【TRADEMAX】一路向南 美元维持弱势格局

美元指数再次下破至91下方，美元弱势究竟维持多久？美元多头受挫的背后又隐藏着什么？美联储2018年的加息路径仍然没让市场完全信服，加息压力完全没有对美元构成支撑。新一届美联储的货币政策将倾向于加息能否带动通胀和薪资同时增长。美联储上调短期基准利率是毫无疑问的，但起到的长线效果并不理想。

今年美联储加息的次数可能会多于市场反映出的三次。美国企业生产率将在今年大幅提高，就业市场远超出充分水平，但预计到2019年劳动力市场将减缓增速。同时，虽然美国12月核心通胀小幅攀升，零售销售数据有所提升，但其它一些经济数据表现不及预期，这反映基本面上美元支撑有限。

美元走弱的另一个原因在于美债遭抛售使得美债收益率大幅上涨，而美债收益率上涨对美元多头产生不利。美国国债价格整体出现下滑，美国两年期美债收益率突破2％关键水平，这是次贷危机后的首次，比较普遍的五年期美债收益率达到2.38%高位，创下了近７年的高位。美债收益率曲线扁平化会影响债市投资动机。正在加息中的美国或许会迎来债市的担忧情绪，美元疲软变本加厉。

然而欧元近期的飙升给美元空头带来了喜讯，欧元占据了对美元盘过半的交易量。德国组阁谈判取得了实质上的效果，组建新政府基本有望，欧元区政治风险有所回落。同时，欧洲央行充斥着鹰派基调，考虑从今年开始逐步调整货币政策指引。从目前欧洲薪资水平来评价，欧洲央行将在通胀持续上涨的形势下，考虑撤除量化宽松。

包括欧元区、英国与加拿大之内的央行与美联储之间的货币政策差异正在缩小；利率差的优势已在慢慢消失中。今年每一次美联储加息后的美元震荡可能都不会有单向大起伏，美元的回调还要看其他央行是否有进一步加息动作，特朗普税改的成败也将左右美元走势。