上周五美元指数盘中突然拉升至96以上，截至8月10日收盘报收96.36左右，较前周（8月3日）大幅上行1.3%。而与此前美元指数的趋势变化有所不同，此次美元指数飙升溯及原因，并非主要发达经济体之间的经济金融情况的相对变化，而是主要源于土耳其里拉汇率下挫，引发的“蝴蝶效应”。

8月10日，美国总统特朗普表示，美国政府将对土耳其钢铝征收的关税翻倍。由于土耳其是全球第八大钢铁生产国，也是美国进口钢铁第六大来源国。这一关税政策成为土耳其里拉大幅贬值、债市下跌的导火索。在土耳其里拉贬值的波及下，由于欧元区银行业持有大量土耳其债务头寸，市场对土耳其偿债能力的担忧亦引发欧元汇率大幅承压，美元指数强势跳升至96上方。

里拉的贬值并不是近期才出现的现象，由于本国的低效率外资流入和货币宽松。年初以来土耳其的货币危机背后，显示出土国金融体系的脆弱性和结构性问题。作为一个经常账户长期逆差的国家，土耳其资本账户开放程度较高，并且经济增长高度依赖外债融资。这就使得土耳其国内经济周期较大程度受到国际资本流动的影响。

然而一方面，外资流入土耳其并未有效推动制造业部门生产效率提升。另一方面，全球主要央行相继开始紧缩或即将紧缩，极易引发市场对土耳其这类高外债、高经常账户赤字经济体的偿债能力的担忧，形成“资本加速流出-本币贬值”的恶性循环。上述因素令市场对土耳其经济增长的负面信息极为敏感，在此背景下，美国升级对土关税制裁措施成为压垮土耳其里拉汇率的稻草。

北欧联合银行市场表示，过去一周，土耳其里拉已跌至历史新低，土耳其可能需要大幅加息，特别是需要进行资本管制，以及改善与美国的关系，以减轻这种压力。然而，野村证券认为，但是即使土耳其真的加息，它也可能试图通过增加财政支出来抵消因加息对经济造成的损害。没有迹象表明，土耳其总统埃尔多安愿意让经济进一步下滑，因此，激进的紧缩政策很可能和加大财政开支的政策同时实施。

值得注意的是，人民币是否会随美元走强而贬值？首先本轮美元指数大幅上行，并未导致日元对美元的贬值，黄金价格下跌幅度也非常有限，这显示本次美元指数上行主要体现欧元的结构性风险，而并非美国经济走强，意味着本轮美元指数上行并不一定直接对人民币汇率产生冲击。其次我国与其他新兴经济体存在几个根本性差异，较少面临其他新兴市场经济体普遍面临的外部紧缩周期对本国实体经济和金融体系的大规模冲击问题。对于人民币汇率而言，本轮美元指数的上行或难以直接导致人民币汇率的进一步明显贬值，人民币汇率近期大概率保持相对稳定。