第五章 关键点

不管是在什么时候，我都有耐心等待市场到达我称为"关键点"的那个点，只有到了这个时候，我才开始交易：在我的操作中，我总能赚到钱。

为什么呢？因为我是在一个趋势刚开始的心理时刻开始我的交易的。我不用担心赔钱，原因很简单，我恰好是在我个人的原则告诉我应该采取行动的时候果断采取行动并开始跟进的。因此，我要做的就是，坐着不动，静观市场按照它的行情发展，我知道，如果我这样做了，市场本身的表现会在恰当的时机给我发出让我获利的信号。

不管是在什么时候，我都能忍住性子，耐心地等待着这个信号，它总是在它该来的时刻到来。我的经验是，如果我不是在接近某个趋势的开始点才进入市场，我就绝不会从这个趋势中获取多少利润。原因是，我错失了利润储备，而这种利润储备对于一个人的勇气和耐心是非常必要的，有了这种勇气和耐心，他就可以静观市场变化，就可以在这次行情结束前必定不断出现的小的回落或回升面前持股不动。

市场会及时向你发出什么时候进入市场的信号，同样肯定的是，市场也会及时向你发出退出市场的信号一一如果你耐心等待的话。"罗马不是一天建成的"，真正重大的趋势不会在一天或一个星期就结束。它走完自身的逻辑过程是需要时间的。重要的是，市场运动的一个很大部分是发生在整个运动过程的最后48小时之内，这段时间是进入市场或退出市场的最重要的时机。

比如，一只股票已经在下降趋势中运动一段时间了，价格下降到40 点。几天后，它迅速回升到45 点。然后，在几个点的范围内上下浮动了一个星期，随后，它开始不断上升，直到49 点。在以后的几天内，市场变得沉闷，交易也变得不活跃。后来有一天，它再次活跃起来，下跌了3 个点或4 个点，而且一直在下跌，直到接近它的关键点40 点的某一价格。恰恰是在这个时候，应该小心地观察市场，因为如果这只股票真的要恢复它的下降趋势，那么，在它出现另一次重要回升之前，它的价格应该在比关键点40 点低3 个点或更多点的价位上。如果它没有跌破40 点，这就表明，它一从回落的低价位回升3 个点，就应该马上买进:如果它跌破了40 点，但跌幅没有达到3 个点，那么，它一上升到43 点，也应该马上买进。

在这两种情况中，无论哪种情况出现，你将发现，在绝大多数情况下，这标志着一个新趋势的开始，如果这个趋势以一种积极的方式得到验证，它就会持续上涨，一直上涨到另一个关键点49 点以上的价位一一比这个关键点高出3 个点或更多点。

在给市场趋势下定义的时候，我没有使用"牛市"和"熊市"这两个词，因为我认为，有太多的人，他们一听到用"牛市"或"熊市"这两个词谈论市场，就马上想到，市场将在很长一段时间内按照"牛市"或"熊市"的态势发展。

那种明显的趋势并不经常出现一一大约4年或5年出现一次，但在这段时间内，还有很多持续时间较短的明显趋势出现。因此，我经常使用"上升趋势"和"下降趋势"这两个词，因为它们充分表达了在某一特定的时间内发生了什么。此外，如果你认为市场将进入→个上升趋势而买进，但几星期后得出的结论却是市场正在沿着下降趋势发展，你就会发现，同用"牛市"或"熊市"来确定市场趋势的方法相比，这种方法更容易使你接受趋势逆转的现实。

行情记录与"时间、资金管理和情绪控制"相结合的利弗莫尔法即我的方法，是我30多年来对一些原则进行研究的结果，这些原则是我预测下一次重大市场运动的基本指南。

在我第一次做行情记录之后，我发现它对我的帮助并不大。几个星期后，我有了一个新的想法，这个想法使我进行了新的尝试。结果我发现，我只是对第一次记录的方法做了一点改进，仍然没有给我带来我所希望得到的信息。以后，新的想法不断地涌进我的头脑，我相信，我一定会发明…套新的记录方法。

在做了很多次行情记录之后，我慢慢萌发出我过去从来没有过的-些想法，而且记录一次比一次完善。不过，只有在我把时间因素和价格运动结合在一起之后，我的行情记录才开始对我说话!

此后，我用不同方法把每次记录放在一起，这些记录终于使我能够确定那些关键点在什么地方，这反过来又向我说明如何用这些关键点在市场上赢利。从那时候起，我多次改变了我的计算方法，不过在今天，用这种方法建立起来的这些记录也可以对你说话了一一如果你让它们说话的话。

在一个投机者确定一只股票的关键点，并解释它在那个关键点上的表现时，他也许能够有相当的从一开始就获利的把握。

很多年以前，我就开始通过这种最简便的关键点交易法来获利。我经常看到，当一只股票在50 点、100 点、200 点，甚至300 点成交的时候，一旦超过这些点位，就几乎不可避免地出现一种快速的和直接的运动。

我第一次尝试根据这些关键点获利的例子发生在老伙计森蛐股票上。它一卖到100 点，我就下单买进了4000 股。在这只股票几分钟后突破105 点的时候，我的指令才完成。那天，它的成交价叉上升了10 个点，第二天又出现了一次明显的上升。在一段短暂的时间内，它只杳几次七八个点的正常回落，除此之外，一直在持续上涨，远远超过了150 点，没有二次威胁到关键点100 点。

从那时起，在关键点起作用的地方，我就很少错过进行大笔交易的机会。在森蛐股票卖到200 点的时候，我又重复进行了上次成功的交易:在它卖到300 点的时候，我又重复了一次。不过这一次，它没有达到适当的程度，它只卖到302.75 点。显然，这是闪动着危险的信号。因此，我卖出了我的8000 股，幸运的是，有5000 股是在300 点上卖出去的，有1500 股是在299. 75 点上卖出去的。不到两分钟，这6500 股就都卖出去了。但剩下1500 股是在298 点一一当天的收盘价一一上用了25 分钟才卖出去的，而且都是100 股、200 股这样卖出去的。

我很自信，如果这只股票跌到300点以下，它就会快速下跌。第二天早上，出现了骚动。森蝴股票在伦敦一路下跌，在纽约开盘时，它的价格跌了一大截，几天之后，它才卖到225 点。

在利用关键点预测市场运动的时候，要记住，如果某只股票在超过关键点之后，不像它应该表现的那样表现，这就是必须密切关注的危险信号。

正如上述事件所表明的一样，森蜗股票在超过300点之后，它的表现既完全不同于它在100点以上的表现，也不同于它在200、点以上的表现。在这段时间，它一越过关键点，就马上出现了一次快速的上扬，上扬的幅度至少是10~15个点。但在这个时候，这只股票不是不好买，而是大量充斥市场一一以至到了这样一种程度z 它不能再继续上涨了。因此，它在300 点以上的表现清楚地表明，持有这只股票已经很危险了。这也说明，在一般情况下，当某只股票越过它的关键点时，它就不会像原来那样运动了。

我记得还有一次，我在开始买伯利恒钢铁股票之前，足足等了3 个星期。1915 年4 月7 日，它达到了创记录的最高点87 点。在看到这只股票迅速超越一个关键点之后，我确信伯利恒钢铁将突破100 点， 4 月8 日，我下了第一单，并从89 点上升到99 点的时候跟进。同一天，这只股票继续上升，卖到了117 点。除了几次小小的回落以外，它从来没有停止过它的上升势头，直到4 月13 日，也就是5 天后，卖到了155 点的高价一一一个激动人心的高价。这又一次证明，那些耐心等待，并善于利用关键点的人总是会有回报的。

不过，我还没有讲完在伯利恒钢铁股票上发生的故事。我在200 点和300 点的时候，又分别跟进了一次，在上升到令人眩晕的最高点400 点的时候，我再跟进了一次。即使在这个时候，我还是没有罢手，因为我己经预料到，当某只股票在下降过程中突破关键点的时候，一个看涨市场上将会发生什么。我知道，在它突破关键点的时候，主要的事情是观察后续行情的发展。我发现，当一只股票超越关键点、缺乏活力的时候，市场很容易掉转方向，因此必须撤出头寸，而且事实上，我确实有很多次撤出了头寸，平了仓。

附带说一下，每次当我失去耐心，不是等到关键点的到来，而是轻易进行交易，想尽快获利的时候，我就会赔钱。

从那个时期以后，市场上出现了高价股拆细的风潮，因此，我刚刚介绍的那些机会就不那么经常地出现了。然而，人们还是可以利用其他方法来确定关键点。

比如，假如一只新股在过去两兰年内挂牌上市，它的最高点是20点，或是任何其他的数字，不管是多少，反正是两年前形成的价格。如果后来发生了与这家公司有关的利好消息，而且这只股票开始上涨，一般来说，比较稳妥的做法是它一达到新的高价位就立即买进。

一只股票可能以每股50 点、60 点或70 点开盘，卖出之后就会下降20个点或者更多点，随后可能在最高点和最低点中间维持一两年。这时，如果它的价格滑落，以比过去低的价格卖出，那么这只股票就很可能会出现一次大幅度的滑落。为什么呢？因为这家公司内部肯定出现了什么问题。

坚持记录股票价格，并考虑"时间因素飞你就能发现很多关键点，井凭借这些关键点在快速的市场运动中进行交易。

但是，学会利用关键点进行交易是需要耐心的。你必须花时间研究行情，亲自做记录，把价格记在记录本上，并对关键点将要达到的价格作出记号。这样做的结果几乎是难以置信的，你会发现，研究关键点对个人来说，就等于是发现了一个金矿。

你会从根据你自己的判断而进行的成功的交易中得到属于你自己的快感和满足。你会发现，同靠昕到别人消息而获得利润相比，用这种方法得到利润可以给你带来更大的成就感。如果你独立地发现机会，独立地进行交易，耐心等待，并注意危险的信号，你就不会再产生什么不恰当的想法。

在本书最后一章，我将结合利弗莫尔市场法详细谈谈我确定比较复杂的关键点的方法。

在交易过程中，很少有人靠偶然的消息或别人的介绍而赚到钱。很多人请求别人告诉他们消息，但却不知道怎么利用这些消息。

在一次晚宴上，一位女士一直缠着我，让我给她提点市场建议。我一时心软，就告诉她买一些塞罗一德帕斯科(Cerro de Pasco) 股票，这只股票当时己经突破了一个关键点。从第二天早上开盘起，这只股票在一个星期内上升了15 个点，而且只有几次小小的回落。后来，这只股票的表现发出了个危险的信号。我想起了这位女士的询问，马上让利弗莫尔太太给她打电话，让她卖掉股票。

让我吃惊的是，她还没有买这只股票，因为她要先看看我的消息对不对!市场小道消息的世界就是这样飘摇不定。

一些商品交易常常提供极具吸引力的关键点。可可是在纽约可可交易所进行交易的。多年来，这种商品的行情不会提供很多投机的诱惑。然而，在把投机当成一种生意的时候，你就能够自动地睁大眼睛，盯着整个市场，寻找很好的机会。

1934 年，在2 月确定的12 月可可期权最高价格是6.23 美元，到10 月降到了4.28 美元。1935 年，在3 月确定的最低价格是5.13 美元，但在当年8 月，由于一些原因，可可市场变成了一个非常不同的市场，交易异常活跃。当月，可可的成交价是6.88 美元，远远超过了头两年的最高价，并超过了它最近的两个关键点。

在9 月，它的成交价是7.15 美元; 10 月，上升到8. 70 美元;11 月上升到10.80 美元; 12 月上升到1 1. 40 美元。到了1937 年1 月，它创下了一个极高价12.86 美元，并创造了一个记录: 5 个月内上升600 点，只有几次小小的正常的国落。

显然，这种快速上涨是有非常充分的理由的，因为多年来可可市场的行情都很正常。这个理由就是可可的供应出现了极度的短缺。那些密切关注关键点的人发现了可可市场上的一个绝佳的机会。

正是因为你在你的笔记本上记下了价格，并观察到了市场的变化，价格才开始对你说话。突然间，你认识到了你自己画的那幅图画1正在形成某种特定的形态:

· 它使正在形成的形态越来越清晰。

· 它建议你回过头来，检查一下你的行情记录，看看过去一些重大运动是不是在相同的条件下发生的。

· 它告诉你，通过仔细的分析和正确的判断，你就可以形成一种看法。

价格态势提醒你，每一次重大运动仅仅是相同价格运动的重复，一旦你熟悉了市场过去的表现，你就能对未来的市场运动做出正确的预测，如果在这个时候采取行动，就能获得利润。我要强调的是这样一个事实：我不认为这些记录是完美无缺的，除非它们对我帮助极大。

要知道，对未来市场运动进行预测，必须有一个基础，只要人们坚持做价格记录，并对这些记录进行研究，那么，在他们的市场操作中，就不可能不获利。

如果将来有人按照我的方法做行情记录，并因而比我赚了更多的钱，我是不会感到奇怪的。这种说法是基于这样一个假设；我是在一段时间以前，通过我对自己的记录进行分析而得出我的结论的，而那些刚开始使用这种方法的人也许已经发现了我过去没有注意到的新的价值点。

换一种更清楚的说法是，我没有进一步探讨任何新的问题，因为从我过去使用这种方法的经验来看，它已经完全达到了我个人的目的。但其他人也许会根据这一基本方法萌生出一些新的想法来，在把这些新的想法应用于实践时，它们将扩大我的基本方法对他们的目标的使用价值。

你可以完全相信，如果他们能够这么做，我是不会嫉妒他们的成功的！