【TRADEMAX】少了耶伦 美联储下一步如何走好？

明天清晨美联储即将召开12月会议纪要，这也是耶伦最后一次重量级演讲。会议核心将围绕美国经济通胀率提升举措、有效维持就业增速、减低税收对经济的影响，同时利率政策的再平衡是否会影响到金融稳定？2018年美联储必将继续收紧货币政策，市场普遍预期今年加息次数一如既往三次，与2017年持平，但具体货币政策取决于实际的经济数据客观体现。

令美联储最头痛问题无疑是通胀率影响。虽然美联储一直强调某些通胀暂时性因素，但无法改变核心通货膨胀率停滞不前局面。2018年美国通胀率将再次让人失望，这将导致美联储对通胀预期的下滑，需要更多的紧缩政策来支持通胀回升，循序渐进的加息可能是美联储目前力所能及的回应措施。

自2015年年底以来，美国的就业数据表现抢眼，平均每月新增岗位18万人，失业率保持在5%以下，一直保持着充分就业。然而美联储现在担心的是薪资增长速度缓慢，甚至跑不赢通胀，这样在通胀相对稳定稳定的情况下有必要下修长期失业率预期。展望今年薪资增长的提升幅度将有可能在0.5%-1%之间，依然是美联储加息道路上的绊脚石。

特朗普税收改革计划基本没有受到两院的阻扰，美联储官员把减税的影响纳入到货币政策中进行讨论理所当然。美国去年前三个季度经济活动好于预期，美联储把GDP预期上调至2.5%，高于2017年年头的2.1％。美联储并没有预期减税对2018年的经济将带来暂时性，但是好于预期的提振作用。因此，减税显然成为加息的另一个筹码，美联储对今年的加息路径还是比较乐观的。