没有谁比瑞央行更爱瑞郎

坚固的堡垒：受欧央行的货币政策、地缘政治风险以及瑞央行缺乏政策工具选择的影响，欧元/瑞郎突破下限1.2000的概率已从10%增加至25-30%。这意味着加权风险现为900点——远高于我在2011/12年计算得出的200点（（1.2000-0.9000=3000点）*30%=900点风险）。也就是说，做多欧元/瑞郎不再是一个安全的策略，尽管防御和保障概率有70%，但存在尾部风险。

瑞郎深深受宠

现在瑞郎有机会再次成为全球的货币首选了。回到2011年9月份，当时瑞央行宣布把欧元/瑞郎汇率下限定为1.2000，自此欧元/瑞郎一直在2-3%上下窄幅盘整。但随着能源忽略了地缘政治风险以及绝望的央行们做出的决策，波动性及交易瑞郎的风险再次增强。

2011/12年与今日的情况有着天壤之别。在欧元/瑞郎从1.5000跌至1.2000以及跌至1.0000期间，瑞央行积极响应。对央行的通胀目标而言，通缩是一个真实存在的风险。

如今，瑞士有着10%的经常帐盈余，银行系统拥有储备4530亿瑞郎以及额外流动性3170亿瑞郎。荷兰和泛欧银行正从欧央行撤离0.1%资金转入瑞士银行，因瑞士银行仍在支付着利率。流动性充足给房产以及其它瑞士资产带来了巨大的泡沫。

与此同时，欧央行表示，将考虑全面的量化宽松政策，甚至提出欧元贬值构想。至少这是你从奥朗德，有时德拉吉那边听到的。

瑞央行把自己逼到了墙角边上，令事情变得更糟糕。不是说不可以追求：自由的资本流动、挂钩汇率以及在同一时间运行一个独立的货币政策。

你可以尝试运行一个或甚至两个，但不是三个。问问1992年前的中国和英国或是任何一家执行挂钩汇率制的央行就知道了

三大选择

       1. 取消下限

       2.如果继续出现资本流入和重新估值，缓慢下调汇率。

       3.接受进一步的泡沫，如房产及股市

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在不做出任何斗争的情况下直接取消下限是永远不会发生的。瑞央行行长乔丹表示：由于经济前景已恶化，挂钩是确保瑞士有足够的货币政策的绝对核心。

从历史的角度来看，只有少数挂钩汇率制奏效。问问英央行就知道了——我清晰记得英镑取消了和德国马克的挂钩——提醒你——我们当时只想做空英镑，而不是买入！

当你为经济系统做出任何修补时，意味着你的自由度降低了。讽刺的是，瑞央行因为将其货币挂钩而失去了自己的自由度。现在欧元自身难保，因为自身的局限性而不断贬值。因此，欧元/瑞郎交易员存在巨大的风险。

时间就是一切——每周的压力逐步增强，但个人来看我觉得在欧洲银行资产质量评估前不会有任何事情发生。我知道瑞央行私底下关注评估结果，尤其是德国银行业的事实，因此市场预期瑞郎走强，只是有点早了。

在决定欧元/瑞郎汇率是否挂钩的问题上瑞央行不再是孤军奋战了，这还取决于欧央行、德拉吉、普金和许多其它的因素。这是欧元/瑞郎真正的差异和风险。

爱是更伟大的，除非人们不想要。