第三章外汇市场
1.什么是外汇市场?外汇市场有哪些类型?
外汇市场是外汇供给者、外汇需求者及交易中介机构进行外汇交易的场所。通过外汇市场，外汇交易的参与者实现其交易的目的。概括起来，外汇交易的参与者交易的目的主要有:第一，贸易和投资。进出口商在进口商品时支付一种货币，而在出口商品时收取另一种货币。这意味着，它们在结清账目时，收付不同的货币。因此，他们需要将自己收到的部分货币兑换成可以用于购买商品的货币。与此相类似，一家买进外国资产的公司必须用当事国的货币支付，因此，它需要将本国货币兑换成当事国的货币:第二，投机。两种货币之间的汇率会随着这两种货币之间的供需的变化而变化。交易员在一个汇率上买进一种货币， 而在另一个更有利的汇率上抛出该货币，他就可以盈利。投机大约占了外汇市场交易的绝大部分:第三，对冲风险。由于两种相关货币之间汇率的波动，那些拥有国外资产(如工厂)的公司将这些资产折算成本国货币时，就可能遭受-些风险。当以外币计值的国外资产在一段时间内价值不变时，如果汇率发生变化，以国内货币折算这项资产的价值时，就会产生损益。公司可以通过对冲消除这种潜在的损益。这就是执行一项外汇交易，其交易结果刚好抵消由汇率变动而产生的外币资产的损益。
外汇市场作为个国际性市场的历史要比股票，黄金、期货、债券市场短得多，然而，它却以惊人的速度迅速发展。今天，外汇市场每天的交易额已远远超过股票、期货等其他金融商品市场，已成为当今全球最大的单一金融市场和投机市场。
自从外汇市场诞生以来，外汇市场的汇率波幅越来越大。1985年9月，1美元兑换220日元，而1986年5月，1 美元只能兑换160日元，在8个月里，日元升值了27%。近几年，外汇市场的波幅就更大了，2006年4月10日，1英镑兑换1.7434美元，2007年9月21日, 1英镑兑换2.0206美元，在约一年半的时间里， 英镑兑美元的汇价就上升约2800多点，升值16%。不仅如此，2007年10月22日，外汇市场上每天的汇率波幅也不断加大，一日涨跌2%至3%已是司空见惯。2007年8月30 日，欧元兑日元汇率上升至158.17, 欧元一日上涨2.22%。正因为外汇市场波动频繁且波幅巨大，给投资者创造了更多的机会，吸引了越来越多的投资者加入这一行列。
外汇市场的类型可以从不同的角度来划分。
从外汇交易的组织形式看，外汇市场分为有形外汇市场和无形外汇市场两种类型。有形外汇市场的交易参与者在专门的交易所里，在规定的交易时间内，集中起来进行外汇交易。有形外汇市场主要存在于欧洲大陆地区，例如法国巴黎、德国法兰克福、意大利米兰和比利时布鲁塞尔等地。无形外汇市场没有具体的交易场所，也没有固定的开盘和收盘时间，交易的参与者利用电报、电话、电传和计算机网络等现代化通讯手段进行交易。无形外汇市场普遍存在于英国、美国、日本和瑞士等国家和地区，例如，英国伦敦、美国纽约、日本东京和瑞士苏黎世等地。目前，通过有形外汇市场进行的外汇交易与通过无形外汇市场进行的外汇交易相比，数量极其有限，在一般情况下，人们往往将典型的外汇市场理解为无形外汇市场。
根据外汇交易额度的不同，外汇市场分为批发外汇市场和零售外汇市场两类。批发外汇市场是指银行同业之间进行外汇交易的市场，包括从事外汇业务的银行之间、从事外汇业务的银行与中央银行之间以及各国中央银行之间进行的外汇交易。这种交易的额度一般比较大，故称之为批发外汇市场。零售外汇市场是指银行与其客户之间进行外汇交易的市场。一般情况下，这种外汇交易的额度相对于银行同业之间的外汇交易额度来说，要小得多，所以称之为零售外汇市场。
根据外汇市场交易的性质，外汇市场可以分为传统外汇市场和创新外汇市场两类。在传统外汇市场上进行的是传统的外汇交易，包括即期外汇交易、远期外汇交易、套汇交易等。在创新外汇市场上进行的是创新的外汇交易，包括外汇期货、外汇期权和货币互换等。
2.外汇市场有哪些特点?
与其他金融市场相比较，外汇市场具有如下鲜明的特点。
(1)外汇市场是全天候交易的市场
当今全球各地主要的外汇市场已经连成一个全球体化的国际性外汇市场。 从国际日期变更线开始，自东向西依次分布着悉尼(Sydney)、东京(Tokyo)、新加坡(Singapore)、法兰克福(Frankfur)、伦敦(London)和纽约(New York)等国际主要外汇交易市场，从各主要外汇市场的时区分布来看，国际外汇市场的交易是全天24小时不停运作的。每天悉尼、东京和新加坡等亚太地区的外汇市场首先开盘交易，在将要收盘时，法兰克福和伦敦等欧洲的外汇市场已经开始交易了:而在欧洲的外汇市场开盘不久，纽约等美洲地区的外汇市场也开盘了，在纽约外汇市场收盘后不久，悉尼、东京和新加坡等外汇市场又开盘交易了。现代化通讯手段和计算机网络的大量运用使各个外汇市场相互之间紧密联系起来，外汇交易者可以远隔重洋进行每天24小时的全天候交易。全球外汇市场在时间和空间上的相互衔接和交叠使国际外汇市场成为一个统一的整体。
(2)外汇市场是政府干预频繁的市场
订场主要的外汇市场所在国大多实行的是有一-定程度政府干预的市场经济，而对外汇市场的干预，无论是其规模还是频率，都比对其他市场的干预要大得多。伴随着20世纪80年代以来的全球外汇市场-体化, 一国外汇市场上货币汇率的变化往往波及全球，这使得单靠一个国家的中央银行干预外汇市场显得势单力薄。因此，各国中央银行联合干预外汇市场便成为浮动汇率制度下全球外汇市场的重要特点之一。1986年5月在东京举行的西方七国(美国、英国、法国、德国、日本、意大利和加拿大)首脑会议上，美国提议，当主要货币汇率处于危险水平时，七国要联合干预外汇市场。
(3)外汇市场是汇率波动剧烈的市场
自从1973年布雷顿森林货币体系崩溃以来，西方国家普遍实行的是浮动汇率制度，外汇市场上货币汇率的动荡不稳成为一种难以避免的现象。特别是进入20世纪80年代以来，由于国际经济发展不平衡程度加剧以及国际资本流动进m步趋向自由化，大量国际游资不断冲击各国货币的汇率，导致国际外汇市场上各国货币的汇率更加动荡。例如在1997年的东亚金融危机期间，泰国货币泰铁一度贬值超过100%。如此动荡的外汇市场使得国际贸易活动承担巨大的汇率风险。
(4)外汇市场是金融创新不断涌现的市场
自从1973年国际货币体系进入浮动汇率制度以后，如何防范汇率风险便成为一个重要的问题，各种防范汇率风险的金融衍生工具创新不断应运而生，货币期货交易、货币期权交易和货币互换交易等金融衍生工具的不断发展及交易制度的日益完善，使金融创新日渐深入，外汇市场交易工具和手段可谓层出不穷。
3.外汇市场的参与者主要有哪些?
外汇市场的参与者就是外汇市场的参与主体，主要有外汇指定银行、客户、中央银行、外汇经纪商等。
(1)外汇指定银行
外汇指定银行是指经过本国中央银行或银行业监管当局批准设立的，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇指定银行是外汇市场上最重要的参与主体。在美国外汇市场上,纽约的十几家大型商业银行和其他主要城市的几十家大型商业银行，实际上扮演着“造市商"的角色。由于他们经常在外汇市场上大规模地进行各种货币的买卖，使得外汇市场得以形成并顺利运转。一方面，外汇指定银行充当外汇供求的核心机构:另一方面，又通过与中央银行、其他外汇指定银行之间的外汇交易，来调整其自身在外汇市场中的头寸状况。
(2)客户
在外汇市场上，凡是与外汇指定银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇指定银行的客户，他们是外汇市场上的主要供给者和需求者，他们在外汇市场上的地位和作用仅次于外汇指定银行。客户参与外汇市场的目的各不相同，有的是为实施某项经济交易而买卖外汇，如从事国际贸易的进出口商，到东道国投资的跨国公司，发行国际债券或筹措外币贷款的国内企业，等等:有的是为调整资产组合结构或利用国际金融市场的不均衡状况而进行外汇交易，如买卖外国证券的投资者，在不同国家货币市场上赚取利率差异收益和汇率差异收益的套利者和套期保值者，赚取风险利润的外汇投机者。此外，还有其他小额的外汇供求者，如留学生、汇出或汇入侨汇者、国际旅行者、提供或接受外币捐赠的组织或个人等。在这些客户中，最重要的是跨国公司，跨国公司在实施全球经营战略时涉及到多种货币的巨额收入和支出，非常频繁地进出外汇市场。
(3)中央银行
各国的中央银行是外汇市场上另一个重要的参与主体。各国的中央银行都持有相当数量的外汇作为该国国际储备的重要组成部分，同时承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购买或抛售某种国际性货市的方式来对外汇市场进行干预，以期把本国货币的汇率稳定在一个所希 望的水平上和幅度内，从而实现本国货币汇率政策的意图。
中央银行对外汇市场的干预程度、范围和频率主要取决于该国政府实行的汇率制度种类。例如，一国货币实行与别国货币相联系的固定汇率制度，则该国中央银行的干预程度就明显比实行浮动汇率制度的国家大得多。一般说， 中央银行在外汇市场上的交易额并不很大，但其影响却非常广泛。因为外汇市场的参与主体都密切地注视着中央银行的举措，以便及时追踪和把握政府宏观经济决策的有关信息，进而采取相应的交易策略，所以，中央银行在外汇市场上的一个微小举措，也会对一国货币汇率产生重大影响。有些时候，会有几个国家的中央银行联合干预外汇市场，其效果更为明显。
(4)外汇经纪商
外汇经纪商是介于外汇指定银行之间、外汇指定银行和其他市场参与主体之间，进行联系、接洽外汇买卖，从中赚取经济佣金的经济公司或个人。外汇经纪商与外汇指定银行和客户之间联系密切，他们了解各种信息并能够及时把握外汇市场行情，能够根据买卖双方的条件和意愿，使买卖双方能在适当的交易价位上找到合适的交易对象，从而提高外汇交易的效率。
4.全球主要外汇市场有哪些?
(1)英国伦敦外汇市场
伦敦作为世界上最悠久的国际金融中心，其外汇市场的形成和发展也是全世界最早的。早在第一次世界大战之前，伦敦外汇市场就已初具规模。1979年10月，英国全面取消了外汇管制，伦敦外汇市场迅速发展起来。伦敦外汇市场的参与者是经营外汇业务的外汇指定银行、外国银行的分行、外汇经纪商，其他的金融机构和英国中央银行——英格兰银行。 在伦敦金融城中聚集了约600家银行，外汇银行和外汇经纪人分别组成了行业自律组织，即伦敦外汇银行家委员会和外汇经纪人协会。伦敦作为欧洲货币市场的中心，几乎所有的国际性大银行都在此设有分支机构，大大活跃了伦敦市场的交易。由于伦敦独特的地理位置，地处两大时区交汇处，连接着亚洲和北美市场，亚洲接近收市时伦敦正好开市，而其收市时，纽约正是一个工作日的开始，所以这段时间交投异常活跃，伦敦成为世界上最大的外汇交易中心，对整个外汇市场走势有着重要的影响。伦敦外汇市场上，经营外汇买卖的银行及其他金融机构均采用了先进电子通讯设备，是欧洲美元交易的中心，在英镑、欧元、瑞士法郎、日元对美元的交易中，亦都占有重要地位。在这个市场，最大的交易是英镑/美元的交易，伦敦外汇市场的交易时间是北京时间17:00至次日1:00。
(2)美国纽约外汇市场
第二次世界大战以后，美元成为世界性的储备和清算货币。由于美元在国际货币体系中的特殊地位，美国对经营外汇业务不加限制，政府不指定专门的外汇银行，外汇业务主要通过商业银行办理，商业银行在外汇交易中起着重要的作用。1978年，美国对外汇市场交易进行了三项改革。一是改变了过去银行之间的外汇交易必须通过经纪人的做法，允许银行之间直接进行交易:二是美国的外汇经纪人开始从事国际经纪活动，可以直接接受国外银行的外汇报价和出价:三是改变外汇牌价的标价方法，由过去的直接标价法改为间接标价法，减少了汇率换算的不便。这些改革使纽约外汇市场的交易条件和方法得到改善，从而有力地推动了外汇市场业务的扩展。此外，欧洲大陆的一些主要货币(如英镑、欧元、瑞士法郎等)，以及加拿大元、日元、港元等在纽约外汇市场也大量投入交易。因此，纽约实际上已成为全世界美元交易的清算中心。
纽约外汇市场迅速发展成为-一个完全开放的市场，是世界上第二大外汇交易中心。目前世界上90%以上的美元收付通过纽约的“银行间清算系统”进行，因此，纽约外汇市场有着其他外汇市场所无法取代的美元清算和划拨的功能，地位日益巩固。同时，纽约外汇市场的重要性还表现在它对汇率走势的重要影响上。纽约市场上汇率变化的激烈程度比伦敦市场有过之而无不及，其原因主要有以下三个方面。第一，美国的经济形势对全世界有着举足轻重的影响:第二，美国各类金融市场发达，股市、债市、汇市相互作用、相互联系:第三，以美国投资基金为主的投机力量非常活跃，对汇率波动推波助澜。因此，纽约市场的汇率变化受到全球外汇交易商的格外关注。纽约外汇市场的参与者是在美国的大商业银行和外国银行的分行，著名的中资机构有中国银行纽约分行和些专业的外汇经纪商。
纽约外汇市场没有一个固定的场所，客户并不聚集在固定场所进行交易，而是通过电话、电报、电传等现代通讯设备进行。目前，纽约外汇市场建立了最为现代化的电子计算机系统，它的电脑系统和监视系统纳入了外汇交易和信贷控制的全部程序，通过外汇市场电控中心控制的行市电子设备，客户可随时了解世界主要货币的即期、远期汇率和货币市场汇率，并随时与外汇经纪人和经营外汇业务的银行保持着密切联系，这种联系组成了纽约银行间的外汇市场。这个市场的交易时间是北京时间22:00到次日5:00由于纽约市场和伦敦市场的交易时间有一段重合， 所以在这段时间里，市场的交易最为活跃，交易量最大，行情波动也较大。
(3)日本东京外汇市场
东京是亚洲地区最大的外汇交易中心。在20世纪60年代以前日本实行严格的金融管制，1964 年日本加入国际货币基金组织，日元才被允许自由兑换，东京外汇市场开始逐步形成。自20世纪70年代起，日本推行金融自由化、国际化政策，自1980年12月起，实施新的“外汇修正法"，外汇管制彻底取消，居民外汇存款和借款自由，证券发行、投资及资本交易基本自由。这样，伴随着外汇管理体制的演变和日本经济的迅猛发展及其在国际贸易中地位的逐步上升，东京外汇市场也日渐壮大起来，从一个区域性外汇交易中心发展为当今世界仅次于伦敦和纽约的第三大外汇市场，年均交易量居世界第三。20世纪90年代以来，受日本泡沫经济崩溃的影响，东京外汇市场的交易一-直处于低迷状态。 东京外汇市场上的交易以美元兑日元为主。日本是贸易大国，进出口商们的贸易需求对东京外汇市场上汇率的波动影响较大。由于汇率的变化与日本贸易状况密切相关，日本中央银行对美元兑日元汇率的波动极为关注，频繁地干预外汇市场。这是东京外汇市场的个重要特点。东京外汇市场的交易主体是外汇指定银行、外汇经纪商、非银行客户和日本的中央银行一日本银行。交易时间为北京时间8:00-14:30 东京外汇市场的交易品种比较单一，主要是美元8元、欧元/日元。在以前的交易中，二般行情比较平淡，但是最近几年的交易中，有时日本出口商的投机使日元汇率在外汇市场上出现大幅的波动。例如，2002年10月23日星期三，美元兑日元的汇率在东京市场受到打压，迅速从1美元=125.26日元下跌到1美元-124.00日元的水平。
(4)欧洲大陆的外汇市场
欧洲大陆的外汇交易市场由瑞士苏黎士市场、法国巴黎市场、德国法兰克福市场和一些欧元区成员国的小规模的市场组成。主要是德国的法兰克福市场，交易时间为北京时间14:30～23:00。在交易中比东京市场活跃，汇价的变动也很大。
(5)中国香港外汇市场
香港外汇市场是20世纪70年代发展起来的国际性外汇市场。香港市场的参与者主要是大型的商业银行和财务公司。香港市场中港元实行联系汇率制，主要的交易品种是美电交易(美电是行业术语，指美元港币)。在东亚金融危机期间，索罗斯攻击香港时，就在美电交易中搏斗了好几个回合。此外，还有美元兑其他货币的交易。
(6)大洋洲的两个外汇市场——惠灵 顿外汇市场和悉尼外汇市场
惠灵顿外汇市场是全球每天最早开市的市场，交易时间为北京时间4:00～13:00.两个小时之后，悉尼外汇市场开市。收市也晚两个小时。主要交易本国货币和美元的交易。
(7)新加坡外汇市场
新加坡外汇市场是无形市场，无固定交易场所，市场采用直接标价法。外汇交易主要由在此的国内外商业银行和货币经纪商来经营。由于时差关系，交易商将该市场和世界其他主要外汇市场联系起来，使全球外汇交易得以不间断。市场交易以即期为主，远期和投机交易也较频繁。新加坡国际金融期货交易所与美国芝加哥商品交易所联结外汇期货业务。
5.如何获取外汇交易行情?
要进行外汇交易，首先要了解交易行情。了解交易行情有多种途径，可以到银行的柜台查询，可以通过银行的路透社报价系统终端查询，也可以查询有关的金融专业报刊，还可以直接到有关的网站上查询。表3-1是我们从英国伦敦金融时报网站(http//www.ft.com)下载到的2006年4月10日的外汇市场汇率信息。
在这张典型的外汇行情表中，根据地理位置(欧洲、美洲、太平洋/中东/非洲)将主要的货币分别排列，行情的标价方法是，除英镑和欧元外，所有交易货币都对美元报价，即各行的数字均表示1美元等于多少该货币，而在英镑和欧元所在的行表示1英镑或欧元等于多少美元。
该表第一列和第二列表示国家及相应的货币:第三列表示收盘时货币的中间价(Closing Mid-poin),即银行外汇买价和卖价的平均值:第四列表示与上交易日相比该日中间价的变化(Change on day);第五列表示收盘时银行的外汇买入(Bid)和外汇卖出价Offer);第六列表示该日货币中间价的最高价(Hig)和最低价(Low);第七列表示一个月远期的外汇汇率。
这里我们要注意的是，表中所反映的都是不同货币与美元的汇率，如果想了解这些货币之间的汇率，需要进行计算。各国货币与美元之间的汇率被称为基本汇率(Basic Rat),其他国家货币之间的汇率，需要通过基本汇率进行计算，由此得出的汇率被称为套算汇率(Cross Rate)。
6.中央银行是怎样干预外汇市场的?
自1973年春开始国际货币体系中实行的浮动汇率制并不是一种彻底的浮动汇率制，而是“种所谓肮脏的浮动汇率制(即有管理的浮动汇率制)，其原因是发达国家中央银行对外汇市场的经常性干预。政府制定的货币政策和财政政策每天都影响着外汇市场的价格波动。发达国家的中央银行对外汇市场不但会透过制定货币政策和财政政策进行间接性的干预，还经常在外汇市场异常剧烈的波动时，直接干预外汇市场。这种政府对外汇市场的直接干预也是影响外汇市场短期走势的重要因素。
(1)中央银行干预外汇市场的原因
自从浮动汇率制推行以来，发达国家的中央银行从来没有对外汇市场采取彻底的放任自流的态度，相反，这些中央银行始终保留相当一部分的外汇储备， 其主要目的就是对外汇市场进行直接干预。
一般来说， 中央银行在外汇市场的价格出现异常大的、或是朝同一方向连续几天剧烈波动时，往往会直接介入市场，通过商业银行进行外汇买卖，以试图缓解外汇市场的剧烈波动。对于中央银行干预外汇市场的原因，理论上可以有很多解释，为大多数人所接受的原因大致有三个。
第一，汇率的异常波动常常与国际资本流动有着必然联系，它会导致工业生产和宏观经济发展出现不必要的波动，因此，稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。现在国际资本跨国界的流动不但规模很大，而且渠道很多，所受到的人为障碍很小。发达国家从20世纪70年代末开始放宽金融方面的规章条例，进步为国际资本流动提供了方便。在浮动汇率制的条件下，国际资本大规模流动的最直接的结果就是外汇市场的价格浮动。如果大批资本流入英国，则英镑在外汇市场的汇价就会上升，而如果大批资本流出美国，外汇市场上的美元汇价必然下降。从另一方面来看，如果人们都期待某一-国货币的汇率会上升，资本就势必会流向该国。
资本流动与外汇市场变化的相关性对一个国家的国民经济产业配置和物价有着重要的影响。例如，当一个国家的资本大量外流，导致本国货币汇价下跌时，或者当人们预计本国货币的汇价会下跌，导致资本外流时，这个国家的产业配置和物价必然出现有利于那些与对外贸易有联系的产业的变动。任何一个国家的产业从对外贸易角度来看，可分为能进行对外贸易的产业和无法进行对外贸易的产业两种。前者如制造业，生产的产品可出口和进口，后者如某些服务业，生产和消费必须在当地进行。当资本流出货币贬值时，能进行对外贸易的产业部门的物价就会上升，如果这一部门工资的上涨速度不是同步的话，追加这一部门的生产就会 变得有利可图，出口因此也会增加，但是从国内的产业结构来看，资本就会从非贸易产业流向贸易产业。如果这是一种长期现象，该国的国民经济比例就可能失调。因此，发达国家中央银行是不希望看到本国货币的汇价长期偏离它认为的均衡价格的。这是中央银行本国货币持续疲软或过分坚挺时直接干预市场的原因之一。
资本流动与外汇市场变化的相关性对国民经济的另外一个重要影响在于，大量资本流出会造成本国生产资本形成的成本上升，而大量资本流入又可能造成不必要的通货膨胀压力，影响长期资本投资。美国从20世纪80年代初实行紧缩性货币政策与扩张性财政政策，导致大量资本流入，美元汇价逐步上涨，而美国的联邦储备银行在1981年和1982年间对外汇市场又彻底采取自由放任的态度。西欧国家为了防止资本外流，在欧洲货币的汇率不断下跌时，被迫经常直接干预外汇市场，并一再要求美国的联邦储备银行协助干预。
第二，中央银行直接干预外汇市场是为了国内外贸政策的需要。一个国家的货币在外汇市场的价格较低，必然有利于这个国家的出口。而出口问题在许多发达国家已是一个政治问题，它涉及到许多出口行业的就业水平、贸易保护主义情绪、选民对政府态度等许多方面。任何一个中央银行都不希望看到本国外贸顺差是由于本国货币的汇率太低而被其他国家抓住把柄。因此，中央银行为这一目的而干预外汇市场，主要表现在两个方面。
中央银行为了保护出口，会在本国货币持续坚挺时直接干预外汇市场。对那些出口在国民经济中占重要比重的国家来说，这样做就更有理由。1992 年4月以前，澳大利亚元一路看涨，而且涨势平缓。但是，在3月30日澳大利亚元对美元的汇率涨到0.77美元时，澳大利亚中央银行立刻在市场上抛出澳大利亚元买入美元。又如，德国是世界制造业出口大国，20世纪70年代实行浮动汇率制以后，马克的汇价随着德国经济的强大而一路 上扬，为了维持其出口工业在国际上的竞争地位，德国政府极力主张实行欧洲货币体系，以便把马克与欧洲共同体其他成员国的货币固定在一个范围内。
从日本中央银行经常干预外汇市场，可以充分看出贸易问题的重要性。20世纪80年代以来，日本对美国的贸易顺差每年保持在一个天文数字的水平,1991年为500亿美元，已成为美日关系之间的一个政治问题。1992年是美国大选年，美国国内针对日本的贸易保护主义情绪十分强烈，国会议员仍然在国会里抨击日本对美国的市场封闭。日本中央银行为了缓和美国国内的反日情绪，经常发表讲话，要求日元走强，还不时地查询汇率情况，以表明自己的态度。1992年1月17日，日本中央银行在美元走强的趋势形成时，突然在市场抛日元买美元，使美元对日元的汇率一下子从128.35日元涨到124.05日元。当时日本利率较高，日本政府并无减息意图。对于干预的理由，中央银行只是说希望日元走强。在以后3个星期内，日本中央银行又以同样的方式几次干预外汇市场，抛日元买美元，除了2月7日这一次在图形上较明显外，其余的几次都不十分有效。
从国际外汇市场发展史来看，利用本国货币贬值来扩大出口是许多国家在早期经常采取的政策，它被称为“以邻为壑政策"，在经济不景气时，常引起两国的贸易战。由于现在非关税贸易壁垒名目繁多，这一人为干预外汇市场的政策已很少采.用，而且也会明显地引起其他国家的指责。
第三，中央银行干预外汇市场是出于抑制国内通货膨胀的考虑。宏观经济模型证明，在浮动汇率制的情况下，如果一个国家的货币汇价长期性地低于均衡价格，在一定时期内会刺激出口，导致外贸顺差，最终却会造成本国物价上涨，工资上涨，形成通货膨胀的压力。在通货膨胀已经较高的时候，这种工资物价可能出现的循环上涨局面，又会造成人们出现未来的通货膨胀必然也很高的期待，使货币当局的反通货膨胀政策变得很难执行。此外，在一些发达国家，选民往往把本国货币贬值引起的通货膨胀压力作为政府当局宏观经济管理不当的象征。所以，在实行浮动汇率制以后，许多发达国家在控制通货膨胀时，都把本国货币的汇率作为-项严密监视的内容。
英镑自20世纪80年代以来的波动，很清楚地说明货币贬值与通货膨胀的关系。20世纪70年代，几乎所有工业国都陷入两位数的通货膨胀，英镑也在劫难逃。在整个20世纪80年代，美国和西欧国家的中央银行都取得明显效果，而英国则效果较差。欧洲货币体系在1979年成立后，英国在撒切尔夫人执政时期出于政治等因素的考虑始终不愿加入，在抑制本国通货膨胀方面也做了很大的努力。在顶了10多年后的1990年，英国终于在梅杰任首相后宣布加入欧洲货币体系。其首要原因就是希望通过欧洲货币体系，把英镑的汇价维持在-一个较高的水平，使英国的通货膨胀得到进一步的控制。但是好景不长，1992 年欧洲货币体系出现危机，外汇市场猛抛英镑、里拉等，终于导致意大利里拉正式贬值。同样是基于反通货膨胀的考虑，英国政府花了60多亿美元在市场干预，德国中央银行为了维持英镑和里拉的币值，也花了120多亿美元在外汇市场干预。在英镑继续大跌，英镑在欧洲货币体系内贬值的呼声很高的情况下，英国宣布退出欧洲货币体系，而绝不正式将英镑贬值，同时宣布仍要继续执行反通货膨胀的货币政策。
(2)中央银行干预外汇市场的手段与效益
关于什么是中央银行对外汇市场的干预，有一个较为正式的定义。20世纪80年代初，美元对所有欧洲国家的货币汇率都呈升势，围绕着发达国家要不要对外汇市场进行干预，1982 年6月的凡尔赛工业化国家高峰会议决定成立一个由官方经济学家组成的“外汇干预工作小组"，专门研究外汇市场干预问题。1983 年，该小组发表了“工作组报告”(又称“杰根森报告”)，其中对干预外汇市场的狭义定义是:“货币当局在外汇市场上的任何外汇买卖，以影响本国货币的汇率"，其途径可以是用外汇储备、中央银行之间调拨，或官方借贷等。其实，要真正认清中央银行干预外汇市场的实质和效果，还必须认清这种干预对该国货币供应及政策的影响。因此，在中央银行干预外汇市场的手段上，可以分为不改变现有货币政策的干预(serlied intervention,又称“冲销干预" )和改变现有货币政策的干预(no strilized intervention,又称“不冲销干预" )。所谓不改变政策的干预是指中央银行认为外汇价格的剧烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象， 希望在不改变现有货币供应量的条件下，改变现有的外汇价格。换言之，一般认为利率变化是汇率变化的关键，而中央银行试图不改变国内的利率而改变本国货币的汇率。
中央银行在进行这种干预时可采取双管齐下的手段。
第一，中央银行在外汇市场上买进或卖出外汇时，同时在国内债券市场上卖出或买进债券，从而使汇率变而利率不变化。例如，外汇市场上美元对日元的汇价大幅度下跌，日本中央银行想采取支持美元抛出日元，美元成为它的储备货币，而市场上日元流量增加，使日本货币供应量上升，而利率呈下降趋势。为了抵消外汇买卖对国内利率的影响，日本中央银行可在国内债券市场上抛债券，使市场上的日元流通量减少，利率下降的趋势因此而抵消。需要指出的是，国内债券和国际债券的相互替代性越差，中央银行不改变政策的干预就越有效果，否则就没有效果。
第二，中央银行在外汇市场上通过查询汇率变化情况、发表声明等，影响汇率的变化，达到干预的效果，它被称为干预外汇市场的“信号反应"。中央银行这样做是希望外汇市场能得到这样的信号:中央银行的货币政策将要发生变化，或者说预期中的汇率将有变化等。-般来说，外汇市场在初次接受这些信号后总会做出反应。但是，如果中央银行经常靠“信号效应"来干预市场，而这些信号又不全是真的，就会在市场上起到“狼来了”的效果。1978 年至1979年卡特政府支持美元的干预，经常被认为是“狼来了”信号效果的例子。而1985年西方五国财政部长和中央银行行长的“广场饭店声明”立刻使美元大跌，就经常被认为是“信号效应"成功的例子。
所谓改变政策的外汇市场干预实际上是中央银行货币政策的一种转变，它是指中央银行直接在外汇市场买卖外汇，而听任国内货币供应量和利率朝有利于达到干预目标的方向变化。例如，如果日元在外汇市场上不断贬值，日本中央银行为了支持日元的汇价，它可在市场上抛外汇买日元，由于日元流通减少，日本货币供应下降，利率星上升趋势，人们就愿意在外汇市场多保留8元，使日元的汇价上升。这种干预方式-般来说非常有效，代价是国内既定的货币政策会受到影响，是中央银行看到本国货币的汇率长期偏离均衡价格时才愿意采取的。
判断中央银行的干预是否有效，并不是看中央银行干预的次数多少和所用的金额大小。从中央银行干预外汇的历史至少可以得出以下两个结论。
第一，如果外汇市场异常剧烈的波动是因为信息、突发事件、人为投机等因素引起的，而由于这些因素对外汇市场的扭曲经常是短期的，那么，中央银行的干预会十分有效，或者说，中央银行的直接干预至少可能使这种短期的扭曲提前结束。
第二，如果一国货币的汇率长期偏高偏低是该国的宏观经济水平、利率和政府货币政策决定的，那么，中央银行的干预从长期来看是无效的。而中央银行之所以坚持进行干预，主要是可能达到以下两个目的:首先，中央银行的干预可缓和本国货币在外汇市场上的跌势或升势，这样可避免外汇市场的剧烈波动对国内宏观经济发展的过分冲击:其次，中央银行的干预在短期内常会有明显的效果，其原因是外汇市场需要一定的时间来消化这种突然出现的政府干预。这给予中央银行-定的时间来重新考虑其货币政策或外汇政策，从而做出适当的调整。
(3)中央银行干预外汇市场的历史发展
从1973年到现在，发达国家的中央银行经常在外汇市场上进行直接干预，其中较大的联合干预约有5次，成功和失败的兼而有之。
第一次是对1976年一1979年美元弱势的干预。在经过1974年至1975年的世界性经济衰退以后，美国的经济仍处于高通货膨胀，高失业率和低经济增长率的处境。卡特政府为了刺激经济，决定采取扩张性的财政政策和货币政策，虽然利率在上涨，但美国的通货膨胀率涨得更快，外汇市场因此开始不断地抛美元，使美元的汇价一路下跌。
面对美元的跌势，卡特政府决定干预外汇市场。1978年10月底，卡特政府宣布了一项反通货膨胀的计划，但由于对美国未来的货币政府并没有明确的表示，美元反而在外汇市场上狂泻。面临马克和日元升值的巨大压力，德国和日本两国的中央银行被迫进行不改变自己政策为前提的大规模干预，买美元抛本国货币，但收效甚微。
1978年11月1日，卡特总统宣布美元汇价太低，美国财政部和中央银行将直接进行干预。由于前一星期的反通货膨胀计划使外汇市场大失所望，卡特这次宣布的干预包含两项重要的政策转变。第,货币政策将紧缩。联邦储备银行将把贴现率提高一个百分点，使贴现率达到当时历史高点的9.5%，从而使这次干预包含政策内容。第二，美国中央银行将调用300亿美元干预外汇市场，平稳美元的汇价。其中150亿将从其他中央银行借调，50 亿从国际货币基金组织提取和特别提款权的销售，50亿为所谓“卡特债券" (Carter Bonds)，即财政部在国外销售的以马克和瑞士法郎记账的债券。卡特计划宣布后，外汇市场果然受到震动，对其第-项紧缩政策更加警觉。在11月1日上午9:13,美元对马克的汇价立刻比前一天的最低点上升3.25%，达到1.83马克;几分钟后，随着中央银行抛出6900万马克1 900万瑞士法郎后，美元继续上升,对马克的汇价又上升1%，对瑞士法郎的汇价也上升到1.567法郎。在针对日元的干预动用了500万美元之后，美元对日元的汇价也跌至187.5日元。在这一天外汇市场收市时，美元对主要外汇的汇价平均上升了7%~10%。
在以后的两个星期内，外汇市场仍有抛美元风潮，以试探美国等中央银行干预市场的决心，但美国联邦储备委员会联合德国、瑞士和日本中央银行，一次又一次地在市场干预。到11月底，美国干预市场的总额达350亿美元，使美元明显回升。但是，到12月初外汇市场开始怀疑美国是否会真正采取货币紧缩政策，又开始抛美元，使美元再度下跌。美国等中央银行继续大规模干预外汇市场，光是美国就花了310亿美元，但干预的效果已明显下降，到12月底，美元汇价已低于11月的水平。美元的真正走强是1979年10月新的联储会主席保罗●沃尔克上台宣布货币供应控制以后的事。
第二次是1985年9月工业化五国对外汇市场的干预。如果说20世纪70年代末美国等中央银行干预外汇市场是一场失败的持久战， 1985 年9月工业化五国对外汇市场的干预则是一场成功的速决战。里根上台后，美元就开始路走强，到1985年2月25日达到最高点，对马克的汇率高达1美元兑3.4794马克。经过春季和夏季的调整后，美元在该年9月又开始上涨。美国、英国、法国、德国和日本等五国的财政部长与中央银行行长在纽约广场饭店开会讨论外汇干预问题。9月22日星期天!五国发表声明。声明说，五国财长和中央银行行长一致同意， “ 非美元货币对美元的汇价应该进步走强”，他们“在有必要时将进一步合作， 进行干预"。第二天早上，外汇市场美元便立刻大跌，对马克的汇率从2.7352跌到2.6524马克，跌幅达3%以上。美元从此一路下跌，以至到1986年底，日本和德国的中央银行又被迫采取支持美元的干预措施，收效仍然甚微，美元的跌势到1987年初美元中央银行也参加市场干预时才止住。1985 年9月的干预是否有效，外汇市场存在着争论。有人认为，美元在干预前已经开始走弱，即使中央银行不干预，它也会在9月份反弹后继续走弱。但更多的意见认为，这次干预还是有效的。
这次干预如果说是成功的话，那就是“信号反应"起的作用。在干预的前后两个星期，汇率大变，而工业化国家之间的利率差根本没有变化，一直到10月底，日本在信贷市场上实行紧缩政策，才使利率差开始有真正的变化。但是，这次五国联合至少使外汇市场得到两个强烈信号。首先，这次声明使外汇市场意识到，五个工业化国家将会充分协调，竭尽全力地进行更大规模的外汇市场干预。而以后的事实证明，中央银行在干预外汇市场时，确实是那样做的。其次，这次声明意味着美国外汇政策的重大转变。里根政府开始就奉行让市场自由竞争的自由放任政策，一直听任美元的一路走强，而且对其他国家中央银行干预外汇市场的要求置之不理。这次美国与其他工业国-起参与干预，使外汇市场有理由相信，美国为了与其他工业化国家协调，有 可能调整货币和宏观经济政策，使美元开始走弱。
第三次和第四次是1992年夏季美国等中央银行对外汇市场的干预。1992 年3月中旬开始，外汇市场对期待已久的美国经济复苏再次失望，在德国高利率和美国坚持宽松的货币政策影响下，开始不断抛售美元，致使美元对几乎所有欧洲货币的汇价都一路下跌。美国与欧洲国家的中央银行分别在7月20日和8月11日两次大规模干预外汇市场。这两次干预从性质上来说，都是属不改变各自经济政策的干预，虽然有短时的效果，从中、长期来看却完全是失败的。
第一次干预是7月20日马克与美元的汇价冲击1991年2月以后的新高点1.4430时进行的，美国等15个工业化国家的中央银行联手在市场抛马克买美元，经过3次干预后，美元对马克的汇价一下子从1.4470上升到1.5000,美元在两天内反弹了500多点。但是这次干预并没有止住美元的跌势。在经过半个多月的徘徊后，美元又维续下跌。美国等13个工业化国家的中央银行于8月11日再次联手干预，但效果比第一次还要差。第一轮干预使美元对马克的汇率从1.4620马克反弹到1.4780,仅上升150点，而且时效仅维持了半个多小时。以后美元重新下跌。美国联邦储备委员会在3个多小时内分别在美元兑马克的汇率1.4715、1.4730 和1.4770等处4次干预市场，抛马克买美元，但仅仅使美元略有反弹。在这次干预中，美国等工业化国家共动用了10至15亿美元。然而，两天以后，美元又跌破干预前的最低点。
这次干预之所以失败，除了，上面所说的属于不改变政策的干预外，外汇市场对这些干预早有期待也是个重要原因。对外汇市场来说，可以推动市场的是突发性事件，而预料之中的事件往往会提前反映到外汇市场中去。这是第一次干预比第二次干预有效一些的原因。而这两次干预最终不能改变美元的弱势，原因是中央银行不能使外汇市场相信，美元的汇价应该比市场价高些。
第五次是1992年9月欧洲货币体系成员国对外汇市场的干预。1992 年9月欧洲货币体系出现危机，外汇市场猛烈地抛售成员国中几乎所有的疲软的货币，英镑、意大利里拉、爱尔兰镑等无不出现大幅度币值下跌的情况。受其株连的是非成员国芬兰等国货币，在外汇市场上也出现大跌，迫使这些国家宣布脱离与欧洲货币体系的自愿挂钩。
这次干预中，欧洲共同体的成员国几乎都花了很大的代价。德国中央银行花了120多亿美元，英国花了近60亿，而法国向德国中央银行借调外汇进行干预的钱，到11月初才还清。这次干预使欧洲货币体系的矛盾有所缓和，但远远没有解决问题。
由于外汇市场的短期波动非常频繁且幅度较大,创造了非常多的短期获利机会。因此，把握上述主要因素和外汇市场之间的关系，对于提高分析能力和盈利能力是很有帮助的。
7.外汇交易与股票交易相比较各自有何特点?
从选择投资工具的角度来看，外汇交易与股票交易各有特点。以下将实盘外汇交易与股票交易做个简单的比较，以供投资者参考。
总体来看，外汇市场更加规范和成熟，交易方式更加灵活和方便，获利空间较大而风险则可控制在一定的限度内。对于专业的投资者，以及持有外汇的机构和个人来讲，是一种稳健而成熟的投资方式。
8.什么是外汇风险?
外汇风险是指国际金融市场上汇率和利率的变化对经济主体持有的以外币计值的资产和负债带来损失的可能性。外汇风险包括汇率风险和利率风险两种。汇率风险(Exchange Rate Risk) 是指经济主体在经营活动中，由于持有外币的多头(LongPosition)或空头(Short Position) 的头寸而在汇率波动的情况下轧平头寸时遭受损失的可能性。利率风险(Interest Rate Risk)是指经济主体在经营活动中，由于利率的变化，造成其资产或负债遭受损失的可能性。远期汇率的变化主要是由利率的变化引起的。因此，汇率和利率的变化会引起外汇风险。
9.外汇风险的种类有哪些?
从事对外经济、贸易、投资及金融的公司、企业组织、个人及国家外汇储备的管理与营运等，通常在国际范围内收付大量外币，或持有外币债权债务，或以外币标示其资产、负债价值。由于各国使用的货币不同，加上各国间货币汇率经常变化，因此在国际经济往来中，在国际收付结算的时候，就会产生外汇风险。外汇风险主要有:
(1) 交易风险
交易风险(Transaction Risk) 是指在以外币计价的交易中，由于外币和本币之间汇率的波动使交易者蒙受损失的可能性。交易风险又可分为外汇买卖风险和交易结算风险。
①外汇买卖风险。又称金融性风险，产生于本币和外币之间的反复兑换。这种风险产生的前提条件是交易者一度买进或卖出外汇，后来又反过来卖出或买进外汇。外汇银行所承担的外汇风险主要就是这种外汇买卖风险:工商企业所承担的外汇买卖风险主要存在于以外币进行借贷或伴随外币借贷而进行的外贸交易情况之中。
[例1]
某家美国公司在国际金融市场上以3%的年利率借入1亿日元，期限1年。借到款项后，该公司立即按当时的汇率USD1=JPY100,将1亿日元兑换成100万美元。1年后，该公司为归还贷款的本息，必须在外汇市场买入1.03亿日元，而此时如果美元对日元的汇率发生变动，该公司将面临外汇买卖风险。假设此时的汇率已变为USD1-JPY90,则该公司购买1.03 亿日元需支付114.44万美元，虽然该公司以日元借款的名义利率为3%，但实际利率却高达(114.44 - 100/100×100%=14.44%
②交易结算风险。又称商业性风险，当进出口商以外币计价进行贸易或非贸易的进出口业务时，即面临交易结算风险。
进出口商从签订进出口合同到债权债务的最终清偿，通常要经历段时间，而这段时间内汇率可能会发生变化，于是，以外币表示的未结算的金额就成为承担风险的受险部分。因此，交易结算风险是由进出口商承担的，基于进出口合同而在未来通过外汇交易将本币与外币或外币与本币进行兑换，由于未来进行外汇交易时汇率的不确定性所带来的风险。
[例2]
我国某公司签订了价值10万美元的出口合同，3个月后交货、收汇。假设该公司的出口成本、费用为67万元人民币，目标利润为8万元人民币，则3个月后当该公司收到10万美元的货款时，由于美元对人民币的汇率不确定，该公司将面临交易结算风险。3个月后若美元与人民币的汇率高于USDI=CNY7.5,则该公司不仅可收回成本，获得8万元人民币的利润，还可获得超额利润;若汇率等于USDI-CNY7.5,则该公司收回成本后，刚好获得8万元人民币的利润;若汇率高于USDI=CNY6.7、低于USD1=CNY7.5,则该公司收回成本后所得的利润少于8万元人民币;若汇率等于USD1-CNY6.7, 则该公司刚好只能收回成本，没有任何利润;若汇率低于USD1-CNY6.7,则该公司不仅没有获得利润，而且还会亏本。
同样，进口商从签订合同到结清货款之间也有一段时间，也要承担交易结算风险，原理与出口商相同，只是汇率变动的方向与出口商刚好相反。
(2)折算风险
折算风险(Translation Risk),又称会计风险(Accounting Risk),是指企业在会计处理和外币债权、债务决算时，将必须转换成本币的各种外币计价项目加以折算时所产生的风险。也就是将外币债权、债务折算成本币时，由于使用的汇率与当初入账时的汇率不同而产生的账面上损益方面的差异。
[例3]
中国某公司持有银行往来账户余额100万美元，汇率为USDI=CNY7.7,折成人民币为770万元。如未来美元贬值，人民币升值，汇率变为USD1-CNY7.3,该公司100万美元的银行往来账户余额折成人民币后就只有730万元了。在两个折算日期之间，该公司这100万美元的价值，按人民币折算减少了40万元。
同一般的企业相比，跨国公司的海外分公司或子公司所面临的折算风险更为复杂。一方面，当它们以东道国的货币入账和编制会计报表时，需要将所使用的外币转换成东道国的货币，面临折算风险:另一方面，当它们向总公司或母公司上报会计报表时，又要将东道国的货币折算成总公司或母公司所在国的货币，同样也面临折算风险。
折算风险的大小涉及到折算方式,历史上西方各国曾先后出现过四种折算方法。
①流动/非流动折算法。该方法将跨国公司的海外分支机构的资产负债，划分为流动资产、流动负债和非流动资产、非流动负债。根据该方法，在编制资产负债表时，流动资产和流动负债按编表时的现行汇率折算，面临折算风险:非流动资产和非流动负债则按资产负债发生时的原始汇率折算，没有折算风险。
②货币/非货币折算法。该方法将跨国公司的海外分支机构的资产负债划分为货币性资产负债和非货币性资产负债。货币性资产负债包括所有金融资产和切负债，按现行汇率折算，面临折算风险;非货币性资产负债则只包括真实资产，按原始汇率折算，没有折算风险。
③时态法。该方法是货币/非货币法的变形，只是对真实资产作了更细致的处理。如果真实资产以现行市场价格表示，则按现行汇率折算，面临折算风险:如果真实资产按原始成本表示，则按原始汇率折算，没有折算风险。当全部真实资产均按原始成本表示时，时态法与货币/非货币法就完全一致。
④现行汇率法。该方法将跨国公司的海外分支机构的全部资产和全部负债均按现行汇率来折算，这样一来， 海外分支机构的所有资产负债项目，都将面临折算风险。目前，该方法已成为美国公认的会计习惯做法，并逐渐为西方其他国家所采纳。
(3)经营风险
经营风险(Operation Risk),又称经济风险(Economic Risk),是指由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性。经济风险是由于汇率的变动产生的，而汇率的变动又通过影响企业的生产成本、销售价格，进而引起产销数量的变化，并由此最终带来获利状况的变化。例如，当本币贬值时，某企业一方面由于出口货物的外币价格下降，有可能刺激出口额增加:另方面因该企业在生产中所使用的主要是进口原材料，本币贬值后又会提高以本币所表示的进口原材料的价格，出口货物的生产成本因而增加，结果该企业将来的纯收入可能增加，也可能减少，这就是经济风险。
值得注意的是，经济风险中所说的汇率变动，仅指意料之外的汇率变动，不包括意料之中的汇率变动。因为企业在预测未来的获利状况而进行经营决策时，已经将意料到的汇率变动对未来产品成本和获利状况的影响考虑进去了，因而排除在风险之外。对于企业来说，经济风险的影响比交易风险和折算风险更大，因为折算风险和交易风险的影响是一次性的，而经济风险的影响则是长期的，它不仅影响企业在国内的经济行为和效益，而且还直接影响企业在海外的经营效果和投资收益。经济风险可分为真实资产风险、金融资产风险和营业收入风险三方面。
10.外汇风险有哪些构成要素?
企业在国际经济活动中，一方面经常要使用外币来进行收付，因而会发生外币与本币(或A外币与B外币)之间的实际兑换。由于从交易的达成到账款的实际收付，以及借贷本息的最后偿付均有-段期限，兑换时如果汇率在这一期限内发生不利于企业的变化，则企业将单位外币兑换成本币(或单位A外币兑换B外币)的收入就会减少，或以本币兑换单位外币(或B外币兑换单位A外币)的成本就会增加，于是就产生了交易风险和经济风险;另一方面由于本币是衡量企业经济效益的共同指标，因此即使企业的外币收付不与本币或另一外币发生实际兑换，也需要在账面上将外币折算成本币，以考核企业的经营成果，而随着时间的推移，汇率发生波动，单位外币折算成本币的账面余额也会发生变化，于是也就产生了折算风险。
由此可知，外汇风险的构成包括两个要素:外币和时间。只要企业在经营活动中以外币计价结算，且存在时间间隔，就会产生外汇风险。一般说来，未清偿的外币债权债务金额越大，间隔的时间越长，外汇风险也就越大。在浮动汇率制度下，由于汇率的波动更频繁、更剧烈，又没有波动幅度的限制，因此企业所面临的外汇风险比在固定汇率制度下更经常、更明显、更难以预料。由于外汇风险由外币和时间两个要素构成，且缺一不可， 因此防范外汇风险的基本思路有二:一是防范由外币因素所引起的风险，其方法或不以外币计价结算，彻底消除外汇风险:或使同- .种外币所表示的流向相反的资金数额相等:或通过选择计价结算的外币种类，以消除或减少外汇风险。二是防范由时间因素所引起的外汇风险，其方法或把将来外币与另货币之间的兑换提前到现在进行，彻底消除外汇风险:或根据对汇率走势的预测，适当调整将来外币收付的时间，以减少外汇风险。
11.防范外汇风险应该遵循哪些原则?
在防范外汇风险的过程中，采用哪种方法较为理想，以及将风险降低到何种程度，涉及一个原则问题。
(1)最低成本原则
采用任何一种方法规避外汇风险，都要支付定的成本，所以在众多方法中，就有一个具体选择哪种方法的成本比较问题。如果遭受外汇风险而造成的损失小于采用防范方法所花费的成本，那么采用该种方法就没有必要。比如，企业为了回避远期支付而可能产生外币汇率升值的风险，往往会采用按即期汇率购入外币的方法。衡量这一方法的可行性， 就要分析远期支付产生外币升值的风险程度是否大于企业用本币购买即期外币的到期利息损失。如果企业的本币资金来自贷款，就要与到期的贷款利息相比较来确定这一避险方法的取舍。
(2)回避为主原则
企业进行汇率变动预测，选择适当的操作方法，其目的不在于利用风险进行投机活动，而在于规避可能面临的风险。根据这一原则，企业在选择各种方法时，应本着保守的原则，不能把企业的理财活动变成一次赌注， 为赚取较大的收益而采取激进的冒险措施。
(3)预测先导原则
凡事预则立，不预则废，成功地回避外汇风险必须建立在对汇率变动走势的科学预测基础上。这就要求在选择具体操作方法时，坚持理论与实际、定量与定性、历史与未来相结合的办法对汇率波动的趋势进行外推预测，以确保实施方法的准确有效性。
12.防范外汇风险可采用哪些方法?
根据国内外实践经验，规避外汇风险可采用以下几种主要方法。
(1)选择正确的计价货币回避汇率凤险
在国际收付中，选择何种货币计价结算至关重要，一般应遵循以下原则。
第一，出口争取以硬货币成交，进口争取以软货币成交。所谓硬货币是指汇率稳定且有上升趋势的货币，软货币是指汇率不稳定并有下跌趋势的货币。对构成债权或形成收入的交易选用硬货币后，由于所收货币汇价趋于上升，就会形成自然增值，相当于增加用本币计算得到的收入。相反，对构成债务或形成支出的交易则应选用软货币，由于这类货币日益疲软，无形中就会使实际支出价值相对减少。需要注意的是，各种货币的“硬"与“软"是相对的，在一定条件下会发生转化，只有准确预测其变动趋势，才能做出正确的抉择。
第二，选择可自由兑换的货币。在国际金融市场上,可自由兑换货币可以无限制地兑换成其他种类的货币。选用这种货币计价结算，对于交易双方都是有利的，既便于资金的调拨和运用，也便于转移汇率风险。
第三，尽量选用本国货币。如果在对外交易中能采用本币计价结算，那么无论本国企业是进口方还是出口方，也无论汇率如何波动，该国企业都不承担风险。不过，运用这方式往往会给交易谈判带来一定困难， 因为它会将外汇风险转嫁给对方。因此，利用本币计价的方只有在价格或信用期限等方面做出某些让步，以此作为给对方的风险补偿，才有可能达成协议。
(2)提前或延期结汇
这是通过预测计价货币汇率的变动趋势，适当地提前或推迟收付有关款项，以避免外汇风险或赚取汇率收益。具体做法是:
当预测计价货币行将贬值时，出口方应尽早签订出口合同，并尽早以即期外汇交易收回出口货款，以避免计价货币汇率下跌的损失。而进口方则应尽量要求延期付款，或推迟向国外购货，以便在计价货币贬值后，能用较少的本国货币换取计价货币进行支付。反之，当预测计价货币行将升值时，出口方应通过推迟交易或允许进口方延期付款等方式，以期获得计价货币汇率上升的收益。而进口方则应提前购买，或在条件相宜的情况下预付货款，以免汇率上升后使进口成本提高。此外，根据对计价货币涨跌的预测结果，在支付条件中加入有利的信用期，也是规避外汇风险的有效策略。若计价货币长期看涨，延长支付信用期就会对出口方有利:反之，出口方则应尽量缩短支付信用期。
(3)利用货币保值条款
这是在国际经济合同中，经过双方协商订立适当的保值条款，以防止汇率多变的风险。可以选用的保值条款有:
第一，用“一篮子货币"保值。即在合同中规定一种计价结算货币，同时用其他多种货币组成的“-篮子货币"保值。首先要确定“篮子货币”的构成，通常选用SDR(特别提款权)或软硬搭配的数种货币。其次是规定收付总额中各种保值货币所占比重，并按当时汇率分别将支付货币与各种保值货币折合成一定的数额。到期支付时，再按市场汇率和约定比例将各种货币的数额折合成支付货币。由于“一篮子”中的各种货币汇率有升有降，因此能分散汇率风险，或把外汇风险限制在预期幅度内。
第二，用硬货币保值。即在合同中明确以硬货币计价，用软货币支付，并载明两种货币当时的汇率。在执行合同过程中，如果支付货币汇率下跌，则对合同中金额进行等比例的调整，按照支付日的支付货币汇率计算。这样做，实收的计价货币金额与签订合同时相同，可以弥补支付货币汇率下跌的损失。
第三，利用黄金保值条款。在订立合同时，确定合同计值货币或支付货币的含金量。到实际支付日，如果合同货币的含金量发生变动，则对合同款项做出相应的调整。这曾是国际经济合同常用的一种保值方式，但由于目前各国货币已与黄金脱钩，加之黄金本身价格不稳定，因而利用黄金保值条款已不多见。
(4)远期外汇交易
这是交易双方通过签订外汇交易合同，事先约定未来的交割币种、数量和汇率，到期按预定条件进行实际交割。一般是客户与银行签订合约，客户通过这种交易，能保证在未来某一时刻， 以确定的汇率获得所需货币，从而有效地避免汇率波动的风险。例如，我国某投资项目从日本进口一批设备， 合同金额为1亿8000万日元，按当时汇率1美元等于150日元，该项目用120万美元委托银行做远期日元交易。半年后该项目实际支付外汇时，日元对美元汇率升值，1美元等于125日元，合同金额折成美元为144万，但因该项目做了远期日元交易，支付币种已变成日元，所以减少汇率损失24万美元。在般情况下，对外交易从签订合同到实际支付都有一段间隔时间，进出口商为了在这段时间内避免汇率变动带来的损失，就可以与银行签订一个按远期汇率预先买进或卖出远期外汇到期交割的合同。这样，进出口商就不必担心汇价波动，并可事先算出交易成本和利润，保证企业稳定经营。除进出口交易外，资金借贷者为了防止其国外投资或所欠国外债务到期时因汇率变动而蒙受损失，也可以预先买进或卖出远期外汇，使定时期内的浮动汇率变为固定汇率。由于这种保值方式比较灵活，手续简便，而且避险效果好，成本低，因此在目前国际上防范外汇风险中广泛采用。
(5)外汇期权交易
这是在金融市场上签订合同，获得在-定期限内以约定价格买进或卖出一定数额的某种外汇的权利，同时支付一定的期权费。它可分为看涨期权和看跌期权，前者有权按合同的汇率购买某种外汇，后者则有权按合同的汇率出售某种外汇。在合同有效期内，期权所有者可以根据市场汇率变动情况，按合同规定的汇率和金额行使自己拥有的买或卖的权力，与期权的出售者进行实际交割:也可以放弃买卖权力，让合同过期而自动作废。当然，为了获得这种权力必须支付一定的代价，这就是期权费。而期权出售者由于承担了汇率变动的风险，因此能得到期权费，用以抵补可能蒙受的损失。外汇期权交易作为当今国际上流行的风险管理新方式，也受到我国高度重视，目前中国银行各大分行都开办了这种交易。
(6)外汇期货交易
这是在未来特定的时间里，以交易所内决定的汇率买卖一定数量货币的双边合约。它作为一种金融期货，具有保值或避险的功能。为了防范在现货市场所保有的金融商品可能遭受的汇率风险，预先在期货市场进行套期保值，目的是以期货市场的未来利益，抗衡现货市场的未来损失。也就是在现货市场买进一种外汇的同时，又在期货市场卖出相同数额和币种的期货，或者做相反的交易。这样，在这货币汇率发生变动时，盈亏即可互相抵消，从而起到保值作用。
(7)参加外汇保险
为了规避外汇风险，有些国家专门建立了汇率变动保险制度及相关的保险机构，在对外投资、经贸和借贷活动中发生的以外币计价的债权债务可以投保。一般做法是:
投保者应提交有关单据证明，向保险机构缴纳一定比例的保险费。保险公司预先规定投保货币汇率的波动幅度，对规定幅度以内的汇率波动损失，保险公司负责赔偿:对超过规定幅度的损失，不负赔偿责任。由于汇率波动所产生的收益，则归保险公司所。对于汇率波动幅度的具体规定，各国有所差别。如日本规定，汇率波动超过3%但低于20%的部分可以由保险机构赔偿。也就是说，汇率波动在3%以内或超过20%的部分都不能赔偿。同样，因汇率变动产生的收益，超过3%但低于20%的部分要缴纳给保险机构。在保险种类方面，各国规定也有差别。例如，法国的外贸保险公司主要开设了收回外币保险、转移外币保险和保证金外汇保险等。通过参加外汇保险，可以把外汇风险转嫁给保险公司，有利于增强本国企业在对外经济活动中应付汇率风险的能力，保险公司也可以得到保险收益。
防范和规避外汇风险的方法是多种多样的。随着各国对外经济往来不断增加，还会出现一些新的避险方法。 需要注意的是，各种避险方式都有各自的特点和不同的适用条件。而且各种方式运用的实际结果也有所不同。我们要认真分析各种避险方法的利弊得失，根据不同类型的汇率风险的特点，选择适宜的避险方法，以期最大限度地降低外汇风险。