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1、中国金融业大门敞开后，华尔街将面临更庞大对手

随着华尔街投行开始逐步获得中国合资公司的控股权，他们可能会发现未来几年的竞争格局将发生重大转变。

中国的金融市场开放计划为摩根大通、瑞银等华尔街巨头成为中国券商合资企业的控股股东打开了大门，但这些举措也为华尔街未来可能面临的挑战埋下了导火索，中国当局正在鼓励全国131家券商进行并购重组。

北京方面有两个目标，其一是开放规模44万亿美元的金融行业，其二是在避免美国贸易制裁的同时，推动本地券商（其中许多是国有券商）合并为更有能力迎接外资挑战的实体公司。由于当局承诺将在两年内允许海外投行收购中国合资公司全部股权，局势变得越来越紧迫。

iFAST Financial（HK）Ltd的投资组合经理Will Shum表示，中国希望创建“实力足以与国际投行相抗衡的更大，更强的投资银行。随着贸易紧张局势升级，中国被迫加快金融业对外开放步伐，我们预计中资券商或将迎来并购之年。”

2010年以来中国券商数量猛增四分之一，市场变得如此拥挤，以至于各家券商为了争夺客户不得不将佣金费率砍至接近零的水平。根据行业研究的数据，平均经纪佣金费率从2012年的8个基点降至3个基点，而佣金是券商主要收入来源之一。

“佣金下降是一个明确的信号，表明券商供应过剩了，”耀才证券分析师表示。

过度的竞争会对中小券商构成极大伤害。去年，中国三大券商占行业利润总额的三分之一。而许多券商在2018年发不出一分钱奖金。

与此同时，瑞银、摩根大通和野村控股已获得监管部门的批准，将得以把在中国合资企业的股份提高至51%，这意味着他们可以在企业的战略方向上拥有主导权。所以，这些投行更愿意投资这些实体，并积极招揽人才。2021年开始，中国将取消金融领域所有外资股比限制，外资将可以持有合资公司所有股份。

在反制美国贸易制裁时，中国没有将外国参与者拒之门外，而是表示愿意进一步打开大门。

“如果美方抱怨我们开放的太慢，我们也可以加快”，中国证监会副主席方星海3月份表示。“证监会是管证券部门的，还有公募基金等等。在这个领域我们都没有问题，都可以去开放，可以去竞争。”

中国证券业一直鲜有并购，直到最近这种情况发生了改变。中国国家主席习近平和其他高级官员开始谈论金融领域的“供给侧改革”，市场观察人士开始猜测整合可能迫在眉睫。

去年12月，中国最大的券商中信证券收购了一家规模较小的竞争对手。该公司最近表示正在寻找更多交易。誉红行业研究预测，国泰君安和海通证券可能会在未来几年内并购中等规模券商。按市值衡量，国泰君安和海通证券分别是中国第四大和第五大券商。上述预测基于对这两家公司财务指标的分析，包括超额资本。

海通和国泰君安的代表拒绝发表评论。

自12月25日中信证券同意收购广州证券以来，自主编制的一个由23家中国上市券商组成的指数迄今上涨了20%以上。

“对于那些渴望与全球同行竞争的投行来说，收购具有地区互补优势和多样化业务组合的券商可以有助于他们更快地扩大业务，”某行业研究分析师表示 。

2、中国央行行长专访关键字盘点：双刃剑、市场化、透明度和黄金水平

中国人民银行行长易纲6月7日接受彭博独家专访，盘点采访内容，更多关键词还包括了“双刃剑、市场化、透明度、改革和黄金水平”，这些也恰恰诠释了一直以来易纲作为经济学家和市场化改革推动者的理念。

易纲在央行系统工作已经超过二十年，拥有伊利诺大学经济学博士学位的他于2018年3月接任周小川成为中国人民银行行长，此前曾历任央行货币政策司司长、行长助理、副行长，并在2009-2015年兼任国家金融衍生品管理局局长，在此期间中国金融衍生品储备增长至约4万亿美元的高峰，同时人民币汇率浮动区间也扩大至2%，人行并不遗余力推动人民币国际化。

双刃剑

在专访中，当被问及如果贸易战全面爆发并且美国对所有进口自中国的商品加征关税，影响会怎样时，易纲表示，“全面贸易战对全球经济将是一场灾难，不利于全球供应链，让所有人都紧张。”他指出，贸易战对所有人不利，贸易战没有赢家。“这是某些人的选择，我们必须面对现实。”

易纲认为，关税是个糟糕的主意，“我是一位经济学家，对于经济学家来说，多年来我向我的学生传授比较优势，贸易对双方都有利，关税则是一把双刃剑。”

他指出，如果关税继续维持在目前水平，每户美国家庭可能需要在日常生活用品的采购中额外多支出800美元。这将不利于美国消费者、美国制造商和进口商。

同时也对中国不利。易纲指出，贸易战会导致中国出口放缓，当然也导致经济放缓。但是对美国出口仅占中国总出口的16%，中国已是61个国家的最大贸易伙伴。因此尽管美国是中国最大的出口目的国之一，但是中国还有另外84%。

透明度、改革

中国央行去年来已经调降存款准备金率累计350个基点，在岸市场上无风险利率明显回落，但小微企业、民营企业仍面临风险溢价过高，融资成本较高的问题，央行此前也表示，希望打通货币政策传导的“最后一公里”。

易纲认为，疏通传导机制已经有效果了，“我们正在研究货币政策传导机制，例如，如果我们在人民银行总行做出一个决定，它如何传导至省市和县乡，资金如何流向民营企业、实体经济，同时确保其不流向存在泡沫的领域。”

“我认为我的工作是制定货币政策，如果在传导机制上存在问题，就应该实施改革，对纠正问题持开放态度，并建立更加透明的货币政策框架，让每个人知道我们将做些什么，这是一个比较好的框架。”易纲称。

他坦言，“我的一个想法、也是我推崇的一种观点，就是提高货币政策的透明度，”这可以让全社会、全世界都能对中国的货币政策形成正确的预期。“大家了解货币政策的目的，知道人民银行下一步可能怎么走，大家会相应做好准备。正确地与社会进行沟通会使传导机制更加有效，全社会和全球投资者将更安心，更具预见性，也能增强他们的信心。”

“具体表现就是，人们会对货币政策多一些理解，少一些意外，央行和社会、家庭和投资者之间形成正向反馈，”易纲称。

市场化

自5月中美贸易谈判急转直下，人民币也连续走贬，5月成为亚洲表现最差货币，对人民币是否存在红线的问题，易纲指出，不认为这是一个重要问题，不认为某一个具体数字会比另一个更加重要。身为经济学家的易纲引用数学语言来描述，“人民币汇率是一个连续和平滑的数字 。这完全是由市场主导的，由市场供求决定。”

他并称，中国央行已经很长时间以来都没有在干预汇市，“我希望这种状况将持续--不干预。”同时有弹性的人民币汇率机制是非常有益的，“我们将继续采用这种市场化机制。”

黄金水平

尽管中国经济增长放缓，贸易紧张局势加剧，当被问及中国下调基准利率的大门何时会打开时，易纲称，“我认为我们的基准利率目前处于适当的水平。”

他表示，从资源配置的角度来说，当前水平非常接近资源配置的“黄金水平”，从存款利率、贷款利率、10年期国债收益率以及隔夜利率等看均如此。传导机制、资源配置处于良好的水平，而且中国没有像一些国家那样出现收益率曲线倒挂。比较短期利率和长期利率，长端利率的风险溢价仍在，因此中国的收益率曲线仍是正向倾斜的。

不过他也表示，“目前中国10年国债利率在3.3%左右，隔夜利率在1.5%左右。我们有很大的空间，如果事态恶化，我们的货币政策将有效应对，我们在利率、存款准备金率上有充足的空间，我们有丰富的货币政策工具箱。”

3、贴上“越南制造”假标签，中国出口商想方设法绕过美国关税

中国的一些出口商正在竭尽全力避开美国总统唐纳德·特朗普加征关税带来的冲击。

越南周日表示已发现数十份伪造的产品原产地证书，企业试图通过非法转运来避开美国对农产品、纺织品和钢材等加征的关税。这是自世界最大两个经济体之间贸易紧张局势今年升级以来，首批对此类不当行为进行公开指责的亚洲政府之一。

越南在声明中承诺会对贸易相关欺诈行为加大处罚，这加剧了人们对部分中国出口商正在非法改变订单路径的担忧。特朗普对2,500亿美元中国输美商品加征了关税，并威胁会瞄准另外3,000亿美元商品。越南等美国的贸易伙伴面临阻止非法出口的更大压力，以免自己受到关税的冲击。

“这是一场猫捉老鼠的游戏，”法律事务所Baker & McKenzie (Vietnam) Ltd.的管理合伙人Fred Burke说。“只要人们愿意冒险寻求比如说25%关税的套利机会，执行起来就会非常困难。”

越南国会经济委员会常任委员Do Van Sinh在声明中表示，越南担心允许贴着错误标签的中国产品流入美国可能会受到美国的处罚。

今年以来，中国输美商品大幅下滑，而越南对美国的出口激增。虽然有证据表明，这些增长有一部分是由于供应链调整造成的，但分析师们对于近期的增长有多少是合法的提出了质疑。

越南政府发现的欺诈案包括把中国商品的包装改为“越南制造”，然后获取产地证书。越南政府举了一个例子：美国海关官员发现中国的胶合板通过一家越南公司运往美国。

“鉴于关税税率很高，潜在利润巨大，绕开美国关税的作坊式产业可能会由此兴盛起来，”Maybank Kim Eng Research Pte.驻新加坡高级经济学家Chua Hak Bin说。“东盟各国政府可能会因为害怕被视作后门而打击这种绕道的做法。”

彭博行业研究驻新加坡高级分析师Rahul Kapoor认为，可疑出货量在中国对美出口总量中可能只有“很小”一部分。“总会有遗漏和设法绕开关税的做法，但我们认为这并不是普遍现象，”Kapoor说。

在美国财政部上个月将越南列入汇率操纵观察名单后，越南已经受到美国的严格审查。

尽管越来越担心美中冲突会损及越南的经济增长，但越南当局表示，汇率不会被用来造成不公平的贸易优势。副总理范平明上周在国会表示，由于贸易战，越南的国内生产总值未来五年可能减少6万亿越南盾（2.56亿美元）。