早上好，

过去的一周

特朗普的国情咨文和关税

上周数据清淡，市场完全受新闻头条的影响。美国政治、美联储讲话以及英伟达（NVDA）的亮眼财报都吸引了人们的注意力。

其中最引人关注的新闻之一是美国总统唐纳德·特朗普的国情咨文，它为本周伊始的局势定下了基调。不幸的是（或者说幸运的是），对我身处英国的我来说，这场咨文是在凌晨播出的，但我还是看到了其中的精彩片段。

总统的讲话充斥着对经济成就的自我吹捧和股市创纪录高位的吹嘘，但关税才是主要焦点，尤其是在最高法院以 6 比 3 的裁决推翻了他的互惠关税制度之后。

特朗普称这一决定“非常不幸”，但他坚称，根据其他法律依据，现有的贸易安排仍然有效。他此前已援引《贸易法》第122条，对全球商品加征10%的关税，该关税已于上周二生效。他还暗示，关税税率可能升至15%。这究竟是虚张声势还是发出警告，目前尚不得而知。

美联储的惯用语：耐心，耐心，还是耐心

在政策方面，美联储官员本周也十分忙碌，他们传递的信息基本一致：美联储并不急于采取行动，仍然依赖数据。

波士顿联储主席苏珊·柯林斯和里士满联储主席托马斯·巴金都强调，在支持进一步降息之前，需要更明显的通缩迹象。堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德和圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆也表达了同样的谨慎态度。不过，我认为穆萨莱姆的观点或许最为平衡，他指出，通胀风险和劳动力市场风险总体上相互抵消，但招聘放缓可能会打破这种平衡。

尽管美联储的独立性问题仍然是人们热议的话题，而且施密德也认为美联储目前的架构足够健全，能够将政治与政策分开，但上周亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克的一番言论却出人意料。在他退休前的告别文章中，他将焦点转向了美联储的独立性。

当市场感到独立性受到削弱时，债券投资者会要求更高的期限溢价以弥补风险上升，这通常会导致收益率曲线陡峭化。这种情况也可能伴随美元走弱和资金转向黄金等避险资产。

英伟达兑现了承诺，但股价却下跌了

英伟达2026财年第四季度财报可谓重磅，公司表现不负众望。业绩和预期均表现强劲。营收飙升680亿美元，轻松超越此前660亿美元的预期，其中数据中心业务营收同比增长75%，超过620亿美元。

值得注意的是，该公司发布的业绩指引显示，2027财年第一季度营收预计将达到780亿美元，远高于此前预期的730亿美元。然而，尽管如此，投资者的反应却不尽如人意——考虑到业绩表现，我不太明白个中缘由。财经媒体上流传着几种不同的说法，但对我而言，这更像是典型的“买入传闻，卖出消息”的案例，再加上股价触及区间阻力位，更加剧了这种情绪。

本周

市场参与者对本周一系列繁多的数据表示欢迎。尽管地缘政治局势仍是关注焦点，但宏观经济层面的关注点将集中在美国就业数据上。

在周五美国2月份就业报告发布之前，我将密切关注今天和周三分别公布的ISM制造业和服务业采购经理人指数（PMI）。虽然总体数据很重要，但我同样会关注价格、新订单和就业等分项指数。然而，由于服务业占GDP的80%左右，因此这份报告的影响力更大。

2月份的ADP就业报告也于周三发布。尽管该数据与周五公布的政府就业报告相关性较低，但仍可能对市场产生影响，并可能改变交易员对周五数据的预期。

毫无疑问，周五的财报对市场至关重要；市场主要想看看1月份的亮眼财报（所有关键指标均超出预期）能否在2月份重现。鉴于美联储近期的表态——尤其是行长克里斯·沃勒的讲话——我认为这份财报将显得格外重要。沃勒表示，如果就业形势更加“稳固”，他可能会考虑维持目标利率不变。

因此，强劲的就业报告可能会支撑美元，因为投资者已经将降息预期排除在外；反之，疲软的就业报告则可能产生相反的效果。就业报告需要显著令人失望，才能使3月和4月的会议重新进入市场视野。货币市场已充分消化了7月降息25个基点的预期，尽管6月降息的可能性仍然很高，约为70%（隐含降息15个基点）。

本文由FP Markets首席市场分析师Aaron Hill撰写。