交易大师使用ABCA，发出比内部卖出(买入)价格高(低)几个点位的买(卖)指令来获得成交。注意：ARCA系统能够在最初的指令被拒绝之后，快速地重新发送指令给第二和第三选择。

· 成长中的交易大师需要在多种选择中迅速、有效地下达合适的指令，因此他们会只使用ARCA。

执行工具5：指定单据转向（SUPERDOT）

指定单据转向(SUPERDOT)系统描述

交易纽约股票交易所(NYSE)股票的交易大师通常使用SuperDOT系统下达指令。尽管NYSE不是像纳斯达克那样的电子化的交易所，SuperDOT系统可以直接给控制那支股票的NYSE的专家自动地发送客户指令。专家然后可以手工地成交这个指令，或者把这个指令发而在他或她的限价指令簿中。

SUPERDOT系统的优点

· 通常能够让你的指令有更好的流动性。交易者经常可以没有困难地成交5000股或者更多的指令。

· SuperDOT限价指令由专家在他或她的限价指令簿中控制。所有的客户限价指令有优先权，必须在专家在同样的价位执行他或她自己帐户的指令之前执行。既然NYSE的专家们不能像在纳斯达克的做市商那样与你对立，这就形成了这个系统的基本的公正。

SUPERDOT系统的缺点

· SuperDOT系统比完全电子化的纳斯达克系统慢得多。可成交的指令可以在少到5到10秒的时间内成交，也可以在几分钟内成交，而这对于一个活跃的日交易者来说却是一个很长久的时间。

交易大师怎样SUPERDOT使用系统

· 尽管明白了它的局限性，交易大师仍然SUPERDOT使用系统来交易在NYSE和AMEX上市的股票。这是使用如Executioner.com这样的直接接入经纪商唯一可行的选择。

执行工具6：在线经纪商

在线经纪公司描述

有一些交易者能够通过传统的折扣经纪商如E-trade、Ameritrade、Fidelits、E-Schwaab等成功地进行交易，这些经纪商在业内被认为是“因为指令流获得报酬”的经纪商，因为他们通常把客户指令卖给做市商来执行、折扣经纪商一般可以从做市商那里得到比他们从客户寻里得到的佣金更多的报酬。对折扣经纪商来说，这就产生了可能的利益冲突，他们必须决定是把客房的指令发送给提供了最好的执行价格的做市商，还是提供给愿意为指令流支付更多报酬的做市商。我们认为这种情况很快就会成为历史。在直接接入经纪商和在线经纪商之间的区别将会变得模糊，将会变得只对交易者有好处，到现在为止，上些与在线经纪商打交道的缺点必须忍受，但是我们不要忽视或者低估这个新的庞然大物的力量，他们是一股值得尊敬的力量，因此，我们感到每一个精明的交易者应该有一个既有直接接入帐户，也要有一个在线经纪商帐户，就在线经纪商的发展而言，E-trade是最富进取性的一个，提供最好的免费服务，有最好的整体业务模式，至于直接接入经纪商，Executioner.com提供了最灵活的系统，最好的教育，还有最重要的业内最好的支持人员，因为这些理由，我们通过这两种实体进行交易，一些最受欢迎的在线经纪商如下：

在线经纪公司的优点：

· 他们通常收取比直接接入经纪商低的佣金率，因为他们有来自执行他们的指令的做市商的报酬，因此可以做到这一点。

· 除了常见的市价和限价指令外，他们通常还提供对纳斯达克股票下达止损指令的能力

· 他们的限价指令执行选择使得他们用起来更容易。

在线经纪公司的缺点：

· 他们执行市价指令可能会非常慢，在快速变化的市场中，这就可以等同为市价指令非常差的执行。例如，在1998年感恩节之后的那一天，当ONSL在每股90美元到95美元之间的时候，许多投资下达了卖出ONSL的指令，他们的指令在15到30分钟之后以低于每股60美元的价格成交，哇呜!

· 他们在把你的限价指令显示在纳斯达克上时可能会非常慢。纳斯达克限价指令显示规则要求做市商在接到指令30秒内执行或者显示你的限价指令。但是，在实际中，做市商看起来不是非常遵守这条规则。

· 折扣经纪商为指令发送和执行提供有限的选择，这就使得交易大师不得以最有效的方式发送他们的指令，使得成功的交易更困难。

交易大师怎样使用折扣经纪公司

交易大师经常不使用折扣经纪公司来进行短线交易，尽管对于几天或者更长期的波段交易来说，这些经纪商在某种程序上是可以接受的，较慢的成交和较差的价格产生了太多的不利，对全职的和兼职的交易者来说无法接受。但是，对于那些需要以网络为基础的经纪商的简单性，和能够一天24小时很容易地下达指令的刚开始学习交易的新人来说，折扣经纪商是一个可行的选择。并且，能够下达止损指令对这些交易者来说肯定也是一个有用的功能。当交易者发展他们的技艺和自信的时候，建议他们最好考虑在一个专门为活跃的交易者服务的公司开一个帐户，如执行者（Executioner）。