黄金市场呈现出极具象征意义的“僵持状态”。现货黄金周四盘中一度触及5022.15美元历史高位，随后回落，收报4995.83美元，微涨0.4%；另一统计口径显示收于4979.18美元，几乎持平；4月黄金期货收跌0.2%，报4997.40美元。周五亚市早盘金价围绕5000美元窄幅震荡，报4992—5002美元区间波动。价格层面的横盘，并非缺乏波动，而是多空力量高度均衡的体现。

地缘政治方面，特朗普明确表示，伊朗若未能在10至15天内就核问题达成协议，将面临“非常糟糕的事情”，并暗示10天左右将见分晓。美军已完成军事打击准备，大规模兵力集结中东，包括航母、军舰与战机部署到位。以色列总理内塔尼亚胡表示若伊朗发动攻击，将遭“难以想象”的报复。伊朗方面则进入全面战备状态，举行海军演习，并暗示可能封锁霍尔木兹海峡。国际能源署总干事指出，美军集结意味着外交窗口正在收窄。战争风险被市场正式纳入高概率情景。

然而，黄金并未因战争阴云而单边飙升，原因在于货币政策的不确定性正在形成对冲力量。美联储1月会议纪要整体偏鹰，几乎所有委员支持维持利率在3.50%-3.75%不变，并且在通胀路径上出现明显分歧。CME数据显示，3月降息概率已降至零，6月降息概率约50.4%。美联储理事米兰甚至下调了今年降息幅度预期，从此前预计年底利率降至2.25%以下，调整为更温和路径，意味着今年降息可能仅1个百分点。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利与旧金山联储主席戴利均表示当前政策处于合适位置。

美国经济数据亦强化了利率高位维持的预期。上周初请失业金人数降至20.6万人，低于预期；1月制造业产出环比增长0.6%；12月贸易逆差扩大至703亿美元。劳动力市场表现“相当强韧”，尽管续请失业金人数升至186.9万人，显示就业转换存在压力，但整体经济韧性尚存。美元指数因此升至97.88，创近两周高点，连续第四日上涨。

在这种结构下，黄金的避险买盘强度不足以彻底压倒“更长时间维持高利率”的现实。市场对美伊冲突虽高度关注，但尚未押注全面战争爆发，投机资金在此前剧烈波动与保证金上调背景下趋于谨慎，亚洲假期流动性下降亦压缩波动空间。因此，5000美元成为多空心理博弈的核心战场。技术层面，上方阻力集中于5025与5050美元区域；若有效突破，或打开新上行空间；下方支撑在4970与4920美元。RSI处于60—70区间，MACD位于零轴上方但动能放缓，典型的高位震荡结构。

白银延续相对强势，现货白银报77.66美元，较前一日上涨0.6%；但铂金下跌0.8%，钯金下跌2.6%，贵金属内部出现分化。分析人士指出，白银此前投机性上涨后正进入波动修复阶段，而工业需求放缓迹象使其基本面出现松动。

能源市场则显著偏强。布伦特原油上涨1.9%至71.66美元，创六个月最高；WTI上涨1.9%至66.43美元，亚盘延续至66.50美元附近。美国对伊朗设定“10天最后期限”直接推升风险溢价，叠加美国原油库存骤降900万桶，为去年9月以来最大降幅，供需与地缘形成共振。沙特原油出口降至698.8万桶/日，为9月以来最低。WTI突破65美元上方后结构转强，若站稳66美元，上方目标指向68与70美元；下方支撑在64.50与62.80美元。

股市方面，美股回落。道指下跌0.54%至49395.16点，标普500下跌0.28%，纳指下跌0.31%。私募股权板块因流动性担忧集体下挫，Blue Owl Capital暴跌6%，Apollo、KKR、Carlyle跌幅1.9%至5.2%。苹果与沃尔玛各跌1.4%。工业板块因迪尔公司业绩超预期大涨11.6%，能源板块上涨0.6%。市场风险偏好受地缘与高利率预期双重压制。

金融衍生品市场延续美元强势。美元指数报97.88；欧元跌至1.1766；英镑跌至1.3457；美元兑日元升至154.92。美元技术上逼近97.522关键突破位，若上破97.987，将挑战98.004与98.456均线区域。

综合来看，2月20日市场的核心不是趋势爆发，而是力量对冲。地缘风险持续升温，为黄金与原油提供溢价；美联储鹰派纪要与强劲就业数据则为美元与美债提供支撑。5000美元已成为黄金的战略关口——若PCE数据走弱或美伊冲突实质升级，突破上行的概率将迅速提升；若通胀强劲、利率预期进一步后移，黄金可能回测4900美元支撑。真正打破当前平衡的催化剂，或许就在未来数日。

免责声明：文中的观点和分析仅代表分析师个人意见，不构成任何交易建议。对于任何据此进行的交易，EC Markets不承担任何责任。