今天最重要的变化，是中东冲突正式从“霍尔木兹单一风险”扩展成“霍尔木兹+曼德海峡双通道风险”。胡塞武装7月20日宣布对沙特实施海上封锁，声称这是对沙特长期封锁也门的回应；沙特主导的多国联军则表示已开始采取措施，保护成员国船只在曼德海峡安全通行。曼德海峡连接红海与亚丁湾，是连接欧亚非贸易的重要水道，承担全球约11%—12%的海上贸易及石油贸易；在霍尔木兹海峡已经严重受阻的背景下，红海方向再度升温，意味着中东两条主要能源出口通道可能同时受到威胁。

霍尔木兹海峡本身的状态仍然非常紧张。英国海上贸易行动办公室通报称，一艘油轮在阿曼库姆扎尔西北约8海里处遭不明弹体击中后起火，船员已安全弃船；伊朗革命卫队则称，两艘取道“非安全”航线的油轮发生爆炸并失去动力，并警告只要美军持续攻击伊朗，霍尔木兹海峡就无法保障油气安全通过。航运数据同样显示紧张程度：瑞银Evidence Lab数据显示，最新一天通过海峡进出海湾的油气运输船仅有1艘；Kpler数据显示，7月16日仅有13艘商船通过霍尔木兹海峡，约为战前平均水平的十分之一。

军事层面，美军对伊朗的打击仍在持续。美国中央司令部称，美军已依照特朗普指示，对伊朗发动连续第十晚空袭，目的是进一步削弱伊朗用于袭击霍尔木兹商业航运的军事能力；特朗普则表示，美军正在对伊朗实施“猛烈轰炸”，以回应美军人员伤亡。伊朗方面继续反击，据伊朗国家电视台报道，伊朗军方使用地对地导弹袭击了位于科威特阿里夫詹基地的美国导弹系统；伊朗最高领袖军事顾问也表示，美伊谅解备忘录已名存实亡，若美军持续行动，伊朗武装力量将进入更强硬阶段。

油价因此继续维持高位。7月20日WTI原油结算价上涨0.9%，报83.23美元/桶，7月21日早间美原油约82.56美元/桶；此前油价一度因霍尔木兹风险和红海风险突破90美元区域。虽然市场仍在关注10天停火提议，但在双通道风险没有解除之前，油价很难回到前期低位。尤其是沙特已经将大量原油出口转向红海沿岸延布港，7月13日前后延布港原油装运量达到日均470万桶，较10日前后的336万桶增加近40%，而去年同期仅约97.3万桶/日，说明区域能源贸易路线已经被迫重构。

不过，油价上方也并非没有压力。美伊双方一边持续军事对抗，一边仍未完全关闭外交渠道。伊朗方面确认已收到斡旋方提出的10天停火建议，旨在挽救此前临时协议并为长期协议铺路；伊朗内政部长也请求巴基斯坦恢复调解角色，俄罗斯和阿联酋方面也呼吁立即停火、恢复谈判。也就是说，当前油价仍是典型的“高风险溢价+停火预期”拉锯：若双海峡风险继续升级，油价可能再次冲高；若10天停火取得进展，油价可能回吐部分涨幅。

黄金则继续围绕4000美元关口反复。现货黄金周一收于4007.32美元/盎司，跌幅约0.2%，8月期金约4015.90美元；周二亚市早盘，现货黄金仍在4000美元附近徘徊，随后行情显示约4030.15美元。黄金未能在中东冲突升级中明显走强，核心原因仍是油价上涨推升通胀担忧，并进一步强化美联储维持高利率甚至年内加息的预期。10年期美债收益率上涨约5.68个基点至4.598%，美元指数也小幅走强，抬高了黄金持有成本。

美联储预期仍是黄金上方最大压力。CME FedWatch数据显示，交易员预计12月美联储加息概率已升至83%，高于上周的73%，9月加息概率也达到63%。虽然上周美国6月CPI显示整体通胀同比为3.5%、核心CPI为2.6%，一度缓和通胀担忧，但市场认为能源价格潜在反弹可能逆转这一趋势。克利夫兰联储主席哈马克也释放对加息持开放态度的信号，使下周美联储会议前的政策不确定性进一步上升。

美元则在避险和利率预期之间保持韧性。行情显示，美元指数约100.96，欧元兑美元约1.1414，英镑兑美元约1.3434，美元兑日元约162.50。美元并没有出现单边大涨，说明CPI降温和市场对停火提议的期待限制了美元上行；但中东冲突持续、油价高位和美联储年内加息概率仍高，又让美元难以明显转弱。日元继续停留在162上方的高压区，日本干预压力仍在，但美日利差和能源进口压力仍压制日元。

加元今天受到“三重逆风”影响。美元兑加元在1.4070附近窄幅震荡，加拿大通胀数据弱于预期，削弱市场对加拿大央行进一步加息的押注；美伊可能停火的消息打压油价，也削弱加元的商品货币支撑；同时，媒体称华盛顿拟对加拿大产品加征50%新关税，进一步打击加拿大出口和增长预期。加拿大央行虽将政策利率维持在2.25%不变，但在通胀放缓和贸易不确定性上升的组合下，加元短线难以明显走强。

纽元则走出相对独立行情。新西兰第二季度CPI同比上涨4.1%、环比上涨1.5%，分别高于市场预期的4.0%和1.4%，也高于新西兰联储此前3.9%的预测。燃料价格是主要推手，汽油同比上涨27.5%，柴油同比飙升71.1%；若剔除汽油和柴油，年度CPI涨幅仅为2.9%，说明通胀超预期主要集中在能源领域。尽管如此，数据仍强化了市场对新西兰联储进一步收紧的预期，纽元兑美元升至0.5850附近。

股市方面，风险偏好仍然受到中东局势和高利率压力扰动。行情栏显示，标普500约7443.40，日内小幅下跌；但亚洲市场表现较强，恒生指数上涨约2.36%，日经225上涨约1.86%。这说明市场并非全面恐慌，而是在不同区域和板块之间重新分配风险。能源风险和美联储预期压制高估值资产，但若市场相信停火提议仍有窗口，部分风险资产会出现技术性修复。

从整体逻辑看，7月21日市场处于“战争升级与外交续命”的交叉点。一方面，美军连续第十晚空袭伊朗、霍尔木兹油轮遇袭、胡塞武装宣布封锁沙特，使全球能源供应链面临更广泛压力；另一方面，10天停火提议已经摆上桌面，伊朗也承认收到斡旋方案，说明外交渠道尚未完全关闭。油价因此维持高位但未完全失控；黄金守在4000美元附近但未能大幅反弹；美元维持韧性；加元受油价、通胀和关税三重压制，纽元则因本国通胀超预期获得支撑。

7月21日，全球资产围绕“双海峡风险、10天停火提议、黄金4000美元、油价82美元、美联储加息概率升温”重新定价。胡塞武装宣布对沙特实施海上封锁，使冲突从霍尔木兹扩展至曼德海峡；霍尔木兹方面，最新一天通过海峡进出海湾的油气运输船仅有1艘，7月16日仅13艘商船通行，约为战前平均水平十分之一。美军连续第十晚空袭伊朗，伊朗则继续攻击美国地区军事设施，美伊互信几乎耗尽。油价仍处高位，WTI周一结算价83.23美元，周二早盘约82.56美元；黄金周一收于4007.32美元，周二行情回到4030美元附近，但10年期美债收益率升至4.598%、美元指数约100.96、12月加息概率升至83%，继续限制黄金反弹。汇市方面，加元受加拿大通胀降温、美伊停火预期压低油价、美国拟加征50%关税三重压力影响；纽元则因新西兰二季度CPI升至4.1%而走强。短期来看，市场将关注三件事：第一，10天停火提议能否进入实质谈判；第二，霍尔木兹和曼德海峡是否出现同时实质封锁；第三，下周美联储会议是否确认能源价格反弹正在改变通胀和加息判断。

免责声明：文中的观点和分析仅代表分析师个人意见，不构成任何交易建议。对于任何据此进行的交易，EC Markets不承担任何责任。