就业市场成为美联储新的“系统性风险来源”

随着 12 月议息会议临近，旧金山联储主席戴利罕见公开表态，支持尽快降息，以避免就业市场从当前的“低招聘、低解雇平衡”突然转向萎缩。她指出：

劳动力市场更容易出现突发性、非线性下滑，而通胀重新爆发的风险反而较低。

这段表态意义重大。

一方面，戴利一向被视为主席鲍威尔的政策盟友；另一方面，她过去较少就政策方向表达与主席不同调的观点。她此时强调就业脆弱性，意味着美联储内部正在重新评估当前经济风险构成。

美联储政策路径的核心争议：通胀 vs 就业，谁更脆弱？

今年以来，美国经济呈现一种微妙平衡：

• 招聘速度持续放缓

• 企业解雇保持低位

• 劳动力参与率趋稳

• 非农新增就业由“稳健”逐步走向“边际疲弱”

换言之，当前就业市场并非强劲，而是“勉强维持”。

在这种状态下，任何外生冲击——包括关税对企业利润的侵蚀、库存调整、出口订单下降——都可能让企业在短时间内快速削减用工。

戴利警告，这种平衡一旦破裂，将呈“非线性”恶化，而非温和回调。

这意味着失业率可能在数月内急速走升，成为比通胀更大的政策失误风险。

市场重新定价：12 月降息预期再度升温

在多个官员释出鸽派信号后，利率期货市场迅速反应：

• 12 月降息概率再度回升

• 债市收益率短端波动扩大

•美元指数受劳动力担忧影响温和修正

值得注意的是，纽约联储主席威廉姆斯在此前表态中也强调，

“避免劳动力市场承受不当风险，与控制通胀同等重要。”

此言论叠加戴利观点，使得市场重新开始关注“防就业失衡”这一政策理由。

对比通胀端：

• 商品端通胀受到关税影响仍有黏性

• 服务通胀依旧偏高，但增速稳定

• PCE 长期预期保持锚定

通胀构成虽不完美，却未呈现急剧恶化迹象。

这让美联储的政策权重进一步偏向“稳就业”路径。

若 12 月降息，美债、美元与风险资产将出现新的交易结构

基于当前政策辩论，市场可能出现以下三类情境：

1. 美债：短端收益率下行空间被重新打开

若美联储释放更明确的风险管理论述：

• 2 年期美债收益率可能出现短线快速回落

• 曲线重新趋陡

•“提前降息—避免就业恶化”成为主线叙事

2. 美元：受劳动力风险影响呈阶段性区间震荡

美元短线承受降息预期压力，但：

• 全球经济同步放缓

• 欧元、日本经济面临自身结构性问题

这将使美元回调空间有限。

3. 科技与成长股：政策敏感度最高

若美联储明确将“就业优先”据为政策依据：

• 利率下行→高估值资产风险折价下降

• 科技股反弹弹性大于传统行业

• 成长股可能重获相对优势

对指数而言，这意味着NAS100 可能重新获得估值支撑。

投资者应如何布局？三大策略逻辑

基于上述政策路径，MH Markets 迈汇建议关注以下三大策略方向：

（1）金融衍生品：关注 EURUSD 及 USDJPY 的区间突破

就业风险升温时，美元短线承压，但全球利差仍限制其回调幅度。

（2）股市：科技股对降息预期的敏感度最高

若美联储转向鸽派，NAS100与大型科技股将最先反应。

（3）债市：短端美债是政策预期调整的核心资产

操作空间包括：

• 交易收益率下行逻辑

• 观察市场对 2026 年政策路径的重新定价

结语：就业将主导 2025 年末的政策方向

戴利提出的“非线性风险”正成为市场的核心变量。

若美联储在 12 月选择降息，这将不只是一次技术性调整，而可能是提前应对就业冲击的预防性政策举措。

在政策分歧加剧、风险从通胀逐步转向就业的背景下，

投资者应更加关注宏观数据的结构变化与市场预期修正节奏。

MH Markets 迈汇将持续追踪美联储政策动向，为投资者提供实时、深入的全球市场洞察。

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