今天最重要的宏观信号，是美国PPI意外降温进一步缓解了市场对美联储短期加息的担忧。美国6月最终需求PPI环比下降0.3%，而5月修正后为上涨0.6%，此前市场普遍预期6月PPI持平；同比方面，6月PPI增速降至5.5%，低于5月修正后的6.0%，也低于市场预期的6.2%。这组数据紧跟前一日CPI放缓之后公布，使市场更有理由相信美国价格压力至少在短期出现降温，交易员也迅速把美联储7月会议加息概率从数据公布前的16.6%进一步下调至约10.2%。

黄金因此获得喘息空间。周三现货黄金一度升至4080美元附近，随后宽幅震荡，最终小幅收涨约0.2%，收报4060美元/盎司附近；周四亚市早盘，金价继续围绕4060美元窄幅运行。美元指数受PPI影响下跌0.55%至100.36，为6月中旬以来低位，10年期美债收益率下跌约4个基点至4.545%，两年期收益率跌幅更明显。对黄金而言，美元和收益率同步回落，直接降低了无息资产的持有成本，也帮助金价重新稳住4000美元上方。

但黄金并没有因为CPI和PPI双双降温而直接冲高，原因仍然在能源和地缘风险。美军在重新对伊朗港口实施海上封锁后，又对伊朗沿海防御设施和导弹基地发动新一轮空袭；伊朗方面则威胁切断更多地区能源出口，并称正与美国进行“关乎国家生存的战争”。霍尔木兹海峡承担全球约五分之一的石油和天然气运输，冲突升级推高油价，布伦特原油周三收于84.95美元，创一个月新高。油价高位会重新抬升通胀预期，也会限制美联储过早转向宽松，因此黄金虽然受益于通胀数据降温，却仍被能源通胀尾部风险牵制。

从技术面看，4000美元仍是黄金短线核心支撑。当前金价在PPI利好和地缘避险支撑下维持震荡偏强，但4100美元附近仍是第一道压力区；如果金价能稳定守住4000美元，短线有机会继续测试4100美元附近；若明确跌破4000美元，市场可能重新下看3950美元区域。当前黄金更像是在4000—4100美元区间反复消化两组相反力量：一边是CPI、PPI降温和美元回落，另一边是油价上涨、通胀反复和美联储官员分歧。

美联储内部的分歧也进一步加大了市场不确定性。纽约联储主席威廉姆斯认为，尽管当前通胀仍明显过高，但已有理由相信通胀可能见顶，并预计未来几个季度逐步回落，最终在2028年回归2%目标；他列举了关税影响基本消化、住房通胀继续回落、油价可能见顶、AI供需失衡逐步缓解、劳动力市场未形成额外通胀压力等理由。但理事库克与沃勒仍偏鹰，警告如果通胀不能持续回落，美联储仍应准备加息。也就是说，CPI和PPI连续降温让7月加息风险大幅下降，但并没有彻底消除9月或更晚时间加息的可能。

机构观点也呈现这种分化。法国外贸银行认为，美联储今年剩余时间大概率维持利率不变，因为住房通胀仍将降温、薪资增速维持在3%—3.5%附近，内生涨价动力并未明显升温；但前圣路易斯联储主席布拉德则强调，6月通胀降温只能暂缓7月加息，3%通胀仍是美联储难以容忍的政策红线，若通胀无法更快回落，9月仍存在较高收紧概率，且单次加息未必足够解决通胀粘性。对市场来说，这意味着今晚美国零售销售和后续就业、PCE数据会继续放大波动。

原油市场仍处在高位拉锯中。周四亚市，美原油在连续三个交易日累计上涨逾10%后，围绕80美元/桶震荡。美国对伊朗军事设施发动新一轮空袭，目标包括伊朗沿海军事设施和航运威胁能力；伊朗革命卫队又威胁关闭更多重要出口通道，继续支撑原油风险溢价。不过，EIA数据显示，截至7月10日当周，美国商业原油库存减少约169.3万桶，低于市场预期的约260万桶，也低于前一周减少299.8万桶的幅度，库存利多不及预期限制了油价进一步冲高。

油价高位背后，更大的问题是美国战略石油储备缓冲空间继续收窄。美国能源信息署数据显示，截至7月10日当周，美国SPR库存降至3.165亿桶，较前一周减少300万桶，创1983年以来最低水平，也不足国会授权7.14亿桶容量的一半。虽然美国能源部认为所谓最低操作库存约2.5亿桶的说法并不准确，并称技术底线可能约7000万桶，同时政府已安排明年约2亿桶补充计划；但市场更关注的是，在全球局势极不确定、霍尔木兹风险仍高的环境下，美国能够继续通过释放储备缓冲油价的空间正在下降。

霍尔木兹航运风险仍是油价下方的重要支撑。自7月7日以来，霍尔木兹海峡阿曼水域已有五艘船只遭伊朗袭击，包括三艘超大型油轮、一艘LNG船和一艘集装箱船；7月14日，两艘阿联酋国家油轮在霍尔木兹海峡南部航道遭来自伊朗方向的巡航导弹袭击，造成1人死亡、8人受伤。尽管美方称过去七天协调逾百艘船只通行，但第三方数据显示，7月12日仅6艘船过境，创五周新低。航运企业对美军护航方案信心下降，部分公司已暂停通行，这说明油价中的风险溢价仍有现实基础。

特朗普对霍尔木兹政策的快速反转，也让市场更加谨慎。此前美国一度提出对霍尔木兹运输征收20%通行费，但该提议不到一天便被撤回，转而替换为与海湾国家的一揽子贸易与投资协议框架。联合国方面认为收费缺乏法律依据，伊朗则斥其为“经济勒索”。政策从“收费”转向“送协议”，说明美国在法律、盟友压力和市场反应之间仍在调整策略；但通行费撤回并不代表风险消失，因为美军空袭、伊朗袭船、航运公司避险和保险成本上升仍在持续。

从技术层面看，WTI重新站上短期均线区域，并在79—80美元附近运行，短线动能明显增强。如果油价能够稳定突破80美元整数关口，后续可能测试82美元附近阻力；下方则关注78美元和75美元支撑，若跌破75美元，短线反弹结构可能遭到破坏。当前油市不是单纯由库存驱动，也不是单纯由地缘驱动，而是“霍尔木兹运输风险、SPR缓冲下降、库存降幅不及预期、OPEC与需求前景不确定”共同作用。

汇市方面，美元整体受通胀降温压制。美元兑日元周四亚市回落至162附近，日本财务大臣片山五月再次表示，政府已做好准备，将根据市场情况在必要时采取适当行动维护汇率稳定，口头干预为日元提供阶段支撑。美国PPI同比降至5.5%、环比下降0.3%，叠加此前CPI低于预期，使美联储7月加息概率降至约9.6%—10.2%区间，美元短线承压。不过，美元兑日元仍处高位震荡，如果美国零售销售强于预期，汇价仍可能重新测试163附近；若数据疲弱并叠加日本干预信号，汇价可能回落至161.50甚至160.80区域。

英镑则受益于美元降温，但涨幅受避险美元和英国自身不确定性限制。英镑兑美元周四亚洲早盘在1.3530附近徘徊，前一度因美国CPI和PPI连续降温升至1.3557，创5月13日以来新高；但美军再度打击伊朗推升避险需求，美元获得支撑，英镑上涨空间受限。英国方面，新首相上任在即，英国央行政策预期也从此前市场讨论的降息转向更偏收紧，短期支撑英镑，但市场仍在等待英国月度GDP和美国零售销售验证基本面。

加元则处在油价支撑与央行观望之间。美元兑加元在连续四个交易日下跌后，于周四亚市在1.4050附近企稳，此前一度触及6月18日以来新低1.4023。加拿大央行连续第六次维持基准利率在2.25%不变，并强调会观察贸易不确定性、伊朗战争、油价和食品价格对通胀的传导。油价高企本身有利于加拿大这样的能源出口国，但加拿大央行也警告，冲突持续越久，油价上涨越可能溢出到其他商品和服务，央行不会允许油价冲击演变为持续性通胀。

国际政策方面，美国对俄罗斯能源出口的新制裁法案也给能源市场增加了另一层不确定性。修订后的《2026年制裁俄罗斯法案》将旧版对所有采购俄罗斯能源国家征收500%关税的安排，调整为仅对俄罗斯油气前五大进口国征收最高100%关税，并配套制裁俄罗斯官员、国企、金融机构、能源项目和影子油轮船队。虽然法案在参议院获得跨党派支持，但众议院对总统关税权限过大仍有质疑，落地仍存在阻力。如果法案推进，俄罗斯能源贸易和全球成品油、原油流向可能再度被扰动。

从整体逻辑看，7月16日市场并没有简单转向“宽松交易”。CPI和PPI双双降温，确实让7月加息概率降至约10%，美元回落，黄金守住4060美元；但中东冲突仍在升级，霍尔木兹海峡通行数据恶化，美原油守在80美元附近，布伦特创一个月新高，能源价格仍可能重新向通胀传导。对黄金而言，通胀降温和美元走弱是支撑，但油价高位和美联储内部鹰鸽分裂限制上行；对原油而言，地缘风险和SPR低库存是支撑，但库存降幅不及预期和政策反复又限制单边突破。

7月16日，全球资产围绕“美国PPI爆冷降温、黄金守4060、美油围绕80、霍尔木兹航运危机、美联储内部鹰鸽分歧”重新定价。美国6月PPI环比下降0.3%，同比增速降至5.5%，低于市场预期，推动美联储7月加息概率降至约10.2%，美元指数一度跌至100.36附近，10年期美债收益率回落至4.545%，现货黄金维持在4060美元/盎司附近。原油方面，美军继续打击伊朗沿海军事目标，霍尔木兹海峡自7月7日以来已有五艘船只遇袭，7月12日仅6艘过境，航运企业对美军护航方案信心下降；美原油在80美元附近震荡，布伦特收于84.95美元附近，同时美国SPR库存降至3.165亿桶，创1983年以来最低。汇市方面，美元兑日元回落至162附近但仍处高位，日本口头干预升温；英镑兑美元在1.3530附近，受美元走弱支撑但受美伊冲突避险美元限制；美元兑加元在1.4050附近企稳，加拿大央行连续第六次维持2.25%利率不变。短期来看，市场将关注三件事：第一，美国6月零售销售是否验证消费韧性，从而影响美元与美联储加息预期；第二，霍尔木兹实际通行量是否继续低迷，油价能否有效突破80美元；第三，美联储官员是否把CPI、PPI降温视为趋势，还是继续强调油价和地缘风险带来的通胀反复。如果零售销售疲弱且油价不再上破80，黄金有机会重新测试4100美元；若消费强劲、油价继续高位，美联储鹰派预期可能回流，黄金仍会在4000—4100美元区间拉锯。

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