第二章 理财，是一门科学

隔壁老王的投资故事

这一章中，我们先帮助大家扫清一些投资理念上的既有障碍，从下一章开始，我们将进到方法论的环节，从四步法开始，带领大家打牢基础，开启科学理财的第一步。

在开始这一章之前，我先来给大家讲一个真实的故事。可能有点长，但我相信看完之后，你会有很多的感触。

在2000年以前，理财市场上可投资的品种是非常有限的。那时虽然中国的股票市场已经发展了十余年，也经历了几轮涨跌行情，但对于怀揣着自己辛苦积攒的血汗钱的普通百姓来说，大多数人都没有纵身一跃、投身股海的勇气，而更愿意将钱相对保守地放在银行，存上个“死期”（定期存款），想着不管怎样，只要守住本金，还能白赚点利息，已经算是现世安稳、岁月静好的最佳选择了。

而在当时，一些早几年做外贸生意起家的投资者，借助改革开放带来的“时代的红利”，已经积累下了不小的财富，其中亦不乏大量的外币资产，老王就是其中之一。在那个人民币投资产品都欠丰富的年代，外币资产的投资选择就更加有限了。老王和很多跟他一样，先一步接触了“外面的世界”的弄潮儿们，都不满足于定期存款的微薄收益，向当时的银行提出了想要通过理财产品，获取更高回报的投资需求。

大约在2004年前后，银行顺应老王们的需求，推出过一款美元结构性理财产品，投资期限为5年，到期保本，同时保证15%的总收益。算下来平均每年高3%的稳妥回报，已经比当时连1%都不到的美元定期存款利率吸引人多了。但真实优势还远不止于此。

这款产晶有着不同于定期存款的收益计算方式：第一年会直接付给客户8%的收益，从第二年开始，按照7%减去两倍Libor的计算公式，支付每年的当期利息。如果合同中承诺的15%自由总收益提前获满，那么产品就可以提前终止，客户将更早地拿回全部本金及利息（见表2-1）。

在产品发行的2004年，当时的Libor不到2%，所以老王简单地认为：第一年我先妥妥地拿到8%；然后第二年，用7%减去不到2%的两倍，保守算我还可以拿到3%多；如果第三年还如此，那么我15%的收益在第三年有望全拿够，然后像合同中写的那样，产品就会提前结束。我相当于只用了三年的时间就拿到了15%的总收益，年化收益率高达5%，这简直太划算了！

于是，手握美元资产，一直苦于投资无路的老王，就这样怀揣着三年保本保收益，每年回报5%自由美好憧憬，草草地签订了理财产品认购协议，幻想着坐等三年，回来取钱。可谁知……

从2005年开始，随着通胀预期和美国地产泡沫的越吹越大，Libor利率从2%左右一路飙涨至5%以上，并一直维持5%左右的水平，直至2008年才略有下降（见图2-1）。

而远在大洋彼岸的老王，完全没有料到市场的变化是这样的。投资的第一年，他确实拿到了8%的收益；而第二年，随着Libor上涨，他只拿到了不到2%的收益；到了第三年，7%已经不够减2倍的Libor了，当年老王账户上颗粒无收……三年拿回15%的目标，就这样变为了一场路漫漫的等待（见表2-2）。

与此同时，随着2005年开始的汇率改革，美元兑人民币的汇率开始一路下跌（见图2-2），这使得老王原本就被"锁住"的美金资产，每天都在默默地缩水，无疑让他本就懊恼的情绪又增添了许多焦虑。

而就在老王心烦意乱、懊悔不己的时候，中国股市忽然接地而起，开始了一轮从1000点到6000点，波澜壮阔的大行情（见图2-3）。

也就是说，从2006年开始，老王一边看着自己的美元天天缩水而无能为力，另一边还要看着那些远不如自己有钱的普通人，随随便便就能在股市里赚得盆满钵满。此间的反差，终于使得暴脾气的老王坐不住了，开始向银行"讨要说法"，要求提前赎回他的美元产品。

虽然产目合同中明确标明了投资期限和不可提前赎回条款，迫于压力，银行还是接受了他的提前赎回申请，同时也明确告知，赎回金额无法保证他的投资本金。即使如此，看着别人在A股市场赚钱已经急红眼了的老王，为了不再错失投资良机，还是认亏赎回了自己的美元，并火速将其换成了人民币，在6000点附近，全仓杀进了A股……

之后发生的事情，我就不多说了，大家再看一下图2-3的上证走势图吧。

到了2008年年初，经历了A股的浩劫，当年忍不住杀进去的老王终于幡然醒悟——不行，还是得把钱存在银行。虽然收益不高，但好歹保本啊！懊恼不已的他拿着所剩不多的人民币又返回了银行，明确提出：你们的理财产品太坑人了，我只做存款！

本着存款自愿、取款自由的原则，银行也"不计前嫌"地接受了当年跟自己撕破脸的老王。同时面对老王"存哪种定期利息高"的问询，银行工作人员很负责地告诉他：澳元定期收益高，现在有活动，可以做到年利率9%。

毕竟老王也算是折腾过外汇、见过世面的生意人，心想虽然可能短期用不上澳元，但保本保收益，一年赚个9%，年底再换回来，即使澳元跌了一点儿（见图2-4），剩的怎么着也比傻存人民币要强吧。于是二话不说，在2008年3月份的时候，把兜里所剩不多的人民币都换成了澳元，做了一年的定期存款。

图2-4是老王做澳元定期存款的一年间，澳元兑人民币的汇率走势。老王换澳元时候的价格，是1澳元可以换6.3元人民币。一年过去之后，老王虽然稳妥地拿到了9%的收益，澳元对人民币已经跌到1澳元只能换4.3元人民币了……

这下老王终于服气了——我就不是投资的料，还是专心去做生意吧。万念俱灰之下，他把资金存了个五年定期，从此之后再也没有动过这笔钱。

直到2015年，老王在出差的高铁上看到了某融资租赁公司的广告，发现产品收益不错，于是取出了在银行趴了五年刚刚到期的资金，转战互联网金融。半年之后，传出了该公司涉嫌非法集资被立案调查的消息。

做完了投资受害人报案登记，老王回顾了过去这十多年来从有到无的投资路，不禁有些迷茫——当年那款美元的理财产品是不是专门设计出来坑入的？中国A股真的就只是散户收割机而赚不到钱么？定期存款也能亏损究竟是怎么回事儿？新兴的互联网金融又到底是不是骗局呢？纵横商海20年的老王，从来没有如此悲观地怀疑自己的投资眼光（见表2-3）。

看到这里，相信你跟我一样，都知道问题出在了哪里。没错，问题不在于老王选择的那些产品本身，而在于老王投资的万式一一只追求收益而忽略了风险，永远孤注一掷而不懂得分散，不了解自己需求就贸然投资，没有看懂产品运作模式就盲目跟风。这些毛病，不止老王在投资的时候会犯，你、我，任何一个普通的投资者，都可能随时成为老王的"病友"，将自己辛苦积攒的钱，变成了投资路上有去无回的学费。

科学理财四步法，步步为赢

说起理财，很多人的反应是：想学，但不会。想学，是因为多数人都想学会“钱生钱”，摆脱靠一份死工资过穷日子的窘境。而不会的背后，大概有两个原因，一个是不懂，另一个是害怕。

我曾经问过一些朋友——明知道一线城市的房价已经高到不吃不喝20年才买得起，为什么不去学点投资，让自己有其他收入来源呢？朋友们的回答大多是，“不知道怎么说，而且感觉学起来很难”。这个答复，说出了很多人的心声。

在大多数人的认知里，日常生活中能便捷学习理财的途径很少，慢慢地就“不知道怎么学”了；而理财知道看起来十分专业“难学"，加上投资的概念带着"风险"属性，所以很多人"害怕"了。确实，理财对于大多数人来说，犹如一段充满冒险的寻宝之旅，前方的宝藏诱惑迷人，但脚下的旅途坎坷令人望而却步，人们止不住对金钱的渴望，却又畏惧路上的困难和风险。

很多人对理财的认知有个误区，以为理财就是去买高收益的产品，却不知科学理财是一个专业的系统工程。别看"科学理财"这个名词很高大上，真实执行起来很简单——合理分配自己的钱，把它们放到经过科学筛选的理财产品上，然后持续管理和调整，从而既能降低风险，又能获取高收益。最终，通过科学的方法，把理财变成一种享受，把赚钱变得很简单。

想要做到科学理财，真实并不难，只需要学会以下四步就够了。

这四个步骤，听起来有点不明所以，但如果你把自己辛苦攒下来的资金，比喻成能给你带来安全感的一个小房子，那么，科学理财的过程就像你亲手盖一座自己梦想中的房子——第一步，理解分散投资的理念、就如同你盖房子之前，要先打好地基。如果理念不理解到位，地基不牢固，那后面无论怎样的投资操作，都是暗含风险的。第二步，找到适合自己的资产配置比例，就像你开始建造房体。各种建筑风格你都可以选择，关键是你更喜欢哪种，哪种又最符合你的需求。第三步，挑选优质的产品，很像在房子盖好之后，进行精装修的过程。你需要仔细比较、精心挑选，才能在入住之后，体会到家的舒适和温馨。而最后一步的资产配置再平衡，就好比是你顺利入住之后，还是要定期对房体进行及时的维护，才能避免安全隐患，住得长久而安逸。

而如果你做好了这四步，在收益上，会产生多大的差别呢？科学理财的效果究竟怎样呢？

表2-4是2015年3月17日至2017年3月17日，以不同的理财万式进行投资，获得的收益率与承担的波动率风险的情况。

从表中我们可以看到，如果你仅投资单一资产，我们以投资上证50为例，两年下来收益率为-9.1%，也就是说，没赚到钱，反倒亏了将近10%；而与此同时，你还承担了29.4%的波动率，也就是不仅亏了钱，还跟着这忽上忽下的市场遭了罪。

而如果你能够理解科学理财的理念，采用适合自己的资产配置比例进行投资，假设将资金的55%用于投资稳健的银行理财产品，用剩下的45%投资上证50的话，虽然这两年股票市场没有"赚钱"的行情，但好在你有固定收益的银行理财，帮助你将收益率顺利"扭亏为盈"，变为1.5%，同时波动率也大大降低至13.2%。而如果你不仅知道资产配置，还能够每两个月完成一次资产配置的再平衡操作，那么两年下来，你的收益率将达到5.3%，同时波动率进一步降低至13%。

或许在漫长的投资过程中，过去两年的数据并不具备充分的说服力，因为没有经历过一次完整的上涨下跌的过程，并不足以证明科学理财的有效性。那么我们就将时间拉长，看看五年的数字。

表2-5是2012年3月19日至2017年3月17日，五年间的投资数据。在这期间，中国市场经历了一次从慢熊到快牛最后下跌震荡的走势。如果我们单一投资在上证50上，五年下来收益率是31.9%，平均年化收益在6%左右，貌似还不错，但在过程中依然承担了25.7%的波动率。而如果我们沿用上一个案例中，55%投资于银行理财加上45%投资于上证50的模式，对投资资金进行资产配置，虽然我们的整体收益率相较单一投资上证50略有减少3为29.5%，但波动率被大大降低至了11.6%。也就是说，在赚钱效应没有打折的基础之上，只承担了不到一半的波动性，可谓是投得科学，赚得舒服。如果再配以每两个月一次的资产配置再平衡操作，我们将在承担同样波动率的基础上，将整体收益提升至42.3%。

如果我们还能掌握更多的科学理财方法论，学会如何挑选优质的基金放入资产配置的篮子里，以一只表现中上的基金为例，五年里我们将进一步实现收益率的跨越，获得超过80%的总回报。这，就是科学理财的魔力所在。

要知道，这世界上的富人们，财富的最大来源都不是靠打一份工，而是懂得利用"钱生钱"。所以，不要再做那个只会傻傻地买余额宝的人了，我们一起尝试去利用科学的方法，通过投资赚得更多的钱吧。接下来的章节，我们将会依照先解释原理一一为什么要这么做，再提供指导方法一一究竟该怎么做的顺序，与大家逐步分享科学理财的每一步。

长期稳健收益的核心是什么

资产配置，看到这四个字，可能很多人都想说，这有什么可单独拿出来讲的，不就那句简单的——鸡蛋不要放在同一个篮子里嘛，谁不知道啊？！是啊，大家都听过，可是，你赚到钱了么？

其实问题的核心，还是在于你究竟懂到什么程度，以及能否从知道到做到，最终实现赚到。

想真正理解资产配置，我们必须先了解一个事实——所有的可投资资产，在长期来看，都有一个与众不同的收益值与风险值。

比如说，很多人都觉得投资股票收益高。没错，无论是成熟的美国市场还是发展中的中国股市，长期投资来看，回报率都还是不错的。这取决于经济发展的整体趋势是向前的，企业未来的盈利预期，会为投资者带来稳定的分红以及股价的提升。但与此同时，相对高回报的表面下，也暗含着高风险。一般我们用波动性这一量化指标来表示。高的波动性就意味着资产价格的不稳定，也就是我们通常意义上所说的，高时赚有时赔，在波折中前行。

而相对于股票，债券的价格波动就小了很多，当然，收益也就没那么吸引人了。在很多人眼里，债券是回报稳健的代名词；换句话说，指望它实现资产高速增长是很难的，不过，也无须担心投资债券会遇到大幅度的缩水。

中国市场的历史数据也佐证了这一结论。在表2-6中我们看到，从1991年至2016年，以投资沪指为例，平均年化收益达到才3.06%，貌似回报不错，但当我们再把目光投向它的波动性，以月线来计，竟然高达56%，还是让人瞬间就对市场"心生敬畏"。而以上证国债为样本的债权类投资就相对稳健得多，波动月结只有2.6%，当然，收益自然也不能抱以太高的期望，从2003年有数据至今，年化收益也只有3.34%，略胜于定期存款而已。

说到这儿，很多人可能要想，既然投资的目标是为了赚钱，而历史数据又告诉我们，股票的收益比债券好，那我得集中火力，把资金都投资在股票市场上，才能追求更高回报呀！至于风险，就像你说的，分散开就好了嘛，我当然也不会傻到把鸡蛋放在同一个篮子里，我分散着买10只或者更多股票不就可以了吗？

你看，这就是你总赚不到钱的问题所在。

所谓分散投资，并不是指你在同一资产类别中的分散。比如把资金都拿去买股票，买不同公司的股票，这样做，只能让你完全暴露在市场下跌的风险中，无法规避掉系统性风险。比如2015年6月，A股在到达5178点之后迅速下跌至3000点左右，在这个阶段，无论你是分散了10只股票还是100只股票，都难逃被"收割"的命运。再比如，你认为P2P的收益高于投资债券，但也知道有"跑路"的风险，于是把资金分散到了10家P2P公司的产品上，这些都不是把鸡蛋般到不同的篮子里，而只是把鸡蛋用塑料袋分好，放在了同一个篮子里。

而真正的资产配置，是在结合了个人的投资目标和风险承受能力之后，综合判断在股权、债权、商品或另类等大类资产中的投资比例，进行大类资产的分散。比如只是做股权+债权，这种最简单的配置，就会起到至少两个效果。

第一个效果，是可以降低单一资产的投资风险，实现风险可控。通常股票市场大涨时，债券市场的表现就会相对差一些；而股市下跌，债市的表现会相对较好。比如2015年下半年，股市是震荡下行的，而此时，债券却迎来了一轮小牛市的上涨。如果我们的整体投资组合高股有债，那么我们既不会在股市上涨时，错过赚取收益的机会，也会在股市下跌时，保持风险相对可控——虽然股市跌了，但是债市涨了，收益不会太过难看。

分散配置的第二个效果，是实现操作层面的可控。我们都知道股市波动大，债市波动小。如果我们全仓在股市，上涨倒还好，一旦遇到市场震荡下跌，只能被动地看着自己的资产每天缩水，或者把心一横，忍痛止损。而如果在此之前，你做过最简单的股权+债权的配置，那么这时候，你手中的那些债权类资产，由于波动较小而没有亏损或者还稍有盈利，你就可以从中抽出一部分资金，趁着市场下跌，适当补仓进入股市，以实现低位的加仓，拉低整体的投资成本。

所以，资产配置的分散，不应该是同一资产类别项下各种产品的分散，而应该是大类资产的分散。而这样做的意义，并不是为了永远追求最高回报，而是在追求投资回报的过程中，将风险变得可控。

其实分散配置的道理并不难理解，但操作起来，却很难有人真正做到。从业十余年，我们看到大多数人在投资理财的实际操作中，对于控制风险的态度，两极分化非常严重一一客户A追求零风险，所以就只买保证收益的理财产品，一年赚4%，但他眼看着公司楼下的鸡蛋灌饼已经从5元涨到了6元，一年涨了20%，不禁黯然流泪，客户B瞧不起客户A的保守，他追求高收益，结果却被无良的P2P盯住了本金，P2P赚得盆满钵满，他亏得倾家荡产；客户C说你们都起开，看我在股市低点买进、高点卖出，赚到飞起，结果每次都是"绿巨人"冲进去，"忍者神龟"爬出来；客户D比较低调，亏成忍者神龟的时候安慰自己是个长期投资者，默默发誓说指数早晚能涨回来，等回本我就卖，再也不玩儿了。但当指数涨回本的时候，他又忘了自己当年的承诺，双眼冒绿光地想"不赚点就卖，怎么对得起我潜伏这么多年？"……

怎么样，是不是总有款戳中你？

说到底，资产配置之所以如此男子理解而难于执行，就是因为它虽然可以让你少亏，但代价，是你也要忍受少赚。听到"少赚"两个字，为了赚钱才投资的我们都会感到矛盾又纠结——要赚钱，你还要我少赚……

没错，为了最重要的少亏，你就是要忍受次重要的少赚。可能你会觉得"亏一点也没啥吧，反正早晚会涨回来啊，至于那么畏首畏尾么？"那我就来考考你，如果你亏损10%，想要回本的话，需要再涨回来百分之多少呢？10%？错！需要上涨11.11%！而如果你亏了50%，回本要涨多少呢？100%。如果你亏了90%，还想要回本？那你得坐等它上涨900%……这会儿你是不是好想向天再借500年？！

也正是因为没有人能够完全准确地预测接下来市场是涨还是跌，所以，为了避免激进的单一投资可能带来的亏损，将我们拖入无尽的等待，我们必须要忍受适当的少赚，在长期的投资过程中，稳步积累，实现整体资产的保值和增值。

当然，分散投资，除了在大类资产中要做到分散之外，在时间上也要相应做好"分散"最好不要将手中的资金，一次性全仓投入，而应该有计划地分期分批建仓，同时，对于平日里现金流的结余，也应该做好管理，利用走投的万式，在坚持长期投资的道路上挂低成本，提升收益。这一部分，我们会在后面的章节做出更详细的讲解。另外，分散投资还可以在区域分散上做做文章。比如不仅仅把投资的范围局限在国内市场，还可以适度参与海外市场，在规避单一市场投资风险的同时，也可以分散单一货币的投资风险。

看到这里，如果你理解了"鸡蛋要放到不同的篮子里""鸡蛋不能一次性都放到篮子里"以及"鸡蛋篮子不能放在同一个地方"，那么你也应该懂得了在投资策略上，资产配置的核心即是分散投资如何帮助我们在变化莫测的市场上做到进可攻、退可守，你也就了解了科学理财的第一步。

房子的地基打得差不多了，接下来我们要着手盖房子了。

"相生相克"的资产如何配置？

你的风险承受力匹配你的资产吗

在上一节里，我们简单解释了股权和债权类资产，由于不同的风险和收益性，一般不会同涨同跌，所以将两者适当搭配，可以起到降低投资组合的风险的效果，从而让大家理解了资产配置的第一步——分散风险。那么接下来，我们看一下普通投资者究竟可以把哪些资产考虑进自己配置的篮子中，又应该如何找到最适合自己的那个配置比例。

首先，可以选择哪些资产放入配置呢？除了之前提到的股权类、债权类资产之外，一些商品类或另外资产，比如黄金等，也可以放入资产配置的篮子中。当然，你的篮子也可以更丰富，比如加入一些外币资产、房地产投资等。不同的金融资产，风险与收益的相关性不同，因此原则上来说，你的篮子里资产越丰富、相关性越低，投资组合的风险与收益的"性价比"就越好。请看表2-7。

表2-7是过去一年间，市场上各大类资产表现的相关系数值。从表中我们可以看出，以上证综指为代表的股权类资产，与以上证10年期国债为代表的债权类资产之间的相关系数为-0.331。意思是说，当上证指数上涨的时候，国债指数高的时候是下跌的，两者之间呈现负相关关系，将资产分散在二者之间，会出现降低风险的效果。同样，黄金与股权类资产也呈现出了负相关关系，系数为-0.327。只有当我们把资金分散投资在相关系数低甚至是负相关性的资产上，降低风险的作用才会被更好地体现出来。但力求完美的同时，我们也要考虑到实际的操作性。比如在国内，如果你想分散持

有单一货币的风险，打算进行外汇投资的话，需要先了解国家的外汇管理政策，同时在投资额度和交易需求审核上，都会遇到一定的管制，可操作性受限。再比如房地产，虽然也可以看作一种金融投资工具，而且过去10年的中国市场的回报非常可观，但它在投资的可操作性上，也会受到非常大的政策影响，比如各个城市不时出台的一些限购措施。另外，你想像股票那样简单地今天买、明天卖，后天就可以把赚的钱拿去再投资，明显也是不可能的。所以，在全盘考虑了目前市场的可操作性之后，普通投资者如果能够在股权、债权、商品类或另类资产之中做到一个合理配置，同时做好动态管理，已经称得上是一名投资理财初级阶段的优等生了。

那么接下来，在锁定了可供投资的大类资产之后，又该如何找到那个"最佳"的配置比例呢？换句话说，我应该在股股、债权、商品类或另类这些资产篮子中，各放几个蛋，也就是各自分配可投资资金的百分之多少，才是属于我的"最优解"呢？

要回答这个问题，茵先我们得明确一个概念——所谓的"最优解"，不是千人一面的最优，而是基于不同人、不同需求和风险承受度的"最优"。

举个例子。如果你现在在四川成部，想去北京看看天安门，那怎么来呢？你可以坐3小时的飞机，或者乘14个小时的高铁，当然，你也可以坐绿皮火车，先去拉萨看看风景，再坐拉萨直达北京的列车，前后晃上40个小时到北京。以上三种选择，你觉得哪一个是最优解呢？

从效率上来看，那肯定是坐飞机啊，3小时耗时最短，不折腾，对不对？但如果你是个流浪画家，希望在去北京的路上寻找一些创作灵感，那么转道拉萨或许是个不错的选择。

所以，所谓的"最优"，其实是一种相对的"最优"，或者说是在某些特定条件下的"最优"。这个例子放到投资市场也是一样。虽然每个人的投资目标都是两个字一-赚钱，但对于不同的人来说，追求收益最高，并不一定是最优解，因为收益和风险是成正比的：收益高，意味着投资的过程中，也承受了高风险。而面对风险的承受能力，每个人又是不同的。比如多年做期货投资的职业炒家，会认为资产下跌30%是常事，但是对于已经60岁的隔壁王奶奶，别说下跌30%，就是跌个3%，都要随时准备速效救心丸。所以，不同年龄、不同投资经验的人，能够承受风险的能力是不同的。

除了年龄和投资经验以外，不同的家庭生命周期，也会影响投资者的风险承受能力。我们在之前曾提到过的，同样是35岁，一个是没有家庭负担的钻石王老五，另一个是此时已经上有老下高小，还准备要二胎的家庭经济支柱，他们两个人在"最优解"方案的选择上，也由于各自所处人生阶段所能承受风险的能力不同而会有所不同。

那么，怎么才能找出自己的风险承受能力，继而找到自己的"最优解"呢？

很多人在金融机构买产品的时候，销售人员都会在下单前，邀请客户完成一份"风险评估问卷"，随后得出一个客户的风险类型，比如保守型或者积极型之类。但大多数时候，这个动作只是销售流程的合规要求，投资者即使做完了评估问卷，对自己能够承受的风险和可以获取的预期收益，依旧没有清晰的认知。那么，到底有没有一种行之有效的办法，可以快速地帮助我们了解自己能够承受多少风险呢？

在这里，我教大家一个简单易用的方法一一工资测算法。

依次问自己四个问题一一我现在手里高多少钱可以理财？我一个月能挣多少钱？如果亏掉一个月的工资，我难受么？如果还可以接受的话，两个月、三个月……大概亏掉几个月的工资我会开始坐立难安呢？

如果你现在高10万元可以拿来理财，而你每个月的收入是1万元，可能有些人觉得亏1个月工资，没什么感觉，投资嘛，有赚有亏很正常，可以接受；亏两个月？哎呀，忍一忍应该也能撑过去；亏三个月？不行了，三个月的活儿就这么都白干了呀，我受不了了……好，那我就可以知道，你大概可以承受三个月左右的工资亏损，也就是3万块。这笔可承受的损失，占你可投资资产10万元的多少呢？30%。也就是说，只要亏损幅度在30%之内，投资风险你还是可以承担的。当然，这个结果已经算是很高的风险承受力了。毕竟在长期投资的过程中，如果坚持正确的投资策略，总资产量下跌30%发生的慨率还是相对较低的。

为什么会建议大家用这一方法来量化自己的风险承受力呢？因为如果我直接问你，你能承受亏损多少的风险，你一般都会回答：亏损？我可不要亏！但是你也知道，如果不亏，只做保本策略的话，收益率自然也不会那么高，甚至连通胀都跑不赢，只能眼看着自己手里的资产的购买力逐年下降。所以，要先量化自己的风险承受力，才可以清晰地找到此范围内，预期可获得的回报是多少。

假设你通过测算，知道自己可以承受15%的波动性风险，也就是说，你抗得住亏15%的"痛"那么，市场应该"回报"你多少的预期收益率呢？最适合你的股权、债权、另类资产的比例，又各是多少呢？下节你就知道了。

大数据回溯——1.6亿中的最优解

在上一节，我们量化了自己的风险，那么接下来，我们要测算出自己"应得"的回报大概是多少，并找到获得这一回报的方式，也就是各类资产的最佳配置比例了。这个过程可不像之前找风险承受力那么简单，需要一些"黑科技"来帮忙。

首先，我们需要做一下各类数据的收集和整理。我们要将过去五年中国市场上的各类产品一一包括3000多只公募基金，能找到数据的约25000只私募基金，银行理财、国债、黄金等各类产品和投资标的，既往的收益率和波动率数据拿到，并按照股权、债权、商品为区隔，进行大类资产的分类。

随后，我们要对区分好的各大类资产进行大数据测试（见表2-8）。以A/B/C/D分别对应四大类资产（现金、债权、股权、另类）的权重，每个权重分别赋予0%到100%的不同比例，在四者加总等于丁的前提下，A/B/C/D的不同比例即构成了不同的投资组合。就这样，在我们的数据模型中，一共产生了1.6亿个高效组合。

随后，我们将过去五年各大类资产的收益率和波动率的相应数据，代入到这些组合中，通过数据回测，就得出了每个组合在过去五年里真投资收益率和波动率的具体数值。即，这是大类资产和各类产品的交互计算结果。

如果我们画一张直观的图，用横坐标表示风险，纵坐标表示收益，那么，各类资产配置组合按照测算出的风险和收益率数值一一对应之后，就如图2-5中的ABCD一样，散落在区域的不同角落，也代表着不同的风险和收益的"性价比"。

在这张图上，ABCD四个投资组合，哪一个更值得投资呢？如果仅靠肉眼判断，貌似从收益高低的角度比较，B是最好的选择，但是风险也偏离；而如果从控制风险的角度来看，A是做得最好的，只不过收益平平。那么，所谓的"最忧"，究竟应该如何选呢？

事实上，我们可以从两个维度来寻找"最优"。一个是风险维度（比如图2-6），在承担同样风险水平的时候，明显A的收益高于8，那么相比之下A就是更优。

另一个维度，是看收益。比如图2-7中，同样收益的情况下，B组合的风险更低，那么，相对A来讲，B就是更好的选择。

也就是说，在长期投资的过程中，不同的组合配比，即便是承担了同样的波动，收益也是不同的。而从投资性价比的角度，我们当然希望同等风险的情况下，收益越高越好。所以我们按照这个原则，就可以在坐标轴上，在无数个对应着不同回报和风险的小点中，找到一条最优的资产组合曲线，也就是图2-8中的这条曲线，也叫有效边界曲线。

我们将曲线上这些"最优"组合应波动率，也就是风险级别进行排序分群。在波动率接近的若干组合中，我们去寻找那个得到了最高收益率的组合模型，也就是离图2-8曲线最近的那些小点点，看看究竟是将股权类、债权类、另类资产做了怎样的配比，才得到了最好的投资回报。而这一比例，就是该群中的"最优解"。

通过这一数据回溯的过程，普通投资者就可以简单地将自己的风险承受力代入组合中，然后得到在这一波动率项下，最高收益率的那个组合，明确回报究竟如何，又是通过怎样的资产配置比例获取的，进而也就找到了专属于自己的"最优解"。比如你算出自己能够承担8%的波动亏损，假设通过数据回溯的结果，8%的波动率对应的年化回报是才2%，而这才2%的回报是通过55%的股权、40%的债权以及5%的另类资产配置而得，那么，55/40/5的配置比例，就是属于你的"最优解"。当然，你也可以通过设定自己想要获得的年化回报率，对照数据回溯的结果，看到波动率数值，即自己需要承担的风险，进而考量这风险值是否在自己可承受的范围内，同时从另一个侧面找出自己的"最优解"。

看到这里，一些思路严谨的读者可能会问，不是说历史业绩不代表未来表现么？那通过历史数据回溯做出来的"最优解"，真的有参考价值么？另外，为什么又偏偏是取五年的数据呢？

非常好的问题！

一个科学的投资组合建议，不应该来自臆想，而应该离其科学的依据。虽然历史业绩不代表未来预期，但从长期投资来看，每个资产类别都有一个捆对固定的收益值和风险值，而其究竟是高风险高收益还是相对稳健，则取决于这一资产类别的根本属性。

这样说可能大家会觉得晦涩，我们用历史数据来说话（见表2-9）。

上表列举了截至2016年年底，各个资产类别的长期投资年化收益率（年化）和波动性（月结）。我们不难看出，从快期收益率上来看，以沪指为代表的A股要好于黄金，好于债市，当然波动性上也是A股高于黄金和债市。美股亦是如此。如果这会儿你对沪指年化13.06%的收益率高怀疑，心想我这几年也在市场里投资啊，我怎么没拿到这么好的收益率呢？那我要告诉你，其中一个很重要的原因，就是你投资的时间还不够长。（当然，还有其他的原因，我们会在后续的章节里继续为你拆解。）

只要你在市场里坚持长期投资，资产价格虽然在短期内有可能被低估，但随着市场高效性的助推，被严重低估的资产就会被其他投资者所发掘、买入，从而带来估值的上升。同理，被严重高估的资产也绝不会一路高歌一直暴涨，终究会在某个泡沫顶端发生转折，被资产持高者因获利了结而卖出，从而估值下降。虽然短期我们看到的是毫无规律的起起伏伏，但拉长投资期限之后，我们就会看到，所高资产价格的增幅，都会回归到一条均值，即表中所示的收益率上。因此，用历史的数据进行回溯测试，在制定长期投资策略的时候，是有其参考价值的。

至于为什么我们选择的是过去5年的数据，是因为在新兴市场中，通常3-5年会是一轮经济周期（发达市场的经济周期大概是5-7年）。在这样的一轮周期里，经济会出现繁荣和放缓，反映到股市，就可能会经历一波牛熊的转换。我们可以回顾一下从2011到2016的5年，其中2011到2014年，是偏熊市的，沪指从3000点跌到2000附近，疲弱震荡，而2014年到2015年中旬，就是一波牛市行惰，一路上涨到了5178点；随后2015年年中开始再跌下来，到2016年年底的3000点附近。或者我们再往前追溯一个5年，2006年到2011年期间，市场也曾出现过一波类似的先上涨、再下跌、然后反弹震荡的行情（见表2-10）。如果接下来新兴市场依旧呈现这样的规律，大约每5年一轮行情，那么过去5年投资市场各类组合的收益率和波动率，对于我们判断未来的投资收益，以及可能面临的波动风险，就有很强的借鉴价值和指导意义。

至此，你已经在大数据回溯测试的帮助下，找到了专居于自己的"最优解"，同时也理解了"最优解"的由来。接下来，就可以将具体的产品，放入到"最优解"中相应股权、债权、另类资产的比例中了。比如最简单的做法，你可以在股权的配置里，选择一些股票型基金；在债权的配置里，选择一些债券型基金或者银行固定收益类产品；在另类资产中选择黄金等相关的投资产品。那么，接下来我们就要面临一个新的问题了一一市场上有那么多产品，究竟哪些适合放入相应的大类资产配置中呢？作为一名普通投资者，又应该如何挑选出好的产品，以获取更好的回报呢？下一章我们将会进行详细介绍。