7月23日市场最核心的变化，是黄金开始重新展现传统避险资产属性。过去数周，黄金多次在中东冲突升级时反而承压，原因是油价上涨推升通胀和美联储加息预期；但这一次，金价在美元走软、技术性低吸买盘以及中东风险外溢的共同推动下明显反弹。现货黄金周三上涨1.28%，收于4129.79美元/盎司，盘中最高触及4165.92美元，为7月7日以来高点；8月期金上涨1.9%，结算价报4151.90美元。周四亚市，现货黄金在4120—4126美元附近窄幅震荡。

这轮黄金反弹的关键，不只是价格本身，而是成交结构发生变化。黄金分析指出，7月20日至21日期间黄金期货成交量明显放大，最新可统计成交量接近15.3万手，未平仓合约也攀升至接近38.3万手；成交量、金价和持仓量同步上升，通常意味着新增多头资金入场。更重要的是，美国10年期国债收益率仍处于上行通道并突破4.6%关口，但金价并未被收益率压制，说明在地缘冲突尚未缓和的环境下，避险需求开始盖过传统利率压力。

地缘风险的核心仍然是“双海峡危机”。美国与伊朗冲突已持续多日，美军连续第12晚对伊朗目标实施空袭；特朗普明确表示，如果伊朗在霍尔木兹海峡向船只开火，无论使用导弹、无人机还是其他武器，美国都将轰炸并摧毁伊朗桥梁或发电厂，甚至包括位于德黑兰附近或市内的设施。与此同时，伊朗方面警告称，任何针对伊朗基础设施的袭击都将招致坚决回应，并表示将打击地区内石油、天然气、电力和经济基础设施。

霍尔木兹方面，伊朗革命卫队声称已控制并“完全封锁”霍尔木兹海峡，在美国继续挑衅期间，任何油轮都不得进出；伊朗议会议长也表示，霍尔木兹局势不会恢复至战前状态。与此同时，英国海上贸易行动中心报告称，一艘油轮在沙特阿拉伯Al Shuqaiq西南约70海里处遭不明投射物击中并起火；伊朗革命卫队还称，3艘“受美国蛊惑”的油轮在试图通过霍尔木兹以南布设水雷的航道时受阻，其中1艘爆炸起火，其余2艘返航。

红海与曼德海峡方向也同步升温。与伊朗结盟的胡塞武装宣布对沙特实施海上封锁，并声称使用弹道导弹、巡航导弹和无人机袭击了两艘违反禁运令的沙特油轮；其中至少一艘悬挂沙特国旗的油轮已在红海遭袭。财经早餐也提到，胡塞威胁红海航运导致四艘装载沙特原油的油轮在红海掉头，而另一篇原油报道称已有五艘油轮改道以避开曼德海峡。霍尔木兹和曼德海峡同时承压，意味着能源市场面对的已不再是单一航道风险，而是中东能源运输网络整体脆弱性暴露。

油价因此继续刷新近期高位。布伦特原油9月期货周三上涨3.06美元，涨幅3.36%，收于94.07美元/桶，盘中触及95.47美元；周四亚洲早盘，布伦特进一步突破96美元并刷新近六周高位至96.40美元。WTI 9月期货周三上涨2.49美元，涨幅2.95%，收于86.83美元/桶，周四亚市继续升至88美元上方。另一篇原油交易提醒也指出，WTI已连续第五个交易日上涨，价格升至约88.50美元附近。

油市当前的定价已经从单纯风险溢价，扩展为“地缘风险+近端供应收紧”。布伦特原油3个月期价差扩大至每桶9.26美元，为5月22日以来最大幅度，逆价差扩大通常反映市场对短期供应紧张的强烈预期。美国EIA数据显示，截至7月17日当周，美国原油库存增加200万桶至4.117亿桶，原本应对油价形成压制，因为市场预期为减少110万桶；但市场选择忽略库存利空，说明当前主导油价的是航运安全和供应中断风险，而不是常规库存数据。

不过，油价继续上行也并非没有约束。原油交易提醒指出，全球经济增长放缓和高利率环境仍可能限制油价进一步上涨空间；如果紧张局势出现缓和，当前风险溢价可能快速回落，油价会重新回到基本面交易。但在霍尔木兹海峡、红海和曼德海峡风险同时升温的背景下，短线市场仍倾向于为供应链中断支付更高溢价。

黄金则处于另一种拉锯中。一方面，中东冲突、红海航运遇袭和霍尔木兹封锁让黄金重新获得避险资金；另一方面，油价飙升会推高未来通胀预期，并可能强化美联储维持高利率甚至加息的理由。财经早餐提到，市场预计美联储明年3月底前可能加息两次，CME FedWatch显示9月加息概率约76%，下周FOMC会议将成为判断政策立场的关键。也就是说，黄金短线重新获得避险买盘，但上方仍面临美联储鹰派和油价通胀链条的压力。

技术面上，黄金已经进入一个关键转换区。分析指出，长期下行趋势线仍是日线图上最重要的技术压力结构，但近期反弹已经开始试探该趋势线下沿；如果买盘持续发力并突破趋势线，金价可能从长期空头主导转入震荡中性，甚至形成更强多头趋势。当前关键阻力位在4341美元，短期多空分水岭在4185美元，核心支撑位在3886美元。换句话说，金价重新站上4100美元只是第一步，能否真正扭转数月以来的下行结构，还要看4185美元和4341美元能否被有效突破。

白银和其他贵金属也同步走强。财经早餐显示，现货白银上涨1.56%至59.68美元，铂金上涨0.7%至1640.63美元，钯金上涨1.4%至1299.47美元。这说明这轮反弹不只是黄金单品种的技术修复，而是贵金属板块在美元回落、地缘避险和技术买盘推动下出现整体回暖。

美元则呈现“避险支撑存在，但加息紧迫性下降”的状态。美元指数周三下跌0.09%，报101.12，主要受美国通胀疲软降低美联储进一步收紧政策紧迫性的影响；但中东冲突升级和油价高位又对美元提供一定避险支撑。当前美元并没有像此前油价上行时那样明显大涨，说明市场仍在权衡两条相反力量：一边是油价冲击和地缘风险带来的避险美元，另一边是通胀数据降温带来的美联储加息压力下降。

日元仍处于极端敏感区。财经早餐显示，美元兑日元周三收跌0.1%至163.13，此前从近40年低位反弹，原因包括日本央行官员被报道称对以比市场预期更快速度加息持开放态度，以及交易员评估日本当局干预可能性。日本财务大臣片山皋月重申必要时将果断行动遏制日元过度贬值，但分析师也指出，干预只能争取时间，除非日本央行政策真正转向，否则很难逆转趋势。

英镑方面，英国6月通胀降幅超预期，主要受汽油价格下跌推动，这降低了英国央行进一步加息的必要性。英国核心服务业通胀指标从3.8%回落至3.6%，私营部门薪资增速放缓，说明英国国内自发通胀压力整体温和可控。相关分析预计，英国央行2026年全年大概率维持当前利率水平不变，并可能在明年春季开启渐进式小幅降息周期；尽管能源和天然气价格可能在今年晚些时候推高短期通胀，但预计整体通胀峰值仍略低于3.5%。

澳元则继续围绕0.7000关口拉锯。澳元兑美元周四亚市交投于0.6990附近，市场等待澳大利亚6月就业报告，预期新增就业1.5万人、失业率维持4.4%。不过，报道也强调，中东冲突持续升级、霍尔木兹海峡再度封闭，可能盖过就业数据对澳元汇率的影响。5月就业结构也并不理想，新增兼职岗位3.25万个，而全职岗位仅增加5200个；这意味着即便就业总量不差，劳动力市场质量仍需观察。

澳洲联储也处于两难状态。6月会议上，澳洲联储将现金利率维持在4.35%不变，但承认整体通胀和核心通胀仍然过高，并表示必要时会进一步提高现金利率。问题在于，6月时美伊刚签署临时停火，地缘风险一度缓和；如今该备忘录已经名存实亡，美伊交火近两周，霍尔木兹海峡再度封闭，这种能源冲击可能重新影响澳洲联储对通胀和政策路径的判断。

股市方面，风险偏好开始转向防御。美股周三下跌，纳斯达克指数下跌0.57%至25690.90点，标普500微跌0.14%至7498.96点，道指基本持平，仅跌0.01%至52218.58点。投资者在Alphabet和特斯拉等科技巨头公布二季度财报前保持谨慎，以评估AI热潮推动的涨势是否健康；中东冲突推升油价，也让资金转向公用事业等防御性板块，能源和材料股则受通胀与油价因素支撑。

从整体逻辑看，7月23日市场已经形成明显的“避险回流但政策压力未散”格局。黄金重新获得买盘，说明在双海峡危机和美伊冲突升级背景下，市场开始重新配置传统避险资产；油价突破六周高位，说明能源供应链风险正在成为全球资产定价核心；美元没有大幅走强，说明美国通胀疲软暂时降低了美联储进一步收紧的紧迫性；但油价高位又可能重新推高未来通胀和加息概率。因此，市场并不是简单转向避险，也不是完全转向宽松，而是在“地缘冲击、能源通胀、央行政策和技术修复”之间重新寻找平衡。

7月23日，全球市场围绕“黄金触及两周高位、布油突破96美元、霍尔木兹与曼德海峡双风险、美元小幅走软、美联储下周决议”重新定价。现货黄金周三上涨1.28%至4129.79美元，盘中触及4165.92美元，周四亚市在4120—4126美元附近震荡；成交量与持仓同步上升，说明新增多头资金正在回流黄金。油价方面，布伦特原油周三收于94.07美元，周四亚市突破96美元；WTI周三收于86.83美元，周四亚市升至88美元上方。推动油价的核心，是特朗普“袭船即炸桥”的威胁、伊朗宣称完全封锁霍尔木兹、胡塞武装袭击沙特油轮，以及红海与曼德海峡航运风险上升。汇市方面，美元指数小跌至101.12，美元兑日元收于163.13附近，日本干预压力仍在；英国通胀降温削弱英国央行加息必要性，澳元则围绕0.7000关口等待就业数据和中东局势给出方向。短期来看，市场将关注三件事：第一，霍尔木兹和曼德海峡是否继续同步恶化；第二，油价能否站稳90美元以上并进一步推升全球通胀预期；第三，下周FOMC会议是否确认美联储仍需保留加息选项。如果地缘风险继续升级，黄金可能继续测试4185美元甚至更高阻力；但如果油价上涨重新推升美债收益率和加息概率，金价上行空间仍会受到限制。

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