在全球央行普遍维持高利率政策的背景下，债券市场正步入一个充满张力的「高原期」——利率维持在高位不降，经济成长放缓压力却悄然加剧。这种状态既不同于激进紧缩期的快速拉升，也有别于宽松周期的利率下行，而是一种拖延、不确定、带有结构性转折的利率僵持阶段。

截至2025年8月12日，美债10年期收益率仍维持在4.25%上方，短期票据收益率则因降息预期略有回落，使得收益率曲线开始呈现重新陡峭化趋势。这代表着：长期资本成本依旧高昂，而短端利率释放出一定的宽松预期，使得债市结构面出现明显的资金再配置迹象。

债市结构分化：主权债承压，信用债隐忧酝酿

在本轮高利率周期中，全球主权债券所承受的压力持续上升。由于政府融资成本高企，各国纷纷加快国债发行步调，加剧了供给端的挤压效应。以美国为例，财政部近期计划再度提高第三季度长债发债额度，市场对于长期债务持续扩张的忧虑加深。

与此同时，信用债市场表面平静，但结构性风险正在累积。高评级企业债的利差接近20年历史低点，显示投资者对企业基本面持乐观态度。然而，在高利率抑制消费与融资的背景下，一旦企业盈利不达预期、或经济软着陆失败，则这些原本被低估的信用风险将迅速浮现。

根据路透社本周最新调查，分析师普遍认为2025年下半年将进入「信用压力测试」阶段，尤其是中型企业债与高收益债市场。换句话说，投资人需对信用利差扩大、债券价格回调保留足够警觉。

高原利率期下的投资应对之道

MH Markets迈汇认为，在这种利率高位徘徊、通胀降速不一、经济增长承压的背景下，债券投资者应摒弃传统「持有即赚」的逻辑，转向更加动态、策略性的资产配置思维。

⑴     优化久期配置，规避长期利率敏感性风险

尽管市场预期美联储将在未来9个月内启动降息，但在长期收益率仍高位盘整的状态下，拉长久期布局存在估值波动风险。建议适度配置短中期债券产品，以控制利率波动对资产净值的冲击。

⑵     精选信用债券，警惕评级劣化风险

在企业层面，建议选择资产负债表稳健、现金流可预测的大型企业为主，回避高杠杆、依赖再融资的高收益债券，防范信用环境收紧所引发的违约连锁效应。

⑶     兼顾全球资产轮动，布局多币种债市

美元债市场虽仍具吸引力，但亦可关注其他货币债市如澳元、加元或亚洲本地债券市场，在风险可控前提下获取地域分散化收益来源。

⑷     结合策略型债券ETF工具

可考虑采取抗通胀债券（如TIPS）、可变利率债券（Floating Rate Notes）或多元收益类ETF产品，平衡当前不确定的宏观环境。

在当前的利率高原期中，全球债市表面稳定，实则暗流涌动。市场正处于微妙的临界点：央行政策路径未明，通胀数据起伏不定，企业盈利压力上升。在这种阶段中，投资者不能仅靠惯性判断，而需以更敏锐的视角重新评估风险收益比。

MH Markets迈汇 将持续为投资人提供具前瞻性的市场分析与多样化产品选择，助您在动荡周期中稳健前行，寻找利率拐点前的最佳配置机会。