EC Markets | 布油重返100美元，财政部60亿买债未能压住美债：黄金蛰伏4400，等待PPI与CPI“通胀审判”
9月10日市场最核心的变化，是美国财政部“买债救市”没有真正安抚债市，反而让市场继续用脚投票。财政部宣布将在9月10日回购最多60亿美元、期限在10年至20年之间的未到期长期国债，规模为正常水平的三倍，并承诺未来常规回购规模不低于40亿美元；但市场此前对回购上限的预期大致在60亿至100亿美元之间，部分机构甚至认为至少70亿美元才算超预期。因此，60亿美元这个数字落在预期低端后，10年期收益率触及4.8568%，为2023年11月以来最高，30年期收益率升至5.307%，为2007年以来最高，20年期收益率也一度攀升至5.314%。
这意味着，市场真正担心的不是财政部是否会买债，而是买债规模是否足以对冲美国长期债务、通胀和供给压力。贝森特此前表示扩大回购是为了缓和长端收益率上行、避免某种不利于美债市场的叙事占据上风；但这次回购公布后，美债延续跌势，10年期收益率仍上行至4.85%左右，说明投资者仍在质疑财政部能否有效压住长端利率。对黄金来说，这形成了非常复杂的环境：一方面，高收益率通常压制黄金；另一方面，财政部需要出手买债本身，又强化了市场对美国财政压力和美元信用的担忧。
黄金因此没有被美债收益率飙升直接打垮，而是在4400美元附近反复震荡。周三现货黄金上涨逾1%，一度冲高至4433.95美元，最终收报4401.73美元；周四亚洲早盘，金价在4395—4400美元附近运行。支撑金价的主要因素，是美元持续承压并徘徊在近两周低位，同时中东冲突急剧升级推高避险需求；但投资者也在等待周四PPI和周五CPI，以判断美联储下周是否会加息，目前市场定价的加息概率约为60%。
技术面上，黄金目前处在非常关键的位置。此前金价在4343美元附近的100日均线获得支撑并反弹，但9月8日高点4425美元和4500美元整数关口仍是上方阻力；如果多头成功站上4500美元，下一目标会指向4537美元附近的200日均线，随后才是4600、4650以及8月25日高点4697美元。反过来，如果金价跌破4400美元，100日均线将成为第一道防守，一旦失守，市场可能重新看向9月2日低点4282美元、50日均线4261美元以及4200美元整数关口。
黄金当前的核心矛盾，已经不再是单纯的避险需求，而是“能源通胀与货币政策预期”的博弈。中东冲突升级确实利多黄金，但油价突破100美元会通过能源成本推高未来通胀预期；如果PPI和CPI高于预期，利率市场可能进一步提高美联储加息定价，美元和美债收益率也可能同步走强，黄金会重新承压。反过来，如果PPI和CPI没有明显反弹，市场对进一步加息的担忧会缓和，黄金则可能在连续回调后重新吸引配置资金。
油价则成为当天最强的主线。美伊在霍尔木兹海峡及周边海域爆发六个月来最大规模海上交火，伊朗革命卫队称袭击10艘船只，其中包括两艘美国船只和八艘油轮；美军方面则表示已摧毁五艘伊朗油轮，其中四艘位于阿曼湾，一艘位于伊朗主要石油出口枢纽哈尔克岛附近。受此影响，布伦特原油自7月以来首次突破100美元，结算价报101.21美元，周四亚市最高触及101.91美元；WTI同步突破95美元，周四亚市刷新至97.79美元附近。
更严重的是，霍尔木兹海峡的运输能力正在显著下降。Rystad Energy数据显示，8月30日战事重新爆发前一周，霍尔木兹海峡每日原油运输量约为800万至900万桶，而最新数据已降至每日不足200万桶，敌对行动升级期间一度降至约100万桶；EIA数据显示，今年二季度每天约490万桶原油及能源产品通过霍尔木兹，较2025年四季度日均2160万桶大幅下降约77%。这说明，油价突破100美元并不只是情绪推动，而是运输量塌陷正在转化为实际供应风险。
成品油市场的压力更明显。美国柴油零售均价在9月9日达到每加仑5.94美元，刷新历史高位，超过2022年6月的前纪录；普通无铅汽油全国均价为每加仑4.22美元，较一个月前的4.01美元上涨约5.2%，较一年前的3.19美元上涨约32%。这也是为什么油价上涨会反过来压制黄金：能源价格不只是地缘风险的结果，也会成为通胀、债券收益率和美联储政策路径的输入变量。
汇丰对油市的判断更加偏向“更紧更久”。其研报认为，霍尔木兹海峡通行量已稳定在冲突前约30%的“新常态”，当前状态不是完全关闭，也不是完全恢复，而是“持续受损”；在基准情景下，霍尔木兹液体通行量将从当前约600万桶/日，逐步回升至2026年底的800万桶/日，再到2027年中期的950万桶/日，但仍远低于冲突前1900万至2000万桶/日的水平。这意味着，未来18个月全球油市可能面临持续的结构性供应缺口，库存消耗速度也可能快于市场预期。
绕行管道并不能马上解决问题。汇丰认为，即便海湾绕行能力提高至约680万桶/日，也难以迅速弥补霍尔木兹主通道受损带来的缺口，因为基础设施检查、船员回归、保险市场恢复以及船运公司信心重建都需要时间；每一次新的军事摩擦，都可能让恢复进程重新归零。其情景分析显示，若维持脆弱谅解，布伦特2026年均价可能在90美元、2027年在85美元；若外交失败并长期僵持，布伦特可能冲向120美元；若四季度达成持久停火并恢复海湾出口，油价才可能在后续回落至70美元区间。
地缘风险还在向更广泛的中东安全格局扩散。胡塞武装近期加大对沙特的袭击力度，沙特能源部确认多处能源和公用设施遭袭并部分暂停运营；胡塞方面还宣称将在沙特境内纵深地带展开更广泛军事行动。同时，巴基斯坦代表沙特警告伊朗约束胡塞武装，并暗示沙特、土耳其和巴基斯坦8月签署的《麦加共同防务协议》可能被激活。这个协议规定，对三国中任何一国的武装攻击都被视为对三国整体的攻击，市场因此担忧代理人冲突可能升级为更广泛的中东安全危机。
汇市方面，美元并没有从高油价和加息预期中获得强力反弹。财经早餐显示，美元指数周三大致持平于98.80附近，仍处在两周低位区域；日元则继续走强，美元兑日元下跌0.3%至153.51附近，距离周二触及的152.89低位不远。日元本月已上涨约4%，市场普遍预期日本央行下周加息25个基点，再加上美国财长贝森特近期警告不要押注日元下跌，日元获得持续支撑。欧元小幅升至1.1628附近，市场预计欧洲央行周四加息；英镑小幅升至1.3542，加元受美加贸易冲突影响有限。
美股则继续被“油价破百+长端收益率上行”压制。周三标普500下跌0.48%至7636.46点，纳指下跌0.64%至26253.34点，道指下跌0.77%至52381.02点；除能源板块上涨1.1%外，其余行业指数均收跌。财政部60亿美元回购规模低于部分市场预期，推动10年期美债收益率升至2023年11月以来最高，削弱股票吸引力；同时，布伦特突破100美元加剧通胀压力，使风险资产难以摆脱谨慎情绪。
从整体逻辑看，9月10日市场形成了“三重夹击”：第一，油价突破100美元并带动柴油价格创历史新高，能源通胀压力重新上升；第二，美国财政部60亿美元买债规模低于预期，长端美债继续被抛售，收益率飙升；第三，黄金虽然获得美元走弱和避险需求支撑，但PPI、CPI即将公布，美联储下周加息概率仍约60%，使金价只能在4400附近蛰伏等待数据确认。短期来看，市场不是缺少方向，而是所有方向都被通胀数据卡住：PPI和CPI偏热，黄金可能重新下探；数据温和，黄金才有机会突破4425—4500美元阻力区。
9月10日，全球资产围绕“财政部60亿美元买债低于预期、美债收益率创多年高位、黄金蛰伏4400、布油突破100美元、霍尔木兹运输量骤降、美国PPI和CPI即将公布”重新定价。黄金方面，现货金周三涨逾1%，一度冲至4433.95美元，收报4401.73美元，周四亚市在4395—4400美元附近；美元走弱和地缘避险支撑金价，但油价破百带来的通胀压力和约60%的美联储加息概率限制上行。油价方面，布伦特结算价101.21美元，周四亚市触及101.91美元，WTI升至96美元上方，美伊爆发六个月来最大规模海上交火，霍尔木兹运输量从战前高位大幅下降。债市方面，美国财政部回购最多60亿美元长期国债，但10年期收益率仍触及4.8568%，30年期升至5.307%，显示市场对财政部干预力度并不买账。短期来看，市场将关注三件事：第一，今晚PPI和周五CPI是否锁定美联储下周加息；第二，布伦特能否在100美元上方站稳并进一步挑战120美元风险情景；第三，黄金能否守住4343—4400美元支撑，并在通胀数据温和时重新挑战4500美元。
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