亚马逊首次发行英镑债券

周三，亚马逊首次发行以英镑计价的债券，并借此筹集超过 40 亿英镑。

此次发行由摩根大通（JPMorgan Chase）、巴克莱（Barclays）、汇丰（HSBC）和 NatWest 四家银行组成的银团负责，为投资者提供 4 个不同期限的债券，期限从 3 年到 19 年不等。

机构投资者的认购热情可以说相当火爆。尽管 4 个期限的债券最终发行总额为 42.5 亿英镑，但此次发行获得了大幅超额认购，订单簿峰值一度超过 120 亿英镑。

昨日的英镑计价债券发行，是亚马逊今年第四次发行非美元债务。此前，亚马逊曾在 3 月创纪录地发行 145 亿欧元的欧洲债券，5 月发行 28 亿瑞士法郎债券，6 月发行 100 亿加元债券。四次债券发行合计筹集了约 360 亿美元的海外资金。

相比之下，亚马逊今年迄今预计已通过美元计价债务筹集约 620 亿美元，这意味着公司 2026 年发行的债务中，超过三分之一以外币计价。

建设人工智能基础设施所需的巨额资金，迫使亚马逊不断扩大投资者基础，将这场对资金的激烈争夺延伸至美国以外的市场。据报道，亚马逊今年的资本支出预计将达到 2200 亿美元，其中绝大部分资金预计都会直接投入 AI 相关业务。

亚马逊并非唯一一家这么做的公司。谷歌可以说是海外债务工具的先行者之一，今年 2 月就曾自行发行英镑计价债券。此次发行通过 5 个不同期限的债券筹集了 55 亿英镑，其中包括一笔令人瞩目的 100 年期债券，计划于 2126 年到期。事实上，Alphabet 已经发行过多种货币计价的债券，包括欧元、日元、瑞士法郎、加元和澳元，其海外债务市场布局之广，在大型科技公司中首屈一指。

如今，科技巨头筹集资金的规模已经庞大到如此程度，以亚马逊、谷歌和微软为代表的超大规模云服务商（hyperscalers），正在与大型金融机构并列成为高质量债务工具的主要发行方。这也正在美国和欧洲市场引发一些有趣的连锁效应。

大型美国企业发行的债券对欧洲投资者极具吸引力，而欧洲投资者可用于配置的资金总量又相对有限。因此，欧洲企业债券正在被挤出市场，迫使发行债券的欧洲企业提供更高的利率，才能与美国竞争对手争夺资金。这反过来又推高了欧洲本土企业的融资成本。

这相当于双重打击。首先，欧洲企业被迫提供更高的收益率来吸引投资者；其次，美国企业正在吸走有限的欧洲资本，为自身业务提供资金，而这些业务有时还直接与欧洲企业形成竞争。这又成为不断扩大的欧美科技差距中，一个新的金融杠杆。

在美国，情况则完全不同。由于大型美国超大规模云服务商被认为几乎和美国政府一样安全，同时其债券提供的收益率又更具吸引力，一些资产管理机构正在抛售美国国债，以释放资金购买谷歌或亚马逊等公司的企业债券。

投资者购买 10 年期企业债券，相较于 10 年期美国国债可以获得额外约 0.8% 的收益率，而市场认为其并没有增加额外风险。这种资金流动不仅迫使其他企业提高利率以吸引资本，甚至正在迫使美国财政部本身参与争夺资金。

值得一提的是，这种情况在欧洲主权债券市场并没有以同样程度发生，因为机构投资者面临一种被称为「利差风险资本要求」的机制。相关法律要求机构投资者在持有企业债券时锁定大量现金储备，比例可达到8%至9%。这一要求在很大程度上阻止了机构投资者大规模抛售欧洲债务。

企业债券实际上是在争夺同一资金池中的资本，而如今这种竞争已经扩大到如此程度，以至于欧洲企业和美国政府都开始感受到压力。2024 年，Alphabet、亚马逊、Meta、微软、Oracle 和 SpaceX 合计发行了 200 亿美元的企业债券；而今年，这一数字已经达到 1800 亿美元。人工智能永无止境的资金需求，似乎也没有任何上限。