欧央行会议前瞻：详解定向LTRO，但不会有新的举动

要点：欧元区6月综合采购经理人指数跌至52.8，欧央行最大忧患是通胀和银行放贷，不太可能拿出新的措施。

最近的几次欧央行会议可谓一波三折，5月欧央行行长德拉吉承诺将采取行动，然后在6月会议上最终付诸行动。两次会议后股市和汇市都出现了较大的波动，欧元/美元波幅在5月8日达到160点，6月5日达到167点。而5月和6月里汇价的日平均波幅仅为59点。

本周的欧央行会议相比前两次将相对平淡，过去的一个月里欧元区经济数据变动不大，欧元区6月综合采购经理人指数从5月前值53.5跌至52.8，第二季度均值为53.4，高于第一季度均值53.1。这一指数保持在53附近将支持季度GDP增长达到0.3-0.4%，目前市场预期第二季度GDP增长为0.3%。6月eurocoin指数（相当于美国芝加哥联储全国活动指数）保持在0.31不变，季度均值为0.34，预示着第二季度欧元区经济增长能高于趋势。总之，欧元区经济依旧在复苏，但速度并不能鼓舞人心。

此刻欧央行的两大忧患是通胀和银行放贷，过去一个月的数据并不能安抚这种担忧情绪。欧元区6月消费者物价指数保持在0.5%不变，核心通胀小幅上涨到0.8%，5月私人部门贷款年率下跌2.6%，4月前值为下跌2.8%。

欧央行在6月会议上下调系列基准利率，将主要再融资利率降低至0.15%，存款利率降低至负0.1%，边际贷款利率降低至0.4%，推出了新一轮定向长期再融资操作计划，并暗示即将购买资产抵押证券，这超出了市场的预期，但最后两条仍需要详细解释。笔者预期欧央行行长德拉吉将利用本周的新闻发布会进一步解释定向长期再融资操作计划的细节，其贷款标准将是重点，他甚至可能解释购买资产抵押证券计划。笔者预期欧央行不会推出新的政策措施。