7月28日市场最重要的变化，是美伊冲突的“外交窗口”继续主导资产定价。特朗普表示，美国与伊朗正在进行“良好对话”，并称达成某种结果的可能性较大；美国此前在连续13晚空袭伊朗后突然暂停行动，理由包括为外交斡旋留出空间，以及军方认为轰炸效果已经接近极限。伊朗方面虽然否认正在进行正式谈判，但承认双方仍通过调解人传递信息，并表示只要美国继续暂停行动，伊朗也会停止自身袭击。

这一变化最直接地反映在油价上。周一布伦特原油下跌10.76%，收于87.79美元/桶；美原油下跌9.46%，收于81.91美元/桶，均创7月中旬以来最低水平。此前上周油价曾因霍尔木兹受阻、红海袭船和美伊冲突升级一度突破100美元，但美国暂停空袭、特朗普释放谈判乐观信号后，市场迅速回吐战争溢价。周二亚市，美原油仍在81—85美元附近承压，说明短线资金仍在消化“百元油价”后的快速降温。

不过，油价暴跌并不代表能源市场已经恢复正常。沙特周一拦截了多架从伊拉克境内发射的无人机，胡塞武装宣称袭击了通往沙特红海港口延布的东西输油管道，伊朗也驱离了六艘未经许可试图穿越霍尔木兹海峡的船只。延布是沙特绕开霍尔木兹、通过红海出口石油的重要枢纽，而霍尔木兹的航道控制权仍是美伊谈判核心分歧之一：美国要求船只自由通行，伊朗则坚持船只必须通过其控制航道，并计划征收过境费。

因此，今天油价下跌更准确地说是“地缘风险溢价回吐”，而不是基本面彻底改善。Kpler数据显示，经霍尔木兹海峡的船舶每日仍不足10艘，运输量约为战前15%左右；伊朗外交部也表示，霍尔木兹海峡目前仍处于关闭状态，但伊朗与阿曼关于海峡管理的会谈取得积极进展。换句话说，政治层面的停顿降低了最极端供应中断预期，但实际原油出口和航运恢复仍需要更长时间验证。

黄金则走出“先受益、后受压”的行情。现货黄金周一跳空高开近40美元，一度冲至4115美元/盎司上方，最终收于4076.46美元附近，涨幅约0.5%—0.57%；周二亚市，金价继续在4070美元附近窄幅震荡。推动金价反弹的关键不是传统避险，而是油价暴跌缓解了通胀和加息担忧，使黄金作为无息资产的压力暂时下降。

这也延续了近期黄金与原油之间的反常关系。过去，当油价上涨时，市场并没有简单买入黄金避险，而是担心能源价格推高通胀，进而推升美联储加息概率，最终压制黄金；而当油价从100美元上方跌破90美元时，通胀担忧降温、利率预期回落，黄金反而获得支撑。道明证券策略主管也指出，油价从上周逾100美元跌至90美元下方，正在推动市场对利率前景的预期走低。

但黄金反弹并不顺畅，原因在于美元和美联储仍然是上方“天花板”。美元指数周一盘初曾跌至101.11附近，但随后收复跌幅并触及四周高点101.54，最终收于101.53附近；强势美元限制了黄金进一步上行。美国6月核心耐用品订单环比增长0.9%，高于预期的0.8%，5月数据上修至1.9%；核心资本品出货量激增1.9%，创2021年12月以来最大增幅，说明AI相关设备支出仍在支撑美国经济韧性，也给美联储维持高利率提供理由。

本周真正的核心变量仍是美联储决议。FedWatch显示，市场预计本次会议维持利率不变概率约62%，加息25个基点概率约38%；9月加息预期更强，押注概率约80%。这说明，虽然油价暴跌短线降低了通胀压力，但美联储内部鹰派与鸽派分歧依旧明显，达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储主席哈马克均呼吁加息，而纽约联储主席威廉姆斯等人则倾向于等到9月再决定。

黄金技术面也进入关键区间。4000美元已经成为多空反复争夺的心理和技术防线，7月多次跌破后又被快速收复；上方4200美元是重要阻力，下方3950美元则是前低保卫战的关键。机构观点同样分化：瑞银预计2026年和2027年金价目标分别上看4675美元和4800美元，高盛短期预测为4900美元；但摩根大通认为，如果美联储加息，金价存在下探3500美元的风险。短线来看，当前反弹更像空头回补和逢低买盘，而不是趋势性多头全面回归。

日元方面，市场焦点从“日本是否会干预”转向“日本还能否有效干预”。美元兑日元周二亚市在164关口下方高位震荡，仍处于1986年以来最弱区域附近。日本拥有约1.3万亿美元金融衍生品储备，其中约1.1万亿美元为外国证券，真正可直接用于干预的外币存款约1500亿至1800亿美元，并有与美联储的常设互换额度可额外提供最多1200亿美元；因此，日本并不是缺少资金，而是受到国际货币基金组织汇率制度分类规则下“干预配额”的约束。

这种约束使日本处境更微妙。4月至5月，日本曾在汇率突破160后动用11.73万亿日元进行干预，但仅六周后美元兑日元就重新突破相关水平，当前已较干预时高出约4日元。周一油价暴跌本应改善日本贸易条件，但日元兑美元仅升值不到0.1日元，说明单纯依靠油价回落和口头警告已经难以扭转结构性贬值趋势。市场认为，美联储决议后的48小时，以及周五日本央行决议、东京核心通胀、失业率、零售销售和财务省干预数据，将成为判断日本是否出手的关键窗口。

股市方面，美股周一涨跌互现。标普500微涨0.02%至7413.18点，纳斯达克下跌0.18%至24932.08点，道指上涨0.51%至52210.08点。油价大跌拖累能源股，西方石油下跌4.1%，埃克森美孚下跌1.4%；但沃尔玛、微软和强生等个股上涨支撑大盘。费城半导体指数继续下跌2.2%，较6月历史高点已回落21%，投资者在微软、亚马逊、Meta和苹果等AI巨头财报前保持谨慎。

从整体逻辑看，7月28日市场完成的是一次“停火交易”的二次确认：油价继续回吐战争溢价，黄金因通胀压力下降获得喘息，美元因美国经济韧性和美联储不确定性保持强势，日元则因结构性弱势和干预约束继续承压。但这不是一轮完整的“和平交易”，因为沙特、胡塞、伊朗和霍尔木兹仍存在多点摩擦，美伊对谈判的表述也存在明显温差。当前市场真正等待的，是美联储决议和美国PCE数据能否确认能源降温已经足以改变利率路径。

7月28日，全球资产围绕“美伊外交窗口、油价暴跌、黄金冲高回落、美元守强、美联储决议前高波动”重新定价。特朗普称美伊正在进行“良好对话”，美国暂停对伊朗空袭，伊朗也表示若美方继续暂停则会停止袭击，推动布伦特周一暴跌10.76%至87.79美元，美原油下跌9.46%至81.91美元，周二亚市仍在81—85美元附近承压。黄金受油价下跌带来的通胀和加息担忧缓解支撑，一度冲上4115美元，但最终回落至4076美元附近，周二亚市在4070美元附近；美元指数则因强劲耐用品订单和美联储决议不确定性守在101.5附近。停火仍然脆弱，沙特拦截无人机、胡塞袭击红海输油管道、伊朗驱离六艘霍尔木兹船只，都说明供应端风险只是降级而非消失。短期来看，市场将关注三件事：第一，美伊谈判能否让霍尔木兹实际通行量恢复；第二，美联储是否维持利率不变，还是释放更强鹰派信号；第三，周四PCE是否确认通胀降温。如果美联储偏鹰或PCE偏热，黄金可能重新测试4000—3950美元区域；如果政策措辞温和且油价继续低位，金价才有机会再次挑战4115—4200美元压力区。

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