明日俄罗斯与乌克兰“正面交锋”

 
要点：
本周公布的经济数据甚少，市场焦点重回地缘政治风险；
亚洲时段公布的数据包括新西兰与泰国的出口数据、日本通胀与就业数据；
美国公布第二季度GDP第二次修正值以及更多的PMI数据；欧元区公布8月份通胀初值
 
一周回顾
上周股市与信贷市场的表现非常强劲，就看投资者自己身处何方了。标普500指数录得历史新高，多数国家的股指也刷新或逼近一年来新高（例如中国、香港、泰国以及澳洲）

上周美元走强，几乎领跑所有主要货币，欧元、英镑以及日元录得最大跌幅，分别下滑-0.90%, -0.93%以及-1.33%。美元/日元这一年来多数时间都在窄幅震荡，汇价试图打破当前的波动区间，上周收于103.95。标普500指数收盘报1988.40，涨幅为1.71%。美国10年期国债收益率上周小幅扩大，收于2.40%。

美国宏观数据持续走强，特别是房屋数据、制造业PMI以及通胀指数，统统符合市场预期。欧洲经济表现依旧令人失望，尽管德国与法国CPI都胜于市场预期。

亚洲方面，尽管中国股指呈震荡走势，资金大量出逃，而日本股市则意外强劲上涨——表明今年4月提高销售税后经济有望反弹。日经指数上周四实现9连涨，上周五收于关键水平15,500上方。

从央行的角度来看，多数人都将FOMC会议纪要解读为略为强硬，而英央行会议结果颇为意外，9位与会成员中有2位投票支持加息25个基点—这是成员之间3年来首次出现不同意见。

商品市场方面，金价与油价双双下滑，前者跌破1300关口，上周收于1281，跌幅为1.81%。原油价格上周收于93.65，跌幅为1.75%。
 
一周展望
进入新的一周，市场大多数投资者还在消化上周各大央行于杰克逊霍尔年会上的发言。德拉基的温和讲话明确指出欧洲现在真正需要的是在财政政策上进行更深入的改革，而且必须避免出现道德危机。

耶伦的发言让大部分市场人士把加息预期继续锁定在2015年夏季。显而易见的是欧元区与美国经济之间的结构性分歧开始加深，投资者应该寻求最佳的操作策略才能从中获利。上周五欧元/美元收于1.3240，预计未来一年汇价有望跌破1.20。

本周公布的宏观数据不多，我们应该把焦点转向世界各地的地缘政治热点。上周末伊拉克发生自杀式炸弹袭击，利比亚的暴力冲突升级，而加沙地区的事态毫无进展，默克尔计划本周六访问乌克兰，届时俄罗斯将为其护航，俄军进入乌克兰可能会导致地缘政治冲突升温。

乌克兰称对东部民间武装作战取得重大进展。本周二普金与波罗申科将进行会谈。双方可能达成某种停火或和平协议，不过也有人质疑，既然东部独立派已经阵脚大乱，乌军为何要让步？这可能会让独立派争取到重振旗鼓的时间啊。普金打算挽回面子同时在乌克兰地区实现自身的影响力，而波罗申科面对10月份的议会选举也不能示弱。

不管怎样，双方进行会晤终究是好事，目前俄罗斯的援助车队已经进入乌克兰（上周五该车队穿过由叛军控制的边境地带）乌克兰即将步入冬季，地缘政治的风险达到前所未有的高度。那些押注周二会议能有积极成果的投资者可能会发现做空美元/卢布的风险回报更加明显，上周五汇价收于36.1073，同时可做多RSX（俄罗斯股票基金）上周五收于24.91

如果此次会议对金融衍生品交易没有影响，投资者可能损失得较少或全身而退。如果会议取得积极进展，应该会利好欧元/美元，而中性或者消极的结果可能挡不住该货币对的跌势。

美国10年期国债收益率目前的波动区间实在太小，为做空国债提供了绝佳的回报机会。今年1月份该收益率涨至3.05%（上周五收于2.40%，相比之下，年初的收益率高出了65个基点）笔者认为当前全球市场环境已经大幅改善，特别是美国的经济表现比2013年年末要好得多——诚然，欧洲还有许多问题，不过新兴市场、中国、日本以及英国现在不断改善而且有望东山再起。

从一个交易商的角度来看，现在选择做空有何不妥？该收益率可能下滑20个基点，跌至2.20%。除非市场迅速出现各种小型冲击，不过这种可能性很低，因为美国经济加速增长，当前国债收益率收紧，到了10月份美联储的减购计划也会完成。我们需要考虑的是欧元/美元下滑是如何打压美国国债收益率的，如下图显示资本开始出现转移。

美国10年期国债收益率对比欧元/美元

来源：彭博社


至于欧洲，那完全是另一回事了——西班牙10年期国债收益率本周开始收窄，而欧元区国债收益率继续下滑，由于欧央行必须推行更多措施来解决问题，预计国债收益率会进一步收窄。当然，那些短线交易商可以考虑做多欧洲国债，但是做空就算了吧，相比起欧洲国债，还有回报更高的交易可以选择。上周德国10年期国债收益率收于0.98%，未来3-6个月可能会跌至负值——德国7月份CPI年率增长0.8%，暗示德国10年期实际利率上涨18个基点。


笔者继续看涨标普500指数，预计2015年初始该指数可触及2050/2100，未来一年的回报属于中下水平。那些嚷嚷了一整年说市场会进行修正的人没有意识到市场已经进行修正了。10%的回撤就算是修正，这还没把世界各国市场的低波动率与低收益率计算在内，或许就这类市场与结构失衡而言，回撤5%是新的修正标准。

有些人就认为目前存在各种看跌股市的必要性——估值过高了，企业盈利无以为继，央行即将加息，通胀开始出现，欧洲经济开始下滑，甚至已经下滑等等——笔者只想引用帕特里奇老先生所著的《股票操盘手回忆录》中的一句话：“好吧，你得明白这可是牛市！”