今天略有延迟的美国1月份就业报告将于格林威治标准时间下午1:30发布。加上周五公布的1月份CPI通胀数据，这两项数据将有助于确定联邦基金利率的近期走势。截至发稿时，期货市场预期3月份降息的概率为20%（-5个基点），隐含的宽松政策为年底前降息50个基点，而6月份的会议降息预期则已完全反映在市场中（-26个基点）。

在本次经济活动召开前，经济学家预计美国经济将新增7万个就业岗位，高于12月份公布的5万个（伦敦证券交易所集团数据）。不过，预测范围很广，最高可达13.5万，最低为-1万。在我看来，根据预测分布，任何高于（低于）10万（3万）的数值都具有统计学意义。

分析师预计失业率将维持在4.4%不变（预测区间：4.5%-4.3%）。尽管预计年平均收入增长率将从12月份的3.8%降至3.6%，但月平均收入增长率预计将保持在0.3%。

活动前的数据令人失望

· 1月份ADP公布的私营部门就业人数远低于预期，仅为2.2万人（此前预测为4.6万人，前值为3.7万人）。虽然该数据与政府数据的相关性并不明显，但值得注意的是，它与近期公布的一些较为疲软的指标相符。

· 12月份的JOLTS职位空缺数量降至650万个，离职率维持在2.0%的历史低位附近。招聘人数也保持不变。最终，这表明雇主在招聘方面持谨慎态度，而员工仍然缺乏主动离职的信心，再次印证了“低招聘低解雇”的趋势。

· 1月份的《挑战者报告》显示，美国雇主宣布裁员108,435人，较去年同期的49,795人大幅增长。值得注意的是，1月份的裁员总数也是自2009年以来的最高水平。需要注意的是，虽然这是一个早期预警信号，但并非所有宣布的裁员都会最终导致失业，而且从宣布裁员到实际失业之间存在明显的滞后时间。

· 尽管ISM制造业PMI指数扭转颓势，重回扩张区间，达到52.6（ISM服务业PMI指数也保持在扩张区间，为53.8），但两项指数的就业分项显示，就业市场虽然并非灾难性，但也远非良好，招聘活动充其量只能说是疲软。这一点在服务业尤为明显，该指数从12月份的51.7降至50.3。

· 如果您查看经济日历中对这些数据的修正，就会发现自2023年年中以来，向下修正已成为常态。密切关注这些修正至关重要。虽然总体数据可能为正，甚至超过分析师的预期，但我们持续看到的大幅向下修正意味着就业增长呈下降趋势，并且根据三个月的平均数据，目前为负增长。

非农数据交易情景：

中性印刷：

如果财报与市场预测相符，将巩固美联储目前“不急于求成”的立场，这实际上与央行关于劳动力市场趋于稳定的说法相一致，并完全排除了3月份降息的可能性。

然而，措辞可能强调，如果经济进一步疲软，今年晚些时候降息的可能性依然存在。最终，由于这对市场参与者来说并非新信息，因此对收益率和美元的影响可能仅限于温和的利好。

利好消息：

如果非农就业人数超出预期，达到10万或以上，则表明就业形势强劲，并可能促使市场对美联储利率预期进行鹰派调整，从而将降息推迟到6月之后。鉴于疲软的经济数据范围广泛，且美元持续走弱，这种情况或许能带来最佳的风险回报，并引发收益率和美元的显著上涨。我认为，如果失业率维持在4.4%甚至降至4.3%（最低预期），将进一步推高美元。如果工资增长维持在当前水平或进一步提高，则可能出现三重利好。

看跌信号：

如果就业人数低于 3 万人，失业率升至 4.5%，平均收入低于预期，这可能会对收益率和美元构成压力，增加 3 月或 4 月降息的可能性，尽管存在通胀风险。

结论

现有证据倾向于下行风险。然而，由于美元仓位已过度下行，且疲软的经济数据已得到充分预示，一旦经济数据突破10万点，市场可能面临严重的空头挤压。

本文由FP Markets首席市场分析师Aaron Hill撰写。