GKFX：美元周期与经济

利率与制造业

　　上图为美国制造业新增订单与联邦基金目标利率。从美国经济周期和美联储利率周期上看，两者有很好地契合度，且美联储的加息路径略滞后于美国经济的复苏。从近期美国经济数据的表现看，美国大概率将进入一轮经济上行和美联储加息周期。

　　牛熊周期

　　下图为德意志银行(Deutsche Bank)在2014年末的分析报告。其中为我们总结了各类资产以及美国联邦基金利率在历次周期中的表现。在3轮美元上升周期中，1978-85年美元升值67%，1995-2002年升值43%，而2011年以来的当前上升周期至报告发出时升值19%（截止目前22.79%）。因此，从历史来看，当前上升周期可能仍有较大空间。

　　美元每轮周期背后的逻辑大不相同。1978-85年的上升周期主要是实际利率大幅上升的结果，当时联储主席沃尔克通过收紧货币政策战胜了顽固的通胀。在1995-2002年的美元升值周期中，美国资产的强劲表现是其主要特征，吸引了大量外国直接投资(FDI)和股市资金流入。而在当前美元上升周期还有一个重要推动因素则是美国与世界其他地区货币政策的差异，新兴市场失去增长动能，而欧洲正在陷入日本式的长期经济停滞以及欧元消亡的初期。

　　小结

　　通常情况下，美元升值会来到造成美国外部均衡严重恶化的点，后者将对强势美元形成牵制。相比以前的升值周期，当前美元上行周期中美国外部均衡一直较为稳定，意味着在出现外部失衡之前美元还有很大上涨空间。

　　目前我们已经开始看到美元开启回流，紧接着会出现紧锣密鼓的加息。若再配合这贸易战，提振GDP破4%，那么未来的美指110可期。只是这一过程会相对曲折得多，若不清除拉升障碍的美股强势走强问题，那么美元的拉升不会太过通顺。故目前我们静待走势走出日级别周级别的拐点。

　　*以上分析仅代表分析师观点，汇市有风险，投资需谨慎

　　（以上分析由GKFX捷凯金融分析师Agatha提供）