三大关注事件：葡萄牙国债收益率，欧盟通胀，美联储官员发表讲话

因经济数据寥寥，我们才有空简要论述一下欧洲近日的混乱状况。

欧洲债券利差扩大：

本周即将结束之前，欧洲又传来噩耗，法国5月工业生产比预期更加疲软，这不禁让人怀疑早前对经济复苏的预期，同时表明采购经理人指数（ＰＭＩ）部分乐观信号也可能是昙花一现。除此之外，葡萄牙的圣灵银行也陷入困境，因总公司被迫推迟短期债券的支付。

葡萄牙央行声称圣灵银行目前“偿付能力是可靠的”，但战略家似乎认为政府将不会被迫接受银行负债，且当前市场正在犯谨慎态度的错误。葡萄牙政府债券收益率上涨。周四从几天前的3.6%升至4%。西班牙和意大利债券收益率也先后上涨。与此同时，德国10年期基准收益率小幅下跌，因此危机国家和德国的收益率差跟着上涨了。

目前，不应大肆宣传“欧元区危机”的论调，因5月末危机国家的国债收益率的交易水平相似，而现在只是比年初的收益率较低而已。国债收益率的绝对水平和危机国家与“核心”国家的利差均下滑，但这种行情并不会持续多久，因此笔者认为当前情况是属于正常范围内。

笔者更担心的是金融行业的股票价格下跌，以及银行同业拆放市场突然减少信任。这两者对银行借贷均是极为不利的信号，再加上没有持续的货币供应，欧洲经济将难以增长。值得注意的是，2012年7月欧央行行长德拉吉发表了“不惜一切代价”的言论之后，欧元区股市大振，而2014年欧洲金融板块较整体股市表现更加逊色。也许，违背市场主流的做法较为明智，现在就开始押注中期股市上涨？ 

德国和西班牙6月通胀（北京时间14:00以及15:00）：

6月通胀率终值预计将和前值一样。市场预计德国消费者物价指数年率将上涨1%，而西班牙消费者物价指数年率将上涨0.2%。德国通胀率趋势依然走低，而西班牙在0附近摇摆不定已经有一段时间了。市场可能开始希望，低通胀率和黯淡的经济前景将促使欧央行和各国政府采取行动，但欧央行可能更倾向于静待6月推出的货币政策生效后，再采取行动了。

美联官员发表讲话（北京时间7月12日02:15）：

今日三位美联储官员将在洛杉矶经济峰会发表讲话。乔治（Esther George）发言时间为北京时间01:15，埃文斯（Charles Evans ）和洛克哈特（Dennis Lockhart）为北京时间02:45。

近来，美联储一直是强硬态度，似乎对缩减每个月的债券购买规模已形成了这个基调。但首次加息时机以及随后加息的问题，依然有待解决。倘若美联储意外温和，市场目前也许承受不了——即数据仍将主导着货币政策，进而进一步推低国债收益率。2014年迄今国债收益率持续温和走低。近期“强国”的国债收益率因数据疲弱打压下滑，也引发了避险资金流出市场，因此，预计美国国债第三季度将继续走高。

这次年度峰会会议将在俄亥俄州的杰克逊霍尔举行，但千万别和8月底由美联储前头举行的世界各国央行和经济学家例行会议混淆。这次讨论会的“真正”题目是“重新评估就业市场动力”。去年的讨论会题目是“全球非常规政策规模”，正好是在美联储开始缩减购债国模之前举行。因此今年讨论的题目可能会更加重要：降低结构性失业的唯一方法要么是通胀率超过了美联储的目标或是让政府赤字开支继续下去。也许，央行们将认为宏观审慎措施足以控制资产泡沫，并延长维持当前的宽松货币政策时间。对于这种可能性，市场可能已经开始打了折扣。关于峰会的所有议程有望于8月21公布，可到Symposium网站浏览所有内容。