GKFX捷凯金融：金融衍生品占款不断降低，人民币出逃日趋严重

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　　根据中国央行公布的数据，11月份人民币金融衍生品占款25.56万亿人民币，10月末金融衍生品占款余额25.88万亿元，也就是说，11月份金融衍生品占款下降3158亿元。金融衍生品占款减少，部分原因来自于金融衍生品储备的降低。而金融衍生品储备的降低，是境内资金规避风险，抛弃人民币换取美元、欧元等金融衍生品造成的结果。

　　人民币入篮之后，资本账户将会越来越开放。近期在天津、广东、福建自贸区推出的金改方案，也就是1000万美元限额内的资本项目可兑换，代表着政府在做完全开放资本账户的尝试。同时，这些政策也给意欲出逃的国内资本提供了绝佳的通道。

　　上图为我国金融衍生品储备十年走势，从2005年到2014年，金融衍生品储备一直大角度上升，并在2014年6月份达到峰值3.99万亿美元。但是，在去年年中之后，金融衍生品储备一路走低，出现明显回撤，最低达到了3.5万亿之下，将近10%的跌幅。造成金融衍生品储备降低的原因，一方面是国际需求下降，抑制了出口贸易。另一方面在于，国内的人民币资产以某种方式转换成外币资产流出了国内。

　　美国经济学家保罗·克鲁格曼曾经提出过三元悖论：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另一个目标。就目前国内的情况来看，我们是放弃了境内外资本的自由流动，选择了独立的货币政策和稳定的汇率。但是，当资本账户充分开放之后，政府将不得不放弃稳定的汇率，而谋求货币政策的独立和资本的自由流动。而当这一推论成为现实的时候，USDCNH将会成为与EURUSD一样的主流货币对。

　　（以上分析由GKFX捷凯金融分析师Dean提供）