三、货币属性——经济增长

黄金货币属性涉及的第二个因素是经济增长，经济增长严格来说是经济的稳定，其对黄金价格的影响仅次于地缘政治。由于一国经济的稳定和增长情况直接体现在外汇市场，所以在地缘政治和经济增长这个层面，我们还需要考虑外汇市场，结合外汇走势对黄金走势进行跨市场分析。

经济增长和地缘政治是影响黄金货币属性的两个子因素，这两个因素是对立统一关系。经济增长是地缘政治稳定的基础，而政治则是经济衍生出来驾驭经济增长的力量。经济关乎动力，政治关乎稳定，前者是追求异，后者追求同。黄金以美元标价，美国经济的稳定与否关系着国际金价，而美元经济的繁荣与健康、稳定与发展直接体现于美元指数的走势。当黄金以其他货币标价时，该货币背后国家经济的稳定与否直接决定了该国货币标价的金价走势。比如1997年东南亚经济危机爆发时，受其影响各国的金价都出现了飞涨。

经济增长和稳定缺一不可，要满足这两个条件，经济就必须以温和通胀或者低通胀的形式进行。在这种情况下，黄金的价格可能走低，即使走高也只是作为商品发挥保值功能而已。只有当经济出现恶性通胀和严重通缩时，金价才会大幅度飘升。严重的通缩和通胀都会危及社会的稳定性，纸币的基础被动摇，经济的不稳定导致了政治的不稳定，纸币依靠政治强权确立，确立的基础是稳定的经济。

地区的金价受所在地区经济的影响，以该地区官方货币标注的金价反映了该地区经济和政治的稳定性。就全球而言，金价受到全球经济和政治的影响，但是美元作为“全球货币”，以它标注的金价主要反映了美国引领下的经济和政治稳定，而美国国内的经济稳定程度对金价影响最大。2007年美国次贷危机的爆发给予黄金一次很好的长期上升动力，虽然这次上升很快被调整部分抵消，但随着次贷影响的逐步呈现，金价此后继续上涨，到2011年5月国际金价已经稳稳地站在1500美元之上。随着美国连续两轮量化宽松政策的实行，金价具备了继续上涨的流动性基础。

由于我们交易的黄金主要是以美元标价和人民币标价，而且人民币标价的黄金也是美元标注的金价乘以人民币和美元汇率所得到的，所以我们需要特别关注美元指数的走势。

美元是美国发行的货币，这一货币的全球发行量很大，大到美国官方已经不敢公布这一数据。美元可以看作是美国发行的股票，美国经济状况如何牵涉各地持有美元人士的“股东收益”。如果美元不断发行，而政府却没有善用铸币税和通胀税的话，那么这就好比一家只知道增发股份不知道节约资本的上市公司管王到芸，国家财政和经济报告相当于公司的财报。美元指数是对美元这只“国家股票”走势的定量刻画，通过美元指数我们可以知道美国经济的稳定状况如何，进而也就是知道了美元标注的黄金走势将如何。在一般情况下，如果美元指数走高，则黄金走低；如果美元指数走低，则黄金走高。但同时需要注意的一个情况是，美元指数和黄金同时走高，这就说明除美国以外的其他发达地区出现了问题（见图4-19）。

了解美国经济的变化需要从定期公布的经济数据去了解，有一本书推荐给大家阅读，这就是《走在曲线之前》，机械工业出版社出版了该书的中文版。我们需要强调的是，如果你进行的是中长期交易，那么一定要历史地看待经济数据。很多人都是与前期比较，或者和预期比较，这些都不对，应该将数据放到其历史表现中去查看。

什么是历史地看待经济数据？具体而言就是用技术分析的方法去观察经济数据的走势图，看看数据的趋势如何。图4-20是一幅美国新屋建造经济数据走势的示范图，你可以利用Excel输入经济数据来获得这样的走势图。

我们这里给出一些重要的美国经济数据介绍。第一个是美国国内生产总值（GDP）。通常GDP越高，意味着经济发展越好，利率趋升，汇率趋强，金价趋弱。投资者应考察该季度GDP与前一季度及去年同期数据相比的结果，增速提高或高于预期，均可视为利好。这一数据的历史走势图，可以从下列网址查询到： http: //www. martincapital.com/chart-pgs/Ch_indus.htm。图4-21是这一数据的最新走势图（截至2011年5月26日）。

第二个是美国的工业生产指数。指数上扬，代表经济好转，利率可能会调高，对美元应是偏向利多，对黄金则是利空；反之，对美元则是偏向利空，对黄金则是利多。这一数据的历史走势图，可以从下列网址查询到：http: //www. martincapital.com/ chart-pgs/ Ch _ indus. htm。图4-22是这一数据的最新走势图（截至2011年5月17日）。

第三个是美国的采购经理人指数（PMI）。采购经理人指数是以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点：当指数高于50%时，被解释为经济扩张的信号，这样会利多美元，利空黄金；当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑，一般预期联邦储备局可能会调降利率以剌激景气，这样会利空美元，利多黄金。

第四个是美国的耐用品订单。若该数据增长，表示制造业情况有所改善，利好美元，利空黄金；反之，若降低，则表示制造业出现萎缩，对美元是利空，利多黄金。这一数据的历史走势图，可以从下列网址查询到：http: //www.martincapital.com/chart-pgs/Ch_mnord.htm。图4-23是这一数据的最新走势图（截至2011年5月25 日）。

第五个是美国的就业报告。由于公布时间是月初，一般用来当作当月经济指针的基调。其中，非农业就业人口是推估工业生产与个人所得的重要数据。失业率降低或非农业就业人口增加，表示景气转好，利率可能调升，对美元有利，利空黄金；反之，则对美元不利，利多黄金。这一数据的历史走势图，可以从下列网址查询到：http://www.martincapital.com/chart-pgs/Ch_jobs.htm。图4-24是这一数据的最新走势图（截至2011年5月31日）。

第六个是美国的生产者物价指数（PPI）。一般来说，生产者物价指数上扬对美元来说大多偏向利多，利空黄金；生产者物价指数下跌则为利空美元，利多黄金。这一数据的历史走势图，可以从下列网址查询到：http://www. martincapital.com/chart-pgs/Ch_infl.htm。图4-25是这一数据的最新走势图（截至2011年5月26日）。

第七个是美国的零售销售指数。如果零售额提升，代表个人消费支出的增加，经济情况好转，如果预期利率升高，对美元有利，利空黄金；反之，零售额下降，则代表景气趋缓或不佳，利率可能调降，对美元偏向利空，利多黄金。这一数据的历史走势图，可以从下列网址查询到：http://www.martincapital.com/chart-pgs/Ch_sales.htm。图4-26是这一数据的最新走势图（截至2011年5月26日）。

第八个是美国的消费者物价指数（CPI）。当讨论通货膨胀时，它是最常提及的物价指数之一。消费者物价指数上升，有通货膨胀的压力，此时中央银行可能借由调高利率来加以控制，对美元来说是利多，利空黄金；反之，消费者物价指数下降，利空美元，利多黄金。不过，由于与生活相关的产品多为最终产品，其价格只涨不跌，因此，消费者物价指数也未能完全反映价格变动的实情。这一数据的历史走势图，可以从下列网址查询到：http: / /www.martincapital.com/chart-pgs/Ch_infl.htm。

第九个是美国的新屋开工及营建许可建筑类指标。因为住宅建设的变化将直接指向经济衰退或复苏。通常来讲，新屋开工与营建许可的增加，从理论上来说对于美元是利好因素，将推动美元走强，利空黄金；而新屋开工与营建许可的下降或低于预期，将对美元形成压力，利多黄金。这一数据的历史走势图，可以从下刊网址查询到：http: //www.martincapital.com/chart-pgs/Ch _ hous. htm。图4-27是这一数据的最新走势图（截至2011年5月26日）。

第十个是美国的每周申请失业金人数。每周申请失业金人数分为两类：首次申请和持续申请。除了每周数字外，还会公布四周的移动平均数，以减少数字的波动性。申请失业金人数变化是市场上最瞩目的经济指标之一。美国是个完全消费型的社会，消费意欲是经济的最大动力所在，如果每周因失业而申请失业救济金人数增加，会严重抑制消费信心，相对美元是利空，利多黄金。如果该项数据越低，说明劳动力市场改善，对经济增长的前景乐观，利于美元，利空黄金。这一数据的历史走势图，可以从下列网址查询到：http://www.martincapital.com/ chartpgs/Ch_unemp.htm。图4-28是这一数据的最新走势图（截至2011年5月26日）。

第十一个是美国的月贸易账。贸易账反映了国与国之间的商品贸易状况，是判断宏观经济运行状况的重要指标。如果进口总额大于出口，便会出现“贸易逆差”的情形；如果出口大于进口，便称为“贸易顺差”；如果出口等于进口，就称为“贸易平衡”。这一数据的历史走势图，可以从下列网址查询到：http://www.martincapital.com/chart-pgs/ Ch_baltr.htm。图4-29是这一数据的最新走势图。

如果一个国家经常出现贸易逆差现象，国民收入便会流出国外，使国家经济表现转弱。政府若要改善这种状况，就必须将该国的货币贬值，因为币值下降，即变相把出口商品价格降低，提高出口产品的竞争能力。国际贸易状况是影响外汇汇率十分重要的因素。因此，当外贸赤字扩大时，就会利空美元，令美元下跌，利多黄金；反之，当出现外贸盈余时，则是利好美元，利空黄金。

第十二个是美国的净资本流入，是指减去了美国居民对国外证券的投资额后，境外投资者购买美国国债、股票和其他证券而流人的净额。其被视为衡量资本流动状况的一个大致指标。

资本净流入处于顺差（正数）状态，好于预期，说明美国外汇净流人，对美元是利好；反之，处于逆差（负数）状态，说明美国外汇净流出，利空美元。

第十三个是美国的设备使用率（也称产能利用率），是工业总产出对生产设备的比率，代表产能利用程度。当设备使用率超过95%以上时，代表设备使用率接近满点，通货膨胀的压力将随产能无法应付而升高，在市场预期利率可能升高情况下，对美元是利多；反之，如果产能利用率在90%以下且持续下降，表示设备闲置过多，经济有衰退的现象， 在市场预期利率可能降低情况下，对美元是利空。这一数据的历史走势图，可以从下列网址查询到：http://www.martincapital.com/chart-pgs/Ch_indus.htm。图4-30是这一数据的最新走势图（截至2011年5月26日）。

第十四个是美国的新屋销售。它是指签订出售合约的房屋数量，由于购房者通常都是通过抵押贷款、按揭贷款形式认购房屋，因此对当前的抵押贷款利率比较敏感。房地产市场状况体现出居民的消费支出水平，消费支出若强劲，则表明该国经济运行良好，因此，一般来说，新屋销售增加，理论上对于美元是利好因素，将推动该国美元走强，利空黄金；反之，如果销售数量下降或低于预期，将对美元形成压力，利多黄金。这一数据的历史走势图，可以从下列网址查询到：http: //www.martincapital.com/ chart-pgs/Ch_sales.htm。图4-31是这一数据的最新走势图（截至2011年5月26日）。

第十五个是美国的消费者信心指数。消费者支出数占美国经济的2/3，对于美国经济有着重要的影响。因此，分析师追踪消费者信心指数，以寻求预示将来的消费者支出情况的线索。消费者信心指数稳步上扬，表明消费者对未来收入预期看好，消费支出有扩大的迹象，从而有利于经济走好，利多美元；反之，则是利空美元。每月公布两次消费者信心指数，一次是在月初，另一次是在月末。这一数据的历史走势图，可以从下列网址查询到：http://www.martincapital.com/chartpgs/Ch_conco.htm。图4-32是这一数据的最新走势图（截至2011年5月26日）。

通过关注这些经济数据的整体走势，我们可以对美国经济有个整体和动态的认识，从而也就可以分析清楚黄金的货币属性在现阶段的状态。