第5章 借助趋势交易
我不创造趋势。我只是发现它们，然后借助于它们。
一一一Oick Clark
我的成功建立在对科学和l 艺术有机组合的基础之上。在科学的研究下发现的市场信号和主观的直觉都是很重要的工具。在股市中，几乎没有绝对的正确与错误。为了成功， 一个精明的交易员必须学着对不完整信息进行阅读、解密并且据此做出决定。但是， 股市中还是有一些事情并非那么模棱两可。我把它们称作"无商量余地的绝对标准"。
监测那些明星股票前，我会使用严格的定性的分析法筛选出部分股票。这些标准仅考虑股票的技术走势，这样他们就能强迫我的购买与当时主要的市场趋势一致。一旦股票符合这个标准，我就开启另一个监控屏幕， 专注于研究那些公司的基本面数据， 并根据此数据缩小候选股票的范围。简言之， 不论公司基本面看起来有多好，只要它不符合技术标准， 我就不会把它当做候选股。
例如，我绝对不会购买那些交易价格在其200 日均线以下的股票。不论它的每股净利润、收入增速、现金流或者每股收益:有多高，我都不会购买这类处在下跌通道的股票。为什么要这样?我喜欢大家都感兴趣的股票， 特别是机构比较感兴趣的。我不想成为第一个到派对的人，但我需要确定，那里真的有派对存在。我的目标是不去关注那些浪费我时间的股票，这样我就能专注于那些领先的、有机会成为下一个明星的公司。买那些长期处在下跌通道的股票会大大降低你成功的可能。如果你想增加成功概率， 就应该专注于那些确定处于上升趋势的股票。
与趋势交朋友
牛顿第一定律说运动的物体将一直运动下去。运动中的物体具有惯性。股市中也有相似的特点: 一个由力量推动的趋势会一直存在看， 直到其他的某件事情改变了它。换句话说，趋势就是你的朋友。尽管这个格言很平常， 但很多投资者可能都没完全理解其中的智慧。我是在一次很难忘的经历中抓住这句话的精髓的。
20 世纪90 年代，我参加了纽约的一个投资会议。在那些市场专家的名单中，有一个叫奈德· 戴维斯的人。它是著名的研究机构Ned Davis Research 和Marry Zweig (著名报纸The Zweig Fo recast 的出版商〉两家公司的创始人。会上的一个演讲嘉宾抓住了我的注意力。他不仅有强大的人格魅力，对股票市场的观点也同样精彩。他就是斯坦. 威斯特恩，发表股市文章The Professional Tape Reader 的人。午饭上，我们开始了详细的讨论。斯坦解释了他的方法，并教我一个伴我终生的核心概念。
斯坦的观点建立在一个亘古不变的、所有股票都要走过的四阶段理论基础之上， 并强调了对于指导股票处在哪个时期的重要性。根据斯坦的理论，最完美的情况就是在股票刚刚走出第一个阶段，正要开始步入第二阶段准备飞速增长时入场购买。然后目标就变成在公司进入第三时期时，股价接近最高点时候卖出。第四阶段，公司将走向下坡。此时是需要避免或者选择卖空的时期。我之前在斯坦的书《在牛市和熊市中赚钱的秘密》(McGraw-Hill 出版， 1988 年)中读到过这种观点。尽管斯坦并不是唯一一个使用这种观点的人，但他是我听说过的第一人。我继承了他的方法，并将其纳入我的股票分析方法中。
明星股票和时期分析
与其他股票一样， 明星股票也会经历各个阶段。在我的交易生涯中，我对股价的周期有着强烈的兴趣。特别是在很多市场周期中检验那些有名的明星股票的价格走势后，我可以很清晰地看到它们在经历着不同的阶段。一只股票可以在默默无闻的情况下被买卖很久，然后在某一天价格突然开始增长。最终，上昧的动力会减弱， 然后因利润分配等原因变得很不稳定。当价格经过最高点后，股价开始下降。有时，在下降之后，股票回到第一阶段，等待着下次上涨。从第一阶段开始走完整个四个阶段可能需要很多年。我从研究中发现，事实上，每个明星股票都在第二时期带给其投资人最丰厚的回报。
在背后研究股票价格历史走势尽管很有意思，但它并不能在现实中告诉我哪个备选股已经到达第二阶段。此外，我问自己，是什么导致了第二阶段的发生?为了找到识别第二阶段的关键先兆，我画出很多明星股票的基本面信息，希望从它们的共同点中找到其与股价波动的关系。我的目标是检验阶段之间否有因果关系。如果有关系， 我想知道到底是什么样的关系。
股票从无名走向成熟: 四阶段理论
对明星股票的研究让我对股票周期的四个阶段有了深刻的认识: 从休眠期到成长期，成长到顶后走向衰败。除了关注股票价格表现外，我还在搜寻引发各个时期的原因。从基本面方面分析，原因几乎都和净利润有关: 从枯燥乏味的表现到令人惊喜的上升，然后是净利润加速增长，最终在增速减慢的过程中逐渐令人失望。这些基本面的变化导致大型机构投资者购买或卖出股票，我们可以从加速上涨和衰落时期的股票交易量中看出端倪。我以股价的表现为基础，找到了如下四个阶段:
第一阶段一一忽略时期: 巩固
第二阶段一一突围时期: 加速
第三阶段一一到顶时期: 分配利润
第四阶段一一衰败时期: 投降
第一阶段一一忽略时期: 巩固
第一阶段是最不起眼的。股票在这个时期容易被人忽略，儿乎没有大的玩家会注意到它，或者至少，市场还没有准备好为其付出金钱。在第一阶段，公司的净利润、销售额和利润率可能都与其股价一样令人失望或者恨不稳定。外界对公司或者产业的未来也存在疑问。没有什么可以让股票走出困境并吸引机构投资者帮助其股价进入第二阶段的事情发生。
第一阶段可能维持很久，从几个月到若干年。第一阶段也有可能是因为整个市场环境糟糕而导致的。在熊市中，即使是那些基本面很好的公司股价也有可能随着市场走衰而下降。应该避免购买处在第一阶段的公司股票，不论它看起来有多诱人;即使公司基本面看起来很不错，也要等待，直到第二阶段再购买。记住牛顿第一定律一一惯性定律。一个运动中的物体更愿意保持运动，静止的物体则一直静止。奄奄一息的公司无法实现超常业绩。为了让资本快速滚动起来，你必须避免第一阶段，并学会发现哪个公司已经开始第二阶段了。
第一阶段的特点
● 在第一阶段，股票价格因缺少让其上涨或下跌的动力而不起眼地波动着。
● 股价会围绕200 日均线上下波动。在波动中，它没有实质性的向上或向下的趋势。这种死水一般的时期可能会持续几个月甚至几年。
● 这个阶段通常发生在股价从第四阶段下跌几个月之后。
● 交易量通常很小，尤其小于之前的第四阶段。
不需要去抄底
我以自己的切身经验告诉大家， 尝试抄底的行为会让你失望， 并且毫无利润可言。即使你足够幸运， 真的在底部买入，在未来的几个月甚至几年中，也不会有太多的收益， 因为在那个时期(第一阶段或第四阶段) ， 并没有推动股价上涨的动力。
我的目标不是在价格最低或者股票最便宜的时候买入，而是在" 正确的时候在月股圭票准备好上涨的时候，买入。抄底没有必要也浪费时间，会让你丢了西瓜栋芝麻。为了达到超常业绩，你需要最大化你的投资收益，所以需要专注于那些你兴入后马上就能带来收入的股票。需要关注那些波动趋势与你的交易方向一致的股票。为了实现这一点， 应该等待阶段二的到来。
从第一阶段过渡到第二阶段
在第二阶段，股价可能毫无声息地有所突破，你不会看到相关的声明或者新闻。可以确定的是: 在第二阶段的股票会因走强的需求而在其价格显著上升的日子或星期里有明显增高的交易量; 在价格回退的日子里， 交易量又会相对较低。在你下定论股票已经到达第二阶段， 井准备购买前， 至少要确定股票己经在持续增长，并且价格比最近一年的最低点高出至少25%~30% 。
在图5.2 中， 注意看Amgen 公司的200 日均线已经扭转向上， 并处在确定的上升趋势中。其1 50 日均线己经高于200 日均线，并且股价在向上的时期， 交易价格比150 日和200 日均线都要高。同样注意看那几天的交易量， 比之前萎靡时放大了很多。对于Amgen 公司，它已经明显处于第二阶段了，其股价已经从过去一年的最低点上涨了80% 。在这个时点，我才会开始考虑购买其股票。早期因为缺少证实的信息， 若草率买入， 就是在冒资金被套牢的风险。大部分业余投资者认为此时股票价格太高了，并认为他们应该依靠自己的直觉， 在更早时买入。这就是为什么业余投资者设法赚大钱的原因。
过渡的标准
1. 股票价格处在150 日及200 日均线以上。
2. 150 日均线高于200 日均线。
3. 200 日均线向上增民。
4. 股价最高价格不断升高， 最低价格也稳步提高。
5. 价格增长迅速的交易用中，交易量突然放大。
6. 交易量较大的几周中，上涨高于下跌的交易周数量。
第二阶段一一突围时期: 加速
尽管可能悄无声息地到来， 第二阶段股票价格的增长之火可能也会被一些惊喜的新闻点燃，比如优惠政策的出台、未来商业前景的向好， 以及新的有能力的CEO 的上任。或者，突然出现的超预期的净利润增长也可能会吸引公众的注意力。
随着风向的转变，第二阶段的信号已经证明股价就要坐上火箭了。随着净利润的突然上升(或者其他收入的瞬间上刑)，股价随着大型机构的需求增加开始上涨。每日和每周的交易价格与交易量会高得不正常， 高交易量会明显与价格萎靡时期的低交易量不同。这些加速的信号在每只股票经历第二阶段时都会出现。
在进入第二阶段之前，股票应该己经有阶梯状的价格上涨，不断出现更高的高价，而最低价格也在升高。这时，股价可能有2~3 倍的增长: 但是，这也许只是个开头。股价应该依旧持续上涨。如果公司能依旧保持高盈利，这种增氏率应该很快被传播开来，并吸引大量人购买，公司能连续几个季度都报告出令人印象深刻的净利润时尤其如此。
第二阶段的特点
● 股票价格在200 日均线以上。
● 200 日均线己呈现上涨趋势。
● 150 日均线在200日均线以上。
● 股票价格有明显上涨趋势，价格曲线如台阶状上涨。
● 短期移动平均线在长期移动平均线以上。
● 相较于价棉萎靡不振时，价格猛增的日子里股票交易量同样增长明显。
● 交易量较大的几周中，上市长的交易周数量高于下跌的。
第二阶段一一到顶时期: 分配利润
就像老话说的一样，天下无不散的宴席，所有好的事情都会有尽头。在股市中，股价一样不能无限期增长。在某些时候， 净利润尽管仍旧在增长， 但增长幅度会只有几个口分点。股价也许仍在攀升，但将其趋势向下拉的力量越来越大，股票波动性也逐渐增加。
在第三阶段，股票不再有那种极端的加速度。取而代之的，是从强大的购买者那里转手到弱势的购买者那里。在早期买入股票的聪明人现在已经盈利很多了，现在要做的只是卖掉股票。当这些发生时，交易另外一端的买家是弱势的一方，因为他知道这只股票时，股票己经有了强势的增长，并吸引了各大头条的竞相报道。换句话说，买家变得越来越多，越来越明显。这种分配时期展现出股价到顶的节奏。波动性明显增强，股票变得越来越出名。
净利润不断地超出预期， 但总会有某个时点，预期会没能被实现。一个公司不可能永远打败市场预期。某个时刻， 每股净利润(EPS ) 增势会减缓。或者股价预期到这个变化，交易价格在净利润下降前就已经下跌， 或者若干季度的净利润增速减缓后，股价转头直下。
第三阶段的特点
● 波动性上升， 股票涨跌幅不断增大。尽管价格总的走势与第二阶段相似，股价仍旧在走强，但价格波动会越来越剧烈。
● 通常会有一次交易量很大时出现价格猛跌的情况。这一般是第二阶段开始后出现的最大单日跌幅。在每周价格表中，股票可能也创下最大单周跌幅。这种价格变化通常都伴随着很大的交易量。
● 股价可能处于200 日均线以下。价格在到顶时通常围绕着200 日均线上波动。
● 200 日均线开始失去上升动力，慢慢扁平，然后进入下跌趋势。
第四阶段一一一衰败时期: 投降
随着公司开始失去其每股净利润的动力，净利润增速减缓。在某个时点，都可能会有公司的负面新闻被报道出来。这时， 公司没达到市场或者之前制定的预期，华尔街的分析师会进一步下调对公司的评价。对于在某些行业的股票， 这种事情可以从公司存货中初露端倪，你可以看到成品堆积反映出的需求下降或者竞争更撒烈的市场，它们都会对公司成长产生负面影响。之前上涨的势头会逐渐达到顶峰，之后就会变成彻底的下跌。
在第四阶段，净利润预期通常会被下调，而这会给股票更大的下跌压力。第四阶段的卖出浪潮可能会持续相当长一段时间，直到它最后跌倒筋疲力尽，并重新进入一个被忽视的阶段，也就是回到了第一阶段。在重新进入到上涨周期前，你可能要再等上几年。有些公司会在这个时期走向破产。
实际上，第四阶段的股价和交易量特征和第二阶段相反， 在股价下跌的日子里交易量高企，并且下跌的日子多于上涨的日子。绝对应该避免买入处在第四阶段的股票。
第四阶段的特点
● 股价主要处在200 日均线下方。
● 200 日均线处在明显的下跌通道。
● 股价处在最近一年的最低点附近。
● 股价不断打破新的低点， 呈现下台阶的节奏。
● 短期移动平均数低于长期移动平均数。
● 交易量放大的日子或者星期里，股价下跌剧烈。
● 交易量较大的交易日和交易周中下跌的日子多于上涨的日子。
价格成熟周期
至此已经把四个阶段逐一分开讨论完毕，你一定要知道这并不是为了精确地找到它们，而是为了判断股票处在其价格周期的哪一部分，并把它与公司的净利润周期一起比较。一只股票可以反复经历周期很多次。了解了四个阶段， 就能够清楚地看到第二阶段才是你最应该进入的时期。我对于在第一阶段买入完全不感兴趣，并且非常排斥在第三和第四阶段对股票做多头。
如何精确地找到第二阶段
正如我之前说的， 历史证明几乎每一只明星股票在经历大涨幅之前都有一个同样的上涨趋势。事实上，99% 的明星股票在价格腾飞前， 交易价格都高于200日均线，96%的股票在50 日均线以上。
我使用"趋势模板"来检验每一只在考虑范围内的股票。趋势模板是我购买行为的基础。如果一只股票没能符合模板， 我不会考虑买入。即使其基本面表现很吸引人，我只在股票有确定的上涨趋势(如趋势模板所描述的那样〉才会把它纳入候选名单。如果没有趋势，做多的投资者会暴露在股票下行的风险之下， 或者做空者会暴露在股票上涨的风险中。只有符合了模板中所有的8 个条件，我们才能确定股票已经进入第二阶段的上涨趋势中。
乘势而起，抓住大潮汐
使用趋势模板，你能马上识别出哪些公司处在第二阶段， 这里面不需要主观的猜想。但是， 我们不能仅仅因为股票恰好在第二阶段就选择买入。因此， 我们必须考虑是什么导致了第二阶段股价的加速上涨。为了更形象， 把第二阶段的股票想象成马上就要来的潮汐。众所周知，它不会一次全都到; 它会分成几波大浪陆续到来， 并用此把水面推高。浪的总趋势是向上的， 但其中也包含着被峰和波谷。
在总的上涨趋势中(潮沙中)，会夹杂着中短期价格的上涨、下跌（浪）。这些短期的走势可能会持续4 、5 周甚至1 年。一般来说， 阶段二的低谷会持续5到26 周。在这段时期，股票会平静一段时间，就如同它在休息， 准备下一次冲刺。这段喘息时期与第一阶段不同。股票现处在上升通道，会像台阶一样上升。这种情形会一直伴随整个第二阶段。
我们在山的哪一部分
换一个比喻，把股票走势的四个阶段想象成一座山的轮廓一一从平地到山顶，再回到平地。随着从山左侧逐步向上爬(第二阶段) ， 我们会看到一些小平地( 基地）。这些基地是登山者可以搭建帐篷、休息的地方，从而能准备好下一段的攀登。股票也是一样的道理。在一段上涨之后，都会有一小段让人拿走利润的时期，这会导致暂时的股价下跌。如果股票真的是在半山脏，长期上涨的趋势会很快恢复。短期的停顿让股票有时间消化之前的强烈上涨， 这样它才可以在后面向更高的价格发起冲面。
在某些时候，上涨的动力会消失，股票也没有了继续上升的生气。这就像到达了顶峰，已经没有坡可以让你继续向上爬了。在此之后迎来的就是漫长的下坡。一般来讲， 这种情况会在阶段二经历3 ~ 5 个" 休息区"后到来。随着后面休息点的到来，股票已经因为其成长性l吸引并榨干了大型机构投资者的需求。
基地1和基地2 一般来自于市场的自我修复，这时也是最好的进入时期。随着第二阶段的继续， 基地3 已经有一点明显了， 但仍然是值得购买的时期。在第4 个和第5 个基地到来之前， 趋势已经变得极为明显，并且绝对快到阶段二的后期了。有些股票会像抛物线一样到达顶点，然后迅速下跌。数基地的个数并不能告诉你股票是否已经触顶或者马上就要继续上涨。但是， 它告诉你了一个判断自己处于第二阶段位置的方法。结合当时的股价和交易量， 并在考虑公司基本面信息后， 它可以成为非常强大的工具。这种方法是比尔· 奥尼尔和大卫· 莱恩教给我的。这是一个判断股票处于其周期哪一位置的非常重要的方法。
相信， 但仍需验证
在从市场中验证公司股票价格之前，我从不对自己针对某一个公司的基本面判断抱以太大的信心。我的想法很简单: 如果公司管理制度和其产品都非常好，股票价格就应该或多或少反映出这种基本面的优势。如果股价没有支持基本面，可能公司的未来其实没有想得那么好。或者，投资者认为公司仍旧没有明显的改观。你应该买入那些机构投资者愿意花大钱购入、并将价格抬高的股票。为此你必须在投资之前确认机构投资者的资金已经开始流入公司了。
为什么价格动向这么重要?即使你对公司基本面的分析完全正确，投资者的期望才是创造"购买"命令的根源。记住，如果机构投资者们没有看到你所看到的，你的股票可能依旧会保持在" 冬眠"状态。与其这样傻等着， 为什么不把钱投到另一只已经上涨并获得机构投资者支持的股票上呢?
要想使自己的资本迅速滚动起来，你必须在股票己经开始有动作时介入。完全不要去承担那些因等待全世界投资者注意到你买入的公司有多么优秀而浪费的时间成本。我更愿意放弃一些回报，用换来的时间与金钱投资于那些已经市场验证了的、处在第二阶段的公司股票。你的目标不是在最便宜的价格买入，而是在最短时间内，在市场价明显高于买入价的时候，将股票卖出。这才是明星投资者应该干的事。
当心趋势的扭转
到某个时候，你的股票价格会达到顶峰，然后开始下跌。这种事情有可能没有任何先兆就发生。不论你有多钟爱或者依赖这只股票，我都建议你学着去洞察，并且尊重这种趋势的转变。股票经常在盈利看起来依然良好的时候经过价格顶峰。那些等盈利前景变得暗淡才选择卖出的投资者往往会经历巨大的损失，或者至少会损失很多应获得的利润。当股价经过顶峰的信号出现后，就该是你将投资获利变现并率先离开的时候了。公司会公布更高的净利润，企图重新让股票振作起来。要仔细关注股价的波动，找到机构投资者们行动的线索。不要尝试对抗大趋势。
金融股会为即将到来的问题做出预警
新闻媒体会让人相信2008 年的金融危机是悄无声息地到来的。但事实上，金融企业的股票已经在几个月前就进入到了第四阶段， 为马上到来的灾难预警了。为避免大灾难，你需要做的只是昕从警示并将股票卖出。即使你是在价格处于高点时买入的股票， 也应该选择承担一点小的损失， 用此换取躲过大灾难的机会。很多金融股票， 比如花旗集团和美洲银行， 都曾发出明显的警告信号。那时，如果你持有这些公司股票， 应该卖掉它们或者至少快速减仓， 直到将它们全部变现。
眼见为实， 耳听为虚
当股票显示出己经无法上胀的信号，或者已经进入了第四阶段的下跌时，你应该相信自己的眼睛看到的，而不是耳朵中昕到的。把分析师和公司的许诺放在一边吧。Vicor 公司的表格显示出在其公布表现平平的净利润前(与之前三位数的增长形成鲜明对比)，公司的股票已经在经历暴跌。这就是大型机构们预期净利润的减少甚至亏损的到来， 井提前卖出离场。在公司净利润出现明显变化之前， Vicor公司的股票价格已经下跌了接近70% 。
当你看到后文中提到的Crocs 公司的时候，要注意早在它公布负的季度净利润（-71%）之前，公司股价就己经到达顶点， 井已经从最高点跌去了73% 。这就清楚地阐述了为什么在公司基本面发生变化前你就应该在第三或第四阶段卖出股票。要想成功，就必须尊重趋势和l 市场的智慧。Crocs 股票的每周价格表清楚地显示出随着股票从第二阶段过渡到第四阶段，机构们克相砍仓快速离场。
经纪商的观点
应该仅因为经纪商建议而决定买入么?如果股票已经处在第四阶段了，肯定不应该如此。大型经纪商喜欢在股票价格下肤的时候建议买入。通常，这类建议都以理论估值为基础，并彻底忽略了股价已经遭受重创的现实。这类建议大都建立在理论之上，尽管股票已经进入下跌通道，并成为做空者的好选择。学着自己做分析， 并根据自己有力的评判标准做出买卖选择吧，不要受经纪商左右。
在我们把CMG 公司放在了做空名单上8 天后，花旗集团向外公布出买入的建议。3 个月之后， 股价下跌40% 。
关键的价格变化是重要的信号
机构投资者对每一只表现强劲的股票都保持着高度的警觉，他们可以突然选择卖出，并把股价明显拉低。发生这种事情时， 一定要注意。在公司基本面发生变化前，股票价格通常伴随着交易量的增大出现明显的下跌。如果你的股票出现了自进入第二阶段以来最大的单日或单周下跌， 即使公司报表依然好看，在大多数情况下这都是卖出的信号。别理会公司或者媒体的话， 要服从股票的表现。我曲看到过公司公布比预期仅高出几美分的净利润而让股价一飞冲天的事情，我也看到过公司公布了比预期高出很多的净利润和营业收入，但股价依旧下跌井从此萎靡不振的情况。
2007 年10 月3 1 日收盘后， Crocs 公司公布了季度每股净利润0.66 美元，高于预期的0.63 美元。尽管它比一年前高出了144% ，并超过了华尔街的预期，股价的反应却不那么乐观。第二天，交易量明显放大，价格在一天内下跌了36% 。尽管中间有过一次5%的反弹，但在接下来的6 天内股价又下跌了29%。2008 年11月13 日， Crocs 股价己经跌到了每股0.79 美元，较一年前缩水了99% 。
很多案例中，在基本面问题发生前，公司股价都会有明显的异常波动。即使你确定市场的情绪没有改变，这种变化也应该时刻被关注。
净利润可能依旧很好，故事还依旧完整。但是，在大多情况下，与其坐在那里寻找波动的原因，不如快速抽身离开。当一只刚刚还在第二阶段的股票突然进入触顶阶段并马上过渡至下跌阶段时，不要无动于衷。股价出现逆向波动一定有其原因， 只是你还不知道罢了。不论做些什么，都别认为现在还是购买的好时机。很多投资者都钻进过这个圈套: 自己购买的股票突然剧烈下跌，但他们相信市场一定错了，那只股票依旧强劲，然后决定趁此机会增加仓位、再买一些。他们没意识到股价下跌是因为大的玩家知道(至少是怀疑)有什么不对劲。当你看到股价的这类波动时，不管基本面怎么优质，马上撤退。
让风推动帆船
正如我们在本章中讨论的， 为了能有超常的投资业绩，你需要让强大的机构站在你的一边，帮助你推动股票价格让其升高。由第二阶段的上升趋势可以知道机构正在向你这边聚拢，反之， 在第四阶段也是一样。让段期的趋势帮助你， 就如同让风推着你的帆船。如果没有风，你会在水中饿死渴死(第一阶段) ，如果逆风，你不太可能前行(第四阶段〉。要时刻关注风的动向。持有那些在上升通道中的股票，你成为明星投资者的机会就能大大增加。